匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：上周公布了6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)稍弱于預(yù)期，邊際上持平，且持續(xù)處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)端和需求端雙雙持續(xù)回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢(shì)仍更為顯著，而內(nèi)需不足時(shí)目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季節(jié)性的亮點(diǎn)。受大宗商品價(jià)格下跌的影響，制造業(yè)成本端壓力有所緩解，盡管制造業(yè)利潤率邊際上或有所修復(fù)，但絕對(duì)水平或持續(xù)相對(duì)偏低。在利潤端偏弱的背景下，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿持續(xù)偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)盡管已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，但補(bǔ)庫的節(jié)奏相對(duì)較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱的問題在6月并沒有出現(xiàn)改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對(duì)有限。故盡管6月PMI數(shù)據(jù)整體看仍然偏弱，但制造業(yè)的預(yù)期仍較為穩(wěn)定，保持著相對(duì)謹(jǐn)慎的樂觀，故市場(chǎng)或?qū)股二季度盈利端將維持“L”型見底的預(yù)期。“國家隊(duì)”在指數(shù)ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動(dòng)性保持凈流入。在市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的影響下，盡管3月中旬至今A股資金流入項(xiàng)的主要貢獻(xiàn)中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現(xiàn)了凈流出，同時(shí)，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現(xiàn)了大額的凈流入，類似于2月初“國家隊(duì)”在ETF上的凈流入對(duì)沖了其他資金流入項(xiàng)的弱勢(shì)，保證了A股微觀流動(dòng)性上的穩(wěn)定。另外，上周新成立偏股基金份額維持著歷史偏低的絕對(duì)水平，基金發(fā)行持續(xù)偏冷。流出項(xiàng)方面，在政策呵護(hù)下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規(guī)模較小，在交易降費(fèi)之后整體的交易費(fèi)用也相對(duì)較低。歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌?chǎng)走勢(shì)存在著較為明顯的影響，若市場(chǎng)的下跌伴隨著資金 的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場(chǎng)下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會(huì)形成，整體調(diào)整的幅度或相對(duì)有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對(duì)于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以 52 周累計(jì)趨勢(shì)來看，A 股微觀流動(dòng)性的長期趨勢(shì)仍然向好。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。

國債：央行發(fā)布公告稱將借入國債以維穩(wěn)債市，市場(chǎng)立刻解讀為央行可能為了抑制收益率單邊下行而做空國債。由于市場(chǎng)對(duì)于央行做空國債的行動(dòng)并未形成一致預(yù)期，導(dǎo)致日內(nèi)盤面價(jià)格反應(yīng)激烈。央行此舉的核心目的是防止債券市場(chǎng)過熱導(dǎo)致的利率快上快下，并非希望國債利率由單邊下行轉(zhuǎn)為單邊上行。況且，央行如果大量賣出國債，或?qū)?huì)對(duì)資金面形成邊際收緊的作用，而當(dāng)前整體貨幣政策偏寬松的基調(diào)并未松動(dòng)。因此，雖然央行意圖限制長端利率下行的空間，但實(shí)際親自下場(chǎng)操盤的力度仍有待觀察，短期內(nèi)快速放量的可能性并不高。

在市場(chǎng)劇烈調(diào)整后，各期限開始反彈，表明國債做多的邏輯依然比較牢固，而且各類機(jī)構(gòu)仍處于欠配狀態(tài)，債市需求強(qiáng)勁。期限結(jié)構(gòu)上，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，中短端明顯走勢(shì)偏強(qiáng)。市場(chǎng)傳聞稱，央行已與工行和郵儲(chǔ)達(dá)成意向開展借入國債操作，債市氛圍明顯趨于謹(jǐn)慎。

綜上，我們認(rèn)為債市偏多的大方向理應(yīng)維持不變，只是節(jié)奏大概率會(huì)相應(yīng)放慢，即再回低波動(dòng)區(qū)間。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高于做空，待本輪下行風(fēng)險(xiǎn)出清后擇時(shí)加倉。

鋼材：昨日鋼聯(lián)產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，本周五大鋼材總產(chǎn)量環(huán)比微降，其中僅熱卷周產(chǎn)量環(huán)比回升；螺紋鋼社庫增、廠庫降，熱卷社庫增，廠庫略穩(wěn)。本周螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差大致維穩(wěn)，熱卷產(chǎn)銷同比增速差小幅回升。近期南方雨季、北方高溫的天氣仍對(duì)需求有所沖擊，體現(xiàn)為螺紋鋼表需低位，熱卷表需缺乏穩(wěn)定性，社會(huì)庫存整體有所積累；但隨著價(jià)格的暫時(shí)企穩(wěn)，貿(mào)易商成交均有所恢復(fù)，一定程度上反應(yīng)短期市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。近期市場(chǎng)整體運(yùn)行邏輯偏向于在重要會(huì)議前的真空期，對(duì)宏觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)下鋼廠利潤的收縮邏輯進(jìn)行演繹，但鑒于當(dāng)前宏觀以及現(xiàn)實(shí)均缺乏有效驅(qū)動(dòng)，短期仍以振蕩格局運(yùn)行，維持區(qū)間操作手法。

短纖：今天EC多頭情緒延續(xù)，主力合約2408一度突破5800點(diǎn)，2410合約接近5000點(diǎn)，遠(yuǎn)月合約開盤受地緣情緒影響小幅回調(diào)后再度回歸積極情緒，整體維持上行態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，7月第二/三周市場(chǎng)整體接受度小幅攀升至8400-8500美金，運(yùn)費(fèi)仍在有序健康上行，尚未見頂，盡管由于已經(jīng)處于高位而漲幅相對(duì)放緩。馬士基第29周上海至鹿特丹從開艙7800美金大柜漲至8368美金，艙位分批次發(fā)放，影響漲幅出現(xiàn)斷檔。運(yùn)力供給偏緊仍是旺季時(shí)期支撐運(yùn)價(jià)維持高位且潛在進(jìn)一步宣漲的核心支撐，7-8月運(yùn)力供給偏緊，周度平均26.7萬TEU，基本持平6月，較5月規(guī)?？s小4%。具體細(xì)節(jié)方面，馬士基在第28周加派MAERSK EL BANCO承接華東港口至馬來西亞TPP港口的滾屯貨（目的地歐基港）；7-8月OA聯(lián)盟停航較多，缺船問題導(dǎo)致FAL8航線基本維持雙周頻次；THE的FE2航線第29周和FE4航線第30周切至小船（16000TEU和14000TEU，低于常規(guī)20000TEU和24000TEU，正常航線派船輪替，并非缺船），導(dǎo)致其7月下旬運(yùn)力明顯縮減。船司宣漲預(yù)期強(qiáng)化和線上價(jià)格發(fā)布進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)積極情緒，預(yù)期端的現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)驅(qū)動(dòng)形成，EC盤面持續(xù)上行，后續(xù)需觀察現(xiàn)貨實(shí)際跟進(jìn)情況，即運(yùn)費(fèi)落地能否匹配強(qiáng)預(yù)期。我們?nèi)詫?duì)近月合約持以偏多觀點(diǎn)，但需要注意當(dāng)前2408合約基本兌現(xiàn)8250美金左右的大柜，一方面運(yùn)力供給偏緊提供核心支撐，但同時(shí)當(dāng)前高位運(yùn)費(fèi)水平的后續(xù)落地推進(jìn)值得關(guān)注。

氧化鋁：本周市場(chǎng)傳出印尼政府正尋求放寬鋁土礦出口禁令，印尼礦或于四季度開始流入國內(nèi)市場(chǎng)的消息，對(duì)氧化鋁價(jià)格形成擾動(dòng)，不過根據(jù)三方調(diào)研核實(shí)，當(dāng)?shù)囟嗉移髽I(yè)均未接到確定的政策，短期影響暫告一段落。昨日期價(jià)震蕩回落，現(xiàn)貨持穩(wěn)，全國均價(jià)基差較上日回升35元至50元/噸?；久嫔蠒x豫礦山復(fù)產(chǎn)仍較慢，另外市場(chǎng)擔(dān)憂海外幾內(nèi)亞雨季影響發(fā)運(yùn)。氧化鋁產(chǎn)能增減產(chǎn)共存，周內(nèi)產(chǎn)能開工率維持上行。目前氧化鋁供需偏緊未改，現(xiàn)貨升水仍有支撐，短期主力或在3700-3900附近反復(fù)震蕩。中期看印尼放寬鋁土礦出口政策具有一定可能性，同時(shí)考慮到后續(xù)國內(nèi)礦山供應(yīng)大概率改善，隨著供需轉(zhuǎn)松市場(chǎng)或仍將逐步交易弱預(yù)期的兌現(xiàn)，暫維持逢高沽空思路，關(guān)注國產(chǎn)礦石復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和氧化鋁產(chǎn)能變化。


紙漿：現(xiàn)貨方面，針葉漿價(jià)格持穩(wěn)，闊葉漿價(jià)格持穩(wěn)。生活用紙市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，下游采買謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交投暫無改善。文化紙市場(chǎng)方面，銅版紙市場(chǎng)局部偏弱，華東市場(chǎng)成交價(jià)小幅下滑，下游補(bǔ)庫積極性一般，需求支撐有限；雙膠紙市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，紙企以穩(wěn)價(jià)出貨為主，市場(chǎng)供應(yīng)充足，下游存壓價(jià)采買意愿。海外漿7月報(bào)價(jià)報(bào)平，市場(chǎng)看空情緒升溫；原紙市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，原料需求走弱，預(yù)期盤面震蕩重心下移，后續(xù)關(guān)注供應(yīng)端發(fā)運(yùn)情況。預(yù)期后續(xù)盤面區(qū)間震蕩， 09合約關(guān)注5800-6200區(qū)間高拋低吸的機(jī)會(huì)，下方5800存在一定支撐。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC多頭情緒延續(xù)，主力合約2408一度突破5800點(diǎn)，2410合約接近5000點(diǎn)，遠(yuǎn)月合約開盤受地緣情緒影響小幅回調(diào)后再度回歸積極情緒，整體維持上行態(tài)勢(shì)。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，7月第二/三周市場(chǎng)整體接受度小幅攀升至8400-8500美金，運(yùn)費(fèi)仍在有序健康上行，尚未見頂，盡管由于已經(jīng)處于高位而漲幅相對(duì)放緩。馬士基第29周上海至鹿特丹從開艙7800美金大柜漲至8368美金，艙位分批次發(fā)放，影響漲幅出現(xiàn)斷檔。運(yùn)力供給偏緊仍是旺季時(shí)期支撐運(yùn)價(jià)維持高位且潛在進(jìn)一步宣漲的核心支撐，7-8月運(yùn)力供給偏緊，周度平均26.7萬TEU，基本持平6月，較5月規(guī)模縮小4%。具體細(xì)節(jié)方面，馬士基在第28周加派MAERSK EL BANCO承接華東港口至馬來西亞TPP港口的滾屯貨（目的地歐基港）；7-8月OA聯(lián)盟停航較多，缺船問題導(dǎo)致FAL8航線基本維持雙周頻次；THE的FE2航線第29周和FE4航線第30周切至小船（16000TEU和14000TEU，低于常規(guī)20000TEU和24000TEU，正常航線派船輪替，并非缺船），導(dǎo)致其7月下旬運(yùn)力明顯縮減。船司宣漲預(yù)期強(qiáng)化和線上價(jià)格發(fā)布進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)積極情緒，預(yù)期端的現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)驅(qū)動(dòng)形成，EC盤面持續(xù)上行，后續(xù)需觀察現(xiàn)貨實(shí)際跟進(jìn)情況，即運(yùn)費(fèi)落地能否匹配強(qiáng)預(yù)期。我們?nèi)詫?duì)近月合約持以偏多觀點(diǎn)，但需要注意當(dāng)前2408合約基本兌現(xiàn)8250美金左右的大柜，一方面運(yùn)力供給偏緊提供核心支撐，但同時(shí)當(dāng)前高位運(yùn)費(fèi)水平的后續(xù)落地推進(jìn)值得關(guān)注。

宏觀

1、7月4日，2024世界人工智能大會(huì)發(fā)布了《人工智能全球治理上海宣言》。宣言倡導(dǎo)共推發(fā)展、共護(hù)安全、共商治理、共匯民智、共享成果，推動(dòng)各國加強(qiáng)交流和對(duì)話。宣言提出要促進(jìn)人工智能發(fā)展，維護(hù)人工智能安全，構(gòu)建人工智能的治理體系，加強(qiáng)社會(huì)參與和提升公眾素養(yǎng)，提升生活品質(zhì)與社會(huì)福祉。

2、《上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)條例（修訂草案）》征求意見。《草案》提出，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，配合深化股票發(fā)行注冊(cè)制和科創(chuàng)板改革，升級(jí)“浦江之光”行動(dòng)；開展債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新，支持基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和統(tǒng)一對(duì)外開放；完善期貨及衍生品產(chǎn)品序列，建設(shè)全國性大宗商品流通領(lǐng)域基礎(chǔ)性平臺(tái)；發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。

產(chǎn)業(yè)
1、中汽協(xié)：5月，汽車整車出口56.9萬輛，環(huán)比增長2.3%，同比增長29.7%，出口金額達(dá)105.4億美元，環(huán)比下降1.4%，同比增長16.6%。1-5月，汽車整車出口244.6萬輛，同比增長26.6%；出口金額達(dá)464.3億美元，同比增長19.9%。

2、歐盟委員會(huì)決定正式對(duì)進(jìn)口自中國的純電動(dòng)汽車征收臨時(shí)反補(bǔ)貼稅。其中，上汽集團(tuán)加征稅率為37.6%，吉利為19.9%，比亞迪為17.4%；其它配合歐盟調(diào)查的車企平均加征稅率為20.8%，未配合調(diào)查的車企加征稅率為37.6%。這一臨時(shí)關(guān)稅將從2024年7月5日起適用，最長期限為四個(gè)月；期間歐盟成員國將投票決定是否將其轉(zhuǎn)為為期五年的正式關(guān)稅。歐盟和中國政府仍在通過技術(shù)層面的討論，尋求符合世貿(mào)組織規(guī)則的解決方案。與6月12日預(yù)先披露的數(shù)據(jù)相比，本次確定的臨時(shí)加征稅率有所下調(diào)。

3、中國AI大模型工業(yè)應(yīng)用指數(shù)發(fā)布。總體上，國內(nèi)大模型準(zhǔn)確性指數(shù)為78，國際大模型準(zhǔn)確性指數(shù)為76，國內(nèi)頂級(jí)大模型在工業(yè)領(lǐng)域文本生成的準(zhǔn)確性已具備競(jìng)爭力；在多個(gè)行業(yè)如電力、建材、紡織的知識(shí)儲(chǔ)備已經(jīng)具備一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；國內(nèi)模型在語句能力和專業(yè)知識(shí)掌握上比國外模型更加優(yōu)秀，數(shù)理能力還有待提升。

4、國家糧油信息中心監(jiān)測(cè)，預(yù)計(jì)6月份我國大豆進(jìn)口量近1000萬噸，7月份大豆進(jìn)口到港量約1100萬噸，或創(chuàng)年內(nèi)新高。

5、倫敦金屬交易所稱，LME在2024年第二季度的期貨和期權(quán)日均交易量達(dá)到730385手，創(chuàng)10年來的最高水平，較上年同期增長27%。

6、由于電動(dòng)汽車增長放緩，巴斯夫放棄了在智利投資鋰礦資產(chǎn)的計(jì)劃。

金融

1、新三板：7月4日，合計(jì)掛牌6143公司，當(dāng)日新增1家，成交金額1.02億。三板成指報(bào)787.98，跌0.21%，成交額0.5億。

2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，玻璃跌2.65%，紙漿跌2.49%，20號(hào)膠跌2.25%，純堿跌2.22%，橡膠跌2.16%，丁二烯橡膠跌1.91%。黑色系全線下跌，焦煤跌1.42%，焦炭跌1.04%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜粕跌1.4%，豆二跌1.17%。基本金屬漲跌不一，滬鉛漲1.05%，滬鋅漲0.38%，不銹鋼漲0.25%，滬錫漲0.01%，滬銅跌0.1%，滬鋁跌0.39%，氧化鋁跌0.54%，滬鎳跌1.1%。滬金跌0.11%，滬銀跌0.24%。

3、國債：7月4日，2年期國債期貨主力合約TS2409下行0.02%至101.964；5年期國債期貨主力合約TF2409下行0.03%至103.990；10年期國債期貨主力合約T2409下行0.07%至105.270。10年期國債利率漲0.76BP，至2.25%；10年期國開債利率漲0.77BP，至2.33%。

4、上海國際能源交易中心：7月4日，原油期貨主力合約2408，以633.3元/桶收盤，下跌1.5元，跌幅為0.24%。全部合約成交122403手，持倉量增加320手至55143手。主力合約成交95820手，持倉量減少854手至26678手。

5、7月4日進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有1000億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠980億元。

6、Shibor：隔夜報(bào)1.7120%，上漲2.40個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8110%，上漲1.10個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.9100%，下跌0.40個(gè)基點(diǎn)。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2698，漲0.0495%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1305，漲0.0098%。NDF：3個(gè)月報(bào)7.1410，6個(gè)月報(bào)7.1315，1年報(bào)7.0875，2年報(bào)6.9875。

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