匯通財經(jīng)APP訊——2024年下半年可能基本上由美國大選、通脹和利率來主導(dǎo)，這些因素在給投資者帶來挑戰(zhàn)的同時，也給他們帶來了機(jī)遇。摩根士丹利最近在其博客The BEAT上討論了財政政策的巨大影響以及美元的前景。

財政政策落地生根

摩根士丹利警告稱，未來6至18個月，財政政策的主導(dǎo)地位可能會增強(qiáng)。今年秋天的美國大選可能會展示財政政策，因為它與政府支出和稅收有關(guān)。下半年其對市場和敘事的影響不容低估。

除了大選之外，增加的政府開支和債務(wù)對經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，可能對通脹也如此。作者表示，再加上把關(guān)稅作為解決地緣政治沖突手段的可能性，“財政政策可能會主導(dǎo)貨幣政策，有增加市場的不確定性和風(fēng)險溢價的影響力。”他們警告說，無論哪位候選人贏得總統(tǒng)選舉，這都是可能的結(jié)果。


圖：美國財政赤字預(yù)測（利率上升可能對赤字增幅造成最大風(fēng)險）（深藍(lán)：主要赤字，淺藍(lán)：凈利息支出，橘黃：赤字總額）（右邊方塊部分是預(yù)測，凈利息支出漲幅明顯）

美國利息支付赤字不斷上升的可能性也很突出。美國政府的主要赤字（收入減去支出）預(yù)計將穩(wěn)定在2%左右。

但作者解釋說：“債務(wù)的利息支付最終是導(dǎo)致總赤字上升的罪魁禍?zhǔn)?。”這導(dǎo)致了“造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的惡性循環(huán)”。

這也提高了外國投資者投資美國國債的風(fēng)險。1.8%的實際回報率（實際GDP增長率）可能無法解釋投資者承擔(dān)的額外風(fēng)險。資產(chǎn)價格貼現(xiàn)可能是一種必要的杠桿，可以用來適應(yīng)增加的風(fēng)險。作者指出，這會造成緊張局勢。

美元

圍繞美國迅速增長的赤字、支出、債務(wù)等的擔(dān)憂給美元估值帶來了潛在挑戰(zhàn)。在俄烏沖突之后，“美元武器化”導(dǎo)致全球越來越多的央行尋求美元的替代品。

摩根士丹利的研究并未顯示，在過去50年里持續(xù)的赤字與貨幣疲軟之間存在顯著的相關(guān)性。他們將此主要?dú)w因于美國擁有的“貨幣主權(quán)、強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)和對本國貨幣的控制”。

雖然各國央行可能正在轉(zhuǎn)移離開美元，但它們?nèi)栽谕顿Y美國。亞洲大國減少了所持有的美債數(shù)量，同時增持了美國抵押貸款證券和機(jī)構(gòu)債券。

盡管亞洲大國努力在與該地區(qū)國家的國際交易中增加使用其貨幣，但目前其貨幣僅占全球支付的2%。摩根士丹利寫道：“由于缺乏可行的替代貨幣，美元繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位?！?br>
近年來美元的估值主要受到美國和其他國家之間不同的經(jīng)濟(jì)增長率以及相對利率的影響。美聯(lián)儲從2022年開始積極應(yīng)對通脹，導(dǎo)致美元相對于其他貨幣走強(qiáng)。與此同時，美國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，也推動了美元走強(qiáng)。

然而，隨著全球其他經(jīng)濟(jì)體開始復(fù)蘇，這種增長似乎正在放緩。這為國際貨幣的前景創(chuàng)造了一個令人信服的理由，特別是因為美元目前遠(yuǎn)在趨勢之外。

分析師指出：“目前的美元升值周期是有記錄以來最長的?！贝蠖鄶?shù)美元的強(qiáng)弱周期持續(xù)大約7年。在2022年9月之前的14年里，美元一直在升值，此后一直保持在較高的水平。不斷變化的利率敘事和增長率為非美貨幣未來數(shù)月的走勢創(chuàng)造了一個強(qiáng)有力的理由。