匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指
6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)稍弱于預(yù)期，邊際上持平，且持續(xù)處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)端和需求端雙雙持續(xù)回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內(nèi)需不足時(shí)目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季節(jié)性的亮點(diǎn)。受大宗商品價(jià)格下跌的影響，制造業(yè)成本端壓力有所緩解，盡管制造業(yè)利潤率邊際上或有所修復(fù)，但絕對水平或持續(xù)相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿持續(xù)偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)盡管已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，但補(bǔ)庫的節(jié)奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱的問題在6月并沒有出現(xiàn)改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故盡管6月PMI數(shù)據(jù)整體看仍然偏弱，但制造業(yè)的預(yù)期仍較為穩(wěn)定，保持著相對謹(jǐn)慎的樂觀，故市場或?qū)股二季度盈利端將維持“L”型見底的預(yù)期?！皣谊?duì)”在指數(shù)ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動(dòng)性保持凈流入。在市場持續(xù)調(diào)整的影響下，盡管3月中旬至今A股資金流入項(xiàng)的主要貢獻(xiàn)中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現(xiàn)了凈流出，同時(shí)，對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現(xiàn)了大額的凈流入，類似于2月初“國家隊(duì)”在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項(xiàng)的弱勢，保證了A股微觀流動(dòng)性上的穩(wěn)定。另外，上周新成立偏股基金份額維持著歷史偏低的絕對水平，基金發(fā)行持續(xù)偏冷。流出項(xiàng)方面，在政策呵護(hù)下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規(guī)模較小，在交易降費(fèi)之后整體的交易費(fèi)用也相對較低。歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金 的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會(huì)形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以 52 周累計(jì)趨勢來看，A 股微觀流動(dòng)性的長期趨勢仍然向好。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。



國債
近日，債市在連續(xù)調(diào)整數(shù)日后，成交量明顯回落，進(jìn)入低波動(dòng)階段，價(jià)格修復(fù)緩慢，情緒仍較為謹(jǐn)慎。6月CPI略低于預(yù)期，但并未對盤面價(jià)格形成明顯影響。7月8日盤前，央行公告將開展臨時(shí)隔夜回購操作，其首要目的在于加強(qiáng)對資金面和短端利率的調(diào)控能力，和用借券以壓制長債價(jià)格的邏輯一致。同時(shí)，由于借入國債后賣出的操作可能會(huì)邊際上收緊流動(dòng)性，使用臨時(shí)逆回購可有效對沖。基于央行的政策目標(biāo)是保持收益率曲線向上傾斜，1.6%的隔夜回購利率下限或意味著中短端利率的下行阻力也會(huì)更強(qiáng)。而且央行借券將采用無固定期限的方式，側(cè)面印證央行對收益率曲線的控制將不會(huì)局限于長期限品種，中短端利率也可能受到影響。央行近期出臺(tái)一系列政策的核心訴求是防止債券市場過熱導(dǎo)致的利率快上快下，并非希望國債利率由單邊下行轉(zhuǎn)為單邊上行。雖然央行的調(diào)控會(huì)限制利率下行的空間，但資產(chǎn)荒格局不變的前提下，長端的中期邏輯仍將繼續(xù)偏多，只是節(jié)奏大概率會(huì)相應(yīng)放慢，交易風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注央行臨時(shí)回購以及做空國債的力度和頻率。單邊策略上，短期可考慮暫時(shí)觀望，待本輪下行風(fēng)險(xiǎn)出清后擇時(shí)加倉。

焦炭
前期焦炭提漲未落地，疊加近日期貨盤面下跌，焦炭市場情緒逐漸走弱，提漲或?qū)R置。供應(yīng)端焦企開工高位持穩(wěn)，下游鐵水仍處于相對高位，對焦炭需求尚存，部分鋼廠受到貨不佳影響庫存偏低，仍有催貨行為，整體供需結(jié)構(gòu)依舊偏緊，但目前期貨盤面持續(xù)回落，鋼材價(jià)格下滑，鋼廠盈利偏低，終端需求暫無明顯改善預(yù)期，焦炭繼續(xù)上漲壓力較大，短期內(nèi)焦炭市場或?qū)⒊址€(wěn)運(yùn)行，后期仍需關(guān)注下游鋼廠高爐檢修計(jì)劃以及終端成材市場消費(fèi)情況。

甲醇
甲醇短期震蕩，甲醇供需基本平衡，港口庫存近期快速上升，甲醇開工率近期震蕩，下游需求明顯下行，國外開工率近期回升。下游外采MTO裝置開工率明顯下降，下游傳統(tǒng)需求開工率處于高位。港口庫存快速上升，企業(yè)庫存處于同期低位。近期甲醇華東現(xiàn)貨價(jià)小幅下跌，內(nèi)蒙現(xiàn)貨價(jià)下跌。

不銹鋼：、
上周庫存環(huán)比基本持平，不銹鋼絕對庫存水平仍舊較高。由于利潤表現(xiàn)較差，部分不銹鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)，低價(jià)導(dǎo)致市場交易略有回暖。我們認(rèn)為不銹鋼成本存在支撐，不銹鋼廠減產(chǎn)支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)下跌空間有限，建議逢低做多。

油脂
颶風(fēng)“貝麗爾”帶來的降雨預(yù)計(jì)將為美國中西部產(chǎn)區(qū)提供對大豆生長有利的水分，USDA本周公布的周度作物生長報(bào)告顯示，上周美國大豆生長優(yōu)良率上升1個(gè)百分點(diǎn)至68%，創(chuàng)下2020年同期以來的最高水平，美國大豆作物評級強(qiáng)勁，關(guān)注將于本周六出爐的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告對盤面的指引。美國白宮表示，環(huán)境保護(hù)署(EPA)今年不會(huì)在法定期限內(nèi)確定新的生物燃料強(qiáng)制摻混目標(biāo)，未來政策將由今年大選的獲勝者決定，美豆油價(jià)格大幅下跌。棕櫚油方面，MPOB供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，6月馬棕產(chǎn)量為161.5萬噸，環(huán)比減少5.23%；出口量為120.5萬噸，環(huán)比減少12.82%；6月底庫存為182.9萬噸，環(huán)比增長4.35%，數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期對盤面影響有限，市場關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)至7月供需高頻數(shù)據(jù)，目前馬棕呈現(xiàn)供需雙增格局，關(guān)注產(chǎn)地累庫節(jié)奏。國內(nèi)方面，受油罐混用事件影響引發(fā)對需求的擔(dān)憂。隨著大豆的陸續(xù)到港，供應(yīng)逐漸改善，豆棕價(jià)差不斷走縮棕櫚油性價(jià)比削弱，市場成交剛需為主。

集裝箱運(yùn)價(jià)
今天EC依然延續(xù)近遠(yuǎn)月分化的格局。從各合約表現(xiàn)來看，08和10錨定現(xiàn)貨市場基本面，維持積極上行；其中08合約在上方壓力位5800點(diǎn)以下維持窄幅震蕩，10合約漲幅更為顯著，和08合約的價(jià)差也在持續(xù)收窄。12合約以及25系列合約更多在等待今日晚間和談結(jié)果，部分資金押注潛在的地緣緩和預(yù)期，持倉量持續(xù)增加。現(xiàn)貨端，市場情緒受助于馬士基開艙價(jià)格有所提振。馬士基開放第30周歐線，上海至弗利克斯托大柜報(bào)價(jià)7900美金，較第29周開艙價(jià)格高出100美金；目前價(jià)格突破11000美金；上海至安特衛(wèi)普開艙價(jià)格7800美金大柜，隨后跳漲至11000美金的大柜。明顯偏離市場平均水平的價(jià)格不具備實(shí)際成交參考性，更多體現(xiàn)當(dāng)前該艙位已經(jīng)售罄，需要理性解讀避免過高預(yù)期。整體來看，現(xiàn)貨價(jià)格依然具備上行空間，盡管船司7月下旬宣漲行為一致性偏弱，但整體仍維持小幅上行態(tài)勢，目前平均訂艙成交水平8500美金/FEU，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)并未見頂。關(guān)注目前運(yùn)價(jià)維持高位的穩(wěn)定性。10合約的多配屬性逐步得到市場認(rèn)可，關(guān)注在情緒壓力下價(jià)差非理性走擴(kuò)會(huì)帶來絕對估值層面的單多或者月差結(jié)構(gòu)下的反套機(jī)會(huì)。12合約和25系列表現(xiàn)較弱更多來自于地緣緩和的預(yù)期，這里我們需要提示正確理解?；稹購?fù)航。首先從地緣角度來說，雙方確定和談到實(shí)際?；鹦枰欢螘r(shí)間，第一階段40天交換人質(zhì)協(xié)議期間需要觀察?；鸬膱?zhí)行力度和胡塞武裝是否停止攻擊紅海通行船舶。當(dāng)前階段潛在緊張關(guān)系的緩和并不意味著雙方達(dá)成完全停火。其次從復(fù)航執(zhí)行角度考慮，紅海地區(qū)復(fù)航不僅是船司單一考慮，需結(jié)合包括保險(xiǎn)戰(zhàn)區(qū)定義，保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，航線規(guī)劃等各種因素；在確定執(zhí)行復(fù)航后，會(huì)選擇部分航線進(jìn)行復(fù)航測試，來確保安全性和穩(wěn)定性。并且目前東西向航線（中國/印度次大陸至西北歐/地中海）均在繞行好望角，船司在執(zhí)行出復(fù)航方案后也會(huì)有航線優(yōu)先級的考慮。潛在地緣緩和帶來的復(fù)航預(yù)期更多動(dòng)搖當(dāng)前運(yùn)費(fèi)維持高位的基石，拖累遠(yuǎn)月估值，但對近月更多只是情緒端的沖擊，并不能改變當(dāng)前市場面臨的供給緊平衡的格局。我們依然對近月維持偏多觀點(diǎn)，08合約接近5800點(diǎn)位置有盤整壓力，需要現(xiàn)貨端進(jìn)一步利好催化。10合約在當(dāng)前月差偏大的基礎(chǔ)下依然具備進(jìn)一步上行的空間。

宏觀
1、證監(jiān)會(huì)：依法批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%。
2、國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月，消費(fèi)市場供應(yīng)總體充足，全國CPI同比上漲0.2%，環(huán)比季節(jié)性下降0.2%；扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅與上月相同，繼續(xù)保持溫和上漲。此外，受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)及國內(nèi)部分工業(yè)品市場需求不足等因素影響，6月PPI環(huán)比有所下降，由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為下降0.2%；同比下降0.8%，降幅繼續(xù)收窄。1-6月平均，全國CPI比上年同期上漲0.1%，PPI比上年同期下降2.1%。

產(chǎn)業(yè)
1、據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，6月，汽車產(chǎn)銷分別完成250.7萬輛和255.2萬輛，環(huán)比分別增長5.7%和5.6%，同比分別下降2.1%和2.7%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成100.3萬輛和104.9萬輛，同比分別增長28.1%和30.1%，市場占有率達(dá)到41.1%。6月汽車出口48.5萬輛，同比增長26.9%。
2、乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月1-7日，乘用車市場零售27.4萬輛，同比增長6%，環(huán)比增長9%；乘用車新能源市場零售13萬輛，同比增長37%，環(huán)比增長3%。
3、中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟披露，6月，我國動(dòng)力和其他電池銷量為92.2GWh，環(huán)比增長18.4%，同比增長51.2%；1-6月，累計(jì)銷量為402.6GWh，同比增長40.3%。
4、上海市出臺(tái)促進(jìn)汽車更新消費(fèi)行動(dòng)方案，到2027年，上海市二手車交易平均車齡降低1年。二手車交易量達(dá)到90萬輛，較2023年增長50%；二手車出口量達(dá)到1.5萬輛，較2023年增長一倍；報(bào)廢汽車回收量達(dá)到5萬輛，較2023年增加一倍。
5、國家能源局強(qiáng)調(diào)，要高質(zhì)量推進(jìn)油氣勘探開發(fā)體制機(jī)制改革創(chuàng)新，加快綠色轉(zhuǎn)型，系統(tǒng)推動(dòng)油氣清潔高效開發(fā)利用，加快CCUS產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
6、國內(nèi)新一輪成品油調(diào)價(jià)將于7月11日24時(shí)開啟，預(yù)計(jì)汽、柴油價(jià)格上調(diào)120元/噸。今年以來，國內(nèi)成品油價(jià)已經(jīng)歷十三輪調(diào)整，呈現(xiàn)“六漲四跌三擱淺”格局。漲跌互抵后，年內(nèi)汽、柴油標(biāo)準(zhǔn)品分別整體上漲590元/噸、570元/噸。
7、歐佩克月報(bào)稱，預(yù)計(jì)2024年全球原油需求增速為225萬桶/日，預(yù)計(jì)2025年全球原油需求增速為185萬桶/日，均與上月預(yù)期持平。
8、EIA報(bào)告：上周美國原油出口減少40.2萬桶/日至399.9萬桶/日；美國上周國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1330萬桶/日；上周美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫存增加47.7萬桶至3.731億桶，增幅0.13%。
9、殼牌、道達(dá)爾、英國石油和三井物產(chǎn)將入股阿聯(lián)酋阿布扎比國家石油公司液化天然氣工廠，各持有10%股份，該工廠預(yù)計(jì)于2028年投產(chǎn)。阿布扎比國家石油公司與殼牌簽署了每年100萬噸液化天然氣交付協(xié)議，與三井物產(chǎn)簽署了每年60萬噸液化天然氣交付協(xié)議。

金融
1、新三板：7月10日，合計(jì)掛牌6146公司，當(dāng)日減少1家，成交金額0.91億。三板成指報(bào)787.15，漲0.05%，成交額0.43億。
2、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數(shù)上漲，甲醇漲1.18%，20號膠漲近1%，純堿跌2.35%。黑色系全線下跌。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，菜油跌0.74%?；窘饘贊q跌不一，滬錫漲1.58%，滬鋅漲0.45%，滬銅漲0.19%，滬鋁跌0.4%，滬鉛跌0.56%，不銹鋼跌0.75%，滬鎳跌1.12%，氧化鋁跌2.9%。
3、國債：7月10日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.02%至101.938，5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.02%至103.865，10年期國債期貨主力合約T2409上行0.04%至105.110。10年期國債利率漲0.09BP，至2.27%；10年期國開債利率漲0.53BP，至2.36%。
4、上海國際能源交易中心：7月10日，原油期貨主力合約2408，以614.5元/桶收盤，下跌12.7元，跌幅為2.02%。全部合約成交138443手，持倉量減少3665手至53212手。主力合約成交94035手，持倉量減少1235手至25114手。
5、央行：7月10日，進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。
6、Shibor：隔夜報(bào)1.6400%，下跌3.90個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8000%，下跌0.40個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.9060%，下跌0.10個(gè)基點(diǎn)。
7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2759，跌0.0536%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1342，跌0.0449%。

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