匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：關(guān)注短期市場(chǎng)情緒的改善，指數(shù)量?jī)r(jià)層面超跌特征持續(xù)，反彈還有空間。

上周隨著“國(guó)家隊(duì)”在指數(shù)ETF上的持續(xù)買(mǎi)入，以及政策方面對(duì)轉(zhuǎn)融券和量化交易的限制，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了一定程度的修復(fù)導(dǎo)致了A股出現(xiàn)了反彈的跡象，以我們構(gòu)建了A股市場(chǎng)情緒指數(shù)來(lái)看，上周情緒指數(shù)已經(jīng)從“過(guò)于悲觀”的區(qū)間修復(fù)到了“中性悲觀”的區(qū)間，較低的情緒指數(shù)水平也代表著指數(shù)層面反彈或仍有空間。

微觀流動(dòng)性的角度來(lái)看，上周微觀流動(dòng)性出現(xiàn)了一定幅度的提升，除了權(quán)益類(lèi)ETF持續(xù)凈流入以外，中散戶(hù)抄底的意愿再度被激發(fā)，同時(shí)市場(chǎng)情緒的回升也導(dǎo)致了北上資金轉(zhuǎn)為凈流入，今年二季度市場(chǎng)的博弈主要在微觀流動(dòng)的層面，萬(wàn)得全A的走勢(shì)與A 股微觀資金凈流入（4周移動(dòng)平均）的走勢(shì)契合度較高。

歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌?chǎng)走勢(shì)存在著較為明顯的影響，若市場(chǎng)的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣(mài)出賣(mài)出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場(chǎng)下跌卻有資金持續(xù)買(mǎi)入，則上述惡性循環(huán)不會(huì)形成，整體調(diào)整的幅度或相對(duì)有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見(jiàn)底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對(duì)于流動(dòng)性方面無(wú)需過(guò)于悲觀，以 52 周累計(jì)趨勢(shì)來(lái)看，A 股微觀流動(dòng)性的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然向好。

中期繼續(xù)關(guān)注高息標(biāo)的。

盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫(kù)周期，若補(bǔ)庫(kù)周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問(wèn)題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價(jià)格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時(shí)需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷(xiāo)售時(shí)“以?xún)r(jià)換量”的情況，銷(xiāo)售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價(jià)的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國(guó)的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價(jià)格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。

估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國(guó)債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對(duì)水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來(lái)自于A股存量資金市場(chǎng)風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼，將一定程度上降溫市場(chǎng)對(duì)高久期利率情的追逐，也有助于市場(chǎng)資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。

同時(shí)，從擁擠度的絕對(duì)水平來(lái)看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長(zhǎng)期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對(duì)高息標(biāo)的的交易尚未過(guò)熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。


國(guó)債：近期，期債成交量明顯回落，進(jìn)入低波動(dòng)階段，價(jià)格緩慢修復(fù)，情緒仍較為謹(jǐn)慎。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然支持債市多頭邏輯，空頭力量暫時(shí)偏弱。二季度實(shí)際GDP同比4.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期，并且邊際增速放緩幅度略高于預(yù)期，主要由于居民消費(fèi)依然低迷，疊加金融總量數(shù)據(jù)“擠水分”的影響。

7月16日午間休市前，國(guó)債突然大幅跳水，原因是兩則傳聞：一是財(cái)政部將增發(fā)國(guó)債，隨后被辟謠。二是央行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)1萬(wàn)億差額，市場(chǎng)猜測(cè)可能涉及借入國(guó)債（準(zhǔn)備賣(mài)出），但隨后也被證偽。雖然當(dāng)天午后收益率再次下行，但由此可見(jiàn)，目前做多國(guó)債已經(jīng)進(jìn)入賠率較低的階段，市場(chǎng)對(duì)利空的敏感程度明顯高于利多。一旦開(kāi)始下跌，價(jià)格向下的速度將顯著高于上漲的波段。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注央行臨時(shí)回購(gòu)以及做空國(guó)債的力度和頻率。單邊策略上，建議短期內(nèi)以觀望為主，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，切勿追高。

純堿：本周純堿需求有所轉(zhuǎn)好，庫(kù)存持續(xù)去化，產(chǎn)銷(xiāo)沖高至110%左右。尤其輕堿庫(kù)存在維持一個(gè)月的累庫(kù)后終于開(kāi)始去化，預(yù)示下游轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)初顯，但今年集中檢修季有所提前，現(xiàn)階段大部分廠(chǎng)家已經(jīng)結(jié)束檢修復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端仍存在去庫(kù)壓力，后續(xù)需持續(xù)觀察去庫(kù)趨勢(shì)能否維持，如能則對(duì)盤(pán)面的支撐將相對(duì)明顯，促進(jìn)盤(pán)面止跌企穩(wěn)。

聚丙烯：供應(yīng)端，上周聚丙烯開(kāi)工和產(chǎn)量擴(kuò)張速度較慢，標(biāo)品開(kāi)工水平維持中性水平。本周油價(jià)延續(xù)弱勢(shì)回落，一體化裝置利潤(rùn)虧損情況或有望得到改善，那么對(duì)于聚丙烯產(chǎn)量可能有提振，建議關(guān)注產(chǎn)量和開(kāi)工恢復(fù)情況。需求方面下游終端淡季延續(xù)，消費(fèi)景氣度一般，下游廠(chǎng)家原料庫(kù)存和廠(chǎng)家訂單天數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落，原料庫(kù)存水平偏低，暫時(shí)未開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)。另外庫(kù)存方面中游庫(kù)存量上周也環(huán)比有回落，但上游石化庫(kù)存有增長(zhǎng)且有累庫(kù)壓力?；久媲闆r偏弱，PP價(jià)格近期預(yù)計(jì)維持偏弱調(diào)整運(yùn)行。

鎳：上周全球純鎳庫(kù)存上升。鎳進(jìn)口盤(pán)面利潤(rùn)由虧損逐步恢復(fù)，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)；部分電積鎳產(chǎn)線(xiàn)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，現(xiàn)貨偏緊情況得以緩解。國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策效果暫不及預(yù)期，前驅(qū)體排產(chǎn)需求不足，硫酸鎳略有過(guò)剩，價(jià)格下行。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為目前鎳礦價(jià)格存在支撐，鎳鐵價(jià)格止跌企穩(wěn)，硫酸鎳價(jià)格下行拖累鎳價(jià)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)震蕩偏弱。

豆粕：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）于上周末發(fā)布的7月供需報(bào)告數(shù)據(jù)中性偏空，新作美豆種植面積遭小幅下調(diào)，產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)1500萬(wàn)蒲式耳至44.35億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期，期末庫(kù)存下調(diào)0.2億蒲至4.35億蒲，難改豐產(chǎn)預(yù)期，美豆價(jià)格已下探至成本線(xiàn)以下。國(guó)內(nèi)方面，連粕價(jià)格持續(xù)下跌，主要跟隨CBOT大豆偏弱運(yùn)行。且國(guó)內(nèi)到港大豆供應(yīng)充足，油廠(chǎng)大豆豆粕庫(kù)存居高，下游觀望態(tài)度為主，隨采隨用維持滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，短期內(nèi)需求端增量也有限，壓制現(xiàn)貨基差低位運(yùn)行。

集裝箱運(yùn)價(jià)：受到周一SCFIS歐線(xiàn)指數(shù)超預(yù)期的支撐，今日近月合約08和10表現(xiàn)積極。08合約估值上修，但是仍貼水于最新6000余點(diǎn)的SCFIS歐線(xiàn)指數(shù)，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨正在逐步見(jiàn)頂過(guò)程中，后續(xù)持穩(wěn)過(guò)程中或?qū)⑿》卣{(diào)；10合約跟隨08合約進(jìn)行估值上修并且基于8-10接近1450點(diǎn)的月差進(jìn)行貼水修復(fù)，符合我們昨天提示的向上彈性空間更大?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，馬士基昨日開(kāi)放第31周試艙價(jià)格，參考上海至弗里克斯托大柜7800美金，目前價(jià)格已經(jīng)上行至8979美金；今日開(kāi)放第31周價(jià)格其他航線(xiàn)至歐基港的報(bào)價(jià)，參考上海至鹿特丹開(kāi)艙價(jià)格7600美金大柜，目前隨著訂艙量增加已經(jīng)上行至8595美金。整體來(lái)看現(xiàn)貨訂艙需求依然維持健康。部分船司增派自營(yíng)船，但更多是在原本航線(xiàn)取消的背景下進(jìn)行。例如ONE在第31周加派ONE RESILENCE/7000TEU（FE4取消），小于常規(guī)派船24000TEU；COSCO在第30周加派XIN DA LIAN/5668TEU（AEU3取消），小于常規(guī)派船24000TEU，之前CMA加派CMA CGM JEAN MERMOZ也屬于類(lèi)似情況。短期08合約逐步兌現(xiàn)5800點(diǎn)左右估值，預(yù)計(jì)維持震蕩態(tài)勢(shì)；10月具備向上彈性空間，但需要注意現(xiàn)貨筑頂過(guò)程中的情緒轉(zhuǎn)勢(shì)壓力。遠(yuǎn)月從今天的表現(xiàn)來(lái)看盡管有跟隨近月估值上修的驅(qū)動(dòng)在，但仍然有較大的地緣緩和預(yù)期壓力，波動(dòng)較大，需謹(jǐn)慎參與，注意風(fēng)險(xiǎn)管理。

宏觀

1、央行昨日開(kāi)展6760億元逆回購(gòu)操作，利率維持1.8%。當(dāng)日有20億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放6740億元。本周以來(lái)，央行累計(jì)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性8050億元。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，稅期走款會(huì)造成流動(dòng)性階段性收緊、隔夜利率上行幅度偏大，是央行實(shí)施較大規(guī)模逆回購(gòu)的直接原因，若后期資金利率還有波幅加大勢(shì)頭，甚至不排除央行啟用剛剛設(shè)立的臨時(shí)隔夜逆回購(gòu)政策工具的可能。

2、央行副行長(zhǎng)陸磊出席東亞及太平洋中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議組織第29屆行長(zhǎng)會(huì)議暨第13屆行長(zhǎng)與監(jiān)管當(dāng)局負(fù)責(zé)人非正式會(huì)議。會(huì)議討論了區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、在貿(mào)易和投資中使用本幣結(jié)算、數(shù)字時(shí)代對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管等議題。

產(chǎn)業(yè)

1、中汽協(xié)：6月，在商用車(chē)主要品種中，與上年同期相比，客車(chē)和貨車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比均呈小幅下降。1-6月，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成200.5萬(wàn)輛和206.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)2%和4.9%。

2、財(cái)經(jīng)頭條App：上半年，錄得訪(fǎng)港旅客約2100萬(wàn)人次，按年升64%；澳門(mén)的入境旅客約1672.9萬(wàn)人次，日均近9.2萬(wàn)人次，同比升43.6%，并恢復(fù)至2019年同期82.5%水平。

3、半導(dǎo)體行業(yè)或掀起并購(gòu)潮。此前，在支持并購(gòu)重組的“科創(chuàng)板八條”出臺(tái)不久，芯聯(lián)集成、納芯微已發(fā)布并購(gòu)方案。半導(dǎo)體行業(yè)處于周期底部，這是產(chǎn)業(yè)整合的“黃金期”。通過(guò)并購(gòu)重組整合資源，有利于打破行業(yè)中低端“內(nèi)卷”，提升我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和話(huà)語(yǔ)權(quán)。

4、上證報(bào)：近期在采訪(fǎng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)時(shí)了解到，受風(fēng)光裝機(jī)量好于預(yù)期、儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格逐步企穩(wěn)，及海外需求釋放等因素影響，進(jìn)入二季度以來(lái)，我國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量保持旺盛態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年有望進(jìn)一步向好。

5、據(jù)新聞：7月16日是全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)啟動(dòng)三周年。截至7月15日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額累計(jì)成交超過(guò)4.6億噸，累計(jì)成交金額近270億元?？傮w運(yùn)行平穩(wěn)，促進(jìn)發(fā)電企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

6、工信部：1-6月，我國(guó)造船完工量2502萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)18.4%；新接訂單量5422萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)43.9%；截至6月底，手持訂單量17155萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)38.6%。1-6月，我國(guó)造船三大指標(biāo)以載重噸計(jì)分別占全球總量的55.0%、74.7%和58.9%。

7、中國(guó)農(nóng)資流通協(xié)會(huì)：近期，受原材料硫磺、磷礦石價(jià)格堅(jiān)挺上漲支撐，國(guó)內(nèi)磷肥尤其是磷酸一銨價(jià)格呈堅(jiān)挺運(yùn)行態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)磷肥價(jià)格持穩(wěn)為主，后期或存探漲空間，但在國(guó)家“保供穩(wěn)價(jià)”總體政策要求以及磷肥企業(yè)高開(kāi)工率情況下，預(yù)計(jì)價(jià)格大幅上漲的可能性較低。

8、上海黃金交易所：自7月17日收盤(pán)清算時(shí)起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金比例從10%調(diào)整為9%，下一交易日起漲跌幅度限制從9%調(diào)整為8%；CAu99.99合約保證金每手65000元調(diào)整至每手60000元。

9、巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)：將巴西2024年大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)70萬(wàn)噸至1.532億噸整，出口預(yù)估持平于9780萬(wàn)噸，年末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)至480.5萬(wàn)噸；豆粕出口預(yù)估上調(diào)至2170萬(wàn)噸。

金融

1、新三板：7月16日，合計(jì)掛牌6146公司，當(dāng)日增加2家，成交金額1.79億。三板成指報(bào)788.67，下降0.16%，成交額0.54億。

2、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品普遍上漲，20號(hào)膠漲1.7%，丁二烯橡膠漲1.45%。黑色系全線(xiàn)上漲。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，菜粕漲4.38%，豆粕漲1.84%，豆二漲1.62%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鋅跌1.05%，滬銅跌0.95%，滬鋁跌0.43%，滬鎳跌0.37%，不銹鋼跌0.07%，滬錫跌0.04%，滬鉛漲0.43%，氧化鋁漲0.97%。滬金漲1.53%，滬銀漲1.17%。

3、國(guó)債：7月16日，2年期國(guó)債期貨主力合約TS2409上行0.01%至102.000；5年期國(guó)債期貨主力合約TF2409上行0.03%至104.050；10年期國(guó)債期貨主力合約T2409上行0.04%至105.380。10年期國(guó)債利率漲0.72BP，至2.26%；10年期國(guó)開(kāi)債利率漲0.32BP，至2.32%。

4、上海國(guó)際能源交易中心：7月16日，原油期貨主力合約2408，以612.8元/桶收盤(pán)，下跌7.4元，跌幅為1.19%。全部合約成交102556手，持倉(cāng)量減少816手至53783手。主力合約成交60382手，持倉(cāng)量減少1894手至22751手。

5、7月16日，當(dāng)日進(jìn)行6760億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平。因當(dāng)日有20億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放6740億元。

6、Shibor：隔夜報(bào)1.8940%，上漲11.40個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.8940%，上漲7.30個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.8970%，上漲0.00個(gè)基點(diǎn)。

7、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)，報(bào)7.2662，跌0.0482%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1328，跌0.0210%。NDF：3個(gè)月報(bào)7.1335，6個(gè)月報(bào)7.1215，1年報(bào)7.0790，2年報(bào)7.0458。

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