塔倫
首先，從基本面來(lái)看，歐洲央行在此次利率決議中維持了三大利率不變，分別為邊際貸款利率4.5%、存款機(jī)制利率3.75%和主要再融資利率4.25%。這一決策背后的核心邏輯在于，盡管5月份一些核心通脹指標(biāo)有所上升，但6月多數(shù)指標(biāo)要么穩(wěn)定，要么小幅下降。歐洲央行官員似乎對(duì)9月份降息的可能性約為80%的當(dāng)前定價(jià)感到滿(mǎn)意。這表明，盡管通脹壓力依然存在，但歐洲央行更傾向于觀察更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以決定未來(lái)的貨幣政策路徑。
此外，歐洲央行在聲明中提到，國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力仍然很高，通脹將在明年較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)高于目標(biāo)。這一表述顯示了歐洲央行對(duì)通脹的持續(xù)關(guān)注，同時(shí)也暗示了未來(lái)可能的政策調(diào)整。歐洲央行強(qiáng)調(diào)，企業(yè)利潤(rùn)正在消化部分價(jià)格壓力，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在。在政策制定者第二次扣動(dòng)降息“扳機(jī)”之前，還需要進(jìn)一步的證據(jù)。這種依賴(lài)數(shù)據(jù)和逐次會(huì)議決策的方式，為市場(chǎng)提供了一定的政策透明度和可預(yù)測(cè)性。
市場(chǎng)反應(yīng)
歐洲央行維持利率不變的消息對(duì)歐元兌美元EUR/USD的短線(xiàn)波動(dòng)影響不大。盡管市場(chǎng)對(duì)歐洲央行的決策有所預(yù)期，但實(shí)際的利率決議并未引發(fā)顯著的市場(chǎng)波動(dòng)。歐元區(qū)國(guó)債收益率曲線(xiàn)也基本保持穩(wěn)定，顯示出市場(chǎng)對(duì)歐洲央行政策的接受度較高。
在貴金屬市場(chǎng)，現(xiàn)貨鉑金和Nymex鉑金期貨主力的價(jià)格均出現(xiàn)了一定程度的下跌。現(xiàn)貨鉑金剛剛突破990.00美元/盎司關(guān)口，最新報(bào)989.95美元/盎司，日內(nèi)跌1.54%；Nymex鉑金期貨主力最新報(bào)1005.2美元/盎司，日內(nèi)跌0.29%。這可能與市場(chǎng)對(duì)歐洲央行政策的預(yù)期以及整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性有關(guān)。
歐洲央行的聲明最初導(dǎo)致德國(guó)國(guó)債合約下跌，但現(xiàn)在大多數(shù)關(guān)鍵市場(chǎng)報(bào)價(jià)與聲明發(fā)布前的水平持平。歐元短期利率掉期仍顯示，歐洲央行在9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為79%。
歐洲央行的聲明中提到了一些關(guān)鍵點(diǎn)。首先，歐洲央行注意到通脹的上升，并提到在明年下半年之前減少其緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）投資組合。這表明歐洲央行在逐步退出疫情期間的非常規(guī)貨幣政策，轉(zhuǎn)向更為常規(guī)的政策工具。
此外，歐洲央行還強(qiáng)調(diào)了傳導(dǎo)保護(hù)工具（TPI）的靈活性，可用于對(duì)抗毫無(wú)根據(jù)的無(wú)序波動(dòng)。這一工具的存在為市場(chǎng)提供了一定的保護(hù)，降低了潛在的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行還表示，將在2024年底停止緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）的再投資，并計(jì)劃在2024年下半年每月減少75億歐元的緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）。這些措施顯示了歐洲央行在逐步調(diào)整其資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。
機(jī)構(gòu)分析師觀點(diǎn)
知名機(jī)構(gòu)分析師Vassilis Karamanis指出，關(guān)鍵部分似乎是歐洲央行試圖淡化5月份通脹指標(biāo)上升的影響，強(qiáng)調(diào)6月多數(shù)指標(biāo)要么穩(wěn)定，要么小幅下降。這一觀點(diǎn)與歐洲央行的聲明相呼應(yīng)，顯示出市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)有所緩解。
歐洲央行對(duì)通脹有一個(gè)相當(dāng)平衡的評(píng)估。歐洲央行表示，一方面，大多數(shù)衡量潛在通脹的指標(biāo)“在6月份要么保持穩(wěn)定，要么小幅下降”。另一方面，“國(guó)內(nèi)價(jià)格壓力仍然很大，服務(wù)業(yè)通脹上升，整體通脹可能在明年很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍高于目標(biāo)?！?br>
分析師Alexander Weber：如果有人對(duì)歐洲央行聲明末尾提到了傳導(dǎo)保護(hù)工具（TPI）感到疑惑，我認(rèn)為那只是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的免責(zé)聲明，并不是警告加劇的跡象。
AFS集團(tuán)高級(jí)分析師Arne Petimezas表示，正如預(yù)期的那樣，歐洲央行只是重復(fù)了6月份會(huì)議上對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的評(píng)估。此外，他們?nèi)匀粵](méi)有預(yù)先承諾進(jìn)一步降息。然而，正如我們所看到的，歐元區(qū)的通脹也在恢復(fù)下行。美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份降息，我認(rèn)為屆時(shí)歐洲央行也會(huì)降息。雖然在發(fā)布會(huì)期間，拉加德不太可能為9月份的降息提供指引，但潛臺(tái)詞可能仍指向9月降息。
宏觀策略師Simon White表示，歐洲央行維持利率不變，但強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力仍然很高。預(yù)計(jì)到2025年，總體通脹率仍將高于目標(biāo)水平。如前所述，強(qiáng)勁的實(shí)際工資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)阻止歐洲央行在今年年底前再次放松貨幣政策。它表示，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將緩沖工資增長(zhǎng)——我們將看到，實(shí)際工資將在近一年的時(shí)間里保持正增長(zhǎng)。它還表示，它不會(huì)預(yù)先承諾一個(gè)特定的利率路徑?？偟膩?lái)說(shuō)，聽(tīng)起來(lái)歐洲央行并不急于馬上再次降息。
瑞銀全球財(cái)富管理歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Samuel Adams表示，今天缺乏行動(dòng)并不意味著歐洲央行的寬松周期已經(jīng)停止。有跡象表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始，歐洲央行有能力在進(jìn)一步降低政策利率之前積累更多證據(jù)，證明通脹回落進(jìn)程仍在正常軌道上。雖然最近的通脹數(shù)據(jù)不太可能進(jìn)一步增強(qiáng)管委會(huì)的信心，但它仍然與逐步緩解價(jià)格壓力保持一致。這一趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)讓歐洲央行在9月份恢復(fù)降息，并在此后按季度降息。
德意志銀行首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark wall表示，歐洲央行仍將在9月份進(jìn)行第二次降息。盡管最近的一些通脹數(shù)據(jù)不太友好，但歐洲央行辯解稱(chēng)，一些數(shù)據(jù)是一次性的，企業(yè)利潤(rùn)也正在消化部分價(jià)格壓力。歐洲央行正從趨勢(shì)中得到安慰，并忽略噪音，這與依賴(lài)數(shù)據(jù)，而不是依賴(lài)數(shù)據(jù)點(diǎn)的表態(tài)是一致的。
巴林格集團(tuán)外匯市場(chǎng)分析師Kyle Chapman表示，歐洲央行暫停降息本身并不讓人感到意外，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)幾乎完全定價(jià)。兩次會(huì)議期間的數(shù)據(jù)不支持現(xiàn)階段進(jìn)一步降息，服務(wù)業(yè)通脹的新勢(shì)頭是保持謹(jǐn)慎的良好理由。這份聲明與6月前發(fā)出的沉重信號(hào)相比發(fā)生了戲劇性的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在的中心主題是不作承諾。到9月份，形勢(shì)將明朗得多，屆時(shí)一系列新的預(yù)測(cè)將使政策制定者對(duì)前景有足夠的信心，從而再次降息。
綜合來(lái)看，歐洲央行在此次利率決議中展現(xiàn)了一種平衡的策略，既關(guān)注通脹壓力，又考慮到經(jīng)濟(jì)的不確定性。市場(chǎng)對(duì)歐洲央行的決策反應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，顯示出市場(chǎng)對(duì)歐洲央行政策的理解和接受。然而，未來(lái)的政策路徑仍將依賴(lài)于更多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。交易者和投資者應(yīng)密切關(guān)注即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及歐洲央行的政策聲明，以做出更為明智的投資決策。
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