在日本央行意外加息，疊加植田和男的鷹派論調(diào)，日元如同坐上火箭狂飆不已，昨日暴漲近300點(diǎn)沖高至149.60，周四(8月1日)這一瘋狂升勢(shì)繼續(xù)，一度觸及148.50，有投行甚至大膽看漲至140關(guān)口。

在過(guò)去24小時(shí)的激烈交易中，日元?jiǎng)?chuàng)下了一年半以來(lái)的最佳月度表現(xiàn)，7月份大漲超1000點(diǎn)，Amundi和道明證券的策略師預(yù)期日元兌美元可能會(huì)走強(qiáng)至140關(guān)口。

麥格理的一位同行表示，“這次強(qiáng)勁的日元反彈才剛剛開始”，美元兌日元可能在年底前接近140，并在2025年12月達(dá)到125。這將回到2022年初的水平，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛開始加息。

雖然一些策略師認(rèn)為日元近期可能會(huì)放棄最近幾周的大部分漲幅，但日本央行周三的加息和美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于降息的信號(hào)已經(jīng)消除了幾個(gè)月來(lái)籠罩在日元上的悲觀情緒。

“如果我們看到一系列因素：美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期開始、風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒加劇以及日本央行保持堅(jiān)定的緊縮立場(chǎng)，日元可能會(huì)達(dá)到140，”Amundi美國(guó)的固定收益和貨幣策略主管Paresh Upadhyaya說(shuō)，“雖然這看上去是一個(gè)艱巨的障礙，但實(shí)際上并不是。”

在周四東京時(shí)間11:30左右，日元兌美元交投在149.60附近，稍早一度上漲至148.501，周三上漲約1.8%，將月度漲幅擴(kuò)大到超過(guò)7%。

這與今年上半年形成了鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)日元下跌12%，在十國(guó)集團(tuán)（G10）貨幣中表現(xiàn)最差，迫使日本在4月和5月進(jìn)入市場(chǎng)支撐日元，當(dāng)時(shí)日本花費(fèi)了9.8萬(wàn)億日元（654億美元），上個(gè)月又花費(fèi)了5.5萬(wàn)億日元，終于扭轉(zhuǎn)了局面。

“日本的貨幣政策收緊將加強(qiáng)向本地資產(chǎn)重新平衡的反饋循環(huán)，”道明證券的宏觀策略師Alex Loo表示，該公司預(yù)計(jì)美元兌日元將在明年第一季度達(dá)到140。

Saxo Markets的貨幣策略主管Charu Chanana表示，特別是在波動(dòng)性增加和套息交易平倉(cāng)的情況下，日元今年有望走強(qiáng)至145以下水平。

“美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將降息，而我們預(yù)計(jì)日本央行明年將利率提高到0.75%?！泵绹?guó)銀行日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada表示。他預(yù)計(jì)日元將在140區(qū)間交易。

MLIV策略師Sebastian Boyd表示：“如果唯一影響日元的是美日利率預(yù)期，日元仍然比應(yīng)有的水平便宜。日元從當(dāng)前水平還有更多上漲空間，模型顯示其交易水平應(yīng)該遠(yuǎn)高于當(dāng)前。”

麥格理的Gareth Berry認(rèn)為，隨著常見的賣空日元套息交易崩潰，日元將大幅走強(qiáng)。

“隨著時(shí)間的推移，美聯(lián)儲(chǔ)即將到來(lái)的寬松周期應(yīng)該會(huì)削弱做空日元作為外匯套息交易的意義，”這位駐新加坡的貨幣和利率策略師在一份報(bào)告中寫道。

在過(guò)去一個(gè)月中，日元對(duì)所有主要貨幣都走強(qiáng)——這與7月3日接近38年低點(diǎn)時(shí)的情況形成鮮明對(duì)比。對(duì)沖基金在大舉退出賣空日元以購(gòu)買墨西哥比索等高收益同行后推動(dòng)了此次反彈。

盡管對(duì)日本利率差距進(jìn)一步縮小的預(yù)期強(qiáng)烈，但投資者仍需要應(yīng)對(duì)一系列風(fēng)險(xiǎn)，包括美國(guó)大選以及日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。

日本的借貸成本在約0.25%的水平上，仍遠(yuǎn)低于美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)周三將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%至5.5%的區(qū)間。不過(guò)，掉期交易員預(yù)計(jì)今年美國(guó)至少會(huì)降息兩次，第一次可能是在9月。

日元不太可能持續(xù)升值

并不是所有人都看好日元。一些投資者在日本央行會(huì)議之前表示，即使加息，日元在套息交易中仍然有保持優(yōu)勢(shì)的理由。

根據(jù)abrdn的說(shuō)法，一旦市場(chǎng)波動(dòng)性減弱，它可能會(huì)回落至155水平。

“沒有美國(guó)衰退或比預(yù)期更溫和的美聯(lián)儲(chǔ)政策，日元持續(xù)升值是不太可能的，”abrdn多資產(chǎn)投資解決方案投資總監(jiān)David Zhou說(shuō)，“即使概率有利于日元走強(qiáng)?！?/p>

Fukuoka Financial Group Inc.的首席策略師Tohru Sasaki也不認(rèn)為日元的強(qiáng)勢(shì)會(huì)持續(xù)。雖然短期內(nèi)貨幣可能會(huì)走強(qiáng)，但當(dāng)關(guān)注回到利率差距和經(jīng)濟(jì)基本面時(shí)，它可能會(huì)再次走弱至160水平。

“如果實(shí)際利率仍然顯著為負(fù)且未轉(zhuǎn)正，我認(rèn)為即使在中長(zhǎng)期內(nèi)，日元也難以升值，”他說(shuō)。

但對(duì)于許多人來(lái)說(shuō)，在3月份的首次加息之后，日本央行周三的政策決定，已經(jīng)改變了日元的前景。

“日本央行指出，如果經(jīng)濟(jì)前景實(shí)現(xiàn)，它‘將繼續(xù)相應(yīng)地提高政策利率’，”澳大利亞聯(lián)邦銀行的貨幣策略師Carol Kong寫道，他預(yù)計(jì)日元將在明年第四季度交易在145水平?！斑@與3月聲明中的溫和措辭相比是一種鷹派的變化?！?/p>