匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：短期出現(xiàn)反彈的概率較大：近期隨著指數(shù)在關(guān)鍵點(diǎn)位的失守以及“國家隊(duì)”維護(hù)流動(dòng)性力度的減弱，市場情緒停止了持續(xù)修復(fù)的勢頭再度回落，以我們構(gòu)建了A股市場情緒指數(shù)來看，目前市場情緒處于“偏悲觀”的區(qū)間。微觀流動(dòng)性的角度來看，在“國家隊(duì)”的呵護(hù)下，盡管微觀流動(dòng)性保持了一定規(guī)模的凈流入，但是除了權(quán)益類ETF持續(xù)凈流入以外，中散戶的買入意愿出現(xiàn)了明顯回落對應(yīng)市場情緒的回落。同時(shí)北上資金和杠桿資金也維持偏弱的態(tài)勢，從主體的角度來看，仍是“國家隊(duì)”憑一己之力維護(hù)流動(dòng)性的穩(wěn)定。今年二季度市場的博弈主要在微觀流動(dòng)的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動(dòng)平均）的走勢契合度較高，但是在上周兩者出現(xiàn)了一定程度的背離，在市場由于悲觀情緒的蔓延而造成的下跌并未顯著的傳導(dǎo)至流動(dòng)性萎縮的情況下，這樣的背離或許代表著市場短期存在反彈的可能。

中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場對中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。觀點(diǎn)，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測漲幅的貢獻(xiàn)因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場能否迎來增量資金以及對權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升，而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。

國債：最近，海外市場波動(dòng)較大，美國7月制造業(yè)PMI顯著低于市場預(yù)期，疊加失業(yè)率超預(yù)期上行，導(dǎo)致市場的衰退預(yù)期提升，帶動(dòng)美債收益率快速下行，美元指數(shù)大幅下跌，離岸人民幣匯率一度大漲至7.15。央行穩(wěn)匯率的壓力明顯緩解，貨幣政策寬松的空間進(jìn)一步打開，國債利率的下行空間也相應(yīng)提升。不過，如果人民幣匯率升值形成趨勢，或?qū)?dòng)外資流入股市的規(guī)模上升，進(jìn)而使得國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，不排除對長久期債券利率形成一定上行風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

國內(nèi)方面，目前央行的政策重心在于穩(wěn)增長，加上資產(chǎn)荒格局持續(xù)，當(dāng)前債市并未出現(xiàn)明顯利空因素。后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注央行干預(yù)國債利率的風(fēng)險(xiǎn)，以及財(cái)政擴(kuò)張?jiān)黾永蕚┙o的可能性。單邊策略上，首選逢低做多，避免追高。曲線策略上，此前持續(xù)陡峭化的趨勢或已進(jìn)入轉(zhuǎn)折階段，建議擇時(shí)做平，如多TL空T的組合。

焦煤：產(chǎn)地整體供應(yīng)繼續(xù)小幅回升，而下游焦炭市場下行，焦企多謹(jǐn)慎采購原料，煤礦出貨不佳，部分礦點(diǎn)下調(diào)報(bào)價(jià)后成交仍未有明顯改善，產(chǎn)地庫存繼續(xù)累積，部分礦點(diǎn)已有一定庫存壓力。介于終端成交依然偏弱，鋼廠虧損嚴(yán)重下減產(chǎn)現(xiàn)象增多，加快對原料打壓節(jié)奏，焦炭第二輪提降基本落地，整體看煤價(jià)短期仍將延續(xù)弱勢運(yùn)行。目前盤面已經(jīng)下調(diào)至1400元/噸附近，基本面未出現(xiàn)大矛盾前，繼續(xù)下跌空間有限，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格維持低位震蕩，后期建議關(guān)注鋼廠利潤情況。

原油：油價(jià)周五暴跌刷新了半年來低點(diǎn)，幾乎完全回吐了年內(nèi)漲幅，距離年初低點(diǎn)咫尺之遙。歐美油價(jià)日內(nèi)高點(diǎn)一度回撤超4美元，SC在人民幣大幅升值壓力之下跌幅更大。油價(jià)波動(dòng)幅度迅速升級(jí)，三天之內(nèi)油價(jià)經(jīng)歷了一輪迅速的過山車行情，大開大合的走勢讓投資者難以招架。這樣的極端行情的出現(xiàn)背后是地緣、宏觀多重關(guān)鍵影響因素下交易邏輯的切換。這樣的走勢并不能說其不合理，恰恰反映了作為大宗商品之王其影響因素復(fù)雜的一面。但這樣的極端表現(xiàn)給投資者的交易帶來了很大挑戰(zhàn)，而這種局面并沒有結(jié)束，接下來一段時(shí)間仍面臨包括中東伊朗對以色列報(bào)復(fù)等地緣風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，及宏觀恐慌情緒宣泄之后市場接下來預(yù)期的調(diào)整等影響，油價(jià)仍將保持高波動(dòng)狀態(tài)。


周五全球金融市場可能是2024年最重要的一天，白天日本股市以史上第二大跌幅暴跌5.8%領(lǐng)跌全球股市，全球金融市場似乎都嗅到了風(fēng)暴即將來臨。而晚間美國公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)將這場金融風(fēng)暴引入高潮，美國股市大跌。美國就業(yè)增長數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期引發(fā)了市場擔(dān)憂，根據(jù)薩姆法則如果失業(yè)率（基于三個(gè)月的移動(dòng)平均值）從去年的低點(diǎn)上升半個(gè)百分點(diǎn)，那么經(jīng)濟(jì)衰退幾乎總是已經(jīng)開始了，而這正式市場擔(dān)心的地方所在，也成為過去一段時(shí)間市場交易的主邏輯，市場擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)落后于形勢，本應(yīng)早些降息。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期迅速升溫，美元大幅回落，人民幣大幅升值。同時(shí)為了回避不確定性，各類資產(chǎn)遭到了集中性拋售，比特幣、黃金白銀、原油均在非農(nóng)之后出現(xiàn)了大幅回落，但比較有意思的是另一個(gè)比較關(guān)鍵的大宗商品銅卻沒有出現(xiàn)明顯的跌幅。

當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)回到了過去2年的區(qū)間下沿附近，是否選擇破位下行是市場自然高度關(guān)注的焦點(diǎn)，接下來一段時(shí)間對原油來說最重要的方向選擇，在這之前在歐佩克+減產(chǎn)的努力之下幾次化解了油價(jià)破位下行風(fēng)險(xiǎn)，隨著時(shí)間推移歐佩克+對油價(jià)的護(hù)盤支撐作用逐漸減弱，油價(jià)最終跌穿減產(chǎn)底的預(yù)期已經(jīng)在不斷提升，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)越來越近，會(huì)出現(xiàn)在8月嗎？目前來看原油市場供需仍然是相對健康，但遠(yuǎn)期過剩壓力堪憂，當(dāng)前歐佩克+沒有退出減產(chǎn)之前預(yù)計(jì)仍會(huì)努力護(hù)盤。從油價(jià)表現(xiàn)來看，周五原油經(jīng)歷了大幅下挫，但這個(gè)過程原油市場月差結(jié)構(gòu)及成品油裂解差表現(xiàn)平靜，月差與上一交易日持平幾乎是沒有變化，這也意味著周五夜盤非農(nóng)風(fēng)暴沖擊下油價(jià)的大跌交易的是投資者情緒及預(yù)期，情緒宣泄之后，市場大概率還是會(huì)有修復(fù)過程，當(dāng)前原油市場供需壓力不大再疊加中東地緣風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步發(fā)酵，從周五盤后油價(jià)有所反彈來看，下周油價(jià)仍存在反復(fù)可能，連續(xù)暴跌風(fēng)險(xiǎn)較小。

鋁：本周宏觀擾動(dòng)較大，前半周國內(nèi)會(huì)議釋放積極政策信號(hào)疊加聯(lián)儲(chǔ)主席講話鴿派降息預(yù)期升溫，鋁價(jià)略有企穩(wěn)反彈，后半周國內(nèi)外制造業(yè)數(shù)據(jù)不佳鋁價(jià)再次承壓。基本面上供應(yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能維持高位，后續(xù)增量較有限。需求端淡季下游開工仍較疲軟，現(xiàn)貨維持貼水，國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存較上周累積2.4萬噸至81.4萬噸。短期基本面未有明顯利多驅(qū)動(dòng)，但冶煉利潤已明顯收窄成本給予一定支撐，預(yù)計(jì)受宏觀影響偏弱運(yùn)行為主，主力合約下方看18600支撐，上方壓力看19500，關(guān)注宏觀氛圍及需求表現(xiàn)。

白糖：國際市場上，對2024/25榨季供應(yīng)過剩而消費(fèi)需求下降的預(yù)期壓制糖價(jià)，北半球的天氣適宜，增強(qiáng)產(chǎn)量信心以及印度可能在 2025 年度出口的預(yù)測施壓原糖小幅走弱，原油價(jià)格上漲抑制下跌幅度。國內(nèi)方面，配額外利潤窗口的出現(xiàn)可能刺激進(jìn)口，預(yù)計(jì)三季度進(jìn)口會(huì)有一定增量，但短期內(nèi)在低庫存的影響下國內(nèi)白糖期貨主力合約受到國內(nèi)現(xiàn)貨支撐整體強(qiáng)于外盤；長周期來看糖價(jià)重心仍在震蕩下移進(jìn)程，推薦關(guān)注遠(yuǎn)期合約高位做空機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：回顧上周盤面的表現(xiàn)，近月合約整體震蕩偏弱：隨著現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)步入回調(diào)，近月合約情緒逐步偏空，主力2410合約偏弱運(yùn)行，多空博弈加劇，盤面承壓下行。2408合約圍繞5600點(diǎn)進(jìn)行震蕩整理，由于現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)已經(jīng)進(jìn)入筑頂回調(diào)階段，最后三期指數(shù)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)遞減形態(tài)，因此盤面始終維持貼水結(jié)構(gòu)。遠(yuǎn)月合約維持積極漲勢，主要由于貼水幅度過深且短期地緣無明顯緩和跡象；雖然25年隨著新船陸續(xù)交付，繞行下的供應(yīng)缺口會(huì)被逐漸彌補(bǔ)即供需回歸平衡，但當(dāng)前市場仍較多將遠(yuǎn)月合約視作地緣屬性品種，短期地緣沖突加劇推升估值上行預(yù)期。

預(yù)計(jì)下周2408繼續(xù)窄幅震蕩，最新一期指數(shù)符合預(yù)期的情況下可能會(huì)小幅抬升震蕩中樞，但同時(shí)由于第34周運(yùn)價(jià)仍具有較大不確定性，08合約依然會(huì)維系較大幅度的貼水；根據(jù)目前現(xiàn)貨基本情況和潛在進(jìn)一步回調(diào)趨勢，預(yù)計(jì)交割點(diǎn)位約在5750點(diǎn)左右。主力合約2410和次主力2412整體維持偏空情緒。市場對于10合約的主要交易矛盾在于運(yùn)費(fèi)見頂之后的回落態(tài)勢，參考?xì)v史上08-10價(jià)差博弈現(xiàn)實(shí)端回調(diào)幅度。短期內(nèi)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)頻繁調(diào)降以及部分加班船為了攬貨而執(zhí)行偏低的報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)會(huì)對市場情緒產(chǎn)生沖擊。從實(shí)際情況來看，目前wk32起的報(bào)價(jià)變化周均降幅100-150美金，部分船司自wk32的調(diào)降幅度約200-300美金，隨著貨量季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，8月下旬和9月上旬運(yùn)價(jià)中樞預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行。受制于現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的下行壓力，10合約預(yù)計(jì)震蕩偏弱，短期無明顯趨勢性機(jī)會(huì)。12合約需要注意的是盡管傳統(tǒng)配置旺季屬性，但考慮到12月份歐線運(yùn)力整體供給較7-8月寬松，因此屆時(shí)運(yùn)費(fèi)的上行驅(qū)動(dòng)會(huì)從7-8月旺季的需求和供給雙重助力變成更依賴于需求增長帶來的支撐，整體供需差矛盾可能會(huì)弱于7-8月。

宏觀

1、發(fā)改委：新型城鎮(zhèn)化有利于促進(jìn)消費(fèi)和投資實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，蘊(yùn)藏著巨大的內(nèi)需潛力。初步測算，城鎮(zhèn)化率提高1個(gè)百分點(diǎn)可拉動(dòng)萬億規(guī)模新增投資需求，新增2000多億消費(fèi)需求。

2、商務(wù)部：目前，正在研究制定實(shí)施自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略的綜合性文件；將用好多雙邊機(jī)制幫助企業(yè)積極應(yīng)對不合理貿(mào)易限制；將修訂發(fā)布《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，引導(dǎo)更多優(yōu)質(zhì)外資進(jìn)入資本市場進(jìn)行長期投資；主動(dòng)對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域改革。

產(chǎn)業(yè)

1、美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，創(chuàng)2020年12月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人，前值則由20.6萬人大幅下修至17.9萬人。失業(yè)率升至4.3%，連續(xù)第四個(gè)月上升，創(chuàng)2021年10月以來最高，預(yù)期為持平于4.1%。7月時(shí)薪環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期持平于0.3%。非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期令恐慌情緒加速蔓延，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50基點(diǎn)的可能性90%，今年累計(jì)降息幅度將超過110個(gè)基點(diǎn)。

2、聯(lián)合國糧農(nóng)組織發(fā)布數(shù)據(jù)，7月全球食品價(jià)格指數(shù)為120.8點(diǎn)，與上月基本持平，同比下跌3.1%。

3、中央企業(yè)新型儲(chǔ)能創(chuàng)新聯(lián)合體啟動(dòng)，將圍繞“高安全、低成本化學(xué)儲(chǔ)能”“高效率、低成本物理儲(chǔ)能”“規(guī)?；渭夹g(shù)”“多場景應(yīng)用實(shí)證”等四大方向，在能源、通信、航天等行業(yè)開展攻關(guān)。

4、持續(xù)上漲三個(gè)月的航運(yùn)價(jià)格似乎迎來拐點(diǎn)。今年4月以來，以歐洲線、南美線、非洲線為代表的多條繁忙航運(yùn)線路價(jià)格持續(xù)上漲備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，部分航線漲幅一度接近70%。但7月以來，多個(gè)主要航線的運(yùn)價(jià)都出現(xiàn)小幅回調(diào)，部分航線的漲幅也大幅縮小。業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前的運(yùn)價(jià)仍處于相對高位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)在高位震蕩，并逐漸下行。

5、國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測顯示，全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格中，7月下旬與7月中旬相比，13種產(chǎn)品價(jià)格上漲，36種下降，1種持平。其中，生豬（外三元）價(jià)格為19.4元/千克，環(huán)比上漲2.1%。

6、上半年全國生豬平均價(jià)格為15.63元/公斤，同比上漲3.4%，成本明顯下降，帶動(dòng)上半年生豬養(yǎng)殖微幅盈利。專家表示，下半年尤其是三季度全國生豬價(jià)格仍將維持較高價(jià)格，玉米和豆粕價(jià)格也將保持低位運(yùn)行。

金融

1、國內(nèi)期貨夜盤收盤跌多漲少。原油跌5.22%，燃油跌4.92%，低硫燃料油跌4.34%，LPG跌2.57%，PTA跌1.35%，丁二烯橡膠跌1.19%。純堿漲1.13%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鉛跌2.13%，滬鋅跌1.27%，滬鋁跌1.12%，滬銅跌0.97%，滬錫跌0.2%，滬鎳跌0.11%，不銹鋼漲0.46%。滬金跌1.58%，滬銀跌1.6%。

2、國債：8月2日，2年期國債期貨主力合約TS2409穩(wěn)定在102.258，5年期國債期貨主力合約TF2409穩(wěn)定在104.665，10年期國債期貨主力合約T2409穩(wěn)定在106.310。10年期國債利率跌0.2BP，至2.13%；10年期國開債利率跌0.54BP，至2.19%。

3、上海國際能源交易中心：8月2日，原油期貨主力合約2409，以581.7元/桶收盤，下跌4.9元，跌幅為0.84%。全部合約成交136325手，持倉量增加2016手至42644手。主力合約成交108712手，持倉量增加134手至22025手。

4、8月2日，進(jìn)行11.7億元7天期逆回購操作，操作利率為1.70%，與此前持平。

5、Shibor：隔夜報(bào)1.5730%，下跌3.50個(gè)基點(diǎn)。7天報(bào)1.7000%，上漲0.00個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月報(bào)1.8530%，下跌0.40個(gè)基點(diǎn)。

6、人民幣：在岸人民幣兌美元16:30收盤，報(bào)7.2150，漲0.4086%，人民幣中間價(jià)報(bào)7.1376，跌0.0743%。

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