匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：怎么理解近期日股的大幅調(diào)整？由于日經(jīng)225指數(shù)中全球業(yè)務(wù)布局的大型商社和電子半導(dǎo)體行業(yè)所占的權(quán)重較大，使得日經(jīng)225指數(shù)的走勢和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)以及日元兌美元匯率的走勢相關(guān)性都比較高，而近期日股的大幅下挫正式由于美股科技股調(diào)整的同時(shí)疊加了日元的升值，使得市場出現(xiàn)了一定的恐慌情緒所導(dǎo)致。但是，其對(duì)A股的影響相對(duì)較為有限，首先歷史上看日經(jīng)225指數(shù)的走勢和滬深300指數(shù)的走勢相關(guān)性就不高。其次，即便是對(duì)A股中的電子行業(yè)不難發(fā)現(xiàn)在疫情之后其走勢與美股和日股也出現(xiàn)了較為顯著的脫敏跡象。最后，若美元進(jìn)入貶值周期人民幣的升值其實(shí)也有利于A股的表現(xiàn)。故近期A股和港股在亞太權(quán)益市場中的表現(xiàn)也相對(duì)堅(jiān)挺。中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。觀點(diǎn)，綜合我們對(duì)估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測漲幅的貢獻(xiàn)因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場能否迎來增量資金以及對(duì)權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升，而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。

國債：8月9日，50Y國債發(fā)行在2.3685%，明顯高于二級(jí)價(jià)格2.4%，表明機(jī)構(gòu)欠配壓力依然不小。晚間，央行發(fā)布2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，多處提到利率風(fēng)險(xiǎn)：1）“加強(qiáng)市場預(yù)期引導(dǎo)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升過程中，長期債券收益率的變化”；2）“對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口開展壓力測試，防范利率風(fēng)險(xiǎn)”；3）“6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關(guān)口，創(chuàng)20年來新低，已明顯偏離合理中樞水平”。央行調(diào)控債市風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度依然堅(jiān)定，意味著近期國債行情的盤整或?qū)⒀永m(xù)。

7月物價(jià)數(shù)據(jù)公布，CPI延續(xù)弱復(fù)蘇的勢態(tài)，PPI同比回升趨勢中端。對(duì)于債市，基本面依然支持多頭邏輯，但央行的管控也仍是當(dāng)下無法忽視的風(fēng)險(xiǎn)。不過，央行也并非希望利率快速上行，國債即便面臨回調(diào)壓力，幅度大概率會(huì)相對(duì)有限。短期內(nèi)，多空博弈局面若難以被打破，債市將陷入高位震蕩區(qū)間，需持續(xù)關(guān)注央行干預(yù)國債利率的力度。單邊策略上建議觀望為主，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

焦煤：煤礦坑口價(jià)格陸續(xù)降低，新成交價(jià)格也有不同程度的跌幅，線上競拍起拍價(jià)較高流拍，起拍價(jià)降低后基本維持在底價(jià)成交，交投氛圍表現(xiàn)一般。焦炭的第三輪提降基本落地，累計(jì)降價(jià)150-165元/噸，焦炭的降價(jià)嚴(yán)重壓縮焦化企業(yè)利潤，疊加煉焦煤還有下跌趨勢，焦化企業(yè)采購也偏謹(jǐn)慎，仍會(huì)考慮壓低入爐成本。鋼鐵廠檢修、限產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量下滑，對(duì)煉焦煤也暫時(shí)無法形成支撐。整體上看，煉焦煤價(jià)格仍然偏弱，盤面跌至1400元/噸以下后，繼續(xù)下跌空間有限，短期盤面維持低位震蕩。


原油：油價(jià)收出三連陽結(jié)束了一周行情，從年內(nèi)低點(diǎn)處反彈暫時(shí)緩解了衰退交易帶來的擔(dān)憂。最強(qiáng)勢的WTI原油反彈超5美元，但我們同時(shí)也可以看到作為消費(fèi)端基準(zhǔn)油價(jià)的我國SC原油在反彈過程表現(xiàn)乏力，反彈力度明顯弱于歐美市場，低迷的市場表現(xiàn)難以提升國內(nèi)投資者信心。雖然油價(jià)如期走出了超跌修復(fù)行情，但投資者數(shù)據(jù)顯示油價(jià)的預(yù)期顯然已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的變化，持倉數(shù)據(jù)顯示投機(jī)者連續(xù)第二周大幅削減了做多頭寸CFTC數(shù)據(jù)顯示截至8月6日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少30600手至145644手。而真正讓市場驚訝的是洲際交易所布倫特原油持倉，最新數(shù)據(jù)顯示投機(jī)者所持ICE布倫特原油凈多頭頭寸減少52,552手合約，至25,438手合約，創(chuàng)2011年1月份有數(shù)據(jù)記錄以來的新低。純多頭頭寸降至175,351手合約，創(chuàng)最近逾十一年新低；純空頭頭寸增至149,913手合約，創(chuàng)逾兩個(gè)月新高。投機(jī)凈多頭寸降到如此低位通常意味著資金對(duì)油價(jià)后市展望悲觀。

雖然油價(jià)在過去一周走出超跌反彈的修復(fù)行情，但讓人擔(dān)憂的是原油需求端給市場壓力不斷增加，高頻指標(biāo)顯示歐美裂解差在近期再次走弱，中國成品油裂解差在此前反彈階段也未能激活煉廠提升開工意愿，低迷的消費(fèi)讓成品油銷售壓力巨大，據(jù)悉周末期間雖然周五油價(jià)收漲，但因銷售不暢煉廠繼續(xù)下調(diào)了成品油銷售價(jià)格，需求疲弱給油價(jià)帶來的壓力越來越大，市場信心不斷走低，這也是前期衰退恐慌對(duì)原油沖擊巨大的關(guān)鍵，信心脆弱階段市場非常擔(dān)心需求端進(jìn)一步惡化。

雖然油價(jià)迎來了短暫的超跌修復(fù)窗口，并且連續(xù)三天收漲，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)懸而未決也讓油價(jià)存在繼續(xù)沖高可能，但總體來看油價(jià)后期面臨的壓力在逐漸增加，專業(yè)機(jī)構(gòu)大幅減少了凈多頭寸，在市場信心處于低位的階段，如果沒有出現(xiàn)非常強(qiáng)勁的供需表現(xiàn)，油價(jià)很難保持強(qiáng)勢，而隨著時(shí)間推移原油市場供需對(duì)油價(jià)的支撐正在逐漸變?nèi)?。?duì)于超跌修復(fù)行情，從目前油市發(fā)展趨勢來看已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)收復(fù)7月高點(diǎn)，大概率油價(jià)會(huì)在今年收斂的震蕩區(qū)間中軸線附近止步，接下來策略重點(diǎn)應(yīng)把握逢高布局空單機(jī)會(huì)，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：本周基本面未見明顯利多，宏觀情緒主導(dǎo)下先抑后揚(yáng)整體低位震蕩?；久嫔瞎?yīng)端運(yùn)行產(chǎn)能高位持穩(wěn)，后續(xù)增量較有限。需求端淡季下游開工仍較疲軟，現(xiàn)貨維持貼水。鋁錠社會(huì)庫存較上周繼續(xù)累增1.5萬噸至82.9萬噸。短期供需利多仍較有限，但氧化鋁反彈成本支撐增強(qiáng)，基本面繼續(xù)大幅轉(zhuǎn)差可能性亦較低，短期隨著宏觀情緒緩和鋁價(jià)或略有反彈，不過在庫存拐點(diǎn)未出現(xiàn)前，上方仍存壓力，主力萬九附近震蕩運(yùn)行為主，上方壓力看19500元/噸，關(guān)注宏觀氛圍及庫存表現(xiàn)。
白糖：國際市場上，對(duì)2024/25榨季供應(yīng)過剩而消費(fèi)需求下降的預(yù)期壓制糖價(jià)，印度繼續(xù)維持禁止出口的言論以及巴西干燥天氣和原油價(jià)格大幅反彈推動(dòng)原糖價(jià)格日內(nèi)大幅反彈。國內(nèi)方面，進(jìn)口增量預(yù)期繼續(xù)壓制糖價(jià)，白糖期貨主力合約受到國內(nèi)現(xiàn)貨支撐整體強(qiáng)于外盤，但 2501 合約在預(yù)期推動(dòng)下偏弱勢；長周期來看糖價(jià)重心仍在震蕩下移進(jìn)程，推薦關(guān)注遠(yuǎn)期合約回調(diào)做空機(jī)會(huì)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：回顧上周盤面的表現(xiàn)，近月合約整體震蕩偏弱，主要影響因素包括現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，宏觀衰退預(yù)期以及馬士基二季度財(cái)報(bào)中的運(yùn)費(fèi)預(yù)測趨勢（單邊下行）對(duì)該悲觀預(yù)期的強(qiáng)化。各利空因素共振下盤面承壓。

當(dāng)前2410合約交易的主要矛盾在于此輪運(yùn)費(fèi)季節(jié)性回落的速度和幅度，2412合約交易的矛盾則在于確定的交付壓力和不確定的貿(mào)易需求下供需差的變化。預(yù)計(jì)下周2408繼續(xù)窄幅震蕩，最新一期指數(shù)符合預(yù)期的情況下可能會(huì)小幅抬升中樞至5700點(diǎn)左右，預(yù)計(jì)交割點(diǎn)位約在5750點(diǎn)左右。2410和2412合約整體維持偏空情緒。上周宏觀衰退預(yù)期帶來的負(fù)面情緒可能存在小幅修復(fù)，并且從當(dāng)前基本面來看10和12合約已經(jīng)基本計(jì)價(jià)運(yùn)價(jià)持續(xù)單邊下行并且在淡季以周均500美金的跌幅回撤，但是由于后期現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)逐步進(jìn)入跌速加快且跌幅放大的階段，因此短期弱反彈并不會(huì)扭轉(zhuǎn)現(xiàn)貨持續(xù)下行帶來的偏空情緒，盤面將預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱態(tài)勢。25年合約目前更多回歸基本面供需結(jié)構(gòu)進(jìn)行交易，近期相關(guān)地緣新聞對(duì)盤面帶來的波動(dòng)無論是影響程度還是持續(xù)性均有減弱。

關(guān)于短期運(yùn)費(fèi)預(yù)測，參考預(yù)測模型，預(yù)設(shè)三個(gè)情景，包括①供需基本平衡背景下常規(guī)季節(jié)性波動(dòng)的中性預(yù)期，②供需缺口存在放大運(yùn)價(jià)上漲彈性的樂觀預(yù)期，以及③持續(xù)累計(jì)交付壓力重新帶來供給過剩問題的悲觀預(yù)期。在這三類預(yù)期下，10月和12月下旬對(duì)應(yīng)的運(yùn)價(jià)均值分別是①中性預(yù)期：大柜5300美金和5900美金——對(duì)應(yīng)指數(shù)3900點(diǎn)和4300點(diǎn)；②樂觀預(yù)期：大柜6100美金和7000美金——對(duì)應(yīng)指數(shù)4500點(diǎn)和5200點(diǎn)；③大柜4600美金和3800美金，對(duì)應(yīng)的指數(shù)點(diǎn)位分別是3400點(diǎn)和2800點(diǎn)；以上均為估算值，僅供參考。

宏觀

1、證監(jiān)會(huì)張望軍：“建立增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制”，受到各方關(guān)注。重點(diǎn)從五方面發(fā)力，一是從資產(chǎn)端著手，大力提升上市公司投資價(jià)值；二是從資金端著手，持續(xù)引入更多源頭活水；三是從交易端著手，進(jìn)一步優(yōu)化完善市場監(jiān)管機(jī)制；四是從文化端著手，積極培育長期價(jià)值投資理念；五是從工具端著手，進(jìn)一步豐富完善政策工具箱。
2、統(tǒng)計(jì)局：7月，CPI同比上漲0.5%，環(huán)比上漲0.5%。其中，食品價(jià)格環(huán)比上漲1.2%，同比來看，豬肉價(jià)格上漲20.4%，影響CPI上漲約0.24個(gè)百分點(diǎn)；PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.8%。
3、下一步，將始終保持貨幣政策穩(wěn)健性，進(jìn)一步健全市場化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。同時(shí)，持續(xù)改革完善LPR。

產(chǎn)業(yè)

1、中共中央、國務(wù)院：推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳改造升級(jí)。大力推動(dòng)鋼鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、印染等行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。持續(xù)更新土地、環(huán)境、能效、水效和碳排放等約束性標(biāo)準(zhǔn)，建立健全產(chǎn)能退出機(jī)制。合理提高新建、改擴(kuò)建項(xiàng)目資源環(huán)境準(zhǔn)入門檻，堅(jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目上馬。
2、中共中央、國務(wù)院：大力推廣新能源汽車，推動(dòng)城市公共服務(wù)車輛電動(dòng)化替代；大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，目標(biāo)到2030年大宗固體廢棄物年利用量達(dá)到45億噸左右；加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，目標(biāo)到2030年抽水蓄能裝機(jī)容量超過1.2億千瓦；加快西北風(fēng)電光伏、西南水電、海上風(fēng)電、沿海核電等清潔能源基地建設(shè)。
3、中物聯(lián)：上半年全國共計(jì)新開通貨運(yùn)航線90條，其中國際貨運(yùn)航線超過70條；航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量703億噸公里，同比增長超三成。
4、中共中央、國務(wù)院：加快培育有競爭力的綠色低碳企業(yè)，打造一批領(lǐng)軍企業(yè)和專精特新中小企業(yè)。大力推廣合同能源管理、合同節(jié)水管理、環(huán)境污染第三方治理等模式和以環(huán)境治理效果為導(dǎo)向的環(huán)境托管服務(wù)。到2030年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到15萬億元左右。

金融

1、國內(nèi)商品期貨：截至8月9日下午收盤，漲跌參半。集運(yùn)歐線跌超4%，工業(yè)硅跌超3%，碳酸鋰跌超2%，硅鐵、雞蛋等跌逾1%，甲醇、短纖等小幅下跌；滬錫漲超4%，氧化鋁、滬鋅等漲超3%，燃料油、滬鎳等漲逾2%，棕櫚油、生豬等漲超1%，蘋果、棉紗等小幅上漲。
2、國債：8月9日，2年期國債期貨主力合約TS2409下行0.04%至102.182；5年期國債期貨主力合約TF2409下行0.11%至104.450；10年期國債期貨主力合約T2409下行0.20%至105.945。10年期國債利率漲1.76BP，至2.20%；10年期國開債利率漲2.00BP，至2.25%。
3、上海國際能源交易中心：8月9日，原油期貨主力合約2409，以561.4元/桶收盤，上漲6.0元，漲幅為1.08%。全部合約成交134960手，持倉量減少2092手至57865手。主力合約成交90875手，持倉量減少1936手至22960手。
4、8月9日，當(dāng)日進(jìn)行129億元7天期逆回購操作，操作利率1.7%，與此前持平。因當(dāng)日有11.7億元逆回購到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放117.3億元。
5、國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.3%報(bào)2470.6美元/盎司，周漲0.03%；COMEX白銀期貨跌0.24%報(bào)27.54美元/盎司，周跌3.99%。
6、國際油價(jià)集體上漲，美油9月合約漲1.04%報(bào)76.98美元/桶，周漲3.83%；布油10月合約漲0.38%報(bào)79.46美元/桶，周漲3.45%。
7、倫敦基本金屬集體收漲，LME期銅漲0.42%報(bào)8831美元/噸，周跌2.48%；LME期鋅漲3.57%報(bào)2740.5美元/噸，周漲3.3%；LME期鎳漲0.97%報(bào)16300美元/噸，周跌0.31%；LME期鋁漲0.92%報(bào)2295美元/噸，周漲1.39%；LME期錫漲2.25%報(bào)31180美元/噸，周漲2.92%；LME期鉛漲3.79%報(bào)2039.5美元/噸，周漲0.82%。
8、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌0.67%報(bào)1001.5美分/蒲式耳，周跌2.51%；玉米期貨跌0.44%報(bào)395.25美分/蒲式耳，周跌1.98%；小麥期貨漲0.84%報(bào)542美分/蒲式耳，周漲0.56%。
9、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌3.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.942%，法國10年期國債收益率跌4.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.967%，德國10年期國債收益率跌4.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.222%，意大利10年期國債收益率跌5.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.638%，西班牙10年期國債收益率跌4.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.079%。

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