匯通財經(jīng)APP訊——在2021年1月至2024年6月期間，日元對美元貶值超過50%。這主要是由于美國的利率高于日本。只要美聯(lián)儲維持高利率以對抗通脹，而日本央行(Bank of Japan)維持低利率以刺激通脹，日本就很難讓日元升值。



日元貶值會提高進口能源和食品的價格。據(jù)估計，如果整個2024年日元兌美元匯率保持在160日元附近，那么平均每個家庭將比2023年多支付9萬日元(585美元)。這尤其會給較貧窮的消費者帶來負擔(dān)。由于日元貶值對進口價格的提振超過了對日本消費者價格指數(shù)的提振，成本將比收入增長得更快，從而擠壓日本企業(yè)的利潤率。與大公司相比，中小企業(yè)的定價權(quán)更小，因此受到日元疲軟的影響可能更大。

日元貶值可能不會增加出口量。為了保持價格競爭力，日本跨國公司在2007年至2012年期間通過將工廠遷往海外來應(yīng)對日元的貶值。因此，有證據(jù)表明，在2007-2009年全球金融危機之后，日元貶值不再刺激日本出口。

盡管存在種種弊端，但日元走軟最終會讓日本跨國公司受益。當他們在國外生產(chǎn)產(chǎn)品時，他們將利潤匯回日本。日元貶值增加了這些匯回的利潤的價值，使豐田(Toyota)和小松(Komatsu)等公司受益。

日元貶值也改善了旅游收支平衡。2019年上半年和2024年上半年的游客數(shù)據(jù)顯示，2024年訪問日本的游客數(shù)量增長了10%，而出國的日本公民數(shù)量下降了35%。與2019年第一季度相比，2024年第一季度在日本的游客支出增長了52%。到2024年，旅游業(yè)將成為日本僅次于汽車的第二大出口類別。

雖然日元貶值增加了進口能源和食品的成本，并導(dǎo)致商品貿(mào)易逆差，但旅游收入和從國外匯回的收入的增加，使日本的總體經(jīng)常賬戶保持盈余。

日元貶值也有利于日本的半導(dǎo)體和電子元件行業(yè)，包括半導(dǎo)體在內(nèi)的電子元件是日本第三大出口類別。在這個競爭激烈的行業(yè)，出口商通常保持其出口產(chǎn)品的美元價格不變。

在2007年至2012年的升值期間，日元走強重創(chuàng)了該行業(yè)。在此期間，電子零部件的日元出口價格相對于日元成本下跌了35%。生產(chǎn)商的利潤大幅下降，他們無法在資本或研發(fā)方面投入足夠的資金來保持競爭力。這導(dǎo)致日本制造商輸給了中國臺灣和韓國的制造商。

日本目前正試圖重建其半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。日本政府為中國臺灣半導(dǎo)體制造公司在熊本建立兩個半導(dǎo)體工廠提供了補貼。這些工廠將采用成熟的技術(shù)。日本政府也在投資半導(dǎo)體制造商Rapidus，該公司正試圖在北海道生產(chǎn)先進的芯片。

相對于這些公司可以從出口中獲得的收入，日元疲軟降低了在日本的生產(chǎn)成本，從而提高了這些公司的盈利能力。由于在新工廠、設(shè)備和研發(fā)方面的投資規(guī)模巨大，盈利能力對尖端半導(dǎo)體公司至關(guān)重要。由于日元疲軟而增加投資的能力，加上數(shù)據(jù)中心和人工智能應(yīng)用對芯片的強勁需求，將有助于日本半導(dǎo)體行業(yè)取得成功。

亞洲對美國的許多出口都是在錯綜復(fù)雜的供應(yīng)鏈中生產(chǎn)的。日本提供關(guān)鍵的資本貨物、零部件、化學(xué)品和其他材料，而韓國和中國臺灣也提供重要的零部件。最終產(chǎn)品在中國和越南等國家生產(chǎn)，然后出口。當整個東亞供應(yīng)鏈國家的匯率相對于美元疲軟時，它會增加這些產(chǎn)品的價格競爭力和出口。美國龐大的預(yù)算赤字也刺激了美國的進口需求。

亞洲經(jīng)濟體和美國之間的巨額貿(mào)易逆差似乎將繼續(xù)下去。解決這些貿(mào)易赤字的正統(tǒng)方法是將支出轉(zhuǎn)換政策(如亞洲貨幣相對于美元升值)與削減支出政策(如減少美國預(yù)算赤字)結(jié)合起來。但在當前的政治氣候下，美國的貿(mào)易逆差可能會導(dǎo)致保護主義。這種做法不會使美國制造商更具競爭力，反而會削弱全球貿(mào)易體系。

一個更好的結(jié)果是，亞洲國家共同讓本幣兌美元升值，美國減少預(yù)算赤字。雖然有些人可能會質(zhì)疑亞洲政策制定者如何實現(xiàn)這種升值，但亞洲政策制定者為本國利益采取行動的能力不應(yīng)被低估。東亞國家可以通過將養(yǎng)老金和保險資金再投資于國內(nèi)或其他東亞資產(chǎn)，而不是美國資產(chǎn)，從而使地區(qū)貨幣升值。再加上美國削減預(yù)算赤字等政策，這可能會減緩困擾美國的保護主義。

作者威廉·托貝克（Willem Thorbecke）是日本經(jīng)濟、貿(mào)易和工業(yè)研究所的高級研究員。