Recherche Bay貴金屬投資研究家洛朗·莫瑞爾(Laurent Maurel)表示，黃金價格創(chuàng)下歷史新高之際，美國破產(chǎn)數(shù)量上升。他提到，在那些對經(jīng)濟(jì)衰退最為敏感的行業(yè)中，已經(jīng)出現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)放緩的明顯跡象。

莫瑞爾指出，美元在過去兩年里一路飆升，但隨著8月接近尾聲，似乎開始走弱。美元的上漲趨勢顯然已被打破，短短幾個交易日內(nèi)就抹去了2024年的所有漲幅。

目前，黃金創(chuàng)下歷史新高的需求主要由各國央行和亞洲(中國和印度)對實物金屬的需求推動。7月份，黃金需求大幅上漲，接近14年來的最高水平。

(來源:WGC)

過去三年，黃金總需求在1200至1300噸之間波動，主要原因是兩類買家，即亞洲實物黃金投資者和央行，后者從未像過去兩年那樣購買過這么多黃金。

(來源:BofA)

過去一個月的變化是西方投資者的需求回歸，ETF流通量和場外投資的復(fù)蘇就是明證。黃金需求的增長似乎正走在正確的軌道上。但黃金再次成為有吸引力資產(chǎn)的第二個條件是看到這個經(jīng)典的60/40投資組合的價值下跌。

美國銀行的債券組合目前面臨超過1000億美元的未實現(xiàn)損失，這些損失約占該銀行稅前有形資產(chǎn)的一半。這意味著其債券的現(xiàn)值與其原始購買價值相比已大幅下降，如果這些損失實現(xiàn)，可能會對該銀行的財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

美國銀行的債券組合價值4660億美元，其中大部分被歸類為持有至到期(HTM)。這意味著這些證券應(yīng)隨著時間的推移恢復(fù)其名義價值，除非發(fā)生系統(tǒng)性事件迫使銀行清算這些資產(chǎn)。但是，該銀行擁有多種資源可避免強(qiáng)制清算該組合。

首先，3010億美元的可供出售證券(AFS)部分可作為經(jīng)濟(jì)衰退期間利率上升的重要對沖手段。 此外，該銀行擁有約1萬億美元的流動資產(chǎn)和55%的非常令人滿意的貸存比率。

持有水平的113%流動性覆蓋率(LCR)足以應(yīng)對系統(tǒng)性事件，而不會影響HTM投資組合。 LCR是銀行用來評估其在危機(jī)發(fā)生時應(yīng)對30天內(nèi)流動性流出的能力的財務(wù)指標(biāo)。它衡量銀行持有的高質(zhì)量流動資產(chǎn)(HQLA)與預(yù)期凈現(xiàn)金流出之間的比率。

LCR為100%或更高表明銀行在出現(xiàn)財務(wù)壓力時擁有足夠的流動性來滿足其需求，美國銀行就是這種情況。

市場并不認(rèn)為未實現(xiàn)損失是銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險，這可能是投資者沒有逃離債券市場的原因。事實上，高利率吸引了許多新的債務(wù)相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)購者。目前，這些傳統(tǒng)投資組合中40%的份額通常分配給股票，這一點(diǎn)尚未受到質(zhì)疑。分析師傾向于假設(shè)經(jīng)濟(jì)軟著陸，并且不認(rèn)為市場會出現(xiàn)任何重大調(diào)整。美國大選年預(yù)計將降息，屆時美聯(lián)儲和財政部將面臨巨大壓力，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的指數(shù)調(diào)整，他們將不得不進(jìn)行干預(yù)，這也加劇了這種前景。

然而，在那些對經(jīng)濟(jì)衰退最為敏感的行業(yè)中，已經(jīng)出現(xiàn)了美國經(jīng)濟(jì)放緩的明顯跡象。

2024年第二季，美國新增破產(chǎn)案件達(dá)到6276起，為2017年以來的最高水平。企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量在兩年內(nèi)翻了一番。第7章(清算)申請攀升至3151起，為2020年疫情以來的最高水平。第11章破產(chǎn)允許公司繼續(xù)運(yùn)營，同時制定重組計劃，在特定時期內(nèi)償還部分或全部債務(wù)，該破產(chǎn)案件達(dá)到2462起，超過了過去十年的所有其他季度。第13章和其他破產(chǎn)案件也有所增加。第13章允許債務(wù)人在三到五年內(nèi)制定還款計劃，并根據(jù)可用收入定期向債權(quán)人付款。破產(chǎn)案件的增加，尤其是由于貸款違約，表明了一種令人擔(dān)憂的趨勢，讓人想起了經(jīng)濟(jì)大衰退：

(來源:ZeroHedge,Bloomberg)

小型企業(yè)似乎特別容易受到近期物價上漲的影響。自2022年6月以來，美國整體消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)通脹率上漲了約6%，但許多必需品的通脹率要高得多。運(yùn)輸服務(wù)價格上漲了18.5%，而住房和公用事業(yè)成本分別上漲13.5%和11%。水、衛(wèi)生、垃圾收集和電力價格上漲了約10%，食品和飲料價格上漲8%。當(dāng)這些成本無法轉(zhuǎn)嫁到銷售價格中時，利潤率就會受到擠壓，從而難以償還債務(wù)并威脅到企業(yè)的生存。債務(wù)償還違約會立即導(dǎo)致違約，進(jìn)而導(dǎo)致更多破產(chǎn)：

(來源:Fed)

隨著2024年夏季即將結(jié)束，美國正面臨破產(chǎn)率上升和休閑活動明顯減少的局面。夏季末期對需求方面不利，旅行社網(wǎng)站上的搜索指標(biāo)就是明證：

(來源:Similarweb)

違約數(shù)量的不斷增加理所當(dāng)然地推高了金價。

莫瑞爾最后提到，美國違約率上升引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的確認(rèn)，預(yù)示著黃金未來將超越經(jīng)典的60/40投資組合。這可能就是黃金開始顯著吸引西方投資者的時候。許多分析師在過去二十年里一直不愿投資黃金，現(xiàn)在他們開始關(guān)注違約率的上升。根據(jù)他們的邏輯，違約率上升得越多，黃金升值的可能性就越大。

“對于這些觀察家來說，美國經(jīng)濟(jì)中越來越多的違約將推動黃金的下一次上漲?！?/p>