匯通財經(jīng)APP訊——股指：上周四五A股市場走強反彈，主要驅(qū)動力是什么？7月至今A股的微觀流動性總量其實并不差，但結構矛盾凸顯，所以近期上證50和滬深300率先開始反彈，反應了“國家隊”主導流動性的矛盾，而中證500和中證1000的持續(xù)偏弱則并非由于流動性層面的因素，更多的是由于正值中報財報披露期，盈利弱預期之下，市場對中小盤個股盈利端Alpha風險的規(guī)避，反饋在市場情緒上則是我們編制的市場情緒指數(shù)在8月均處于悲觀的區(qū)間內(nèi)，考慮到上周已是中報披露期的最后一周，市場對盈利端的避險交易有望告一段落，而近期悲觀情緒已過于嚴重，或是提示市場情緒存在修復的可能。

同時上周市場確認美聯(lián)儲進入降息周期，從歷史表現(xiàn)看美聯(lián)儲前兩次降息期間大類資產(chǎn)中港股、貴金屬表現(xiàn)較好，A股成長風格相對占優(yōu)，美聯(lián)儲9月降息的確定短期也是中證500和中證1000反彈的觸發(fā)因素之一。在中國無風險利率已經(jīng)極低的背景下，不宜對中國貨幣政策的大幅寬松抱有太多期待。不過，中國貨幣政策的相對克制使得人民幣升值的確定性有所提高，這有助于A股市場企穩(wěn)的概率進一步提升。

考慮到目前市場情緒仍處于較低水平，市場反彈的空間依然較大。52周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復的空間較大，但觸發(fā)估值修復的根本動力在于是否有增量資金。在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環(huán)境是要好于去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預計往后看一年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。

A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經(jīng)較低，我們預計往后看一年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。綜合我們對估值端和盈利端的判斷，往后看一年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。

國債：昨日國債期貨開盤高開，主要是因為市場預期存量房貸利率下調(diào)的可能性較大，在息差的影響下存款利率可能會跟隨下調(diào)，對債市帶來利好影響，并且多家中小銀行已經(jīng)宣布下調(diào)存款利率，調(diào)整幅度為5-30個基點。當天央行公開市場逆回購投放規(guī)模增加到了633億元，但資金方向還是凈回籠，資金面邊際收斂，隔夜回購利率小幅上行。尾盤期債漲幅出現(xiàn)快速收窄，尤其是長債端，TL盤中一度翻綠，這主要是由于央行在新聞發(fā)布會上表示雖然法定存款利率還有一定的下降空間，但是受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度，和銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存款利率的進一步下調(diào)還面臨一定的約束。該消息打壓了債市多頭情緒。此外，據(jù)上證報，央行持有的特別國債“24續(xù)作特別國債01”在銀行間市場首現(xiàn)賣單，市場對此解讀為央行主動賣債來引導10年期國債回歸合理定價，推動中長端利率上行。當前即將進入四季度，政府債發(fā)行加速在即，債市波動風險可能加劇，目前十年國債臨近2.1%附近，建議謹慎追多，單邊策略上還是建議波段交易，逐步止盈。

鋼材：昨日鋼材產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，本周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比低位反彈，其中僅中厚板周產(chǎn)量微降，但同比仍偏高，冷軋周產(chǎn)量穩(wěn)居同期最高水平，熱卷周產(chǎn)量同比仍偏低，螺紋鋼長、短流程周產(chǎn)量均有回升。本周前三天全國熱軋板卷內(nèi)貿(mào)日均成交3.05萬噸，周環(huán)比減少0.61萬噸，重回同期最低位；全國建材主流貿(mào)易商日均成交量周環(huán)比減少2.04萬噸至12.02萬噸，低位弱勢格局延續(xù)。螺紋鋼和熱卷表觀消費量環(huán)比微增，均維持同期絕對低位。本周螺紋鋼社庫、廠庫繼續(xù)下降，且社庫減量更大，使得螺紋鋼庫存倍數(shù)自高位有所回落；熱卷社庫、廠庫則繼續(xù)增加，增量大致相當，熱卷庫存倍數(shù)在高位維穩(wěn)。綜合來看，本周螺紋鋼和熱卷產(chǎn)銷同比增速差環(huán)比均有所回升，目前基本面最大的壓力仍來源于表需的弱勢狀態(tài)以及繼續(xù)創(chuàng)新高的熱卷庫存。


短纖：滌綸短纖現(xiàn)貨價格收至7360元/噸，棉花328B現(xiàn)貨價格收至14620元/噸，滌棉紗65/35 45S現(xiàn)貨價格收至17050元/噸。今日直紡滌短銷售略有好轉(zhuǎn)，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷58%，部分工廠產(chǎn)銷：60%，50%、30%、100%、70%、50%、100%、200%、60%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在3成左右。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在0%、50%、100%、30%、60%、100%。美國7月ISM服務業(yè)51.4，略高于預期，顯示服務業(yè)在7月份恢復擴張，擺脫四年來最嚴重的萎縮，這可能有助于緩解衰退恐慌。1-7月，紡織服裝累計出口同比增長1.1%，其中紡織品出口增長3.3%，服裝出口下降0.8%。短纖庫存續(xù)創(chuàng)季節(jié)性新高收至19日，馬來西亞對華聚酯瓶片啟動反傾銷調(diào)查短期利空聚酯價格，短纖現(xiàn)貨價格跌至7410元/噸。

氧化鋁：昨日先揚后抑，現(xiàn)貨持穩(wěn)，全國均價基差較上日回落7元至84元/噸?；久嫔蟽?nèi)礦復產(chǎn)緩慢，且?guī)齑娴臀缓同F(xiàn)貨堅挺對期價仍具支撐，不過近期供應端逐步在兌現(xiàn)復產(chǎn)預期，向上亦有壓力，區(qū)間震蕩為主，主力下方支撐看3800-3850，上方壓力看4100-4200。遠期寬松預期仍存，仍建議氧化鋁廠若有庫存可逢高在遠月布局賣保操作，關注礦石復產(chǎn)進度和氧化鋁產(chǎn)能變化。

生豬：受開學影響，屠宰需求有所增加，但是下游反饋白條走貨仍較為困難，隨著養(yǎng)殖企業(yè)逐步出欄，生豬價格有所回調(diào)，但是仍有補欄需求支撐。短期或穩(wěn)重有弱。中長期來看，4季度隨著養(yǎng)殖戶的出欄，豬價有回調(diào)的趨勢，但是幅度或較為有限，且當下散戶逐步退出能繁母豬養(yǎng)殖，企業(yè)的能繁存欄增仍比不上散戶放棄能繁的速度，因此整個產(chǎn)能或較為有限，而下游屠宰企業(yè)今年維持較低的屠宰量，也難以降低，后續(xù)季節(jié)性消費旺季或會有提升，應酬對遠月或持較為積極態(tài)度。從成本端來看，30號數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤預計為542.76元/頭，較上周減少98.32元/頭;外購仔豬養(yǎng)殖利潤預計為342.02元/頭，較上周減少93.37元/頭。后續(xù)持續(xù)關注養(yǎng)殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業(yè)動態(tài)。

集裝箱運價：今天EC盤面顯著下行，現(xiàn)貨運價持續(xù)走低且馬士基開艙跌破5000的預期放大盤面悲觀情緒，主力合約2412資金空配壓力較大，增倉下行，跌幅一度走擴至15%以上；遠月合約基本成本定價持續(xù)走弱，除2502外均一度觸及跌停板。

現(xiàn)貨市場方面，馬士基把周二的wk38歐基開艙推遲至今日，參考上海至鹿特丹報2800/4700/4700，對比wk37開艙價格小柜下降400美金，大柜下降900美金，高柜下降1000美金；另外周一試艙的上海到費力二次降價，目前報2800/4700/4700，對比第一次開艙小柜降200美金，大柜和高柜降600美金。EMC公布9月下旬價格，線上報3285/5020。HPL9月下旬報價調(diào)降至2800/5100。目前9月下旬報價已經(jīng)公布的船司中除CMA維持在大柜5500美金，其他基本在大柜5000美金左右。9月下旬的歐線報價均值約大柜5050美金。但仍需要關注船司降價的負反饋邏輯是否會拖累運價中樞下移，參考本周船司均跟進再度下調(diào)9月第二周的報價，原本的報價均值持續(xù)下移，從大柜6500美金降至6000美金并再度擊穿整數(shù)位關口至當前的5250美金。因此真正的9月下旬運價水平需等至下周驗證和確認，關注部分FAK艙位較多的亞洲船司價格變化情況。

12合約走勢走弱的原因主要在于從近期運價變化節(jié)奏來看，船司降價攬貨驅(qū)動較大，10月空班力度有限也體現(xiàn)出止跌緩降意愿并不一致。現(xiàn)貨運價預計將處于持續(xù)下行通道中，往年存在的國慶節(jié)后運價反彈更多是基于當時已經(jīng)跌至相對低位（參考23年已至成本線位置），船司具有較大的提漲驅(qū)動，而從今年運價仍處于絕對高位的背景下預計節(jié)后運價仍難見反彈，跌勢持續(xù)至11月前后，即便年末存在需求旺季和結構性運力缺口，12月運價的高度將更多取決于10-11月此輪下跌的深度，跌勢終點位的不同意味著12月提漲的起點和終點亦有不同。

宏觀

1、法定存款準備金率還有一定下降空間；根據(jù)經(jīng)濟的恢復情況、目標的實現(xiàn)情況和宏觀經(jīng)濟運行面臨的具體問題，合理把握貨幣政策調(diào)控的力度和節(jié)奏；逐步淡化對數(shù)量目標關注，研究完善貨幣供應量統(tǒng)計口徑；存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束。
2、財政部：境外會計組織擬設代表機構業(yè)務活動領域為國際會計、社會審計理論研究、交流與合作，活動地域僅限于一個省份的，向所在地省級財政部門提出申請，活動地域涉及多個省份的，向財政部提出申請。

產(chǎn)業(yè)

1、工信部數(shù)據(jù)顯示，今年前七個月，規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)增加值同比增長4.7%，營業(yè)收入27366億元，同比增長6.0%；利潤總額874億元，同比增長20.1%。
2、中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7月，汽車整車出口55.3萬輛，環(huán)比增長13.6%，同比增長26.2%，出口金額達99.8億美元，環(huán)比增長14.3%，同比增長13.8%；1-7月，汽車整車出口348.4萬輛，同比增長25.4%；出口金額達651.5億美元，同比增長18%。
3、據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會，8月中國電商物流指數(shù)為114.2點，環(huán)比上升0.1點，供需兩端平穩(wěn)增長，企業(yè)成本壓力改善明顯。
4、財政部等五部門發(fā)布《關于海南自由貿(mào)易港藥品、醫(yī)療器械“零關稅”政策的通知》。其中提及，全島封關運作前，對在海南博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)內(nèi)注冊登記具有獨立法人資格并經(jīng)認定的醫(yī)療機構、醫(yī)學教育高等院校、醫(yī)藥類科研院所，進口本通知第三條規(guī)定的藥品、醫(yī)療器械，并按本政策規(guī)定使用的，可免征進口關稅、進口環(huán)節(jié)增值稅。
5、中期協(xié)統(tǒng)計顯示，以單邊計算，8月全國期貨交易市場成交量和成交額同比分別下降22.44%和11.62%；1-8月全國期貨市場累計成交量和成交額同比分別下降14.24%和增長3.68%。
6、國內(nèi)成品油迎年內(nèi)第七降。9月5日24時起，國內(nèi)汽柴油每噸均下調(diào)100元，折合升價，0號柴油下調(diào)0.09元、92號汽油和95號汽油均下調(diào)約0.08元。
7、據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會，8月份中國大宗商品價格指數(shù)為110.3點，環(huán)比回落3.6%。
8、商務部決定自2024年9月6日起，對原產(chǎn)于美國、歐盟、韓國、日本和泰國的進口苯酚所適用的反傾銷措施進行期終復審調(diào)查。
9、周四波羅的海干散貨指數(shù)漲0.89%，報1919點。
10、上海有色網(wǎng)最新報價顯示，9月5日，國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格跌360元報7.35萬元/噸，創(chuàng)逾3年新低，連跌3日，近5日累計跌880元，近30日累計跌11280元。
11、歐佩克+就推遲增加石油供應達成協(xié)議，同意將10月石油產(chǎn)量增加推遲兩個月實施。
12、美國至8月30日當周EIA原油庫存減少687.3萬桶，預期減少99.3萬桶，前值減少84.6萬桶。EIA天然氣庫存增加130億立方英尺，預期增加270億立方英尺，前值增加350億立方英尺。

金融

1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)上漲，能源化工品普遍上漲，低硫燃料油漲2.81%，燃油漲1.46%，20號膠漲1.27%，橡膠、瀝青、丁二烯橡膠漲近1%，純堿跌1.1%，原油跌0.96%。黑色系多數(shù)下跌。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，菜粕漲2.04%，棕櫚油漲1.81%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鋅跌1.86%，滬鉛跌0.94%，滬鎳跌0.6%，不銹鋼跌0.19%，滬鋁跌0.18%，滬錫漲0.33%，滬銅漲0.92%。滬金漲0.58%，滬銀漲1.35%。
2、歐洲三大股指收盤全線下跌，德國DAX指數(shù)跌0.08%報18576.5點，法國CAC40指數(shù)跌0.92%報7431.96點，英國富時100指數(shù)跌0.34%報8241.71點。
3、亞太主要股指收盤漲跌不一，韓國綜合指數(shù)跌0.21%報2575.5點，日經(jīng)225指數(shù)跌1.05%報36657.09點，澳洲標普200指數(shù)漲0.4%報7982.4點，新西蘭標普50指數(shù)漲1.0%報12678.66點，富時馬來西亞綜指跌0.32%報1664.82點，富時新加坡海峽指數(shù)漲0.5%報3458.66點，印度SENSEX30指數(shù)跌0.18%報82201.16點。
4、國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨收漲0.84%報2547.1美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲2.13%報29.165美元/盎司。
5、國際油價小幅上漲，美油10月合約漲0.17%報69.32美元/桶，布油11月合約漲0.22%報72.86美元/桶。
6、倫敦基本金屬多數(shù)收跌，LME期銅漲1.57%報9100.5美元/噸，LME期鋅跌2.33%報2730.5美元/噸，LME期鎳跌0.58%報16120美元/噸，LME期鋁跌0.77%報2378美元/噸，LME期錫漲1.09%報30830美元/噸，LME期鉛跌1.58%報1988美元/噸。
7、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.27%報1024.25美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.48%報410.75美分/蒲式耳，小麥期貨跌1.03%報574.75美分/蒲式耳。
8、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌2.2個基點報3.911%，法國10年期國債收益率跌2.6個基點報2.905%，德國10年期國債收益率跌1.7個基點報2.204%，意大利10年期國債收益率跌1.4個基點報3.637%，西班牙10年期國債收益率跌1.9個基點報3.016%。
9、美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌1個基點報3.754%，3年期美債收益率跌1.7個基點報3.614%，5年期美債收益率跌1.3個基點報3.543%，10年期美債收益率跌2.5個基點報3.734%，30年期美債收益率跌3.8個基點報4.022%。
10、紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.22%報101.06，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.26%報1.1111，英鎊兌美元漲0.25%報1.3181，澳元兌美元漲0.23%報0.6741，美元兌日元跌0.2%報143.45，美元兌瑞郎跌0.3%報0.8440，離岸人民幣對美元漲221個基點報7.0908。

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