匯通財經(jīng)APP訊——股指：2024年中報集中披露期已過，可比口徑下，2024YQ2全A除金融歸母凈利TTM增速為-0.6%（2024YQ1歸母凈利TTM增速為-2.5%），邊際上的改善加速，但是絕對水平仍然較低，盈利端“L”型恢復的態(tài)勢仍較為明顯。寬基指數(shù)方面，可比口徑下，2024YQ2歸母凈利TTM增速仍均為負增長，但邊際上也均有改善，滬深300和上證50歸母凈利TTM負增速絕對水平較低；小盤股指數(shù)歸母凈利TTM增速持續(xù)處于2012年以來的低位水平。

ROE方面，可比口徑下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）繼續(xù)下降0.04個百分點，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分別為銷售凈利率的下行（2024Q2下降0.05個百分點至4.85%）和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下行（2024Q2下降1.09個百分點至60.52%）。權(quán)益乘數(shù)邊際上行（2024Q2上升5.35個百分點至241.40%）是二季度ROE降速放緩的主要支持因素。

從現(xiàn)金流的角度來看，可比口徑下，2024Q2全A除金融經(jīng)營性現(xiàn)金流（CFO）TTM持續(xù)回落，2021年之后A股上市企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流仍明顯落后于疫情前的趨勢水平，與之對應的是全A除金融營收TTM增速持續(xù)下行（2024Q2為0.3%，2024Q1為1.5%），絕對水平已處于歷史極低的水平，上市企業(yè)經(jīng)營端的壓力仍然較大。不過，全A除金融投資性現(xiàn)金流（CFI）TTM邊際上小幅擴張，但是擴張力度較弱，整體趨勢來看自2023年下半年以來仍是收縮的態(tài)勢，顯示上市企業(yè)投資意愿持續(xù)較低。全A除金融籌資性現(xiàn)金流（CFF）TTM保持負值，且邊際上也持續(xù)下行繼續(xù)創(chuàng)出歷史最低的水平。顯示出由于經(jīng)營活動端上市企業(yè)并沒有出現(xiàn)明顯的改善，上市公司整體經(jīng)營策略繼續(xù)趨于保守，在積極償債降杠桿的同時也限制了投資的力度。

當前市場對中證全指EPS增速的計價已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經(jīng)較低。

上周，市場的集體調(diào)整主要是由于微觀流動性層面的因素，一方面上周“國家隊”在權(quán)益ETF上的凈流入明顯放緩，另一方面上周萬凱專債、匯成轉(zhuǎn)債和24航天EB可交債的發(fā)行規(guī)模較大，導致微觀流動性明顯趨于緊張。考慮到市場的下挫幅度較大，“國家隊”在ETF上有望恢復較大的買入規(guī)模，而政策呵護下股票融資規(guī)模持續(xù)受限制的趨勢或難以改變，再融資端不太會出現(xiàn)持續(xù)的較大規(guī)模融資，故微觀流動性層面的影響或是短暫的不具有持續(xù)性，下周有望恢復。

國債：昨日債市多頭情緒延續(xù)，雖然午盤央行9月10日持有的“24續(xù)作特別國債01”成交筆數(shù)持續(xù)增加，但債市的多頭情緒沒有受到明顯的制約，市場賣債和資金收緊的利空效應在邊際減弱。此外，本周以來央行連續(xù)開展公開市場逆回購大額凈投放，昨日凈投放2093億元,資金面整體維持平衡有量，存單收益率下行。整體來看債市收益率單邊下行，期債漲幅擴大，30年期國債現(xiàn)券和期貨價格均創(chuàng)下歷史新高。但季末月份資金面將面臨多重挑戰(zhàn)，稅期、地方債放量及跨季等擾動增多，利率下破前低仍有挑戰(zhàn)，單邊策略上建議輕倉做多，適時止盈。


貴金屬：上周，美國多項宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布：1）8月制造業(yè)PMI為47.2，延續(xù)走弱趨勢，但服務業(yè)PMI錄得51.5，仍維持較強韌性；2）7月JOLT職位空缺767.3萬人，明顯低于市場預期的810萬人，再次印證7月就業(yè)市場走弱。8月ADP新增就業(yè)9.9萬人，為2021年1月以來最低，也顯著低于預期14.5萬。3）8月新增非農(nóng)14.2萬人，但略低于市場預期。7月新增非農(nóng)下修至8.9萬人，是2021年以來的最低，6、7月合計下修8.6萬。失業(yè)率從7月的4.25%小幅回落至4.22%，符合市場預期。時薪同比3.8%，略超預期，工資增速保持韌性。

整體上，近期的就業(yè)數(shù)據(jù)基本符合“經(jīng)濟增速放緩”的敘事，但仍未到衰退的地步。不過，較弱的就業(yè)數(shù)據(jù)并未完全打消市場的擔憂，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)進一步放大聯(lián)儲降息路徑的不確定性，導致市場風險偏好繼續(xù)收縮，資產(chǎn)價格波動幅度明顯放大。因此，商品屬性更強的白銀表現(xiàn)明顯弱于黃金。短期來看，貴金屬或持續(xù)震蕩調(diào)整，建議觀望為主，黃金仍可考慮逢低加倉。

鋼材：昨日鋼材產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，本周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比大致維穩(wěn)，其中僅熱卷和中厚板周產(chǎn)量下降，但中厚板產(chǎn)量仍處高位區(qū)間，熱卷周產(chǎn)量降至同期最低水平；冷軋周產(chǎn)量仍強勢居高，螺紋鋼長、短流程周產(chǎn)量均繼續(xù)回升。本周前三天全國熱軋板卷內(nèi)貿(mào)日均成交3.92萬噸，周環(huán)比大幅增加0.92萬噸，回升至同期平均水平附近；全國建材主流貿(mào)易商日均成交量周環(huán)比增加2.7萬噸至12.58萬噸，維持低位。螺紋鋼和熱卷表觀消費量環(huán)比分別增加31.31萬噸和12.71萬噸，熱卷表觀消費量較去年同期正增長。本周螺紋鋼和熱卷社庫、廠庫均繼續(xù)下降，螺紋鋼社庫減量更大，其庫存倍數(shù)自高位繼續(xù)大幅回落；熱卷廠庫降幅則更大，使得其庫存倍數(shù)在高位有所反彈。綜合來看，本周螺紋鋼和熱卷產(chǎn)銷同比增速差環(huán)比均出現(xiàn)顯著回落，基本面的環(huán)比改善疊加螺紋鋼部分區(qū)域缺規(guī)格現(xiàn)狀，對市場情緒有所提振，但持續(xù)反彈的條件仍顯貧乏，建議可以重點觀察反彈之后的壓力情況。

氧化鋁：昨日期價震蕩反彈，現(xiàn)貨漲幅明顯，其中山東、河南、山西地區(qū)分別漲15、20、20元至3950、3955、3980元/噸，全國均價基差較上日回落18元至38元/噸。基本面上內(nèi)礦復產(chǎn)緩慢，氧化鋁周度開工較前期下調(diào)0.81%至83.48%，庫存低位和現(xiàn)貨堅挺對期價仍具支撐。不過近期內(nèi)蒙、西南等地逐步在兌現(xiàn)復產(chǎn)預期，向上亦有壓力，圍繞現(xiàn)貨附近區(qū)間震蕩為主，主力下方支撐看3800-3850，上方壓力看4100-4200。近強遠弱格局不變，仍維持逢高沽空遠月思路，關(guān)注礦石復產(chǎn)進度和氧化鋁產(chǎn)能變化。

白糖：國際市場上， 2024/25 榨季供應過剩已被市場交易，目前基本面平靜市場缺乏內(nèi)驅(qū)力，原糖在兩年內(nèi)低位獲得支撐，8 月下半月巴西壓榨數(shù)據(jù)即將公布，受到干旱影響以及火災影響市場預期產(chǎn)糖會有大幅降低，支撐原糖價格回升。國內(nèi)方面，配額外出現(xiàn)利潤窗口，甜菜糖上市在即，白糖 2501 合約震蕩；長周期來看糖價重心仍在震蕩下移進程，推薦關(guān)注合約回調(diào)做空機會。

集裝箱運價：EC盤面延續(xù)昨天積極情緒維持震蕩上行態(tài)勢，在市場運價跌幅收斂甚至企穩(wěn)的預期上進行貼水修復行情。

現(xiàn)貨市場方面，馬士基昨天開艙第39周除費力外的其他歐基港價格，報2600/4400/4400，和38周持平，訂艙情況欠佳；為了進一步刺激訂艙量，馬士基線下價格調(diào)降至大柜3800美金左右，加大攬貨力度。其他船司價格調(diào)整方面，EMC線上價格自9/21起降至2835/4320，線下約2650/4320；CMA更新9月下旬報價至2550/4700，線上基本同步跟進調(diào)整。目前9月第三周歐線平均報價約大柜4500美金。

市場存在比較飽滿的運價跌幅收斂以及逐步企穩(wěn)的預期，包括昨天關(guān)于HMM第38周航次爆艙，馬士基艙位售罄等解讀，但并未得到完全證實。從已知信息來看，當前運價仍處于下行通道。節(jié)前第39周運力較為充足，無航次停航，馬士基前期公告宣布的AE6在第39周的空班將有MSC派船獨立運營。國慶假期由于空班的原因運力供給維持相對低位，第40/41周平均約為21.7萬TEU，低于第39周的29.7萬TEU。船司在節(jié)前有較大的攬貨驅(qū)動，以更好地支撐國慶假期期間的裝載率，包括在第39周適當建立Rolling Pool以應對放假期間國內(nèi)出貨放緩的情況，因此仍需關(guān)注9月最后一周的價格變化以及對大柜4000美金壓力位的考驗。

短期盤面的積極上行一方面來自于宏觀背景下商品共振情緒改善，另一方面來自于市場對于運價緩跌和企穩(wěn)的預期。但需要注意的是部分未經(jīng)充分核實或者片面解讀的消息包括爆艙、售罄和漲價等等均和當前運價持續(xù)下行的趨勢不匹配，短期情緒催化機會值得重視，但仍需關(guān)注基本面結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨價格的變化趨勢。預計短期盤面仍將維持震蕩態(tài)勢，對于現(xiàn)貨走勢的預期差或?qū)⒎糯蟊P面波動風險。

宏觀

1、證監(jiān)會主席吳清在會見遼寧省委書記郝鵬、省長李樂成時表示，將進一步全面深化資本市場改革，不斷提高上市公司質(zhì)量和投資價值，充分發(fā)揮多層次資本市場體系功能，支持企業(yè)通過股債融資、期貨風險管理等渠道發(fā)展壯大，多措并舉活躍并購重組市場。
2、國家領(lǐng)導人主持召開全面推動黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展座談會強調(diào)，堅持生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展，堅持量水而行、節(jié)水優(yōu)先，堅持因地制宜、分類施策，堅持統(tǒng)籌謀劃、協(xié)同推進。深化國資國企改革，全面落實促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的政策舉措。引導大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展、集約緊湊布局。
3、國家領(lǐng)導人向2024年中國國際服務貿(mào)易交易會致賀信指出，中國將堅持以高水平開放推動高質(zhì)量發(fā)展，完善高水平對外開放體制機制，創(chuàng)新提升服務貿(mào)易，主動對接國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則，推動服務領(lǐng)域規(guī)則、規(guī)制、管理、標準相通相容，有序擴大服務市場對外開放。

產(chǎn)業(yè)

1、國際能源署（IEA）發(fā)布最新月報，將2024年全球石油需求增速預測從97萬桶/日下調(diào)至90.3萬桶/日，2025年需求增速維持在95萬桶/日不變。報告表示，全球石油需求增速正在“急劇放緩”，供應過剩不可避免。
2、淡水河谷宣布，已開始對巴西大瓦爾任1號項目的濕式選礦作業(yè)進行調(diào)試，這將使大瓦爾任綜合運營區(qū)的鐵礦石年產(chǎn)能增加約1500萬噸。
3、據(jù)上海有色網(wǎng)最新報價顯示，9月12日，國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格漲380元報7.38萬元/噸，連漲3日。

金融

1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)上漲，能源化工品普遍上漲，短纖漲3.02%，PTA漲2.29%，原油漲2.31%，燃油漲1.89%，瀝青漲1.87%，丁二烯橡膠漲1.81%，20號膠漲1.75%。黑色系全線上漲，焦炭漲1.77%，鐵礦石漲1.44%，焦煤漲1.42%，螺紋鋼漲1.2%，熱卷漲1.15%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一?；窘饘偃€收漲，滬鋅漲2.59%，氧化鋁漲1.98%，滬錫漲1.05%，滬鉛漲0.96%，滬鋁漲0.82%，滬銅漲0.8%。滬金漲1.45%，滬銀漲3.46%。
2、亞太主要股指收盤集體上漲。經(jīng)225指數(shù)漲3.41%報36833.27點，扭轉(zhuǎn)七連跌勢頭。印度SENSEX30指數(shù)漲1.77%報82962.71點，刷新歷史新高。韓國綜合指數(shù)漲2.34%報2572.09點。澳洲標普200指數(shù)漲1.1%報8075.7點。新西蘭標普50指數(shù)漲1.49%報12820.28點。富時新加坡海峽指數(shù)漲0.72%報3556.53點。富時馬來西亞綜指跌0.09%報1638.31點。
3、國際油價全線上漲，美油10月合約漲2.78%，報69.18美元/桶。布油11月合約漲2.22%，報72.18美元/桶。
4、倫敦基本金屬多數(shù)收漲，LME期銅漲1.29%報9207.5美元/噸，LME期鋅漲3.43%報2865美元/噸，LME期鎳跌0.23%報16075美元/噸，LME期鋁漲1.84%報2414美元/噸，LME期錫漲1.62%報31445美元/噸，LME期鉛漲2.26%報2033.5美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲1.12%報1011.75美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.49%報406.75美分/蒲式耳，小麥期貨跌0.04%報579美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲2個基點報3.780%，法國10年期國債收益率漲2.4個基點報2.847%，德國10年期國債收益率漲3.8個基點報2.147%，西班牙10年期國債收益率漲2.3個基點報2.953%。
7、美債收益率多數(shù)收漲，2年期美債收益率持平報3.65%，3年期美債收益率漲1.7個基點報3.486%，5年期美債收益率漲1.7個基點報3.467%，10年期美債收益率漲1.7個基點報3.675%，30年期美債收益率漲1.7個基點報3.987%。
8、紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.49%報101.24，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.57%報1.1074，英鎊兌美元漲0.62%報1.3124，澳元兌美元漲0.72%報0.6723，美元兌日元跌0.38%報141.82，美元兌瑞郎跌0.13%報0.8512，離岸人民幣對美元漲105個基點報7.1191。

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