匯通財經(jīng)APP訊——國內(nèi)中秋假期期間油價繼續(xù)有沖高動作，颶風弗朗辛席卷墨西哥灣后油氣產(chǎn)量回升速度低于預期以及美國管道火災刺激性WTI原油有繼續(xù)沖高動作。9月11日開始油價走出了難得的一波短線超跌反彈，美國原油低庫存尤其是庫欣庫存處于低位已經(jīng)引發(fā)了市場關注，去年的9月底因為當時庫欣庫存降到了10多年來的低位區(qū)域，當時WTI原油近月合約走出強勢上攻行情，咄咄逼人，今年當前時刻記憶并為遠去，供應擾動驅動下WTI原油反彈力度最強，從最低點起算反彈高點超5美元，可以看到WTI原油月差迅速走高，市場在計價受颶風等因素影響下短期供應緊張，但整體來看今年的油市面臨的局面已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，很難再上演去年同期的極端行情。油價反彈能量相對有限，年初低點震蕩區(qū)間已經(jīng)成為油價反彈的強阻力位。


上周末更新的持倉數(shù)據(jù)更是給出了一個讓市場非常擔憂的數(shù)據(jù)。ICE基金頭寸凈多持倉從2011年起的可查看數(shù)據(jù)以來首次進入負值，如果單純看期貨頭寸基金持倉更是到了凈空單3萬手以上，這是2020年因疫情沖擊原油市場過剩3000萬桶/日的時候都沒有出現(xiàn)過的極端數(shù)據(jù)。這一強烈的看空后市信號，與上周新加坡舉行的亞太石油大會（APPEC）石油交易商們對原油市場的悲觀展望達成了一致。石油交易商維多能源集團（Vitol）、托克（Trafigura）和貢沃爾（Gunvor）都表示，市場供應非常充足。通?？礉q者的托克認為，油價“很快”就有跌至60美元/桶的風險，市場上甚至還有油價會見到40美元的極端觀點。


在這樣的背景下，過去幾天油價能出現(xiàn)5美元的反彈就像是風暴來臨之前的短暫回暖。雖然颶風等因素對供應形成短暫中斷背景下在油價反彈過程原油市場月差回暖明顯，但歐美市場成品油裂解差仍維持弱勢，是近5年來同期次低水平，這樣的需求端表現(xiàn)很難給油價帶來持續(xù)的上行驅動。國內(nèi)正處于金九銀十的季節(jié)性供需回升階段，但終端市場并沒有明顯提振信心的超預期表現(xiàn)。油價仍處在歐佩克+減產(chǎn)底附近，這一位置多空爭奪之后最終的方向選擇是非常關鍵的，爭奪過程仍可能有拉鋸反復。但從目前市場各類影響因素推演來看，油價最終破位下行是大概率事件。因此對于高庫存，或者油價下行會帶來巨大經(jīng)營風險的投資者需要注意做好風險對沖工作。


三大機構月報步調(diào)一致下調(diào)需求預期

上周三大機構先后公布了9月月報，月報中均對2024年原油需求預期進行了下調(diào)，中國需求下調(diào)成為了統(tǒng)一選項。其中歐佩克公布了9月月報，連續(xù)第二個月下調(diào)了原油市場需求預期，歐佩克預計今年的全球原油需求將增長203萬桶/日，2025年將增長174萬桶/日，此前分別為211萬桶/日和178萬桶/日。其中將中國原油需求下調(diào)了5萬桶/日，但仍預計中國今年需求增長65萬桶/日，這一數(shù)字距離中國市場真實情況仍有較大差距，后續(xù)歐佩克大概率會進一步下調(diào)需求增長預期。另外EIA下調(diào)了2024年需求預期10萬桶/日至100萬桶/日，而國際能源署（IEA）將2024年全球石油需求增速預測從97萬桶/日下調(diào)至90.3萬桶/日。國際能源署強調(diào)全球石油需求增長正在“急劇放緩”，將油價推至三年來的低點。今年上半年全球石油消費量增加了80萬桶/日，僅為2023年同期增幅的三分之一，這是自2020年疫情期間石油需求崩潰以來的最低水平。國際能源署將2025年全球石油需求增長預測暫時維持在95.4萬桶/日，但同時也認為明年的前景甚至更弱，即使由沙特阿拉伯和俄羅斯領導的歐佩克+放棄逐步開始恢復中斷供應的計劃，明年每個季度也會有盈余。對比之下EIA對于2025年全球原油需求增速更為樂觀，EIA預期為150萬桶/日，此前預計為160萬桶/日，歐佩克對2025年原油需求預期增長174萬桶/日?？傮w來看歐佩克后續(xù)大概率會繼續(xù)下探24年需求預期，EIA則可能需要下調(diào)他對2025年需求的預期。

供應方面，歐佩克月報顯示利比亞8月原油產(chǎn)量減少21.9萬桶/日，至95.6萬桶/日。將2024年非歐佩克減產(chǎn)國供應增長預測維持在120萬桶/日。將2025年非歐佩克減產(chǎn)國供應增長預測維持在110萬桶/日，國際能源署則判斷2025年非歐佩克+產(chǎn)油國產(chǎn)量增長預期維持在150萬桶/天。EIA預計2024年美國原油產(chǎn)量將增加40.00萬桶/日，此前為30.00萬桶/日；預計2025年美國原油產(chǎn)量將增加40.00萬桶/日，此前為50.00萬桶/日。

需求層面國內(nèi)原油加工量持續(xù)回升，環(huán)比處在季節(jié)性反彈階段，與去年同期加工量維持在低110萬桶/日的水平。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示8月份中國進口原油4910萬噸，同比下降7.0%。此前數(shù)據(jù)顯示7月份進口了4234萬噸原油，同比減少了3%，是2022年9月以來的最低水平。1—8月份進口原油36691萬噸，同比下降3.1%。8月份，規(guī)上工業(yè)原油加工量5907萬噸，同比下降6.2%；日均加工190.5萬噸。1—8月份，規(guī)上工業(yè)原油加工量47253萬噸，同比下降1.2%。美國市場原油加工量和汽柴油消費均季節(jié)性回落，總體來看需求端給油價帶來的支撐有限。


油價在9月中旬迎來了短暫的超跌修復窗口，從時間上來看，如果隨著美國庫存數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，油價仍有沖高機會，但油價的拉升空間仍肉眼可見的非常有限。接下來美聯(lián)儲議息會議也會給市場帶來沖擊，從近期市場的綜合表現(xiàn)來看，投資者顯然更擔心降息背后的那個讓人擔心的經(jīng)濟衰退風險，總體來看接下來策略重點建議積極把握沖高反彈之后的布局空單機會，注意節(jié)奏把握，控制好風險。

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