匯通財經(jīng)APP訊——股指：考慮到目前市場情緒仍處于較低水平，市場反彈的空間依然較大。52周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復(fù)的空間較大，但觸發(fā)估值修復(fù)的根本動力在于是否有增量資金。在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險溢價維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計往后看一年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。

A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場對中證全指EPS增速的計價已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計往后看一年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。

國債：上周債市有明顯波動，尤其是18日和19日，國債期貨沖高回落。19日凌晨美聯(lián)儲宣布降息50bp，超出市場預(yù)期，隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，對國內(nèi)貨幣政策寬松空間的制約放松，提振了國內(nèi)多頭債市，市場提前交易國內(nèi)LPR降息預(yù)期，期債走高。但午后市場預(yù)期轉(zhuǎn)變，多數(shù)機構(gòu)認為9月LPR將不會調(diào)降，市場再次提前交易降息預(yù)期的落空，期債大幅回落，短端利率受資金面收斂的影響上行幅度更大，十年期國債未能突破2%的關(guān)鍵點位。隨后20日公布的LPR利率按兵不動，但市場對后續(xù)的降息空間仍有預(yù)期。基于當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)仍然偏弱的情況，預(yù)計10月份公布的GDP增速仍無法達到目標(biāo)，因此預(yù)計10月LPR下調(diào)的可能性和必要性提升。短期內(nèi)單邊策略上建議輕倉做多，長債更具性價比，此外可關(guān)注基差走闊機會。


貴金屬：9月聯(lián)儲降息50bp，幅度略超市場預(yù)期。鮑威爾表示聯(lián)儲行動并未滯后于利率曲線，也強調(diào)目前未看到任何衰退跡象，反復(fù)提醒市場不要將本次的50bp視為未來降息的常規(guī)節(jié)奏。同時，鮑威爾提到通脹仍未徹底解決，當(dāng)下取得的進展不錯。勞動力市場相當(dāng)接近充分就業(yè)的狀態(tài)，但就業(yè)增長放緩“值得關(guān)注”。此外，鮑威爾認為中性利率將顯著高于疫情前水平，意味著本輪降息的終點利率也將維持在更高的點位。點陣圖顯示，聯(lián)儲對未來三年降息的預(yù)期大幅提升，其中今年和明年的降幅均相比6月上升75bp，過半官員預(yù)計年底前將繼續(xù)降息50bp。經(jīng)濟預(yù)測來看，主要上調(diào)對失業(yè)率的預(yù)測，并繼續(xù)下調(diào)通脹預(yù)測。

美國8月零售環(huán)比+0.1%，再次高于預(yù)期，且前值由+1%上修至+1.1%，顯示居民消費延續(xù)韌性。上周首申失業(yè)金人數(shù)21.9萬，低于預(yù)期23萬，就業(yè)市場也并未持續(xù)走弱。本周降息落地后，通脹預(yù)期反彈，黃金再創(chuàng)新高，白銀價格也持續(xù)高位震蕩。策略上，降息周期已開啟，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)回升，建議黃金多單繼續(xù)持有，避免追高。

焦炭：上周鋼材價格仍有小幅上漲，鋼廠利潤修復(fù)后焦炭的首輪提漲順利落地，但由于焦煤價格也有不同程度上調(diào)，導(dǎo)致焦企仍然是黑色產(chǎn)業(yè)鏈中虧損最多的，焦企整體開工率繼續(xù)小幅下滑，焦炭供應(yīng)持續(xù)收縮。而下游鋼廠盈利好轉(zhuǎn)后，鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，雖然回升速度較慢，但焦炭日耗卻在持續(xù)增加中，短期焦炭在供應(yīng)縮減需求增加，且節(jié)前下游補庫的背景下，焦炭價格仍有第二輪提漲的預(yù)期，但能否落地要看鋼材價格的反彈的持續(xù)性。

鋁：本周美聯(lián)儲議息會議降息落地宏觀氛圍偏好，鋁價反彈，周五夜盤有所回落?；久嫔瞎?yīng)端運行產(chǎn)能小幅回升，主因貴州地區(qū)一鋁廠復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能通電投產(chǎn)。需求端進入旺季后有一定改善，小長假后鋁錠社會庫存維持去庫，不過去庫幅度放緩，鋁價大幅上漲抑制下游接貨，下游鋁材開工持平于上周，現(xiàn)貨再次轉(zhuǎn)為貼水。短期宏微觀改善提振鋁價，不過目前已漲至偏高位置，且消費出現(xiàn)負面反饋，繼續(xù)上漲或仍需消費進一步向好支撐，短期不建議追高，主力下方看19000-19500附近，上方壓力看20200-21000，繼續(xù)關(guān)注宏觀擾動影響和鋁價上漲后下游需求反饋。

白糖：國際市場上， 2024/25榨季供應(yīng)過剩在前期已被市場交易，截止8月底巴西的甘蔗作物單產(chǎn)下降7.4%，壓榨已經(jīng)過半的情況下市場對后期產(chǎn)量產(chǎn)生擔(dān)憂以及美聯(lián)儲降息推動原糖重回5個月高位至22美分。國內(nèi)方面，臺風(fēng)對主產(chǎn)地甘蔗的影響正在被市場評估，國際原糖價格的快速回調(diào)也在不斷拉高進口成本，前期超跌的期貨價格借機反彈；但長周期來看基本面尚未迎來反轉(zhuǎn)，推薦關(guān)注合約回調(diào)做空機會。

集裝箱運價：上周三個交易日內(nèi)，EC盤面維持震蕩整理，現(xiàn)貨運價承壓下行施壓盤面，同時宏觀市場情緒也一度形成短暫上行動力。從現(xiàn)貨市場來看，運價仍維持下行趨勢，且臨近國慶船司降價幅度較大，包括THE聯(lián)盟運價降至大柜3300-3500美金。OA在主動空班和臨時性空班的支撐下運力收縮，降價攬貨壓力有所緩解，價格維持在大柜4000-4100美金。2M聯(lián)盟中馬士基轉(zhuǎn)至線下攬貨為主，但目前線上價格價差較大，存在二次調(diào)降可能；MSC線下價格最新降至大柜約3600美金，也體現(xiàn)出其激進的攬貨態(tài)度。9月末現(xiàn)貨價格已經(jīng)基本確定，后續(xù)關(guān)注國慶第二周價格能否持穩(wěn)第一周抑或是存在進一步調(diào)降的壓力，以及屆時降價的幅度是否仍維持當(dāng)前較大的節(jié)奏。

10合約當(dāng)前水平基本體現(xiàn)市場對于10月下旬或?qū)⒌?000美金水平的預(yù)期，同時由于進一步刻畫運價持續(xù)下行趨勢打破傳統(tǒng)旺季屬性且作為主力合約流動性較好，12合約承受更多資金博弈壓力。短期難言現(xiàn)貨價格是否存在支撐位，絕對高位的情況下船司目前具有充分的動能在傳統(tǒng)淡季進行降價攬貨。往年存在的國慶節(jié)后運價反彈更多是基于當(dāng)時已經(jīng)跌至相對低位（參考23年已至成本線位置），船司具有較大的提漲驅(qū)動；但今年預(yù)計短期宣漲可能性有限，預(yù)計現(xiàn)貨跌勢持續(xù)至11月前后，即便年末存在需求旺季和結(jié)構(gòu)性運力缺口，12月運價的高度將更多取決于10-11月此輪下跌的深度，跌勢終點位的不同意味著12月提漲的起點和終點亦有不同。

后續(xù)現(xiàn)貨持續(xù)維持弱勢的背景下盤面預(yù)計震蕩偏弱。10合約圍繞交割估值進行定價，更多受到現(xiàn)貨下跌的絕對水平影響，預(yù)計在2000-2300點區(qū)間內(nèi)震蕩整理。12合約上周的反彈難以持續(xù)，更多圍繞現(xiàn)貨下行趨勢進行定性，節(jié)前價格戰(zhàn)或?qū)⑦M一步放大市場悲觀情緒，關(guān)注潛在的逢高布空機會。

宏觀

1、據(jù)國家發(fā)改委，超長期特別國債支持大規(guī)模設(shè)備更新的兩批共1500億元資金已全部安排到項目，將進一步支持工業(yè)、交通運輸、物流等10余個領(lǐng)域的設(shè)備更新和回收循環(huán)利用，預(yù)計更新設(shè)備超過200萬臺（套），將進一步為相關(guān)領(lǐng)域設(shè)備投資注入新的活力。
2、上海市市長龔正表示，上海創(chuàng)新資源豐富，完全有條件、有能力成為全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的重要樞紐。上海將重點推進三方面工作：一是加快建設(shè)世界級重大科技基礎(chǔ)設(shè)施集群；二是推動建設(shè)高水平國際科技合作基地；三是持續(xù)辦好促進合作交流的品牌活動。
3、北京海關(guān)負責(zé)人近日在服貿(mào)會“北京日”暨京津冀協(xié)同招商推介大會上透露，北京亦莊綜合保稅區(qū)正式獲國務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立。今年以來，我國綜合保稅區(qū)持續(xù)擴容，截至目前已超過160個，成為我國穩(wěn)外貿(mào)、引外資、促增長的“橋頭堡”。
4、近期，隨著超長期特別國債資金陸續(xù)到位，多地消費品以舊換新政策繼續(xù)加碼，消費動能有望在更大范圍內(nèi)被激活。專家表示，以舊換新政策措施不斷加力，效果將逐步顯現(xiàn)，下階段應(yīng)抓好政策落地，進一步增強居民消費意愿，助力經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

產(chǎn)業(yè)

1、乘聯(lián)會秘書長崔東樹發(fā)文稱，全國乘用車市場8月末庫存315萬臺、庫存46天，相對于2022年8月的53天和2023年8月的52天，均下降較大，總體庫存壓力不大。
2、中國煤炭運銷協(xié)會：9月上旬，重點監(jiān)測煤炭企業(yè)銷售量完成5422萬噸，環(huán)比8月上旬增長5.2%，同比下降1.2%；從主要區(qū)域看，山西省重點監(jiān)測煤炭企業(yè)銷售量同比下降6.3%，內(nèi)蒙古同比下降3.8%，陜西省同比下降2.8%，河南省下降8.1%，安徽省同比增長3%。
3、華儲網(wǎng)發(fā)布關(guān)于9月25日中央儲備凍豬肉輪換收儲競價交易有關(guān)事項的通知：本次收儲掛牌競價交易27750噸。
4、2024世界農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新大會將于10月10日至12日在北京平谷金海湖國際會展中心舉辦。大會以“氣候變化與農(nóng)食系統(tǒng)轉(zhuǎn)型”為主題，采用“1+5+N+1”的形式舉辦，將舉辦開幕式及全體會議，以及世界農(nóng)業(yè)高校校長峰會、農(nóng)食行業(yè)創(chuàng)新與投資峰會?創(chuàng)新秀、農(nóng)食行業(yè)企業(yè)家峰會、國際農(nóng)業(yè)交流與合作峰會、世界農(nóng)業(yè)青年匯5場專題會議，同期還將舉辦N場平行會議和1場世界農(nóng)業(yè)科技尖端展。

金融

1、國內(nèi)商品期市夜盤收盤，能化品、農(nóng)產(chǎn)品、黑色系多數(shù)下跌，丁二烯橡膠跌逾4%，20號膠、橡膠、鐵礦石跌逾3%，螺紋鋼、焦炭跌逾2%，菜粕跌近2%，玉米、豆二跌逾1%，原油跌0.57%。基本金屬全線收跌，滬鉛跌1.80%，不銹鋼跌1.72%，滬鋅跌1.28%，氧化鋁跌1.23%，滬鋁跌1.12%，滬錫跌0.53%，滬鎳跌0.46%，滬銅跌0.38%。滬金漲0.95%，滬銀跌0.28%。
2、國際油價漲跌不一，美油11月合約漲0.13%報71.25美元/桶，周漲3.79%；布油11月合約跌0.11%報73.93美元/桶，周漲4.05%。
3、倫敦基本金屬多數(shù)收跌，LME期銅跌0.3%報9486美元/噸，周漲1.91%；LME期鋅跌2.13%報2867美元/噸，周跌1.29%；LME期鎳漲0.84%報16470美元/噸，周漲3.3%；LME期鋁跌2.11%報2486美元/噸，周漲0.61%；LME期錫漲1.03%報32150美元/噸，周漲1.08%；LME期鉛跌1.57%報2042美元/噸，周跌0.07%。
4、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.02%報1013.5美分/蒲式耳，周漲0.72%；玉米期貨跌1.05%報401.5美分/蒲式耳，周跌2.84%；小麥期貨漲0.71%報569.5美分/蒲式耳，周跌4.25%。
5、歐債收益率普遍收漲，英國10年期國債收益率漲1.1個基點報3.900%，法國10年期國債收益率漲3個基點報2.960%，德國10年期國債收益率漲0.9個基點報2.204%，意大利10年期國債收益率持平報3.550%，西班牙10年期國債收益率漲0.2個基點報2.992%。
6、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲1.4個基點報3.604%，3年期美債收益率漲1.3個基點報3.488%，5年期美債收益率漲1.7個基點報3.502%，10年期美債收益率漲2.8個基點報3.744%，30年期美債收益率漲3.5個基點報4.085%。

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