匯通財(cái)經(jīng)APP訊——隨著美國(guó)物價(jià)壓力朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平穩(wěn)步前進(jìn)，政策制定者的主要關(guān)注點(diǎn)現(xiàn)在更多地轉(zhuǎn)向支持勞動(dòng)力市場(chǎng)，而不是通脹。

概述

隨著美國(guó)物價(jià)壓力朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平穩(wěn)步前進(jìn)，政策制定者的主要關(guān)注點(diǎn)現(xiàn)在更多地轉(zhuǎn)向支持勞動(dòng)力市場(chǎng)，而不是通脹。考慮到美國(guó)通脹目前處于三年來(lái)的低點(diǎn)，而失業(yè)率在今年7月觸及近三年來(lái)的高點(diǎn)4.3%，這種轉(zhuǎn)變可能是有道理的。



在美聯(lián)儲(chǔ)9月份的會(huì)議上，這得到了強(qiáng)化。在這次會(huì)議上，政策制定者表示，美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命的風(fēng)險(xiǎn)目前“大致處于”平衡狀態(tài)。然而，在實(shí)施大幅降息50個(gè)基點(diǎn)的同時(shí)，政策制定者仍堅(jiān)持他們一貫的做法，即依賴數(shù)據(jù)來(lái)判斷未來(lái)的利率走勢(shì)。

市場(chǎng)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)指引之間需要重新調(diào)整

政策制定者的觀點(diǎn)是在11月和12月再降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，但利率市場(chǎng)有所保留。市場(chǎng)預(yù)期略微傾向于在今年年底前降息75個(gè)基點(diǎn)，12月可能降息50個(gè)基點(diǎn)。雙方最終都必須重新調(diào)整自己的觀點(diǎn)，而利率決定將在“一次接一次會(huì)議”的基礎(chǔ)上做出，我們可能會(huì)預(yù)期，市場(chǎng)情緒對(duì)即將發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告高度敏感，從而影響到美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的利率路徑。

對(duì)即將發(fā)布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告有何期待？

預(yù)計(jì)9月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加14.8萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，比之前的14.2萬(wàn)個(gè)略有上升，而失業(yè)率預(yù)計(jì)將保持在4.2%不變。過(guò)去幾個(gè)月的數(shù)據(jù)普遍遜于預(yù)期，過(guò)去兩個(gè)月美國(guó)新增就業(yè)低于預(yù)期，而自2024年4月以來(lái)的6個(gè)月中，有5個(gè)月失業(yè)率高于預(yù)期。

盡管預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一些疲軟，但只要美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)不跌入懸崖，使得美聯(lián)儲(chǔ)在11月降息50個(gè)基點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)情緒就可能會(huì)得到一些緩解。在我們看來(lái)，新增就業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)在12萬(wàn)至18萬(wàn)的區(qū)間，與疫情前的平均水平一致，因此仍然可以在經(jīng)濟(jì)正常化的框架內(nèi)進(jìn)行論證，而不是惡化。

對(duì)于美國(guó)失業(yè)率來(lái)說(shuō)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)認(rèn)為年底為4.4%，保持在目前的4.2%甚至小幅上升到4.3%可能仍然是可以容忍的。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也提到，目前4.2%的失業(yè)率是“健康的”。市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)將是失業(yè)率意外超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)4.4%的預(yù)測(cè)，這可能表明政策制定者低估了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要采取更緊急的降息措施。

其他勞動(dòng)力數(shù)據(jù)說(shuō)明了什么？

本周美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)喜憂參半。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)制造業(yè)PMI顯示，9月份制造業(yè)就業(yè)收縮速度加快（43.9，前值為46.0）。美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)將于今日公布，但在過(guò)去7個(gè)月里，服務(wù)業(yè)就業(yè)有6次弱于預(yù)期。

然而，這一疲軟與好于預(yù)期的私人就業(yè)數(shù)據(jù)（14.3萬(wàn)，預(yù)期12.4萬(wàn)）和職位空缺數(shù)據(jù)（804萬(wàn)，預(yù)期764萬(wàn)）相抵。更廣泛地說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)本周也自2024年5月以來(lái)首次回歸正值?？傮w而言，這可能支持美國(guó)就業(yè)狀況將持續(xù)疲軟的觀點(diǎn)，但目前還不太可能拉響經(jīng)濟(jì)困境的警報(bào)。

美元的下一步走勢(shì)是什么？

美元找到了近期企穩(wěn)的空間，買家希望突破101.50阻力位上方的一個(gè)月高點(diǎn)。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中任何有關(guān)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性的跡象，都可能有助于引發(fā)市場(chǎng)利率預(yù)期的重新調(diào)整。與美國(guó)政策制定者的觀點(diǎn)相比，市場(chǎng)利率預(yù)期目前更為溫和。

盡管持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)和美國(guó)大選的不確定性可能有助于為美元提供一些短期支撐，但我們?nèi)詫?duì)任何持續(xù)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度。這是因?yàn)?，根?jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，相對(duì)于其他G10貨幣，美元的凈空頭總頭寸仍處于一年來(lái)的最高水平。美元的季節(jié)性也顯示，從10月中旬到11月，美元普遍走高，然后到12月出現(xiàn)拋售，這可能會(huì)拖累美元在年底走低。