匯通財經(jīng)APP訊——股指：長假期間（10.2-10.4）港股主要指數(shù)全面普漲，其中恒生指數(shù)累計上漲7.59%，恒生科技累計上漲10.00%，風(fēng)格方面，Beta彈性更大的成長科技股更為搶眼。從其他中國權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)標的來看，長假期間也同樣較為強勢。MSCI中國成長（美元）累計上漲8.03%，MSCI中國價值（美元）累計上漲6.40%。這或許表明全球資金對中國權(quán)益資產(chǎn)的追捧仍在持續(xù)，增量流動性“跑步入場”帶來的估值擴張還在繼續(xù)，有望對A股節(jié)后的“開門紅”行情形成催化。

從我們構(gòu)建的擁擠度指數(shù)來看，主要寬基指均處于顯著擁擠的區(qū)間，市場交易過熱的特征明顯，代表著市場短期可能會出現(xiàn)技術(shù)性的調(diào)整，考慮到近期市場的彈性，若調(diào)整發(fā)生其幅度可能也相對較大。從微觀流動性的角度來看，同8月-9月中旬“國家隊”幾乎靠一己之力對沖其他主體的弱勢的格局不同，節(jié)前A股微觀流動性本期邊際上的改善一方面體現(xiàn)在資金凈流入量的規(guī)模顯著放大，另一方面體現(xiàn)在資金凈流入的主體結(jié)構(gòu)顯然更為豐富。從歷史上來看，只有在“牛市”的區(qū)間里，寬基指數(shù)的擁擠度才會出現(xiàn)集體顯著擁擠的情況，所以對待當(dāng)前市場需要進入流動性增量博弈的預(yù)期中。調(diào)整一旦發(fā)生可能反而是權(quán)益多頭上車或加倉的機會。

國債：昨日國債期貨多數(shù)收漲，30年期主力合約漲0.96%，10年期主力合約漲0.31%，5年期主力合約漲0.26%，2年期主力合約跌0.07%。權(quán)益市場漲跌互現(xiàn)，債市情緒繼續(xù)修復(fù)。資金面上，央行公開市場操作維持凈回籠，但非銀“被贖回”壓力有所放松，資金面收緊的情況也有所好轉(zhuǎn)，R001和R007均有所回落。另外，央行發(fā)布公告稱，創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”工具，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，首期操作規(guī)模5000億元，視情可進一步擴大操作規(guī)模?？傮w本輪股市的上漲沒有充足的基本面的支撐，預(yù)計債市利率的抬升幅度也相對有限，后續(xù)市場將繼續(xù)博弈增量政策，如果年內(nèi)并未出現(xiàn)增量財政政策，基本面也繼續(xù)偏弱運行，債市或仍有修復(fù)空間。建議可逢回調(diào)輕倉做多。


貴金屬：近期，貴金屬價格呈現(xiàn)高位震蕩勢態(tài)，上漲動能有所減弱。美國9月新增非農(nóng)25.4萬人，顯著高于預(yù)期的15萬人，前兩個月非農(nóng)就業(yè)合計上修7.2萬人。失業(yè)率4.1%，低于市場預(yù)期的4.2%。時薪環(huán)比增長0.4%，高于預(yù)期0.3%，前值由0.4%上修至0.46%。強勢的就業(yè)數(shù)據(jù)直接導(dǎo)致市場降息預(yù)期回落，帶動美債的名義和實際利率大幅回升，10年期美債已從3.6%左右的低位回升至4%以上。此外，在中東地緣局勢緊張的影響下，油價波動幅度明顯加大，全球經(jīng)濟滯漲概率再次回升，對金價的下邊際形成一定支撐。短期來看，實際利率的抬升將對金價形成壓制，黃金或進入震蕩偏弱階段。策略上，金價調(diào)整期間，建議觀望為主，等待下行風(fēng)險暫緩后，再考慮加倉。

鋼材：昨日鋼材產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，本周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比小幅回升，其中僅冷軋和中厚板周產(chǎn)量微降，但同比均偏高，螺紋鋼周產(chǎn)量增量最大，并且長、短流程周產(chǎn)量均繼續(xù)回升，短流程產(chǎn)量同比去年已回正，熱卷周產(chǎn)量基本仍位于同期平均水平下方。本周前兩天全國熱軋板卷內(nèi)貿(mào)日均成交3.57萬噸，較國慶節(jié)前減少0.68萬噸，降至同期偏低水平；全國建材主流貿(mào)易商日均成交量較節(jié)前減少0.96萬噸至13.16萬噸，同樣維持低位。螺紋鋼表觀消費量周環(huán)比增加60.99萬噸，熱卷表觀消費量周環(huán)比減少4.09萬噸，基本沒有超預(yù)期好轉(zhuǎn)跡象。本周螺紋鋼社庫降、廠庫微增，使得螺紋鋼庫存倍數(shù)微降，處同期偏低水平；熱卷社庫、廠庫微降，且廠庫降幅略大，使得熱卷庫存倍數(shù)在高位微增。綜合來看，本周螺紋鋼和熱卷產(chǎn)銷同比增速差環(huán)比均有回升，需求端缺乏亮點，基本面對持續(xù)反彈支撐力度有限。

短纖：短纖主力合約PF2411周內(nèi)有所回調(diào)盤整，滌綸短纖現(xiàn)貨價格在7200元/噸左右。隨著原油原油端的沖高回落，下游化工產(chǎn)品皆有所走弱。棉花方面24/25年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比減少1.04%，消費量環(huán)比減少0.4%，期末庫存環(huán)比滅少1.44%。其中，美國棉花產(chǎn)量環(huán)比減3.97%，形成短期基本面利多支撐。棉花主力合約CF2501小幅收跌，現(xiàn)貸價格收至15480元/噸，基差收至915元/噸。1-8月國內(nèi)服裝紡織類消費9046億元．同比增0.3%。2024年1月-8月，紡織服裝累計出口1977.7億美元，增長1.1%。其中紡織品出口930.7億美元，增長3.5%。

氧化鋁：昨日期價上漲并刷新上市以來新高，現(xiàn)貨延續(xù)強勢，其中山東、河南、山西、廣西、貴州地區(qū)分別漲45、65、30、30、25元至4175、4225、4280、4160、4130元/噸，全國均價基差較上日回落36元至-156元/噸?；久嫔系V端約束仍在，供應(yīng)端魏橋100萬噸遷移產(chǎn)能實現(xiàn)投料，月底將逐步釋放產(chǎn)出。而下游電解鋁近期有小幅增量，且云南秋冬季電解鋁減產(chǎn)預(yù)期落空，同時出口窗口打開，現(xiàn)貨偏緊格局加劇提振期價。短期在庫存拐點出現(xiàn)之前仍偏多看待，不過價格已高位建議謹慎操作。四季度存投產(chǎn)預(yù)期，遠月期價仍有走弱壓力，但云南秋冬電解鋁不再減產(chǎn)，氧化鋁過剩幅度或有限。遠期沽空操作可觀望等待庫存拐點是否會出現(xiàn)，關(guān)注礦石復(fù)產(chǎn)進度和氧化鋁產(chǎn)能變化。

白糖：國際市場上，9 月上半月巴西壓榨數(shù)據(jù)同比略增，但是制糖比例僅為 47.86%，國慶假期中原油價格大幅上漲，會對后續(xù)制糖比例上調(diào)造成壓力。巴西雨季來臨改善農(nóng)作物生長條件，原糖價格震蕩。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨市場假期報價穩(wěn)中偏強，南方糖廠開榨前現(xiàn)貨支撐較強；長周期來看基本面尚未迎來反轉(zhuǎn)，推薦關(guān)注合約回調(diào)做空機會。

集裝箱運價：今天盤面顯著上行，其中主力合約2412和2502封住漲停，主要在于市場預(yù)期運價企穩(wěn)且船司潛在提漲，消息端盤內(nèi)包括THE近期航次滿艙，OA新增航次空班等均給到了支撐，新增多頭資金涌入市場，持倉略有增加。

盤后馬士基發(fā)布11月歐線漲價函，自11/4起漲至2925/4500，對比最新43周開艙價格1500/2600，漲幅1425/1900，超出市場預(yù)期；在目前訂艙情況一般的情況宣漲更多在于通過釋放運價潛在企穩(wěn)信號倒逼客戶訂艙，實際漲價能否落地仍需觀察。從基本面來看，需求端整體依然處于淡季氛圍，THE聯(lián)盟部分航次爆艙在于其節(jié)前集量低價刺激，貨量并無顯著改善；運力供給偏向?qū)捤?，?jié)后運力逐步回歸：第42/43/44周的運力平均約為25.6wTEU，顯著高于第41周的18.3wTEU。11月周均運力規(guī)模24.2wTEU（計入OA和THE聯(lián)盟最新空班計劃），基本持平9月水平；預(yù)計有三艘新船交付，新增運力5.5wTEU，運力供給進一步寬松。更遠端的12月周均運力根據(jù)目前排期約28wTEU，遠端船期具有不確定性，僅供參考。

在需求并無實質(zhì)性起色且供給潛在趨于寬松的背景下，需要觀察11月此輪宣漲能否切實落地?；仡櫲ツ?1月漲價實際落地情況，10月下旬給到的初期報價持平宣漲水平，但11月初運價已經(jīng)回落至計劃水平的八成，并且由于存在較大的填艙壓力，部分臨近ETD的價格出現(xiàn)跳水。詳見《集運指數(shù)期貨專題：如何交易漲價？

盤面短期將圍繞漲價進行交易，落地需要等到10月下旬方能驗證，因此短期情緒驅(qū)動為主。漲價能否切實落地存疑，基本面支撐有限。后續(xù)需要觀察其他船司的漲價跟進情況；基本面方面需要觀察船司是否會進一步主動收緊運力，以及裝載率變化情況。

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