匯通財經(jīng)APP訊——所有政治都是地方性的。經(jīng)濟學也是如此嗎？過去，沒有那么明顯?，F(xiàn)在，越來越明顯。



回想20世紀90年代和21世紀初——全球化的時代，以及美國經(jīng)濟實力和地緣政治力量的單極化時刻。世界各地的股市隨著華爾街的鼓聲游行。各國央行與美聯(lián)儲保持一致，或者面對熱錢涌入或逃出的后果，使貨幣和價格穩(wěn)定面臨風險。美國的朋友從進入美國市場、投資和技術中受益，所有這些都有助于推動他們的繁榮。美國的敵人在制裁和出口管制的重壓下勞作，這使他們處于孤立、技術落后和貧困。

現(xiàn)在考慮一下今天的情況。主要經(jīng)濟體位于非常不同的地方。在美國，過去兩年的問題一直是疫情后通貨膨脹。歐洲遭受了同樣的苦難，俄烏沖突使戰(zhàn)爭變得更糟，烏克蘭切斷了廉價俄羅斯天然氣的供應。在日本，更高的通貨膨脹是好消息——這表明其貧乏的經(jīng)濟可能正在復蘇。在中國，問題不在于價格太高，而在于價格太低。

因此，許多央行正在以不同的速度發(fā)展，甚至朝著不同的方向發(fā)展。當通脹飆升時，美聯(lián)儲遲遲不加息，而當通脹緩和時，美聯(lián)儲遲遲遲遲不加息。歐洲中央銀行和英格蘭銀行在美聯(lián)儲之前開始降息，新興市場的許多央行也這樣做了。相比之下，在中國，決策者正在爭先恐后地阻止房地產(chǎn)市場的緩慢崩潰，并支撐股市。至于日本銀行，它不是在削減，而是在徒步旅行。

當各國央行的路徑分道而為時，奇怪的事情就會發(fā)生。考慮一下日元的近期歷史。日本貨幣在今年上半年暴跌，然后在夏季飛升，然后隨著美聯(lián)儲和日本銀行的預期在不同的軌道上移動而再次暴跌。

貨幣波動會產(chǎn)生后果。日元走軟意味著日本公司更多的利潤，日經(jīng)指數(shù)的牛市。當日元走強時，這一過程逆轉(zhuǎn)了——8月的一天，日本股市暴跌了12%。對于全球市場來說，4萬億日元的貿(mào)易——投資者在日本廉價借款，在其他地方投資高回報資產(chǎn)——是主要驅(qū)動力。當日元升值使這些賭注無利可圖時，它們匆忙解開，打擊了從美國股票到墨西哥比索再到比特幣的一切。

各國央行不再跟隨美聯(lián)儲的節(jié)拍行進


（圖片來源：Bloomberg)

美聯(lián)儲并不是華盛頓唯一面臨全球影響力減弱的可敬機構(gòu)。2022年，拜登政府釋放了一連串的制裁，旨在削弱俄羅斯的戰(zhàn)爭經(jīng)濟。但印度的石油購買使莫斯科的國庫充滿了現(xiàn)金。因此，在2024年，俄羅斯將實現(xiàn)3.5%的增長，其軍隊繼續(xù)在烏克蘭取得進展。

首先，世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，美國及其盟友的份額變小了。1990年，美國占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值的21%，七國集團占50%。2024年，他們的股價分別跌至15%和30%。

其次，世界重要地區(qū)正在遠離美國設計的操作系統(tǒng)。曾經(jīng)是七國集團做出了重大決定。然后——隨著中國和其他主要新興市場的崛起——俱樂部擴大到20國集團。現(xiàn)在，一方面是美國和歐洲，另一方面是中國和俄羅斯之間的深刻裂變，使20國集團基本上無效。衡量其影響力下降的一個衡量標準是競爭集團的出現(xiàn)，如金磚國家——最初被設想為一個投資類別，它變成了一個現(xiàn)實生活中的俱樂部，巴西、俄羅斯和其他新興市場成員輪流舉辦峰會。

美元仍然是世界的主要儲備貨幣，但它不再享有曾經(jīng)的主導地位。根據(jù)國際貨幣基金組織的資料，美元在全球央行持有量中的份額從2000年的72%下降到2023年的58%。

在英國和新西蘭物價出現(xiàn)降溫跡象之際，美元走強，預計歐洲央行將于明天再次降息。美聯(lián)儲官員曾表示，美國通脹降溫的速度還不夠快，不足以讓他們急于降息，因此其他地方的通脹回落為其他國家的利率下降速度快于美國打開了大門，從而提振美元。

中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，中國現(xiàn)在以人民幣結(jié)算了四分之一的貿(mào)易交易——高于十多年前的零。

難怪美國的引力已經(jīng)減少。其他經(jīng)濟體，特別是中國經(jīng)濟體，開始發(fā)揮更大的影響力。在未來幾個月，美聯(lián)儲對降息速度和規(guī)模的校準將很重要。但北京的刺激閃電戰(zhàn)可能會更加重要。彭博經(jīng)濟學模型表明，政治局在9月下旬宣布的一攬子措施將在未來一年為全球GDP增加約3000億美元——如果財政部提供財政刺激計劃，則會增加更多。

對于為保持經(jīng)濟增長而奮斗的政府、旨在保持供應鏈運作的企業(yè)和希望實現(xiàn)回報最大化的投資者來說，所有這些都很重要。

在一個地方經(jīng)濟不同步的世界里，企業(yè)高管需要更加謹慎。關于在哪里采購和在哪里銷售的決定更具有影響性。做對了，供應鏈就會順利運行，收入就會增長。弄錯了，一家公司可能會突然發(fā)現(xiàn)自己在關稅、制裁或需求下滑的失敗一方。

對于投資者來說，復雜性是一樣的，但利潤或損失來得更快。在短短幾周內(nèi)，隨著英格蘭銀行與美聯(lián)儲的不和，英鎊飆升，然后暈倒；隨著政治局推動刺激措施，中國股市在短短幾天內(nèi)彌補了一年的虧損；隨著中東戰(zhàn)爭的擴大和升級，石油在10月初飆升至每桶10美元，至80美元。

總之，經(jīng)濟學越來越本土化了。