匯通財經(jīng)APP訊——歐洲央行會議后的國際會議總是會引發(fā)歐洲央行官員的大量評論，當(dāng)前的IMF會議也不例外。許多官員都在評論未來的利率走勢，很明顯，鴿派和鷹派之間的分歧正在再次擴大。



歐洲央行開啟了降息50個基點的討論

在上周的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）解釋說，降息的決定主要是由“反通脹正在走上正軌”的動機推動的。拉加德試圖傳達這樣的信息：歐洲央行沒有恐慌，而是完全控制了反通脹進程，降息不是因為它必須這樣做，而是因為它有能力這樣做。

值得注意的是，在9月和10月的會議期間，幾乎沒有發(fā)布宏觀數(shù)據(jù)。事實上，信心指標走弱和整體通脹預(yù)期下降的單一數(shù)據(jù)點，似乎不足以成為從季度到一次又一次會議加快降息步伐的理由。

至少有一些歐洲央行官員現(xiàn)在公開討論在12月會議上降息50個基點，這一事實表明，貨幣政策放松的步伐進一步加快。歐洲央行上次會議剛剛過去一周，現(xiàn)在看來，歐洲央行不僅能夠降息，而且必須降息。

通脹風(fēng)險低于預(yù)期

沒有人問的一個有趣問題是，在拉加德上周否認歐元區(qū)衰退的可能性、歐洲央行9月份的宏觀預(yù)測顯示到2025年初歐元區(qū)將恢復(fù)潛在增長之際，究竟是什么引發(fā)了這種突然的改變。

僅憑官方數(shù)據(jù)不足以證明歐洲央行對宏觀經(jīng)濟評估的重大改變是合理的。事實上，官方數(shù)據(jù)似乎證實了9月份預(yù)測的增長和通脹情況。因此，這種新的鴿派態(tài)度必然是由于對歐元區(qū)經(jīng)濟狀況的直覺日益惡化，以及人們越來越意識到，歐元區(qū)經(jīng)濟再次陷入結(jié)構(gòu)性疲軟。

而且似乎還有更多：通脹風(fēng)險低于預(yù)期。很長一段時間以來，歐洲央行一直對國內(nèi)的粘性通脹發(fā)出警告，但現(xiàn)在有更多的歐洲央行成員在談?wù)撏浀陀陬A(yù)期的風(fēng)險。事實上，實際的總體通脹率降到了2%以下，但主要是由于有利的能源基礎(chǔ)效應(yīng)。服務(wù)業(yè)通脹和核心通脹仍然過高。

此外，有趣的是，目前歐洲央行很少談?wù)摻Y(jié)構(gòu)性推高通脹的因素。“綠色通脹”或過去提出的人口結(jié)構(gòu)和全球化變化也可能推高價格壓力的論點發(fā)生了什么？央行官員們一貫認為貨幣政策無法解決經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性問題，這一說法怎么了？突然之間，歐洲央行似乎又回到了2010年代。

對通脹的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)υ鲩L的擔(dān)憂

過去幾周，歐洲央行的政策出現(xiàn)了顯著的180度大轉(zhuǎn)彎，我們預(yù)計這將在2025年初出現(xiàn)。這是一個180度大轉(zhuǎn)彎，從對通脹的擔(dān)憂轉(zhuǎn)向?qū)υ鲩L的擔(dān)憂。這種180度大轉(zhuǎn)彎更加引人注目，因為它并非完全由硬數(shù)據(jù)驅(qū)動，而是由直覺驅(qū)動。

去年，歐洲央行在應(yīng)對不斷上升的通脹方面行動遲緩，而且可以說很晚才停止加息。現(xiàn)在，歐洲央行似乎決心走在曲線的前面，盡快將利率恢復(fù)到中性水平。對于鴿派來說，這是一個顯而易見的問題，而對于鷹派來說，他們的論點可能是，讓利率迅速回到中性水平，可能足以避免非常規(guī)貨幣政策的再次出現(xiàn)，比如量化寬松和負利率。

這一新的決定還意味著，不能再排除12月降息50個基點的可能性。然而，要在12月看到50個基點的降息，我們需要看到另一批低實際通脹數(shù)據(jù)，以及對通脹和增長預(yù)測的大幅下調(diào)。如果沒有這些修正，僅僅消極的直覺是不夠的。

總而言之，歐洲央行本周的言論清楚地表明，逐漸降低貨幣政策限制水平這一看似平衡的決定，目前正變成一種急于盡快轉(zhuǎn)向中性的恐慌。