匯通財經(jīng)APP訊——德國剛剛發(fā)布的Ifo指數(shù)唯一讓人開心的地方是，它是今年發(fā)布的最后一個主要宏觀指標(biāo)。是時候喘口氣，結(jié)束將連續(xù)第二年陷入經(jīng)濟(jì)停滯的一年了。更糟糕的是，平均而言，德國經(jīng)濟(jì)自2020年以來一直處于停滯狀態(tài)，目前的規(guī)模幾乎沒有疫情開始時大。



讓我們來看看細(xì)節(jié)。德國最重要的領(lǐng)先指標(biāo)Ifo指數(shù)從11月的85.6降至12月的84.7。正如預(yù)期和過去的經(jīng)驗一樣，Ifo指數(shù)往往會捕捉到具有一定延遲的短期事件?，F(xiàn)在，美國大選結(jié)果和德國政府垮臺似乎只影響到了德國的高管層。有趣的是，當(dāng)前評估指數(shù)從11月的84.3上升至85.1，而預(yù)期指數(shù)則從11月的87.0大幅下降至84.4。

近期前景一點也不樂觀

隨著今日Ifo指數(shù)的公布，又一個令人失望的年份即將結(jié)束。這是自21世紀(jì)初以來首次出現(xiàn)連續(xù)第二年的經(jīng)濟(jì)停滯。人們終于越來越意識到，德國成為了歐洲的“病人”，至少是歐洲經(jīng)濟(jì)增長的落后者。這個國家陷入了周期性和結(jié)構(gòu)性的逆風(fēng)之中，難以就出路達(dá)成一致。德國政府的垮臺，伴隨著德國標(biāo)志性企業(yè)發(fā)布的一系列負(fù)面消息和公告，這只是經(jīng)濟(jì)停滯和各方在正確政策處方上意見分歧的一部分后果。

展望未來，美國大選的結(jié)果和特朗普政府可能出臺的經(jīng)濟(jì)政策，以及法國的政治和公共財政困境，都是德國一長串經(jīng)濟(jì)風(fēng)險清單上的新成員。由于德國10%的出口是面向美國的（其中最大的一部分是汽車），美國的任何關(guān)稅都將打擊一個已經(jīng)遭受重創(chuàng)的行業(yè)。

更重要的是，美國的減稅和去監(jiān)管化——再加上已經(jīng)很低的能源價格——將對德國的競爭力產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。德國企業(yè)可能會以減少在德國的投資為代價，加大在美國的投資。再加上最近電力價格的飆升和一些行業(yè)的相關(guān)生產(chǎn)停止，很難看到德國經(jīng)濟(jì)不陷入冬季衰退。除非圣誕購物拯救了我們所有人。

選舉應(yīng)該帶來改革和更寬松的財政政策

德國經(jīng)濟(jì)的希望來自兩個方面：一是對預(yù)期中的美國以鄰為壑政策采取更為溫和的態(tài)度；二是德國大選后信心和經(jīng)濟(jì)增長大幅飆升。就后者而言，更樂觀的情況是新政府同意結(jié)構(gòu)改革、投資和放松財政政策。更寬松的財政政策是否意味著憲法中“債務(wù)剎車”的改革或者僅僅是通過豁免或特殊目的工具來解決問題，這取決于選舉結(jié)果。

鑒于多數(shù)政黨日益就增加投資的必要性達(dá)成共識，我們預(yù)計德國最遲將在2026年實施更寬松的財政政策。僅僅是為了彌補(bǔ)過去十年積累的投資缺口，未來10年德國每年就需要增加相當(dāng)于GDP 1.5%的投資。這并不全是公共投資，但政府必須在提供基礎(chǔ)設(shè)施和教育等公共產(chǎn)品以及為私人投資創(chuàng)造激勵機(jī)制方面發(fā)揮重要作用。目前，選舉后最有可能的結(jié)果至少是一個基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。

然而，與此同時，越來越明顯的是，即使在改革和投資的最佳情況下，任何新政府都不會試圖徹底改革舊的經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式，而是試圖使舊的商業(yè)模式煥發(fā)活力。減少繁文縟節(jié)，減稅以刺激消費和投資，可能嘗試降低能源成本和基礎(chǔ)設(shè)施投資——所有這些都是歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家圣誕節(jié)的愿望清單，也是經(jīng)濟(jì)增長的助推器。

這些措施是否真的足以與中國和美國競爭是一個完全不同的問題。德國將得到的是一個翻新的經(jīng)濟(jì)模式——顯然比舊的經(jīng)濟(jì)模式要好，舊的經(jīng)濟(jì)模式有裂縫，電池故障，很少配件的舊模式，但也不是一個讓競爭對手啞口無言的閃亮的新模式。