匯通財經(jīng)APP訊——周二（1月28日）歐盤時段，股市期貨試探性地尋求企穩(wěn)，但DeepSeek對美國科技股估值的連鎖反應可能更為持久。在股市拋售期間，美元作為避險資產(chǎn)的表現(xiàn)不盡人意，不過美國財政部的全面關(guān)稅計劃以及特朗普的言論或許為美元構(gòu)筑了新的堅實支撐。



美元：保護主義擔憂重燃

在今年年初特朗普主導市場動態(tài)之后，本周原本預計外匯市場將重新聚焦央行相關(guān)事件。然而，事實卻恰恰相反。中國初創(chuàng)公司DeepSeek宣布推出一款性價比更高、可與美國科技巨頭抗衡的人工智能模型，這一消息震動了高估值的美國科技股，引發(fā)全球股市暴跌。



顯而易見的是，在股市拋售期間，美元作為避險資產(chǎn)的表現(xiàn)不佳，因為市場關(guān)注的是對美國消費者潛在的財富效應，以及對美聯(lián)儲進一步轉(zhuǎn)向鴿派的預期增強。因此，盡管澳元、新西蘭元、挪威克朗和加元等常見的風險敏感型貨幣因市場情緒惡化而承壓，但充當首選避險渠道的是典型的低收益貨幣日元和瑞郎，而非美元。

不過，昨日晚些時候，隨著特朗普重提相對沉寂的全面關(guān)稅話題，美元全面反彈。英國《金融時報》首先報道稱，美國新任財政部長斯科特·貝森特（ScottBessent）正在推動全面關(guān)稅從2.5%逐步上調(diào)，最高可能調(diào)至20%。特朗普隨后表示，他希望實施比2.5%“高得多”的關(guān)稅，并正在考慮對鋼鐵、銅和半導體等產(chǎn)品征收定向關(guān)稅。

這些言論與市場此前試探性樂觀的假設相悖，即市場原本認為關(guān)稅將更多是個案處理（如針對哥倫比亞），而非全面推行?；蛟S，這些計劃由財政部積極推進，而不僅僅是特朗普的暗示，這意味著美元貨幣對中目前嵌入的額外風險溢價差距可能更難消除。

股票期貨顯示今日可能會出現(xiàn)一定程度的企穩(wěn)，盡管美國科技股因估值因素進一步重新定價的風險依然較大。即便在股市拋售期間美元并非首選避險資產(chǎn)，但關(guān)稅對于更廣泛的外匯領(lǐng)域而言，是一個更大且更長期的擔憂因素，而且保護主義帶來的通脹預期似乎已經(jīng)抵消了股市引發(fā)的對美聯(lián)儲預期的鴿派重新定價。除非美聯(lián)儲明日暗示將密切關(guān)注股市波動，否則宏觀層面幾乎沒有跡象表明會出現(xiàn)鴿派傾向，美元有望獲得更多支撐。

歐元：風險溢價可能從此擴大



周四政策聲明前存在四種潛在情景。與市場普遍預期的25個基點降息以及極有可能重申的鴿派傾向指引相比，股市動蕩和關(guān)稅風險卷土重來對歐元兌美元匯率的影響要大得多。

正如在美元部分所討論的，鑒于美國財政部的積極規(guī)劃，關(guān)稅威脅可能會被市場更認真對待，這大幅壓縮了歐元的上行空間。實際上，除了因?qū)θ蜿P(guān)稅擔憂緩解而引發(fā)的美元空頭回補推動的美元回調(diào)之外，歐元仍然缺乏任何明確的國內(nèi)利好驅(qū)動因素，預計歐洲央行本周將確認其鴿派立場。

高頻公允價值模型顯示，自昨日上午以來，歐元兌美元的估值偏低幅度（即與關(guān)稅相關(guān)的風險溢價）已從1%擴大至1.8%。1月初，該估值偏低幅度曾達到3.0%的峰值，這意味著如果市場進一步計入更高的關(guān)稅風險，無論利率、股市或大宗商品情況如何，歐元兌美元可能還會再下跌1%以上。

我們認為，在隔夜關(guān)稅相關(guān)消息傳出后，歐元兌美元的短期風險平衡已重新偏向下行，現(xiàn)階段歐元兌美元回落至1.040下方是合理的。

日元：別對日元灰心



自本周初以來，美元兌日元匯率猶如坐上過山車?？萍脊梢l(fā)的股市拋售最初的反應堪稱日元上漲的完美契機：避險情緒升溫，美元利率下降。上周五日本央行加息以及仍然失衡的倉位配置，或許為日元多頭提供了額外的動力。

然而，美元兌日元匯率跌破154.0的情況并未持續(xù)太久，隨著全面關(guān)稅重新成為焦點，美元全面反彈，推動美元兌日元回到155.50-156.0區(qū)間。這再次證明了市場認為美國保護主義與美聯(lián)儲更鷹派立場之間存在關(guān)聯(lián)，這對利率敏感的日元產(chǎn)生了重大影響。

盡管如此，從昨日的價格走勢中仍可看到日元的一些積極因素。如上文美元部分所述，在股市拋售期間，美元作為避險資產(chǎn)缺乏吸引力。由于人工智能股票重估、美聯(lián)儲長期維持高利率以及美國保護主義相關(guān)風險的綜合影響，美國市場情緒可能進一步惡化，日元應有更多機會跑贏其他貨幣，尤其是在交叉盤交易中。日元利率存在上行風險，市場低估了日本央行加息周期約25-30個基點。

如果美國國債收益率再次上升，繼續(xù)在155.0下方吸引美元兌日元買家，那么歐元兌日元可能有一定的下行空間，近期內(nèi)重新測試160.0是有可能的。

北京時間20:12，美元指數(shù)報108.00，漲幅0.63%。歐元/美元報1.0418/19，跌幅0.70%。美元/日元報155.406/421，漲幅0.59%。