匯通財(cái)經(jīng)APP訊——Metals Daily的CEO Ross Norman表示，盡管黃金的許多傳統(tǒng)驅(qū)動(dòng)因素都不存在，但金價(jià)仍在上漲，而不透明買盤對價(jià)格的不敏感意味著，金價(jià)可能很快就會(huì)再次上漲。

Norman表示，黃金長期以來一直是投資者的“興趣主題”，但其近期漲勢確實(shí)令人費(fèi)解。

他最新寫道：“黃金一直受到經(jīng)濟(jì)、地緣政治和市場力量的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的驅(qū)動(dòng)，但或許最恰當(dāng)?shù)拿枋鍪恰袚?dān)憂的總和’。但通常起作用的動(dòng)態(tài)現(xiàn)在表現(xiàn)得不可預(yù)測，這使得黃金市場目前特別難以理解。首先，黃金的持續(xù)牛市似乎忽略了它的許多傳統(tǒng)相關(guān)性，讓分析師們不禁發(fā)問：為什么？”



Norman指出，黃金的傳統(tǒng)相關(guān)性和指標(biāo)無法解釋其漲幅了。

他表示：“黃金傳統(tǒng)上被視為通脹的對沖工具，隨著通脹上升，金價(jià)往往也會(huì)隨之上漲。盡管這種模式在長期內(nèi)是成立的，但在短期內(nèi)，它的表現(xiàn)出乎意料。2024年，隨著西方通脹率的快速下降，黃金卻與這種趨勢反著來，加速上漲，而不是像人們預(yù)期的那樣放緩?！?br>
黃金與美元呈強(qiáng)烈的反向關(guān)系；當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，黃金通常會(huì)走弱。他說：“然而在2024年，美元和黃金一起上漲，這不同尋常，違反了歷史慣例。”

黃金與美債收益率也有很強(qiáng)的反向關(guān)系，因?yàn)楫?dāng)收益率高時(shí)，投資者會(huì)選擇有收益的債券而不是黃金?！叭欢?，在2024年，黃金和美債收益率一直在同步變動(dòng)，這表明傳統(tǒng)關(guān)系正在被忽視?！?br>
他說：“簡而言之，黃金已經(jīng)脫離了幾乎所有預(yù)期中的常態(tài)。”

黃金與白銀的關(guān)系也與歷史趨勢背道而馳。他寫道：“從歷史上看，在貴金屬板塊看漲時(shí)期，白銀的表現(xiàn)往往優(yōu)于黃金。然而，金銀比率飆升，這表明白銀表現(xiàn)不佳，在本輪漲勢中基本上被忽略了。這是只不叫的狗?！?br>
盡管金價(jià)處于歷史高位，但亞洲對黃金的需求仍然驚人地強(qiáng)勁，這也是不尋常的。他稱：“亞洲買家傳統(tǒng)上對價(jià)格變化高度敏感，尤其是珠寶類產(chǎn)品的利潤率非常低，而且?guī)缀鯖]有承受價(jià)格上漲的余地。但這一次，即使以國內(nèi)價(jià)格計(jì)算的金價(jià)已達(dá)到歷史高點(diǎn)，他們?nèi)允欠e極的參與者?！?br>
Norman對這種黃色金屬不同尋常的表現(xiàn)給出了三種可能的解釋。

他表示：“有一種理論認(rèn)為，經(jīng)過幾個(gè)世紀(jì)可靠和可預(yù)測的表現(xiàn)后，黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性已經(jīng)不再像我們認(rèn)為的那樣。另一種理論是，我們正在目睹黃金市場的范式轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變較少受到西方經(jīng)濟(jì)考量的驅(qū)動(dòng)。第三種，或許也是最令人信服的一種理論是，需求激增的背后是一個(gè)龐大而不透明的參與者，他的購買量非常高，足以扭曲市場?！?br>
他說，黃金不再與其他資產(chǎn)相關(guān)的觀點(diǎn)似乎不大可能。“這些相關(guān)性具有邏輯基礎(chǔ)，盡管它們可能正如我們現(xiàn)在看到的暫時(shí)被推翻?！?br>
他并沒有完全否定“范式轉(zhuǎn)換”理論，他說，可能是西方市場參與者迄今未能完全理解亞洲崛起在金屬領(lǐng)域主導(dǎo)地位的影響。

他說：“亞洲大國既是最大的黃金生產(chǎn)國，也是最大的黃金消費(fèi)國，因此，東方可能對價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響越來越大，有點(diǎn)像一個(gè)強(qiáng)大的磁場。這就是說，要理解黃金，人們需要從亞洲投資者的角度來看待它，而不是從西方人的角度來看待它。當(dāng)然，目前東方投資者購買黃金的理由非常充分，而在西方就不那么充分了?？梢钥隙ǎS多最大的價(jià)格波動(dòng)都發(fā)生在亞洲交易時(shí)段，因此這種說法可能有一定道理。可以肯定，許多最大的價(jià)格波動(dòng)都發(fā)生在亞洲交易時(shí)段，因此這種論點(diǎn)可能有一定道理?！?br>
但Norman表示，許多分析師傾向于第三種理論，即“一個(gè)不知名的大型參與者推動(dòng)了金價(jià)近期的上漲?！?/B>

他表示：“這可以解釋為什么金價(jià)的上漲似乎跨越了幾乎所有傳統(tǒng)的市場相關(guān)性。”

他指出，推動(dòng)當(dāng)前漲勢的買盤異常不透明。他說：“通常情況下，進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、倉儲(chǔ)數(shù)據(jù)和運(yùn)費(fèi)等市場數(shù)據(jù)可以提供有關(guān)需求來源的線索。如果你知道‘誰’在買入，那么你就能很了解其質(zhì)量（強(qiáng)勢買家央行還是短期投機(jī)行為？），進(jìn)而了解漲勢能在多大程度上持續(xù)下去。”

他表示，只有少數(shù)有很高信譽(yù)的買家符合條件。Norman寫道：“金價(jià)幾乎沒有暫停盤整，更不用說近一年來的獲利了結(jié)了，正如我們所看到的，金價(jià)走勢忽略了傳統(tǒng)的不利因素。買盤似乎高度集中，而且沒有明顯跡象，這表明它是由一個(gè)強(qiáng)大單一的實(shí)體推動(dòng)的，其身份仍然是個(gè)謎，但對市場的影響是不可否認(rèn)的?！?br>
Norman為去年金價(jià)大漲34%提供了兩個(gè)可能的來源。

他稱：“一個(gè)不透明的領(lǐng)域是衍生品市場，眾所周知，在期貨交易所，很可能在場外交易市場，存在大量杠桿多頭倉位。由于衍生品交易往往與更廣泛的宏觀事件無關(guān)，而且如果規(guī)模足夠大，它還能帶來自我實(shí)現(xiàn)的愿望，因此它符合要求。如果一個(gè)投機(jī)者購買了大量的黃金看漲期權(quán)，預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)上漲，那么交易另一方的銀行通常會(huì)通過在現(xiàn)貨市場購買大約一半的倉位來對沖。如果規(guī)模足夠大，將導(dǎo)致價(jià)格上漲，促使銀行進(jìn)一步對沖，形成一個(gè)反饋循環(huán)?！?br>
他指出：“這種情況唯一明顯的地方是購金銀行的現(xiàn)貨購買，這將導(dǎo)致更多的買盤，就像我們所看到的那樣?！?br>
第二個(gè)潛在來源是央行未公開的大規(guī)模買盤。他表示：“隨著全球范圍內(nèi)的金融制裁力度加大，而且可以說上屆政府領(lǐng)導(dǎo)下的美國已經(jīng)‘將美元武器化’，并將一些國家排除在國際支付體系之外，因此，謹(jǐn)慎的各國央行可能會(huì)擔(dān)心類似的命運(yùn)，他們將出售美元資產(chǎn)并購買黃金，因?yàn)辄S金沒有對手風(fēng)險(xiǎn)。在這種環(huán)境下，他們只會(huì)向主要提煉廠下單，可以說價(jià)格不是特別重要。這也符合條件?！?br>
Norman表示：“目前兩種情況都有可能同時(shí)發(fā)生。如果你能從一個(gè)人在逆境中的表現(xiàn)來判斷他的性格，那么金屬也是如此。而黃金目前表現(xiàn)出的特點(diǎn)是對廣泛的經(jīng)濟(jì)事件異乎尋常地不敏感……以及不間斷的買盤?！?br>
展望未來，Norman表示，黃金在今年年初的出色表現(xiàn)使其更有可能盤整一段時(shí)間。他說：“金價(jià)在2025年2月已經(jīng)兩次達(dá)到2955美元的歷史新高，我們對前6個(gè)月的大部分預(yù)期在短短6周內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了。”

Norman總結(jié)道：“目前的牛市是完整的，但勢頭已經(jīng)減弱，黃金已經(jīng)跌破其交易通道……這不是壞事。黃金需要一段時(shí)間的盤整，這將為未來的上漲提供更大的動(dòng)力。與此同時(shí)，我們需要實(shí)際或?qū)嵨锸袌稣{(diào)整對黃金‘公允價(jià)值’的看法，你可以肯定，我們不久就會(huì)回到競爭中來?！?br>

現(xiàn)貨黃金日線圖 來源：易匯通

北京時(shí)間3月13日12:59 現(xiàn)貨黃金 報(bào) 2944.62 美元/盎司