匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二(3月25日)，CBOT谷物期貨市場(chǎng)在周一(3月24日)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，小麥期貨因俄烏局勢(shì)談判進(jìn)展和美元走強(qiáng)承壓明顯，而玉米和大豆則在窄幅震蕩中尋找方向。持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，最新交易商預(yù)估顯示，大宗商品基金在3月24日繼續(xù)增加玉米、小麥、豆粕和豆油的凈空頭持倉(cāng)，僅大豆維持凈多頭與凈空頭持平。過去5個(gè)交易日和30個(gè)交易日的持倉(cāng)趨勢(shì)也表明，基金對(duì)谷物市場(chǎng)的看空情緒持續(xù)加深。這種情緒疊加基差變化、國(guó)際交易動(dòng)態(tài)以及即將于3月31日發(fā)布的USDA谷物庫(kù)存和預(yù)期種植報(bào)告，短期內(nèi)市場(chǎng)的不確定性正在放大。當(dāng)前，CBOT 5月小麥期貨結(jié)算價(jià)為5.48-1/4美元/蒲式耳，下跌10美分；5月玉米期貨收于4.64-1/2美元/蒲式耳，微漲1/4美分；5月大豆期貨報(bào)10.07-1/4美元/蒲式耳，下跌2-1/2美分；5月豆粕期貨跌至298.1美元/短噸，下挫2.2美元；5月豆油期貨則因空頭增倉(cāng)承壓。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月24日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；CBOT大豆未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

小麥：持倉(cāng)看空加劇，俄烏局勢(shì)主導(dǎo)情緒

3月24日，CBOT小麥期貨遭遇顯著拋壓，最活躍合約跌至5.48-1/4美元/蒲式耳，日內(nèi)跌幅10美分，創(chuàng)下3月7日以來最低點(diǎn)。交易商估算顯示，大宗商品基金當(dāng)日凈賣出3000手小麥期貨，凈空頭持倉(cāng)進(jìn)一步擴(kuò)大。從更長(zhǎng)周期看，過去30個(gè)交易日凈空頭增加2萬手，反映出市場(chǎng)對(duì)小麥前景的悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵?；久鎭砜矗頌蹙謩?shì)談判進(jìn)展是主要驅(qū)動(dòng)因素。分析師指出，若俄烏局勢(shì)緩和，黑海地區(qū)航運(yùn)安全性提升將利空價(jià)格，因?yàn)槎砹_斯和烏克蘭的小麥出口可能加速釋放。此外，美元指數(shù)近期升至數(shù)周高位，進(jìn)一步削弱了美國(guó)小麥的出口競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)平原地區(qū)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差基本持穩(wěn)，但德克薩斯州一處電梯基差走弱，表明低價(jià)環(huán)境下農(nóng)戶惜售情緒濃厚，而下游需求未見明顯起色。天氣方面，美國(guó)平原地區(qū)干旱壓力仍在，但未來兩周部分產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)有降雨，或緩解小麥生長(zhǎng)壓力。疊加中國(guó)臺(tái)灣面粉協(xié)會(huì)3月27日前采購(gòu)10萬噸美國(guó)制粉小麥的招標(biāo)，短期內(nèi)或?yàn)槭袌?chǎng)提供一定支撐。然而，基金持倉(cāng)的持續(xù)看空表明，交易員對(duì)俄烏局勢(shì)樂觀預(yù)期和全球供應(yīng)改善的信心更強(qiáng)，預(yù)計(jì)小麥期貨在5.40美元/蒲式耳附近仍有下探空間。

大豆：持倉(cāng)中性掩蓋分化，基差倒掛凸顯供需矛盾

大豆市場(chǎng)在3月24日表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，5月合約收于10.07-1/4美元/蒲式耳，日內(nèi)下跌2-1/2美分。持倉(cāng)數(shù)據(jù)獨(dú)特，基金當(dāng)日未增減凈頭寸，未平倉(cāng)多頭與空頭持平，但過去5個(gè)交易日凈空頭增加1500手，30個(gè)交易日凈空頭累計(jì)增加3.5萬手，顯示中長(zhǎng)期看空情緒未消?；罘矫?，美國(guó)墨西哥灣3月裝船大豆CIF報(bào)價(jià)較5月期貨高83美分/蒲式耳，4月報(bào)價(jià)76美分/蒲式耳，呈現(xiàn)明顯倒掛，反映出當(dāng)前供應(yīng)趨緊，尤其是農(nóng)戶銷售節(jié)奏放緩。USDA數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為82.2萬噸，符合預(yù)期，但巴西大豆豐收（盡管AgRural下調(diào)2024/25季產(chǎn)量至1.659億噸）仍對(duì)美國(guó)出口構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)壓力。國(guó)際交易層面，中國(guó)作為最大買家在美巴之間權(quán)衡，巴西因價(jià)格優(yōu)勢(shì)占優(yōu)。分析師認(rèn)為，USDA 3月31日的種植意向報(bào)告將是關(guān)鍵，若美國(guó)大豆種植面積超預(yù)期，可能進(jìn)一步壓低遠(yuǎn)期價(jià)格。當(dāng)前持倉(cāng)中性更多是市場(chǎng)觀望情緒的體現(xiàn)，短期內(nèi)大豆期貨可能在10美元/蒲式耳關(guān)口附近震蕩，但中長(zhǎng)期下行風(fēng)險(xiǎn)仍存。

豆油：空頭主導(dǎo)，供需寬松壓制價(jià)格

CBOT豆油期貨在3月24日延續(xù)弱勢(shì)，交易商估算基金凈賣出2000手，凈空頭持倉(cāng)繼續(xù)擴(kuò)大。過去5個(gè)交易日凈空頭增加3000手，30個(gè)交易日增幅達(dá)3.3萬手，顯示市場(chǎng)對(duì)豆油前景的看空態(tài)度堅(jiān)決?；久鎭砜?，美國(guó)國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)充裕，前幾月創(chuàng)紀(jì)錄的大豆壓榨率使得庫(kù)存壓力未減，而需求端因關(guān)稅言論引發(fā)的不確定性進(jìn)一步削弱出口預(yù)期。美國(guó)墨西哥灣基差持平，但市場(chǎng)交易清淡，反映下游買興不足。國(guó)際市場(chǎng)中，南美豆油報(bào)價(jià)波動(dòng)（3月24日FOB鹿特丹價(jià)格介于上下2美元/噸之間），未能提振CBOT盤面。技術(shù)面上，5月豆油期貨跌破關(guān)鍵支撐，結(jié)合持倉(cāng)數(shù)據(jù)，空頭情緒主導(dǎo)明顯。短期內(nèi)，豆油價(jià)格可能繼續(xù)承壓，關(guān)注USDA報(bào)告是否帶來需求端的新變量，若無利好，豆油恐測(cè)試更低水平。

豆粕：拋壓加重，加工停擺預(yù)期推高基差

豆粕市場(chǎng)同樣承壓，5月合約3月24日收于298.1美元/短噸，下跌2.2美元?；甬?dāng)日凈賣出500手，過去5個(gè)交易日凈空頭增加6000手，30個(gè)交易日累計(jì)增加2.2萬手，表明看空情緒從大豆延伸至豆粕?；久娣治?，美國(guó)中西部豆粕現(xiàn)貨基差持穩(wěn)，但交易商預(yù)計(jì)即將到來的加工廠停工將推高基差，因供應(yīng)可能短期收緊。此前數(shù)月的高壓榨率已導(dǎo)致豆粕庫(kù)存充足，壓制價(jià)格上行空間。歐洲市場(chǎng)方面，低蛋白豆粕FOB鹿特丹價(jià)格3月24日上漲1美元/噸，高蛋白上漲3美元/噸，部分因技術(shù)性買盤和USDA報(bào)告前的調(diào)整，但關(guān)稅言論引發(fā)的避險(xiǎn)情緒仍限制漲幅。伊朗SLAL推遲至3月17日的12萬噸豆粕招標(biāo)顯示國(guó)際需求平穩(wěn)，但不足以扭轉(zhuǎn)CBOT空頭趨勢(shì)。短期內(nèi)，豆粕期貨可能在295美元/短噸附近尋求支撐，若加工停工影響超預(yù)期，基差走強(qiáng)或帶來反彈契機(jī)。

玉米：空頭增倉(cāng)有限，基差微升暗藏支撐

玉米期貨在3月24日微幅收漲，5月合約報(bào)4.64-1/2美元/蒲式耳，上揚(yáng)1/4美分，但持倉(cāng)數(shù)據(jù)揭示市場(chǎng)情緒仍偏空?；甬?dāng)日凈賣出500手，過去5個(gè)交易日凈空頭增加1.85萬手，30個(gè)交易日增幅高達(dá)8.85萬手，凈空頭持倉(cāng)規(guī)模顯著。基差方面，美國(guó)中西部現(xiàn)貨玉米基差小幅走高，如俄亥俄州和愛荷華州加工廠報(bào)價(jià)上調(diào)，反映農(nóng)戶惜售和局部供應(yīng)偏緊。USDA上周玉米出口檢驗(yàn)量為146.3萬噸，符合預(yù)期，但墨西哥灣3月CIF報(bào)價(jià)72美分/蒲式耳、4月68美分/蒲式耳，顯示出口市場(chǎng)平穩(wěn)偏弱。中國(guó)臺(tái)灣MFIG集團(tuán)3月26日前招標(biāo)6.5萬噸飼料玉米，來源包括美國(guó)，短期內(nèi)或支撐需求預(yù)期。天氣因素方面，美國(guó)平原干旱緩解預(yù)期可能增加種植面積，USDA報(bào)告將是關(guān)鍵變量。當(dāng)前玉米持倉(cāng)雖偏空，但基差微升和出口平穩(wěn)為其提供一定底部支撐，短期或在4.60美元/蒲式耳附近窄幅整理。

未來趨勢(shì)展望

展望未來一周，CBOT谷物期貨市場(chǎng)走勢(shì)將在基本面與情緒交織中展開。小麥因俄烏局勢(shì)談判和美元強(qiáng)勢(shì)承壓，5.40美元/蒲式耳關(guān)口可能面臨考驗(yàn)，若黑海供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)下降，跌勢(shì)或延續(xù)。大豆在USDA種植意向報(bào)告前維持謹(jǐn)慎，10美元/蒲式耳將是多空博弈焦點(diǎn)，中長(zhǎng)期下行壓力未減。豆油空頭主導(dǎo)下難見起色，除非需求端出現(xiàn)意外提振，否則價(jià)格偏弱運(yùn)行。豆粕關(guān)注加工廠停工對(duì)基差的潛在提振，295美元/短噸或成短期支撐位。玉米在基差支撐和出口平穩(wěn)下相對(duì)抗跌，4.60美元/蒲式耳附近可能保持震蕩格局。整體而言，基金持倉(cāng)看空疊加關(guān)稅言論帶來的避險(xiǎn)情緒，將使市場(chǎng)在USDA報(bào)告發(fā)布前保持高波動(dòng)性，投資者需密切關(guān)注消息面變化。