匯通財經(jīng)APP訊——對沖基金經(jīng)理Jim Chanos曾表示中國將會“跌向深淵”，不過，眼下中國或許遠(yuǎn)未淪落到如此地步，但今年決策者們所面臨的局面不容樂觀。



分析師們認(rèn)為，中國人民銀行堅持維持匯率穩(wěn)定，將因此付出越來越高的成本。周二(1月5日)的市場表現(xiàn)就清楚證明了這一點：中國央行不得不持續(xù)賣出美元，這樣才能限制人民幣在周一下跌后繼續(xù)下挫。據(jù)知情人士透露，央行通過國有商業(yè)銀行執(zhí)行了這一操作。

中國決策層承諾，將在經(jīng)濟方面給予市場更大的決定權(quán)，但卻面臨匯率走勢過度的現(xiàn)實，正如2007至2009年全球金融危機期間，日元就出現(xiàn)了大幅升值。如果拒絕市場自由決定人民幣匯率，那就將意味著中國3.4萬億美元外匯儲備的可用性必將面臨越來越多的關(guān)注。

加州大學(xué)駐圣地亞哥的研究中國政治和金融的教授Victor Shih表示，當(dāng)中國央行談到有序貶值時，都很清楚天下沒有免費的午餐，是要付出代價的。中國央行需要耗費外匯儲備來控制現(xiàn)匯匯率。

中國外匯儲備并不樂觀
中國并未公布外匯儲備的具體組成，并且部分資產(chǎn)可能不具有流動性，或已經(jīng)用于政府其他項目的融資。美國官方估計，10月份中國持有1.25萬億美元的美國國債，這是以美元計價、具有流動性的基準(zhǔn)資產(chǎn)，但中國的部分投資是通過其他國家來實現(xiàn)的。中國企業(yè)和銀行持有數(shù)十億美元的外幣借款，這一債務(wù)被認(rèn)為是與國家外匯儲備相抵消的。

Shih表示，總的來看，中國的可用儲備額比公布數(shù)低數(shù)千億美元。

他表示對3.4萬億美元的外匯儲備數(shù)據(jù)表示懷疑。他指出，這并不意味著中國經(jīng)濟下滑，但肯定沒有大部分人所認(rèn)為的那樣安全。

自12月份中國央行表示將讓市場焦點從人民幣兌美元走勢轉(zhuǎn)向人民幣兌多種貨幣籃子的走勢起，人民幣的拋售壓力便逐步增加。8月11日，中國政府突然宣布貶值，并允許市場在設(shè)定匯率上擁有更大的話語權(quán)，從那以后，人民幣貶值了近5%。

有序貶值
事實證明，任何事情要有序維持本就很困難。大和資本市場(Daiwa Capital Markets)亞洲(除日本)首席經(jīng)濟學(xué)家Kevin Lai估計，中國央行可能試圖引導(dǎo)人民幣每月貶值2%。但不幸的是，像這樣保持人民幣有序貶值是相當(dāng)棘手的，他認(rèn)為未來幾個月人民幣拋售只增不減，除非積極干預(yù)，且干預(yù)次數(shù)要多于以前。

Lai預(yù)計，在中國經(jīng)濟疲軟和通脹威脅的背景下，2016年底，人民幣匯率將從目前的6.5漲至7.5。

同時有序貶值也存在邏輯方面的問題。人民幣貶值給投資者、家庭和企業(yè)資金轉(zhuǎn)移出國創(chuàng)造了理由。一名獨立的中國分析師、前中銀國際美國辦事處負(fù)責(zé)人安德魯·科利爾(Andrew Collier)表示，無漏洞監(jiān)管資本邊界將需耗費大量資源。

監(jiān)管負(fù)擔(dān)
科利爾還表示，政府需要大量人員來監(jiān)控成千上萬的企業(yè)，以判斷他們的資金交易是否合法。

科利爾估計，全國23萬億元個人存款的59%由1600萬擁有海外資金轉(zhuǎn)移渠道的人持有。這是一個政治問題，國家外匯管理局(SAFE)管理起來也很困難。

另一方面，在經(jīng)濟全球化的背景下，中國政府需履行新的國際義務(wù)。去年11月，人民幣被納入到國際貨幣基金組織的儲備貨幣籃子。此時進(jìn)行廣泛且持續(xù)的干預(yù)以限制資金轉(zhuǎn)移海外是不合時宜的，尤其今年中國是20國集團的領(lǐng)導(dǎo)國。

至少到目前為止，人民幣貶值是漸進(jìn)的，也沒有明顯跡象表明政府會允許人民幣大幅下跌，因為人民幣大幅貶值將波及到其他新興市場的貨幣。

過分夸大
耶魯大學(xué)高級研究員、前摩根士丹利亞洲非執(zhí)行主席斯蒂芬·羅奇(Stephen Roach)表示，人民幣貶值的狀況被過分夸大了，他不認(rèn)為今年人民幣會大幅度下跌，就如中國經(jīng)濟一樣，不會比軟著陸更差了。

駐新加坡法國興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家Yao Weiand以及亞洲外匯策略主管Jason Daw在一份報告中指出，根據(jù)市場動態(tài)，中國央行會使人民幣漸進(jìn)貶值，而不是急跌，因為當(dāng)前的總體經(jīng)濟下行狀況已經(jīng)令中國政策制定層感到“壓力山大”，因此不希望人民幣大幅貶值再來添亂。他們還表示，只要中國堅持逐步貶值路徑，那么對抗資本外流將是一項長期艱巨的戰(zhàn)斗。