匯通財經(jīng)APP訊——加拿大央行將于1月20日舉行貨幣政策會議，而目前為止，該國央行的利率決定仍充滿不確定性，是否降息全在一念之間



加拿大帝國商業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家申費爾德(Avery Shenfeld)表示，加拿大央行預計2017年才能實現(xiàn)通脹目標。央行預計的消費者物價指數(shù)(CPI)料為2%。

加拿大央行有義務維持通脹在1%至3%的區(qū)間內(nèi)，決策者通常會采取措施使通脹在六到八個季度內(nèi)保持在這一水平。這段時間內(nèi)，利率決策必須對通脹產(chǎn)生充分的影響。

實際上，這一通脹目標框架意味著央行實際上是想要實現(xiàn)零產(chǎn)出缺口的目標：實際GDP增長和潛在增長之間是否存在累積離差？

潛在產(chǎn)出是經(jīng)濟增速的最好定義，最高水平的增速才能符合穩(wěn)定通脹水平且接近央行的目標。通常，存在一個消極的產(chǎn)出缺口時，貨幣政策就需要調節(jié)，這是為了幫助經(jīng)濟消除松弛。但這里存在的問題是，產(chǎn)出缺口是一個很難察覺的指標，因為評估潛在增長存在困難。

盡管如此，加拿大央行還是選擇評估產(chǎn)出缺口來決定貨幣政策。該國央行行長波洛茲(Stephen Poloz)在上任之后的第一次貨幣政策會議后的發(fā)布會上曾表示，產(chǎn)出缺口將決定通脹壓力。

從這個意義上說，2015年1月加拿大央行的降息決定是主動的、可預見的。在油價暴跌的環(huán)境下，若沒有額外的貨幣刺激政策，那么產(chǎn)出缺口將擴大。7月份降息則是自然反應，因為當時產(chǎn)出缺口擴大，比預期維持的時間要長。

今年1月份公布的數(shù)據(jù)顯示，加拿大2015年第四季度GDP數(shù)據(jù)疲軟暗示了加拿大經(jīng)濟低迷，不及央行去年10月份的預期，而通脹預期下降以及就業(yè)率低迷意味著經(jīng)濟面臨衰退風險。

這些因素均支持央行降息，但反對加拿大央行采取額外寬松政策的分析師們認為，降息可能會破壞金融體系。

對央行來說，金融體系的穩(wěn)定問題不是什么新鮮事，為維持金融穩(wěn)定，央行一直保持緊縮偏見至2013年10月份，部分原因是擔心家庭信貸增長和高負債。

最近宣布的宏觀審慎措施緩解了一些問題，盡管降息無疑會對借貸成本施加下行壓力，抵消借款利率的漲勢。

金融穩(wěn)定的一個新的威脅是加元兌美元暴跌，過去兩年里創(chuàng)紀錄暴跌了25%。

加拿大帝國商業(yè)銀行表示，如果選擇進一步降息，加拿大央行就是“玩火”，因為這將導致匯率自由落體，消費者信心將會受到嚴重打擊。如果每個人都立即削減支出，加拿大將不得不在目前的貿(mào)易條件下添加一個家庭去杠桿化過程。

理論上，降息將有助于通過持續(xù)走強的凈出口以及經(jīng)濟敏感領域利率的增長來消除經(jīng)濟松弛。然而這兩者均會加劇金融風險漏洞。

波洛茲沒有義務非得在8個季度內(nèi)使通脹達到目標水平，通常情況下，經(jīng)濟恢復正常所經(jīng)歷的時間具有靈活性。

但若保持通脹長時間低于目標水平所帶來的風險是，通脹預期可能會降低以防止央行可信度的降低。金融危機，雖然罕見，但會嚴重影響產(chǎn)出和通貨膨脹，這也就是為什么加拿大貨幣政策制定者在做通脹預期時，提供的只是一個范圍，而不是某一具體的數(shù)值。

加拿大央行行長Poloz在周三貨幣政策會議召開前最后一次公開講話時表示，對經(jīng)濟發(fā)展要有耐心，貿(mào)易條件的重大調整通常需要3到5年的時間。

一方面，Poloz的講話還暗示了，在貿(mào)易調整的過程中，加拿大經(jīng)濟需要貨幣政策刺激。

但多倫多道明銀行的經(jīng)濟學家德帕特羅(Brian DePratto)表示，波洛茲指出貿(mào)易調整需要3到5年時間，這一時間段較長，暗示了貨幣政策并不是幫助貿(mào)易調整的理想工具。

然而，卡爾頓大學的經(jīng)濟學教授羅威(Nicholas Rowe)指出，還有另一種方式來解釋這句話，就是產(chǎn)能過剩并不是建立在這種貿(mào)易轉變中的。

盡管私營部門的經(jīng)濟學家們經(jīng)常指出，波洛茲偏愛寬松的貨幣政策，但波洛茲支持的風險管理框架實際上主張不采取行動。

Poloz在2014年10月討論文件中寫道，這個框架的本質是，若采取行動以降低一類風險，那么另一個風險可能會增加，這種行為存在足夠的不確定性，所以最好什么都不做，直到態(tài)勢清晰。

加拿大豐業(yè)銀行的經(jīng)濟學家霍爾特警告說，若加拿大央行周三決定降息，料將會刺激經(jīng)濟不健康增長。他表示，降息可能給利率敏感行業(yè)帶來的影響較大，降息可能會加劇金融失衡。

穩(wěn)定金融體系和實現(xiàn)通脹目標這兩者間的矛盾，使這次央行利率決定充滿了不確定性，目前吸引了全球投資者的持續(xù)關注。