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匯金網(wǎng)26號(hào)訊，如果宏觀(guān)貿(mào)易的第一條規(guī)則是“不要和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干”，那么原材料交易的第一條規(guī)則就必須是，“不要和中國(guó)政府對(duì)著干”。

煤炭貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)，中國(guó)政府為了削減過(guò)剩產(chǎn)能，對(duì)國(guó)內(nèi)礦業(yè)實(shí)施一周五天工作日政策，這對(duì)一些大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響。

自三月政策公布以來(lái)，隨著去產(chǎn)能的進(jìn)行以及中國(guó)交易商被迫去追逐一些海運(yùn)市場(chǎng)上的煤炭，熱能煤的價(jià)格上漲20%。

這一場(chǎng)拉力賽使得眾多賭下一年熱能煤價(jià)格會(huì)下跌的市場(chǎng)參與者方寸大亂。熱能煤被用來(lái)在發(fā)電站發(fā)電，而且是國(guó)際礦業(yè)貿(mào)易商，比如嘉能可(Glencore)和力拓(Rio Tinto)的利潤(rùn)來(lái)源。

按照交易商的說(shuō)法，至少有一家交易商持有于市場(chǎng)主流趨勢(shì)相反的錯(cuò)誤期權(quán)頭寸，該頭寸通常用來(lái)保護(hù)公司在煤炭?jī)r(jià)格下跌時(shí)期免受損失。北京的政策完全改變了這種普遍觀(guān)點(diǎn)，即中國(guó)的熱能煤進(jìn)口量會(huì)比去年購(gòu)買(mǎi)的1.4億噸少。

麥考瑞大學(xué)的大宗商品研究主任，科林哈密爾頓麥考瑞大學(xué)的大宗商品研究主任，科林哈密爾頓表示：“熱能煤的賣(mài)空方今年被警告不要和中國(guó)政府對(duì)著干，中國(guó)仍然是一個(gè)重要的熱能煤進(jìn)口國(guó)，它將扮演一個(gè)定價(jià)者的角色?！?br>
多年來(lái)，中國(guó)一直在努力將其臃腫的煤炭工業(yè)建立在更穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。但最新的改革對(duì)活躍的交易市場(chǎng)的影響更直接。礦井通常一天24小時(shí)運(yùn)營(yíng)，一周工作七天。

作為亞洲的尺度標(biāo)桿--從澳大利亞紐卡斯?fàn)柛圻\(yùn)來(lái)的熱能煤，較去年一月的低點(diǎn)上漲超四分之一，現(xiàn)在每噸超過(guò)61美元。其他煤炭?jī)r(jià)格也有類(lèi)似的漲幅，與2008年峰值保持一致，近200美元一噸。

分析人士估計(jì)，五月中國(guó)國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量較去年同比下降10至15個(gè)百分點(diǎn)，而最新的官方數(shù)據(jù)指向煤炭進(jìn)口增長(zhǎng)。

伍德麥肯茨的熱能煤研究主管，安迪羅伯茨表示：“在中國(guó)宣布其‘降低產(chǎn)能’后，我們認(rèn)為海運(yùn)進(jìn)口將降至約1.1億噸[今年]。但是現(xiàn)在，我們認(rèn)為海運(yùn)進(jìn)口會(huì)控制在1.4億噸，甚至更高?！?br>
分析人士表明，由于耗電量在酷熱夏季上升，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的下降正好與中國(guó)的需求增加相一致。摩根士丹利認(rèn)為，六月燃煤發(fā)電量環(huán)比增加了5個(gè)百分點(diǎn)，七月和八月將進(jìn)一步上升。

摩根士丹利分析師，湯姆普萊斯稱(chēng)：“需求增長(zhǎng)和供應(yīng)受損相結(jié)合，促使庫(kù)存下降?！?br>
在全球范圍內(nèi)，熱能煤產(chǎn)量已經(jīng)下降了一年多，隨著價(jià)格的崩盤(pán)，礦工們被迫放棄新的項(xiàng)目和擴(kuò)建計(jì)劃。最近，強(qiáng)降雨襲擊了世界最大出口國(guó)印度尼西亞的熱能煤供應(yīng)，加劇了中國(guó)政策變化所帶來(lái)的影響。

但是，每年處理數(shù)百萬(wàn)噸煤炭的交易商表示，價(jià)格的回升不能單單由中國(guó)采取的決策來(lái)進(jìn)行解釋。美元和油價(jià)從一月的最低點(diǎn)幾乎翻了一倍也影響了價(jià)格的回升。另一個(gè)影響是衍生品市場(chǎng)。

按照交易商的說(shuō)法，一個(gè)大型煤炭生產(chǎn)商在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上出售看漲期權(quán)給銀行。這種交易，也被稱(chēng)為抵補(bǔ)期權(quán)頭寸，只要價(jià)格持續(xù)下跌就能獲利。但從現(xiàn)在起不再是這樣了。

隨著六月的煤炭?jī)r(jià)格回升，看漲期權(quán)面臨著虧損。根據(jù)貿(mào)易商的說(shuō)法，生產(chǎn)商被迫購(gòu)買(mǎi)期貨合約以對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)。但是生產(chǎn)商購(gòu)買(mǎi)的期貨合約數(shù)量非常大，以至于推高了其價(jià)格。

據(jù)煤炭交易商高管表示：“抵補(bǔ)期權(quán)頭寸并沒(méi)有使市場(chǎng)形勢(shì)反轉(zhuǎn)，但其卻是市場(chǎng)猛烈上漲的原因，如果沒(méi)有抵補(bǔ)期權(quán)頭寸，市場(chǎng)反彈遠(yuǎn)沒(méi)有那么快?！?br>
現(xiàn)在還不清楚生產(chǎn)商有多少期貨合約需要購(gòu)買(mǎi)，但市場(chǎng)參與者的觀(guān)點(diǎn)是，看漲期權(quán)在9月和12月到期。這是交易商覺(jué)得價(jià)格在2016年可能已經(jīng)到頂?shù)囊粋€(gè)原因。他們還擔(dān)心，中國(guó)私營(yíng)工廠(chǎng)的礦工可能會(huì)因?yàn)楦叩睦麧?rùn)而忽視政府的相關(guān)規(guī)定。

哈密爾頓表示：“我們不期望中國(guó)在未來(lái)幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)收縮產(chǎn)量，但這是很難確定的?！?br>
花旗集團(tuán)的分析師估計(jì)，如果拉尼娜氣象預(yù)期在澳大利亞和印度尼西亞帶來(lái)強(qiáng)降雨，熱能煤價(jià)格會(huì)飆升至90美元/噸。