匯通財經(jīng)APP訊——一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將于下周五(8月26日)在美國懷俄明州杰克遜霍爾舉行，與會各國央行高層將圍繞“面向未來設計彈性貨幣政策框架”這一主題展開討論。在市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息之爭進入白熱化的背景下，年會上耶倫的講話吸引了全球目光。



杰克遜霍爾全球央行年會歷來是投資者"窺探"美聯(lián)儲政策的窗口，美聯(lián)儲也毫不吝嗇在此會議上暗示即將發(fā)生的重大貨幣政策變化。美聯(lián)儲將在9.20-9.21舉辦FOMC議息會議。繼7月會議紀要公布后，市場關于美聯(lián)儲9月是否加息、還是等到今年年底或更晚加息的爭論已經(jīng)白熱化。杰克遜霍爾全球央行年會作為美聯(lián)儲9月會議前的重要發(fā)聲窗口，任何風吹草動都將會惹人關注。耶倫是否會暗示美聯(lián)儲9月加息是此次全球央行年會的聚焦點。

【7月紀要存分歧，市場認為杜德利可能才是美聯(lián)儲意見重心】

美聯(lián)儲7月會議紀要顯示，官員們就經(jīng)濟前景、勞動力市場、是否應盡快加息存在分歧，大多數(shù)美聯(lián)儲官員認為需等待更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)再做決定。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半、且總統(tǒng)大選在即，7月會議紀要一定程度上推升了市場對美聯(lián)儲9月是否加息的爭議。

之前，周二(8月16日)紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)的講話使得9月加息預期升溫。杜德利稱，鑒于有證據(jù)顯示薪資上漲和勞動市場趨緊有可能提振通脹，美聯(lián)儲可能在9月20-21日政策會議上加息。

對此，德意志銀行外匯策略師羅斯金(Alan Ruskin)表示，市場需看重杜德利的講話，而不是美聯(lián)儲7月會議紀要。如果美聯(lián)儲在7月份會議上是沿著“傳統(tǒng)的鴿派鷹派界限”出現(xiàn)分歧，則研究“未來合適的道路可能只要重讀堅實鴿派人物杜德利周二的講話即可?！?br>
他認為杜德利周二的講話代表了最新的美聯(lián)儲意見的重心所在。杜德利可能特地決定周二發(fā)表講話，以便化解會議紀要所傳遞的分歧信息。

美聯(lián)儲三號人物杜德利的言論非常重要，因為其觀點被認為十分接近耶倫。美聯(lián)儲紀要公布后，周四(8月18日)講話時杜德利繼續(xù)保持其鷹派立場。

杜德利表示，美國第三季度數(shù)據(jù)若強勁，將使政策向加息傾斜，其中就業(yè)才是推動適時調(diào)整利率決策的重要指標，而非GDP數(shù)據(jù)。

他還指出，預計下半年美國經(jīng)濟增速為2%甚至更高。就業(yè)市場繼續(xù)收緊，體現(xiàn)在非農(nóng)就業(yè)崗位和薪資增長上；就業(yè)增長保持得非常堅挺，且薪資增長開始逐漸升溫：薪資增長在約2.5%，愈發(fā)接近全面就業(yè)。

同日舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)警告稱，低利率維持太久有經(jīng)濟硬著陸、甚至衰退等風險，稱加息宜早不宜遲，9月會議和其他月份會議一樣有可能加息。

【孰是孰非？下周五耶倫杰克遜霍爾講話料定乾坤】

加拿大皇家銀行旗下的投資銀行RBC Capital Markets表示，下周杰克遜霍爾全球央行年會的主題是“面向未來設計彈性貨幣政策框架”，舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)似乎已經(jīng)提供了一個粗略的輪廓。該行預計，如果耶倫的主題類似于威廉姆斯—促進提高通脹目標，那很難看到她會發(fā)表一些“鷹派”言論了。

DS Economics公司的首席執(zhí)行官Diane Swonk認為，耶倫不會釋放9月加息的信號。8月26日耶倫講話至9月20日美聯(lián)儲決議期間，美國還將公布三份通脹報告以及8月非農(nóng)就業(yè)報告。預計耶倫只會暗示，加息是可能選項。

但Swonk指出，美聯(lián)儲正陷入兩難，目前有充分的理由支持美聯(lián)儲盡快加息，盡管現(xiàn)在看來不太可能。

若加息，將有利于美國經(jīng)濟進一步復蘇。但對其他國家、特別是新興市場的影響卻很大。如果美國只顧自身需要而選擇現(xiàn)在加息，那么以新興市場為主的其他國家就會出現(xiàn)嚴重的資本外流、市場恐懼以及結構性風險，并有效地傳導到美國，使美國經(jīng)濟也遭受難以控制的影響。

但若不加息，因美元持續(xù)走強，不僅對美國的出口帶來非常大的消極影響，還會讓美國企業(yè)和投資者“外流”。這種情況下，美國經(jīng)濟復蘇的基礎就會被破壞，持續(xù)性也將受到打擊。

Swonk預計，美聯(lián)儲今年9月很難加息，因關于大選的不確定性與日俱增。美國即將面臨政治風暴，這也是美聯(lián)儲推遲加息的充分理由。正如以往最有爭議的大選年一樣，美聯(lián)儲可能保持謹慎，按兵不動，避免被推至風口浪尖。

但巴克萊首席美國經(jīng)濟分析師蓋本(Michael Gapen)認為，美聯(lián)儲料在9月加息。耶倫已經(jīng)失去了投資者的信任。美聯(lián)儲總是老調(diào)重彈，重申加息前要觀察更多數(shù)據(jù)。

他預計耶倫下周講話將略偏鷹派，且對經(jīng)濟前景更有信心，但耶倫不會明確同意9月加息，因8月非農(nóng)就業(yè)報告還未公布。不過，預計該就業(yè)報告繼續(xù)表現(xiàn)靚麗，將為9月加息掃清障礙。

蓋本甚至表示，12月份美聯(lián)儲料再次加息。他認為，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示勞動力市場強勢反彈，經(jīng)濟向好，美聯(lián)儲就應抓住機遇，選擇加息。

他補充說，如果9月不加息，耶倫在9月決議后的新聞發(fā)布會上也需明確表示不加息的原因。如果是擔心加息引發(fā)市場動蕩，就需讓市場了解下一步的行動計劃，讓市場提前消化，以為下次加息做準備。

美銀美林的經(jīng)濟學家梅爾(Michelle Meyer)周四稱，下周五耶倫可能暗示在年底前利率將進一步正常化，并重申，由于想要管理風險，因此希望能夠維持刺激性貨幣政策。預計耶倫的講話中探討R利率理念，該利率追蹤聯(lián)邦基金利率的均衡狀況。耶倫可能會更加深入地討論的問題預計是，假設R永久性地維持低位且央行資產(chǎn)負債表永久性地擴大，未來決策者應當如何調(diào)整政策。