匯通財經(jīng)APP訊——北京時間周五22:00美聯(lián)儲主席耶倫將于杰克遜霍爾全球央行年會上就“美聯(lián)儲的貨幣政策工具”發(fā)表講話。許多分析師預(yù)測，耶倫更可能鴿派，她可能選擇談?wù)搶W(xué)術(shù)問題，而非市場期待的加息話題。但若耶倫發(fā)表鷹派講話，料將掀起一波大行情。



此次全球央行年會的主題是“為未來設(shè)計有彈性的貨幣政策框架”，耶倫的演講主題是“美聯(lián)儲的貨幣政策工具”。預(yù)計耶倫在談及美聯(lián)儲政策工具以及目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境使將保持謹(jǐn)慎，不會傾向任何當(dāng)前政策前景的討論。

目前美聯(lián)儲鷹鴿混雜，內(nèi)部觀點(diǎn)沖突一直困擾著市場，若耶倫講話聽起來對經(jīng)濟(jì)欠缺信心—過度鴿派，也會導(dǎo)致市場出現(xiàn)大動蕩。美聯(lián)儲曾表示，今年可能加息兩次，但市場預(yù)計今年僅在12月份加息一次。

今晚耶倫會說什么？加息前景如何？

目前美聯(lián)儲身陷囹圄，市場參與者質(zhì)疑美聯(lián)儲的信譽(yù)并懷疑全球央行還有無更多“彈藥”來修復(fù)經(jīng)濟(jì)。此外，大選之年政治不確定性激增，美聯(lián)儲不得不三思而后行。

美銀美林全球經(jīng)濟(jì)研究主管哈里斯(Ethan Harris)表示，耶倫講話將會側(cè)重于這次的主題，并不會明確地為短期政策前景提供指引。即使耶倫談及加息進(jìn)程，她估計也僅會重申之前的立場，即只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，未來數(shù)月內(nèi)進(jìn)行加息的可能性依然存在。

美聯(lián)儲觀察人士預(yù)計，此次年會上料討論一些長期關(guān)注的問題，如全球央行采取極端寬松政策和大肆增加流動性后，美聯(lián)儲需采取怎樣的舉措來應(yīng)對未來的危機(jī)。舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)最近在一篇文章中就提出，在貨幣政策上進(jìn)行兩個轉(zhuǎn)變以應(yīng)對低利率：提高美聯(lián)儲目前2%的通脹率目標(biāo)，或以某種形式的名義GDP目標(biāo)替代當(dāng)前通脹率目標(biāo)。他表示，這兩個舉措將為聯(lián)儲提供更多的降息空間以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，但都要付出代價。這一觀點(diǎn)令債券市場投資者感到困惑，因?yàn)槊缆?lián)儲目前2%的通脹目標(biāo)都尚未達(dá)成。

瑞穗證券稱，耶倫或在杰克遜霍爾會議上討論自然利率，美聯(lián)儲可能上調(diào)通脹目標(biāo)。周五耶倫不大可能提及短期利率政策走向，而是討論長期政策工具，聚焦美聯(lián)儲是否有政策工具處理自然利率走低的情況。若自然利率在保持經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展且不引發(fā)過高通脹的情況下，因生產(chǎn)率下滑等結(jié)構(gòu)性因素而走低，美聯(lián)儲或希望上調(diào)通脹目標(biāo)，從而在更長時間內(nèi)將利率保持在更低水平。

哈里斯表示，美聯(lián)儲可能會采取措施提高通脹目標(biāo)至2.5%，這意味著就算通脹高于目前的2%也不會觸發(fā)加息。這就會給予美聯(lián)儲更多時間來等候經(jīng)濟(jì)改善，也為其他央行將經(jīng)濟(jì)帶入正軌留出更多時間，這意味著美聯(lián)儲最終可能在四五年內(nèi)加息。通常而言，在全球經(jīng)濟(jì)衰退時，所有央行會一起降息，美聯(lián)儲可能不會獨(dú)樹一幟。

不過有人認(rèn)為，提高通脹目標(biāo)只會延長那些并不能提振經(jīng)濟(jì)的寬松政策的持續(xù)時間。前美聯(lián)儲理事瓦爾許(Kevin Warsh)稱，一個新的通脹目標(biāo)會削弱美聯(lián)儲對政策框架的承諾力度，也會為目前經(jīng)濟(jì)疲軟狀態(tài)的合理化提供更多借口。

管理著22億美元資產(chǎn)的Columbia Threadneedle Investments資深固定收益投資組合經(jīng)理塔努佐(Gene Tannuzzo)表示，如果此次會議上，耶倫較多談?wù)摻诘慕?jīng)濟(jì)狀況，如失業(yè)率走低、工資通脹攀升，則是鷹派傾向，暗示美聯(lián)儲將要加息。

不過，由于目前歐洲央行和日本央行均實(shí)行負(fù)利率政策，且不斷擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，目前全球負(fù)收益率國債規(guī)模達(dá)到13萬億美元(如下圖)，而在英國脫歐公投前僅11萬億美元，2014年年中幾乎還沒有負(fù)收益率債券。因此一些市場人士則預(yù)計美聯(lián)儲可能很難逆全球趨勢而采取加息行動。


全球資產(chǎn)管理公司Oppenheimer Funds的首席信息官Krishna Memani表示，美聯(lián)儲其實(shí)進(jìn)退兩難，一方面想為了提振經(jīng)濟(jì)而維持低利率，一方面又擔(dān)心，因其政策降低了市場波動性，導(dǎo)致資產(chǎn)價格攀升至過高水平。

芝加哥商品交易所聯(lián)邦基金利率期貨顯示，目前美聯(lián)儲12月加息的概率為57%，9月加息概率從上周的20%升至32%。



金融市場可能波動一覽：

美債
周四(8月25日)美國國債收益率上升，其中兩年期國債收益率升至0.78%，其是最能反映交易員對美聯(lián)儲加息預(yù)期的指數(shù)。

耶倫講話前一個有趣的市場現(xiàn)象是美國10年期國債收益率明顯窄幅波動，8月一直交投于1.50%-1.59%的范圍內(nèi)，因投資者一直等待耶倫為貨幣政策方向做進(jìn)一步指引。

塔努佐表示，如果耶倫講話鷹派，超市場預(yù)期，10年期國債收益率將很快突破這一范圍，兩年期國債收益率也會上漲。他對耶倫講話不抱太大希望，但如果她傾向其他官員，如美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾、紐約聯(lián)儲主席杜德利的立場，并表態(tài)，“經(jīng)濟(jì)看起來不那么糟糕，美聯(lián)儲年內(nèi)將加息一次”，受此影響，市場料遭受大幅沖擊。

瑞信市場策略主管Praveen Korapaty為首的團(tuán)隊指出，分析師發(fā)現(xiàn)，討論美聯(lián)儲政策工具這類問題通常會讓美國國債收益率曲線變陡或者變平15到20個基點(diǎn)。

不過摩根大通全球固定收益策略師Priscilla Hancock預(yù)計，由于市場仍然對耶倫表態(tài)保持謹(jǐn)慎，預(yù)期美債收益率交易區(qū)間繼續(xù)保持收窄。

美元
加拿大豐業(yè)銀行首席外匯策略師Shaun Osborne認(rèn)為，隨著耶倫周五演講到來，美元風(fēng)險增加，因市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期相對平寂，美元匯率意外上漲的可能性較高。

巴克萊外匯策略師Nikolaos Sgouropoulos認(rèn)為，市場預(yù)計美聯(lián)儲今年9月和12月會議加息的幾率低，利率曲線前端重新定價應(yīng)該會推動美元短期反彈。

法國巴黎銀行分析師預(yù)計，市場不會在耶倫周五講話以前成功地調(diào)整價格，這意味著耶倫講話變得更像二元事件，短期內(nèi)它對美元會有很大影響。該行策略師已經(jīng)針對耶倫講話建倉押注美元走高，因?yàn)橐畟惪赡芙o出美聯(lián)儲考慮9月加息的暗示。

不過即便耶倫在杰克遜霍爾會議上釋放鷹派信號，但是按照當(dāng)前市場預(yù)期，以及美聯(lián)儲一貫的做法，9月加息恐怕還是“遙不可及”，美元多頭或大失所望。

其他貨幣　　
高盛外匯分析師Robin Brooks和Michael Cahill預(yù)計，美聯(lián)儲主席耶倫的講話可能會讓市場感到意外。英鎊、日元和紐元受到的影響可能更大。過去3個月中，英鎊、日元和紐元這三種貨幣對美國與它們本國的兩年期利率差異的變化最敏感。利差若給美元帶來0.1%的利好，可能會造成英鎊下跌1.5%。

日本資產(chǎn)管理公司Ichiyoshi Asset Management駐東京高管Mitsushige Akino表示，鑒于耶倫講話后市場可能遭遇洗盤，“現(xiàn)在買進(jìn)日股簡直太可怕了”。日元對股市變化非常敏感。若耶倫暗示不會加息，美元兌日元可能大跌至95一線；若她暗示加息即將到來，美元兌日元將會暴漲。

花旗G10貨幣策略主管Steven Englander稱，對350名參與者的調(diào)查顯示，將近50%的受訪者預(yù)計，耶倫講話會導(dǎo)致新興市場貨幣匯率走高。

金價
周四美國COMEX 12月黃金期貨收盤下跌4.60美元，跌幅0.35%，報1325.10美元/盎司，金價觸及四周低位。因美聯(lián)儲鷹派言論持續(xù)發(fā)酵，且美國于周四公布的一系列數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好也提振加息預(yù)期。

澳洲國民銀行分析師萊(Vyanne Lai)表示，投資者的布倉將主要基于耶倫的講話，他們預(yù)期耶倫將就美國經(jīng)濟(jì)前景和加息可能性傳遞出相當(dāng)強(qiáng)硬的信息。在耶倫講話前，金價將處于守勢，一旦耶倫言辭強(qiáng)硬，金價下周恐會偏空。

不過道明證券稱，市場或已消化耶倫可能發(fā)出的鷹派信號，金價很可能自低位反彈。出于對耶倫在周五的杰克遜霍爾會議上可能會發(fā)出加息信號的擔(dān)憂，投機(jī)者看來已放棄了他們的黃金多頭頭寸；有些黃金觀察家甚至爭論說FOMC可能最早會于9月加息，然而，由于金市已經(jīng)按耶倫可能會發(fā)出更鷹派的腔調(diào)來做準(zhǔn)備了，黃金反而有可能從低位來個漂亮的反彈。