匯通財(cái)經(jīng)APP訊——北京時(shí)間11月2日（周五）20:30，美國(guó)將公布10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，時(shí)薪增速若能實(shí)現(xiàn)跳漲，創(chuàng)出年內(nèi)新高，則給美指提供了繼續(xù)上行的契機(jī)。不過(guò)在通脹抬頭的狀況下，實(shí)際利率走低，變相降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

周三小非農(nóng)數(shù)據(jù)新增就業(yè)人數(shù)升至8個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)，或預(yù)示著颶風(fēng)等臨時(shí)性因素影響消散，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗。不過(guò)，不能排除利多短線出盡的可能，美指、黃金出現(xiàn)過(guò)山車行情?？紤]到美國(guó)中期選舉臨近，民主黨有望奪回眾議院的控制權(quán)，美國(guó)政治因素不確定性可能使得行情走勢(shì)出現(xiàn)較大不確定性。



9月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，就業(yè)數(shù)據(jù)和薪資增速表現(xiàn)不佳。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊趨緊，失業(yè)率錄得3.7%，為1969年以來(lái)的最低水平，但低技能員工的議價(jià)能力較弱。這導(dǎo)致美國(guó)人薪資水平并沒(méi)有如預(yù)期出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，較前值2.7%僅溫和上揚(yáng)0.1%，錄得2.8%。另外，由于季節(jié)性的招工因素，新增就業(yè)人數(shù)也大幅低于預(yù)期的18.8萬(wàn)人，僅錄得13.4萬(wàn)人。

本周美元指數(shù)沖高回落，月未流動(dòng)性導(dǎo)致美元多頭頭寸出現(xiàn)獲利回吐。雖然12月的加息概率達(dá)到80%，但這部分預(yù)期已經(jīng)被充分計(jì)價(jià)，市場(chǎng)企盼有新的利好催化劑推動(dòng)漲勢(shì)。若數(shù)據(jù)不及預(yù)期，投資者將開(kāi)始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鴿派的論調(diào)，這會(huì)使得美指、黃金出現(xiàn)巨震，市場(chǎng)通常遵循買預(yù)期，賣事實(shí)的操作規(guī)律運(yùn)行。

美聯(lián)儲(chǔ)有兩項(xiàng)重要使命，一是促進(jìn)就業(yè)市場(chǎng)繁榮，二是為了穩(wěn)定物價(jià)。無(wú)論是出于預(yù)防通脹加速抬頭的考量，還是為未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退留足貨幣政策空間的想法，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能依據(jù)數(shù)據(jù)導(dǎo)向強(qiáng)化漸進(jìn)式加息使利率水平暫時(shí)升至中性利率區(qū)間之上的想法。

前瞻非農(nóng)

☆10月ADP數(shù)據(jù)☆
10月31日（本周三）美國(guó)10月ADP就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的18.9萬(wàn)人，具體錄得增長(zhǎng)22.7萬(wàn)人，創(chuàng)2018年2月來(lái)最大增幅，強(qiáng)勁數(shù)據(jù)表現(xiàn)助力美元刷新16個(gè)月新高，暗示在9月佛羅倫斯颶風(fēng)重創(chuàng)餐飲和零售業(yè)就業(yè)后，本月整體就業(yè)增長(zhǎng)加速。

有許多人希望通過(guò)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)判斷非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的好壞，在筆者實(shí)盤觀察下來(lái)往往有些出入。比如美國(guó)9月ADP就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，錄得增加23萬(wàn)人，但當(dāng)時(shí)9月非農(nóng)新增房就業(yè)人數(shù)錄得13.4萬(wàn)人，為半年最低點(diǎn)。這主要是因?yàn)樾》寝r(nóng)僅包括美國(guó)私營(yíng)單位的就業(yè)情況，而大非農(nóng)是包含了全部的非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)情況。

☆美國(guó)消費(fèi)者無(wú)懼低儲(chǔ)蓄，加杠桿支出暗示勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境好☆
美國(guó)9月消費(fèi)者支出連續(xù)第七個(gè)月上升，錄得0.4%，但因薪資增長(zhǎng)溫和，收入錄得一年多來(lái)最小增幅，美國(guó)家庭可支配收入的增幅為15個(gè)月來(lái)最低，儲(chǔ)蓄降至去年12月以來(lái)的最低水平。最近美股的暴跌，也使得家庭財(cái)富縮水，按常理來(lái)說(shuō)這應(yīng)該會(huì)促使美國(guó)人開(kāi)源節(jié)流。

可有意思的是，美國(guó)10月消費(fèi)者信心指數(shù)觸及18年高點(diǎn)。這給即將到來(lái)的假期季帶來(lái)好兆頭。打算在未來(lái)六個(gè)月購(gòu)車或購(gòu)房的消費(fèi)者增多。

消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前企業(yè)和就業(yè)市場(chǎng)狀況的評(píng)估改善，意味著長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張維持的時(shí)間將拉長(zhǎng)，正是擁有一份普通薪資工作的安全感支撐了信心和支出。

有分析師曾預(yù)計(jì)，特朗普1.5萬(wàn)億美元減稅計(jì)劃的刺激效果已經(jīng)見(jiàn)頂，若就業(yè)狀況趨好，就可形成良好的正循環(huán)關(guān)系。

投行前瞻

摩根士丹利(Morgan Stanley)在內(nèi)的21家大型投行發(fā)表了對(duì)此次數(shù)據(jù)的前瞻。具體預(yù)計(jì)，美國(guó)10月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增幅料介于16萬(wàn)-21萬(wàn)，失業(yè)率料在3.6%-3.7%，平均時(shí)薪年率增幅料介于3.0%-3.2%。

在美國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)的背景下，就業(yè)人口增幅對(duì)市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)不及從前。尤其是小非農(nóng)數(shù)據(jù)已經(jīng)帶來(lái)過(guò)驚喜，新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)8個(gè)月新高，在人們的預(yù)期范圍之內(nèi)。

重點(diǎn)仍為薪資增速表現(xiàn)，年內(nèi)最高值是2.9%，預(yù)測(cè)在3%-3.2%區(qū)間，那意味著該項(xiàng)數(shù)據(jù)最差也是年內(nèi)最佳，如果達(dá)到3.2%則是2009年5月以來(lái)最佳數(shù)據(jù)。

這是市場(chǎng)盼了大半年的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)久以來(lái)通脹吃掉薪資增速一直是支持低利率官員的有利依據(jù)。

明年美國(guó)會(huì)取消前瞻指引，也就是說(shuō)加息的時(shí)間可能不再是3、6、9、12這四個(gè)有新聞發(fā)布會(huì)的固定時(shí)間，通脹若在年底高企，可能給市場(chǎng)提前加息的預(yù)期。最近的加息點(diǎn)陣圖顯示，在今年可能加息四次的背景下，明年大概率還有三次加息。

下圖為21家投行對(duì)于非農(nóng)數(shù)據(jù)的具體預(yù)測(cè)。



點(diǎn)擊鏈接《21家投行前瞻：美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口、薪資及失業(yè)率》

下圖為最準(zhǔn)的7家投行給出的非農(nóng)預(yù)期，就業(yè)人數(shù)預(yù)測(cè)中值為19.3萬(wàn)人，失業(yè)率預(yù)測(cè)中值為3.7%。總體來(lái)看，失業(yè)率有進(jìn)一步下降至3.6%的可能，就業(yè)人數(shù)不太可能出現(xiàn)黑天鵝，即低于15萬(wàn)人的數(shù)據(jù)。



☆新增就業(yè)人數(shù)☆


(美國(guó)10月新增就業(yè)人數(shù)預(yù)期)

彭博調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)本次新增就業(yè)人數(shù)或?yàn)?0萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于前值13.4萬(wàn)人，上一次數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳是因?yàn)橥婢叻炊烦堑归]、學(xué)校假期因素減少招工等臨時(shí)性因素影響。

另外，非農(nóng)數(shù)據(jù)影響可能具備一定的滯后性，比如10月5日當(dāng)天非農(nóng)數(shù)據(jù)影響不大，不過(guò)美指回調(diào)整固時(shí)間一直持續(xù)至10月16日，最低到94.78。

☆失業(yè)率☆


（美國(guó)10月失業(yè)率預(yù)期）
對(duì)于本次失業(yè)率市場(chǎng)給出了3.7%的預(yù)期，與前值持平，維持在1969年以來(lái)最低水平。世企研的調(diào)查報(bào)告中提到，就業(yè)市場(chǎng)差值指標(biāo)創(chuàng)下2001年1月以來(lái)最樂(lè)觀水平。

該指標(biāo)通過(guò)計(jì)算受訪者表示工作崗位稀缺或充裕的數(shù)據(jù)得出。該指標(biāo)與勞工部就業(yè)報(bào)告中的失業(yè)率密切相關(guān)。分析師稱，該數(shù)據(jù)提高了失業(yè)率可能由近49年低位3.7%進(jìn)一步下降的可能性。

關(guān)于失業(yè)率，可以關(guān)注U6這一分項(xiàng)指標(biāo)，這里面包括希望尋找全職工作的兼職勞工，但因經(jīng)濟(jì)理由而找不到工作。

目前美國(guó)可能會(huì)面臨就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱情況，一般認(rèn)為失業(yè)率下降到3.3%至3.9%這一范圍并連續(xù)三個(gè)月維持這一數(shù)值，就有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。

但各國(guó)由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同很難量化，連美聯(lián)儲(chǔ)自己也不清楚失業(yè)率多少才是合適的，只是強(qiáng)調(diào)4.5%以下都是健康狀態(tài)，并且以單一指標(biāo)評(píng)判也有失公允。

☆時(shí)薪年率☆


（美國(guó)10月時(shí)薪年率預(yù)期）

目前分析師普遍預(yù)計(jì)時(shí)薪增速在3.1%，如果真能夠達(dá)成，那么對(duì)美指一定會(huì)有個(gè)短期利好效果，也可能借此做一個(gè)反抽確認(rèn)97.2的階段高點(diǎn)能否被突破。由于美聯(lián)儲(chǔ)此前多次表態(tài)暗示2%以上的通脹是可以忍受的，這可能限制該項(xiàng)數(shù)據(jù)向好產(chǎn)生的影響。

值得注意的細(xì)節(jié)是，美國(guó)勞工部公布的就業(yè)成本指數(shù)報(bào)告顯示，占就業(yè)成本70%的薪資在第三季度跳升0.9%，前一季僅為0.5%。因此，分析師給出了10月3.1%的時(shí)薪增速的預(yù)期值，若這一數(shù)據(jù)能夠順利達(dá)到，那么這將是2009年5月以來(lái)最快增速。

還需看當(dāng)時(shí)市場(chǎng)解讀，在勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)向賣方市場(chǎng)的疊加關(guān)稅政策帶來(lái)輸入性通脹前提下，薪資增長(zhǎng)是否蔓延到低技能員工。美國(guó)當(dāng)前的高技術(shù)員工空缺是否已經(jīng)被填補(bǔ)，這次薪資增長(zhǎng)是暫時(shí)性因素還是加速上漲的開(kāi)啟，這背后的原因要等到數(shù)據(jù)公布后做出解讀。

留意非農(nóng)后其他數(shù)據(jù)影響

值得注意的是，在美國(guó)勞工部公布非農(nóng)數(shù)據(jù)的同時(shí)，美國(guó)還將公布9月貿(mào)易帳數(shù)據(jù)。此外加拿大也將同時(shí)公布就業(yè)數(shù)據(jù)和貿(mào)易數(shù)據(jù)。多項(xiàng)數(shù)據(jù)同時(shí)公布可能對(duì)美元及加元行情構(gòu)成干擾。

此外，非農(nóng)數(shù)據(jù)稍后公布的美國(guó)9月耐用品訂單終值數(shù)據(jù)也值得關(guān)注。上周四(10月29日），美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，9月耐用品訂單環(huán)比初值0.8%，高于預(yù)期-1.5，遠(yuǎn)低于4.4%的前值。

注意到美國(guó)9月份核心資本貨物訂單數(shù)量已連續(xù)第二月減少，顯示美國(guó)第三季度在設(shè)備方面的商業(yè)支出進(jìn)一步疲軟，對(duì)金屬制品、電氣設(shè)備、家電和零部件的需求減弱。

如果本次終值與上次初值具備較大出入，美指可能會(huì)出現(xiàn)較大反應(yīng)。投資者需留意會(huì)否大幅上修、下修0.8%的初值，這可能是一個(gè)干擾因素。

中期選舉時(shí)非農(nóng)后不可忽視的干擾因素

北京時(shí)間11月6日晚間到次日的12點(diǎn)前，美國(guó)中期選舉將見(jiàn)分曉。眾議院的民意調(diào)查總體穩(wěn)定，民主黨在所謂的“普通投票”中的平均優(yōu)勢(shì)在7.7-9.1%的小范圍內(nèi)移動(dòng)。

民主黨人在籌款方面也保持著顯著優(yōu)勢(shì)，目前正在競(jìng)選眾議院議員的人籌集了6.51億美元，而共和黨候選人籌集了4.74億美元。比民主黨人更多的共和黨人已經(jīng)退休或選擇尋求其他職位，共和黨人不得不捍衛(wèi)更多的空缺席位。

因此，多數(shù)專家仍預(yù)計(jì)民主黨將控制眾議院，但是共和黨大概率能保住參議院。若民主黨在眾議院和參議院獲得權(quán)力，特朗普要通過(guò)更加有利于商業(yè)政策的投票將更加困難，分裂的國(guó)會(huì)將導(dǎo)致美國(guó)政治不確定性上升。

如果特朗普在中期選舉中表現(xiàn)不佳，人們將回歸金銀市場(chǎng)。對(duì)許多黃金消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，特朗普繼續(xù)當(dāng)總統(tǒng)，共和黨控制國(guó)會(huì)，則他們沒(méi)有必要買入黃金和白銀避險(xiǎn)。地緣政治的不確定性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性也將繼續(xù)支撐黃金和白銀市場(chǎng)。

如果意外出現(xiàn)“特朗普大獲全勝”的結(jié)果，最重要的影響可能是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)遭到總統(tǒng)批評(píng)，這可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)更加努力地保持目前的緊縮路徑，這是“、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入2019年面臨的主要威脅，美元?jiǎng)t會(huì)受到避險(xiǎn)因素的提攜繼續(xù)走強(qiáng)。

因?yàn)閺慕灰兹諄?lái)算僅相隔兩天，加上美指目前處于高位，這種預(yù)期可能會(huì)削弱非農(nóng)短線利多的力度。

非農(nóng)對(duì)黃金市場(chǎng)的影響

近幾個(gè)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)金價(jià)的影響相比于過(guò)去偏小，如9月7日當(dāng)天時(shí)薪增速跳漲至2.9%，理論上利空黃金，但全天黃金振幅只有10美金，當(dāng)天黃金收盤微跌3美金。

10月5日，非農(nóng)時(shí)薪增速較前值略降，新增就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期、前值，黃金也是在1196-1206的10美元空間移動(dòng)，當(dāng)天收盤金價(jià)小幅上漲3美元。

不過(guò)，最終黃金在10月11日大漲逾30美元，突破近2個(gè)月的下降通道，開(kāi)啟凌厲攻勢(shì)?？梢詫⒋溯喩蠞q定義為空頭回補(bǔ)，ETF資金增倉(cāng)，也可以說(shuō)非農(nóng)數(shù)據(jù)可能具備延時(shí)效應(yīng)。

在中期選舉迫近、美對(duì)伊朗石油產(chǎn)業(yè)制裁時(shí)間臨近等時(shí)間點(diǎn)前后，有太多基本面重要事件覆蓋了數(shù)據(jù)本身的影響。

基本面指標(biāo)是一個(gè)較長(zhǎng)期的宏觀因素，如美國(guó)雖然房屋銷售數(shù)據(jù)不佳，但三季度總的GDP仍維持在3年高位。

美國(guó)就業(yè)率處于49年來(lái)低位、ISM制造業(yè)指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)都是在階段高點(diǎn)，就一次數(shù)據(jù)片面歸結(jié)美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)能衰竭未免有失公允。比如歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)11個(gè)月下降，市場(chǎng)在期待這個(gè)拐點(diǎn)，這樣的數(shù)據(jù)影響力可能更大。

非農(nóng)對(duì)外匯市場(chǎng)的影響

考慮到周四美指大跌，幾乎是一陰吞三陽(yáng)，可能存在技術(shù)反抽的需求。目前離96.22的13天均線支撐也不遠(yuǎn)，且96.16是9月初搭建的平臺(tái)高點(diǎn)。如果非農(nóng)數(shù)據(jù)較好，可能給一個(gè)次高點(diǎn)，做一個(gè)下降形態(tài)的確認(rèn)。

美指在跌破上升通道線后，技術(shù)上看短線偏空，需謹(jǐn)防反抽后的二次回落續(xù)創(chuàng)低點(diǎn)。


（美元指數(shù)4小時(shí)圖）

在歷經(jīng)連續(xù)30天時(shí)間的上漲，從93.78-96.99累積了太多獲利盤，因此這個(gè)地方的高位陣痛可能持續(xù)一段時(shí)間，從時(shí)間和空間來(lái)看當(dāng)前調(diào)整幅度仍差強(qiáng)人意，很難依靠單一非農(nóng)數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)局面。