匯通財經APP訊——10月，在國際市場避險情緒高漲背景下，黃金與美元出現了持續(xù)一個月的同漲局面。但隨著避險情緒衰退及美國中期選舉的政治不確定因素畫上句號，現在又回歸到了基本面的博弈。

兩者負相關性在近期明顯增強，究竟誰最終會先低頭出局，未來需要關注哪些因素，本文將做簡單分析。

10月黃金微漲的三大邏輯

☆市場底若隱若現，關鍵技術點位平倉引得黃金急反☆
10月黃金微漲的前提背景是，此前月線收出了六連陰，這是近30年來首次。當時，市場對于黃金的走勢極度悲觀，截至10月9日當周CFTC持倉數據顯示，投機者持有黃金期貨和期權凈空頭頭寸升至2006年以來最高水平。

然而大行情卻在投資者信心幾乎崩潰時悄然來臨，10月11日近30美元的長陽線打破了1190-1210近1個半月的窄幅整理區(qū)間，由于到了設定的技術止損點位關卡，集體被動平倉導致黃金如脫韁野馬，本質上是被壓抑已久的情緒宣泄。


（現貨黃金當時突破了1個半月下降通道）

當然單從估值的角度來說，黃金彼時也具備優(yōu)勢。根據量化數據統(tǒng)計，當金銀比超過80的時候是買入黃金的絕佳機會。這樣的情況在2003年，2009年和2015年末至2016年初都發(fā)生過。

而截止10月8日數據顯示，金銀比已經達到83，從標準普爾指數來看，黃金股亦是20多年來最便宜的。從2017年年初以來，有16個不同國家的央行增持了黃金儲備，今年三季度買入的148.4噸更是2015年以來最多的一次。

連波蘭和匈牙利這些國家的央行都在抄底黃金，這是歐盟國家在本世紀以來第一次增持黃金儲備，所以黃金當前的價格具備一定的吸引力，一旦突破下行趨勢就會激發(fā)市場的做多熱情。

☆美聯儲加息存在真空期☆
黃金是一種無息資產，持有的機會成本就是實際利率（及名義利率減去通脹）。美元作為全球最大儲備貨幣，地位不可動搖，布雷頓森林體系即使瓦解后，兩者依舊關系緊密。若美聯儲遵循漸進式加息政策，那么美元資產吸引力會提高，勢必削減黃金的投機需求。

由于9月加息點陣圖顯示，在今年加息四次的基礎上，明年仍可能升息三次（6月點陣圖是兩次）。美國強勁的經濟使得市場擔憂利率可能暫時超過中性利率區(qū)間。不過也正因為如此，透支了市場過多的想象空間。

另外，即使12月份加息板上釘釘，當中存在3個月的真空期，因此在10月初反彈對主力資金有利。

☆美股暴跌疊加意大利預算問題黑天鵝☆
10月以美國納斯達克為例暴跌近10%，創(chuàng)2008年以來最大單月跌幅，進入技術性調整區(qū)域。

美國股市長期以來，牛長熊短，即便特朗普稅改政策加持，從2016年以來美股漲了約80%，高位震蕩整理在所難免。股市中的部分資金分流，流入貴金屬市場，形成分散投資，規(guī)避風險。

另外，當時意大利被爆出財政赤字預算遠超歐盟預期，這是市場意料之外的事情。

受兩件事情的疊加影響，VIX恐慌指數飆升，期待已久的黃金避險屬性被激發(fā)出來。如果僅是停留在貿易摩擦方面，實際上美國第一優(yōu)先原則下，美國是最大贏家，所以美元成最佳避險資產，這個時候以美元計價的黃金處境就相當尷尬。

特朗普最早宣布在5月實施鋼、鋁關稅，黃金價格恰巧是從4月中旬下跌。

所以說如果后市若仍指望黃金出現獨立性行情，必須發(fā)生以下幾種情況，比如全球股市開啟第二輪暴跌、意大利預算赤字問題升級成歐元區(qū)分裂問題，VIX恐慌指數持續(xù)飆升。

依筆者的愚見，這三種情況的可能性都不高。以美股為例，15年我國發(fā)生股災，彼時美股也出現了近20%的技術調整，當時筆者一度認為可能形成圓弧頂，但實際上上漲趨勢不輕易言頂，后來美股在此位置上仍舊快翻倍，所以個人更傾向于將此當做正常調整，橫盤后仍可能出現新高。

至于歐洲的問題，意大利不太可能脫離歐元區(qū)改用本幣，他與英國不同，雙方最終可能有一個折中解決方案，因此這也可能是一枚啞彈。

而VIX恐慌指數在今年2月初、3月份都有過快速飆升，但并未持續(xù)很久，避險情緒往往來去匆匆，所以也不能對黃金構成長線支撐。


（VIX恐慌指數難長期維持在高位）

短線黃金存在下行壓力

雖然美聯儲今年已經三次加息，但薪資數據顯示美國通脹開始加速上升的跡象，最近一次非農數據時薪增速出現跳漲。本周五凌晨將有美聯儲利率決議，雖然沒有加息點陣圖和經濟預期，不過料將維持近期政策聲明中見到的鷹派用詞。

花旗高級G-10貨幣策略師Todd Elmer寫道，選舉后的美元下跌可能比許多投資者預期的更為溫和，投資者殺跌情緒比預期底，市場的關注焦點也會從中期選舉轉向美聯儲貨幣政策，建議逢低買入美元。

國泰君安分析師認為，美國經濟數據向好是施壓金價的主要原因，靚麗的經濟數據使得美元吸引力上升導致資金涌入。而歐洲GDP數據放緩至4年最低水平，進一步凸顯美國經濟的強勢，因而施壓金價。

不過，美國的經濟數據并非無懈可擊，有跡象顯示，特朗普政府1.5萬億美元減稅計劃的刺激效果已經見頂，利率上升，以及美股大跌后家庭財富縮水也給支出蒙上了陰影。

特朗普昨天在發(fā)言中警告稱，如果民主黨人利用眾議院控制權來對他的政府進行調查，他將采取“戰(zhàn)爭般的姿態(tài)”，不會在政策問題上與民主黨合作。若兩黨不是采取妥協(xié)溝通的方式，共同執(zhí)政，黃金可能會重新受到青睞。