匯通財(cái)經(jīng)APP訊——北京時(shí)間12月13日20:45，歐洲央行將公布利率決議，隨后歐洲央行行長(zhǎng)德拉基也將召開新聞發(fā)布會(huì)。目前，美聯(lián)儲(chǔ)加息的路徑受到質(zhì)疑，若歐銀行長(zhǎng)德拉基周四暗示歐洲央行仍在考慮2019年至少加息一次，歐美利差有望在明年夏天后縮小，歐元可能乘勢(shì)反彈。

盡管歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了放緩勢(shì)頭，且歐元區(qū)依舊存在三大頑疾，分別是英國(guó)脫歐前景未明、法國(guó)動(dòng)亂、意大利債務(wù)問(wèn)題，但這或許并不妨礙歐洲央行要比美聯(lián)儲(chǔ)更加鷹派。

到本月底，歐洲央行料終結(jié)其四年2.6萬(wàn)億歐元的債券購(gòu)買計(jì)劃，但投資者更關(guān)心如何將到期債券的收益再投資的問(wèn)題。

☆政策回顧：

歐洲央行10月決議如期維穩(wěn)，貨幣政策聲明幾無(wú)驚喜；
① 歐洲央行10月如期維持主要再融資利率0%、邊際借貸利率0.25%和存款機(jī)制利率-0.40%不變，1從2018年10月份起將每月凈資產(chǎn)購(gòu)債規(guī)模降至150億歐元，直到2018年12月，預(yù)計(jì)將于2018年12月之后結(jié)束購(gòu)債；

② 利率前瞻指引：管理委員會(huì)預(yù)計(jì)歐洲央行關(guān)鍵利率維持在目前水平，至少到2019年的夏天結(jié)束；如有必要會(huì)將當(dāng)前利率維持更長(zhǎng)時(shí)間；在任何情況下，只要有必要保持有利的條件和充足的流動(dòng)性程度的寬松貨幣政策，在未來(lái)數(shù)據(jù)證實(shí)中期通脹前景的情況下，凈購(gòu)買將結(jié)束；

③ 到期債券的再投資：將在凈購(gòu)債結(jié)束后進(jìn)行再投資更長(zhǎng)一段時(shí)間，管委會(huì)傾向于繼續(xù)購(gòu)債項(xiàng)目下到期證券本金的再投資，這將持續(xù)至凈資產(chǎn)購(gòu)買項(xiàng)目結(jié)束之后很長(zhǎng)一段時(shí)間，如果有必要將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

德拉基上次新聞發(fā)布會(huì)六大要點(diǎn)：
① 貨幣政策：通貨形勢(shì)意味著，仍然需要大量寬松的貨幣政策；

② 利率前瞻指引：如有必要，歐洲央行準(zhǔn)備好調(diào)整所有的政策工具；

③ 經(jīng)濟(jì)：近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)廣泛增長(zhǎng)；

④ 通脹：經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)支撐對(duì)通脹趨同至目標(biāo)的信心，潛在通脹增速溫和但仍舊在上升，國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力上升，潛在通脹率將在年底加速，中期將逐漸上升；

⑤ 風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)而言仍大致均衡，需要更加完善的財(cái)政緩沖，尤其對(duì)負(fù)債高的國(guó)家；

⑥ 貿(mào)易問(wèn)題：貿(mào)易保護(hù)主義、新興市場(chǎng)和波動(dòng)性等方面的不確定性依然突出。

本周歐銀決議的五大看點(diǎn)

☆德拉基講話是鴿派還是鷹派？
中性偏鷹的可能性較大。盡管歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩勢(shì)頭，如11月，歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值51.8，跌至2016年8月以來(lái)的新低；德國(guó)三季度GDP現(xiàn)2015年以來(lái)首次萎縮，環(huán)比下滑0.2%；通脹前景仍然不明朗，11月核心通脹僅1.1%，遠(yuǎn)不及2%的目標(biāo)水平。

但德拉基在11月26日講話中提到，目前的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩是暫時(shí)性的，勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)展現(xiàn)出收緊跡象，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)擴(kuò)張。

德拉吉不是唯一一個(gè)忽略歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的高官。德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)并不能扭轉(zhuǎn)德國(guó)及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)向好的事實(shí)。

歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯示，歐洲央行決策者承認(rèn)經(jīng)濟(jì)的“不確定性和脆弱性”，但稱這些不利因素不足以削弱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將占上風(fēng)的信心。決策者們大體認(rèn)同，政策依舊與市場(chǎng)預(yù)期和此前決議保持一致。

丹斯克銀行認(rèn)為，盡管這次利率決議對(duì)歐元的風(fēng)險(xiǎn)很大，但預(yù)計(jì)德拉基會(huì)盡可能表現(xiàn)“遲鈍”以免影響市場(chǎng)。鑒于目前鴿派的市場(chǎng)定價(jià)，很難看到歐洲央行如何傳達(dá)一個(gè)繼續(xù)引發(fā)鴿派市場(chǎng)反應(yīng)的信息。

匯通網(wǎng)提醒，雖然德拉基被市場(chǎng)當(dāng)做鴿派人物，但其最近的講話有逐步轉(zhuǎn)鷹的趨向。

在9月利率決議上，德拉基表示對(duì)通脹信心爆棚，歐元飆升60點(diǎn)，10月的講話也是中性偏鷹，一方面淡化了疲軟經(jīng)濟(jì)的影響，表明風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)而言仍大致均衡，意大利問(wèn)題暫時(shí)沒(méi)有蔓延到其他歐元區(qū)國(guó)家。

他還提到，歐洲央行沒(méi)有理由動(dòng)搖對(duì)通脹率能朝著目標(biāo)靠攏的信心。不過(guò)也警告稱貿(mào)易摩擦、脫歐、意大利等是經(jīng)濟(jì)放緩的潛在因素。

☆歐洲央行會(huì)如何修改經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)測(cè)？☆

歐洲央行不太可能大幅修正宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，但預(yù)計(jì)會(huì)向下修正。因?yàn)镮HS/Markit的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）等前瞻性指標(biāo)已經(jīng)處于2016年9月以來(lái)的最低水平，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎德國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也大幅放緩，11月綜合PMI降至過(guò)去47個(gè)月的最低水平。

惠譽(yù)已經(jīng)下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，調(diào)低核心通脹預(yù)期，并預(yù)計(jì)歐洲央行可能延遲加息至2020年

西班牙對(duì)外銀行認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟以及油價(jià)走低，預(yù)計(jì)歐洲央行將小幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期以及通脹預(yù)期，2018年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期或下調(diào)0.1個(gè)基點(diǎn)，2019年和2020年或下調(diào)0.1-0.2個(gè)基點(diǎn)，此前分別為2.0%、1.8%和1.7%。

荷蘭國(guó)際銀行認(rèn)為，歐元區(qū)出口拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)出現(xiàn)更大程度的剎車，明年上半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)仍有大幅下調(diào)的空間。

匯通網(wǎng)分析認(rèn)為，就從本次12月的經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)期來(lái)看，溫和下調(diào)的可能性偏大，略偏空歐元。

☆會(huì)否透露出首次升息時(shí)間以及幅度？☆

市場(chǎng)都希望迫切了解，歐銀首次升息的具體時(shí)間。在6月的利率決議上，歐洲央行在明年夏天前不會(huì)加息的具體含義，圍繞在明年三季度還是2020首次加息的爭(zhēng)論一直跌跌不休。

鑒于經(jīng)濟(jì)預(yù)估走軟以及資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃順利結(jié)束，整體利率前景應(yīng)略顯悲觀，歐銀可能暗示貨幣政策不會(huì)立即正?；＿@將使首次加息預(yù)期延后至2020年第一季度。盡管利率前景溫和，但歐元可能因承諾將出臺(tái)進(jìn)一步刺激措施而走強(qiáng)。

分析師預(yù)計(jì)歐洲央行將把前瞻指引從明年夏天前不會(huì)升息改為依賴數(shù)據(jù)決策貨幣政策導(dǎo)向。一旦啟動(dòng)加息軌跡，就能夠得到更多關(guān)于其加息步伐或時(shí)間的指引，歐銀也希望借此控制收益率曲線。

荷蘭銀行則相對(duì)比較悲觀，該行預(yù)計(jì)到明年6月，前瞻性指才會(huì)發(fā)生變化，屆時(shí)，理事會(huì)將發(fā)出信號(hào)，預(yù)計(jì)政策利率至少在2019整年都保持不變。

丹斯克銀行表示，之前因?qū)捤烧叨鴮?duì)歐元區(qū)資產(chǎn)不敢興趣的投資經(jīng)歷們可能會(huì)重新審視自己的資產(chǎn)配置。不過(guò)在中期內(nèi)該行繼續(xù)對(duì)美元持有看多觀點(diǎn)，但警告需警惕歐元兌美元的短線反彈。

根據(jù)外媒調(diào)查顯示，歐洲央行將在2019年第三季度提高存款利率。一年內(nèi)歐元區(qū)衰退的可能性升至20%，兩年內(nèi)為30%。

目前預(yù)計(jì)歐洲央行將在2020年第一季度提高再融資利率，此前預(yù)計(jì)為2019年第四季度，但是過(guò)去一個(gè)月，關(guān)于加息的信心有所減退。

Cantor Fitzgerald駐都柏林的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alan McQuaid說(shuō)，“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)非常大，已有跡象顯示全球經(jīng)濟(jì)將放緩，我不確定他們是否想收緊利率。盡管新的長(zhǎng)期貸款將主要用于解決融資困局，但如果經(jīng)濟(jì)開始惡化，那么他們可能轉(zhuǎn)而尋求刺激措施。

☆關(guān)于退出QE以及再投資收益問(wèn)題的討論☆

歐洲央行幾乎肯定會(huì)宣布，將在本月結(jié)束凈資產(chǎn)購(gòu)買。鑒于若干國(guó)家的采購(gòu)受到發(fā)行限額的限制，無(wú)論如何不能繼續(xù)下去。不過(guò)，它可能會(huì)提供更多有關(guān)其再投資政策的信息。例如，它可能意味著更長(zhǎng)一段時(shí)間的再投資，因?yàn)樗硎?，再投資將“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)”政策利率保持不變的時(shí)期。

現(xiàn)有的四年期貸款將在2020年6月之前陸續(xù)到期，但銀行將從明年年中開始尋求資金以滿足資本規(guī)則，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)將有多達(dá)三次操作。

歐洲央行工作人員上個(gè)月向他們介紹了各種方案，包括是否規(guī)定政策的時(shí)限以及是否將美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略作為模型。

再投資組合應(yīng)會(huì)緩解市場(chǎng)流動(dòng)性，并以溫和的信貸寬松來(lái)支撐市場(chǎng)人氣，因?yàn)闅W洲央行可能會(huì)選擇在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，而不是像目前的情況那樣，在兩個(gè)月內(nèi)將到期證券的收益再投資。

☆定向長(zhǎng)期再融資操作可能不會(huì)被提及☆

明年將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)棘手的問(wèn)題，即歐洲央行是否會(huì)被迫推出新的定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）。

尤其是在意大利，主權(quán)債券收益率上升導(dǎo)致銀行業(yè)融資成本上升，可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇即將結(jié)束之際，導(dǎo)致信貸環(huán)境收緊。

不過(guò)分析師預(yù)測(cè)本次會(huì)議聲明中不會(huì)提到定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTROs）。他們表示，歐洲央行不準(zhǔn)備宣布TLTRO計(jì)劃的任何變化，目前討論似乎仍處于初期階段。預(yù)計(jì)，TLTRO計(jì)劃將在3月份發(fā)生變化，允許銀行在比目前更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)償還資金。

投行前瞻：

加拿大多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)：歐元兌美元交易區(qū)間將創(chuàng)新高；

外匯策略主管Ned Rumpeltin表示，若德拉基堅(jiān)持釋放明年將收緊貨幣政策的信號(hào)，歐元兌美元有望在年底前進(jìn)入一個(gè)新的、更高的交投區(qū)間。

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行：歐元料大幅復(fù)蘇；

包括Valentin Marinov在內(nèi)的策略師寫道，在數(shù)據(jù)疲弱和油價(jià)走低的背景下，歐洲央行將面臨政策正?；?jì)劃和前瞻性指引的“現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)”。

盡管如此，鑒于歐洲央行已經(jīng)達(dá)到了寬松政策的極限，而且一些經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該從現(xiàn)在開始減弱，我們預(yù)計(jì)歐洲央行將堅(jiān)持其計(jì)劃，并保持其前瞻性指引不變，這可以幫助歐元兌美元復(fù)蘇。

三菱東京日聯(lián)銀行：歐洲央行利率決議可能開啟歐元的上行態(tài)勢(shì)；
第三季度強(qiáng)勁的工資數(shù)據(jù)本應(yīng)讓歐洲央行感到欣慰，因?yàn)闈撛诘耐泬毫φ谏仙４送?，歐元區(qū)和美國(guó)債券利差最近收窄，有利于歐元。

摩根士丹利：歐洲央行將試圖延長(zhǎng)再投資組合的持續(xù)時(shí)間；
策劃師鄂萊訥琳寫道，歐洲央行將試圖盡可能延長(zhǎng)再投資組合的持續(xù)時(shí)間，也可能向市場(chǎng)發(fā)出信息，也可能向市場(chǎng)傳達(dá)有關(guān)歐洲央行打算繼續(xù)將期限溢價(jià)固定在曲線。我們認(rèn)為2019年10月加息15個(gè)基點(diǎn)似乎是可能的。

巴克萊：長(zhǎng)期收益率曲線或走強(qiáng)，利多歐元
策略師卡格達(dá)斯·阿克蘇和馬克斯·基特森寫道：“我們期待著管理委員會(huì)以謹(jǐn)慎自信的方式傳達(dá)信息。盡管在政策上宣布大規(guī)模再投資的可能性較小，但我們不會(huì)排除相對(duì)長(zhǎng)期曲線走強(qiáng)的跡象。”

丹斯克銀行：料歐洲央行會(huì)議將為歐元提供支撐，但反彈走勢(shì)恐難持續(xù)
雖然歐元區(qū)近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正逐步消退，但如果德拉基能夠基于薪資增長(zhǎng)給出樂(lè)觀論調(diào)，這將為歐元上行打開一定空間。隨著逐步臨近歐洲央行的首次加息，資金流動(dòng)對(duì)歐元帶來(lái)的利空影響將慢慢褪去。

盡管如此，該行依舊認(rèn)為從中期來(lái)看歐元的反彈恐難持續(xù)，美元?jiǎng)t會(huì)受到有效支撐，即使美聯(lián)儲(chǔ)官員正在釋放鴿派論調(diào)。

☆ 市場(chǎng)反應(yīng)前瞻

①情景一(基本情境)：歐洲央行維持利率政策不變，確認(rèn)12月結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)再投資購(gòu)買的靈活性，未修改明年夏天后首次升息的前瞻指引，小幅溫和下調(diào)經(jīng)濟(jì)及通脹預(yù)期。不過(guò)德拉基依舊強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩是暫時(shí)性的，通脹將在中期內(nèi)朝2%目標(biāo)位置回升。

如果此次利率決議是上述情況，將基本符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)歐元影響中性偏多。因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被充分定價(jià)。但若德拉基撒鷹，傳達(dá)出信息，即使內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境更加動(dòng)蕩，歐央行仍會(huì)捍衛(wèi)其貨幣政策選項(xiàng)，那么歐元可能得到支撐。

目前歐元兌美元處于收斂三角末端，隨時(shí)準(zhǔn)備方向選擇，向上可能挑戰(zhàn)1.1414的55日均線位置，向下在13日均線1.1350處具備支撐。收盤價(jià)高于1.1454，低于1.1301會(huì)打開上行或下行的空間。

②情景二：歐洲央行維持貨幣政策不變，確認(rèn)12月結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃a.德拉基給出明年三季度加息的具體時(shí)間暗示b保持經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)測(cè)不變 ,c.淡化貿(mào)易摩擦、意大利、新興市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，d.未提到定向長(zhǎng)期再融資操作以上情況四選一。

在上述情況下，決議料被市場(chǎng)解讀為鷹派，并出乎多數(shù)交易者意料，料短線大幅拉升歐元兌美元。由于歐元占比美元指數(shù)57%，美元走軟或使得黃金一同受益。黃金除了與美元的良好負(fù)相關(guān)性，也是避險(xiǎn)資金對(duì)沖歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)、股市下跌的利器。

③情景三：歐洲央行維持貨幣政策不變，確認(rèn)12月結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃但a.德拉基通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景的看法推遲市場(chǎng)首次加息時(shí)間的預(yù)期，即2019年都會(huì)按兵不動(dòng)b.大幅下調(diào)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期c.對(duì)于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)不再沿用大致平衡這一措辭，強(qiáng)化貿(mào)易摩擦、意大利、新興市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)d.以上這三種情況發(fā)生。

在上述情況下，決議料被市場(chǎng)解讀為鴿派，歐元短線料將遭到重創(chuàng)，左肩1.1301位置可能失守，未來(lái)將考驗(yàn)1.1267、1.1216等支撐位。

技術(shù)分析：

周線級(jí)別：MACD仍處于零軸下方，雖有止跌企穩(wěn)的跡象，但從11月起算同樣收盤價(jià)格沒(méi)有一周站上13周均線，所以若本周線收盤價(jià)仍低于1.1453，就不會(huì)出現(xiàn)金叉翻出紅柱的跡象。

一般來(lái)說(shuō)久橫必跌，代表多方難組織有效進(jìn)攻，匯價(jià)自然朝阻力較小的原趨勢(shì)運(yùn)行。所以一旦再次跌破1.1301,這個(gè)地方形成倒鴨子張嘴加速下跌的可能性不小。


（歐元兌美元周線圖）

日線級(jí)別：目前仍處于收斂三角區(qū)間范圍，未有效跌破上升趨勢(shì)線，MACD也未出現(xiàn)死叉，多方仍有進(jìn)攻的機(jī)會(huì)。

日內(nèi)留意1.1414-1.1445區(qū)間的壓力突破狀況，1.1414是55天均線位置，在10月11日-17日多方也試圖做出反撲止步于紫線。

1.1445是1.1815-1.1216的0.618位置，1.1454還對(duì)應(yīng)13周均線，越過(guò)則打開上升空間，未來(lái)將挑戰(zhàn)1.1500、1.1530、1.1550、1.1600等位置。


（歐元兌美元日線圖）