匯通財經(jīng)APP訊——隨著東亞、歐洲、北美疫情逐漸進入拐點，工業(yè)活動開始重啟，南亞、非洲、南美等地 區(qū)爆發(fā)第三波疫情，引發(fā)市場對于原油市場供應(yīng)及需求的擔(dān)憂。前兩波疫情下，石油消費總量大幅下滑，目前看已有邊際改善，但完全恢復(fù)尚需時日。

第三波疫情對油價的影響有所不同，供應(yīng)風(fēng)險逐漸形成。原油遠期曲線上，現(xiàn)貨貼水可能改變。一方面，近端可能迎來供應(yīng)風(fēng)險溢價，而受需求的負(fù)面影響較弱；另一方面， 遠端則可能受累于遠期需求增長的擔(dān)憂。

歐美疫情沖擊需求總量，已有邊際改善

疫情對需求總量沖擊最嚴(yán)重的時候可能已經(jīng)過去，但完全恢復(fù)尚需時日。從目前進展看，國內(nèi)油品消費恢復(fù)較快，但難有增量貢獻，歐美復(fù)工后，交通用油邊際改善，但完全恢復(fù)尚需時日。

國內(nèi)油品消費難有增量貢獻

隨著國內(nèi)疫情得以控制，交通用油恢復(fù)較快，但居民 出行習(xí)慣恢復(fù)尚需時日。在2020年5月20日報告《能源：國內(nèi)油品消費繼續(xù) 改善，工業(yè)用油復(fù)蘇明顯》中提到，煤油消費同比降幅仍然達到-76.5%，而汽油消費同比降幅也達到-21%；工業(yè)用油扭轉(zhuǎn)頹勢，貢獻凈增量。最近國內(nèi)柴油消費同比轉(zhuǎn)正，瀝青消費統(tǒng)一增長。

美國汽油消費復(fù)蘇，但可能和居民出行習(xí)慣改變有關(guān)

進入五月份后，美國汽油消費企穩(wěn)反彈，同比增速從疫情最嚴(yán)重期間的-30%提升至-20%附近；但與此同時，和 公共交通關(guān)系密切的柴油消費增速繼續(xù)下探，同比增速仍然達到-20%。

但通過 Citymapper 的數(shù)據(jù)也看到，芝加哥、洛杉磯、波士頓等主要城市出行指數(shù)仍然僅為 正常水平的 10%~20%，遠未回歸正常水平。相比之下，從高頻出行數(shù)據(jù)看，歐洲各 國出行指數(shù)恢復(fù)更為明顯，柏林、巴黎、倫敦等地區(qū)均回到 30%以上水平。

第三波疫情對需求總量沖擊較小，警惕供應(yīng)風(fēng)險

隨著第三波疫情沖擊到印度、俄羅斯、巴西等亞洲、非洲、南美洲國家，原油遠期曲線上，近端可能迎來供應(yīng)風(fēng)險溢價，受需求的負(fù)面影響較弱，遠端可能受累于遠期需求增長的擔(dān)憂。

和第二波比較，需求當(dāng)量較小

第二波疫情主要集中在歐洲、日本、北美等發(fā)達國 家，需求占全球消費比重接近半數(shù)，造成全球油品消費大幅下滑。相比之下，第三 波疫情主要集中在巴西、俄羅斯、印度等發(fā)展中國家，整體需求占全球總消費比重 不足兩成。

和第二波比較，可能帶來需求遠期增長的擔(dān)憂

目前日均新增確診人數(shù)仍在 2000 人以上的 10 個國家（除去美國），2019年間貢獻了全球油品消費增長的 30%， 是需求的主要增長點。未來需求增長前景也將被蒙上更多陰影，需求的恢復(fù)將會是一個漫長的過程，遠期油價可能因此受累。

第三波疫情下，供應(yīng)風(fēng)險逐漸形成

第二波疫情期間，美國、歐洲均為原油凈進口 國，其中，美國凈進口約360萬桶/日，歐洲凈進口約為1200 萬桶/日，日本凈進口360萬桶/日。而第三波疫情則主要沖擊原油供應(yīng)國，其中俄羅斯原油凈出口達到800 萬桶/日，沙特凈出口達到860萬桶/日。


來源：中金公司