匯通財經(jīng)APP訊——本周初，沙特宣布取消今年7月份銷往全球各個地區(qū)（包括亞洲） 的官方石油售價（OSP）貼水，呼應(yīng)了當(dāng)前OPEC+期望通過延長更大幅度減產(chǎn)的努力支撐油價的意愿。

市場預(yù)計，包括沙特在內(nèi)的主要產(chǎn)油國已經(jīng)開始從之前采 取“價格競爭”爭搶市場份額的銷售策略逐步回歸到自律減產(chǎn)維護油市的戰(zhàn)略上來。沙特此舉也一定程度上反映了主要產(chǎn)油國對全球原油供需有望趨于平衡，甚至階段性供給短缺的預(yù)判。

7月OSP價差環(huán)比全部上調(diào)

沙特將 7 月銷往亞洲的原油較阿曼/迪拜原油的價 差環(huán)比上調(diào) 5.6-7.3 美元/桶，除重油外全部貼轉(zhuǎn)升；銷往美國的原油升水進一步 擴大，環(huán)比上調(diào) 0.4-0.6 美元/桶；銷往西北歐與地中海的 OSP 與基準(zhǔn)油價價差也 貼轉(zhuǎn)升，環(huán)比分別上調(diào) 3.9-4.2 美元/桶與 4.2-5.3 美元/桶。

7月亞洲OSP貼水基本消除，抄底原油經(jīng)濟性正在減弱。對于中國煉廠而言，在低油價時抄底原油（即加大原油采購規(guī)模），主要是博取低油價帶來的石化產(chǎn)品價差擴大、成品油地板價帶來的超額收益、以及未來潛在庫存收益等紅利。

考慮到當(dāng)前油價已經(jīng)回到40美元/桶以上水 平，以及OSP貼水也已經(jīng)消除，認為當(dāng)前抄底原油的經(jīng)濟性正在減弱，相反因抄底原油而可能帶來的企業(yè)負債率提升、物流倉儲成本提升、潛在存貨跌價損 失等風(fēng)險正在增強。我們認為中國煉廠應(yīng)該回歸到按剛需采購原油的節(jié)奏中來。

民營大煉化已經(jīng)基本完成了抄底動作

預(yù)計中國民營大煉化從今年2-3月份開始陸續(xù)入場抄底原油，并在4-5月份大規(guī)模增加了采購量，6 月份開始便逐步回歸到正常采購水平。預(yù)計通過過去幾個月的加采，民營大煉化已經(jīng)從正常 45 天左右（約 250 萬噸）的原油庫存水平，提升至接近75天左右（約 400 萬噸）， 進一步屯油的積極性在正在大幅下降。

換而言之，認為沙特將7月份OSP貼水消除，對中國民營煉化公司的影響偏中性，而6-7月份，這些公司有望很大程度上受益于此前抄底的低價原油，利潤出現(xiàn)大幅度的回升。維持覆蓋公司的盈利預(yù)測、目標(biāo)價與評級，但也要警惕油價恢復(fù)與煉化公司業(yè)績恢復(fù)低于預(yù)期的風(fēng)險。

來源：中金公司