匯通財經(jīng)APP訊——全球股市已經(jīng)回到去年12月份的水平，市值比3月低點增加了約22萬億美元。這種反彈幅度比全球決策者向經(jīng)濟體系注入的貨幣刺激規(guī)模還要大，讓人懷疑市場已經(jīng)消化了經(jīng)濟V形反彈的潛力。

要精確統(tǒng)計央行刺激措施并不容易，但摩根士丹利上個月預(yù)測，在當前寬松周期中，美歐日英四大央行的資產(chǎn)負債表到2021年底將累計擴張13萬億美元。


MSCI全球指數(shù)從3月低點累計上漲超過40%，說明背后的因素不僅僅是挽救了投資者的政策措施，還有對實體經(jīng)濟反彈的預(yù)期。瑞銀集團分析師說，人口流動的高頻指標（例如零售商和地鐵客流）支持股市上漲。

但是，對于投資者和決策者來說，危險在于經(jīng)濟復(fù)蘇的任何復(fù)雜性都可能使市場漲勢迅速逆轉(zhuǎn)——而鑒于已經(jīng)部署的政策行動，這種情況下已經(jīng)沒有更多政策支持空間。而且，盡管市場可能看淡可怕的第二季度數(shù)據(jù)，但對下半年蕭條式經(jīng)濟數(shù)據(jù)的容忍度可能很小。

Moody’s Analytics首席經(jīng)濟學(xué)家Mark Zandi表示，“謹慎做法是，做好疫情劇本會有更多變天的準備。如果股價再次大幅下跌，將是全球經(jīng)濟復(fù)蘇的又一阻力，并給央行和政府帶來更大壓力?！?br>

熟悉的一幕

當然，如果全球經(jīng)濟前景符合樂觀預(yù)期，那么市場上漲就值得慶祝。而且市場本就是定價未來而不是過去——美國信用市場甚至在美聯(lián)儲開始購買公司債之前就開始解凍，證明了這一點。

華爾街資深人士、曾任經(jīng)濟學(xué)家超過40年并領(lǐng)導(dǎo)Decision Economics, Inc.的Allen Sinai說，“脫節(jié)的一幕我看過很多次，每次衰退、每次下滑中都見過。股市在衰退結(jié)束之前開始上漲，下一個股票牛市開始?！?br>
周一，美國國家經(jīng)濟研究局宣布美國經(jīng)濟10年來首次正式進入衰退。同一天，標普500指數(shù)收復(fù)今年以來所有失地。截至周三，標普500指數(shù)今年以來僅下跌1.3%。但在歷史上，上漲總是動搖不定，使復(fù)蘇之路更加復(fù)雜。

從2008年11月低點到2009年1月初，標普500指數(shù)上漲了24%。但金融危機再掀波瀾，到2009年3月上旬，該指數(shù)下跌了28%，加大了實施刺激政策的壓力。美聯(lián)儲主席鮑威爾周三強調(diào)，央行可能在未來幾年維持寬松政策。

由于防疫封鎖和隨后的重新開放前所未有地打破經(jīng)濟格局，交易員開始參考使用高頻指標，例如蘋果、谷歌和百度發(fā)布的智能手機定位跟蹤數(shù)據(jù)，以及OpenTable Inc的餐廳預(yù)訂數(shù)據(jù)和TomTom NV的交通流量統(tǒng)計。

它們都提供了衡量生活是否恢復(fù)正常的標準——假設(shè)基礎(chǔ)是經(jīng)濟活動也同樣改善。

Principal Global Investors的投資組合經(jīng)理Binay Chandgothia指出，“當我們知道傳統(tǒng)的硬性經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否正在跟隨我們獲得的信號，就會知道這些高頻指標中攜帶的信息有多好。目前，它們是唯一的真實信息源，它們看起來像邏輯數(shù)據(jù)點。”

押注V形復(fù)蘇

樂觀派指出，美國5月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外增加250萬，失業(yè)率降至13.3%，這是更有力的復(fù)蘇證據(jù)。

高盛經(jīng)濟學(xué)家認為，如果全球GDP正在上升，那么這次衰退將是二戰(zhàn)以來幅度最深而持續(xù)時間最短的衰退。摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家Chetan Ahya也持類似觀點，認為經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面的意外驚喜表明“深度V型復(fù)蘇”。

股市漲勢已經(jīng)反映了這一預(yù)期。受防疫封鎖措施影響，公司盈利已經(jīng)大降，標普500指數(shù)的市盈率目前為25.6倍，創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來的最高水平，并且遠高于2000年開始以來平均不到17倍的水平。

投資級公司債券也回升，收益率創(chuàng)紀錄低點，受政府債券強勁上漲拖累。雖然美國10年期國債收益率從3月低點回升，但接受彭博調(diào)查的分析師認為，受美聯(lián)儲政策以及持續(xù)去通脹的影響，美國10年期國債收益率料在未來幾年保持在2%水平下方。

安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問和彭博專欄作家Mohamed El-Erian表示，“這種反映歷史性沖擊初露曙光的樂觀看法有很大希望被證明是正確的。但這要求政客們專心致志，摒棄政治兩極化，并且恰當?shù)赝七M政策措施。”

基金經(jīng)理讓投資者跟著美聯(lián)儲買

悉尼的一位基金經(jīng)理周四（6月11日）表示，通過龐大且范圍廣闊的貨幣寬松計劃，美聯(lián)儲實際上控制著金融市場，而投資者最好是跟著買。

Pendal Group的債券、收益和防御策略負責(zé)人Vimal Gor說，“你很難證明美國的任何資產(chǎn)價格處于自由市場體系，你實際上在買他們告訴你他們會買的東西，這絕對是不令人滿意的資產(chǎn)管理方式。但現(xiàn)在已經(jīng)不再有價格發(fā)現(xiàn)，其他也做不了什么?！?截至去年12月，Pendal Group管理的資產(chǎn)規(guī)模約為700億美元。

Gor的觀點與許多把股市及信貸市場自3月以來強勢反彈歸因于央行資產(chǎn)購買和流動性注入計劃的市場參與者不謀而合。美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，“我們的重心完全不是朝某個特定方向推動資產(chǎn)價格”，這一切措施都是為了支撐經(jīng)濟。

Gor表示，投資者應(yīng)當增持高收益信貸產(chǎn)品。作為支持企業(yè)融資的措施之一，美聯(lián)儲已開始買入危機前為投資級的垃圾債。建議購買波動率來對沖這些頭寸的風(fēng)險，以防情況萬一惡化。

美聯(lián)儲已經(jīng)告訴市場他們想要高收益在什么地方，他們正在購買投資級ETF，他們正在有效地控制股票市場的價格，他們正在明確地控制債券市場的價格。