匯通財經(jīng)APP訊——2020年石化行業(yè)逆風開局，穿越周期拐點已現(xiàn)2020年伊始，新冠疫情全球蔓延疊加OPEC+減產(chǎn)協(xié)議談判失敗，國際原油市場遭遇逆風開局。

2020年1月末，國際原油市場擔憂疫情蔓延將造成原油需求銳減，布倫特原油價格開始走低。3月6日舉行的 OPEC+減產(chǎn)談判以失敗告終，沙特隨即發(fā)動價格戰(zhàn)，受此消息影響原油價格大幅走低，3月31日布倫特原油價格觸及22.74 美元/桶，3月單月跌幅高達56%。


在此期間，“PX-PTA-聚酯” 產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價格隨原油價格同步下跌，疫情蔓延造成的終端紡服需求受挫使得 石化行業(yè)步入低谷，各產(chǎn)品庫存持續(xù)沖高。

4月13日，OPEC+達成減產(chǎn)協(xié)議并執(zhí)行順利，隨全球疫情緩和，原油需求復蘇，6 月 12 日布倫特原油價格已反彈至38.73 美元/桶。油價反彈帶動“PX-PTA-聚酯”產(chǎn)品價格持續(xù)回升，價差不斷擴大，當前民營大煉化已穿越低谷、步入低成本原油紅利期，拐點已然顯現(xiàn)。

步入低成本原油紅利期

“原油-PX-PTA-聚酯”開工負荷均呈V形反彈，成品油和長絲庫存明顯下降。目前各大煉廠已消耗完高成本原油庫存，步入低成本原油紅利期，煉廠加足馬力維持高負荷運轉(zhuǎn)。

據(jù)統(tǒng)計，截至5 月31日主營煉廠常減壓裝置開工負荷回升至 71.3%，截至6月12日山東地煉常減壓開工負荷大幅反彈至75.3%。與煉廠開工負荷類似，PX、PTA、聚酯、織機的開工率自2月-3月起均呈現(xiàn)明 顯的V形反轉(zhuǎn)。

交通運輸和基建行業(yè)率先回暖，柴油需求增長帶動成品油復蘇， 成品油庫存降幅明顯，以山東地煉汽油和柴油庫存為例，截至 4 月末山東地煉的 汽油庫存較2月末下降了 38%，截至 5 月末山東地煉柴油庫存較 2 月末下降了 43%。

隨國內(nèi)紡服需求復蘇，4 月起滌綸長絲庫存開始下降，截至目前滌綸長絲 POY 的庫存天數(shù)已從前期 35 天的歷史高位下降至18天左右，去庫成效顯著。PX和PTA的社會庫存仍處于高位，隨終端需求復蘇深化也即將迎來去庫過程。

民營大煉化方興未艾，未來將迎業(yè)績釋放期

低成本原油紅利期下，民營大煉化方興未艾，未來將迎業(yè)績釋放期。4月22日-6月12日期間，受益于原油價格反彈和國內(nèi)紡服復蘇的刺激，PTA和滌綸長絲POY等產(chǎn)品價差持續(xù)擴大，期間二者價差的增幅均達到22%以上，展現(xiàn)出強勁持久的向上彈性，但是PX價差在此期間卻透露出疲態(tài)，不增反降了約40%。

當前“原油-PX-PTA-聚酯”產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配向“PTA-聚 酯”環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，進入需求定價模式，在當前形勢下“PTA-滌綸長絲”環(huán)節(jié)具備 較強的盈利能力，具備全產(chǎn)業(yè)鏈配套的煉化一體化行業(yè)龍頭和滌綸長絲龍頭將 充分受益。

在低成本原油紅利期、價值鏈條向“PTA-滌綸長絲”環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移、終端紡服復蘇趨勢持續(xù)向好的情況下，看好具有全產(chǎn)業(yè)鏈的民營大煉化行業(yè)龍頭和滌綸長絲龍頭蓄勢待發(fā)，未來將迎業(yè)績釋放期。

風險提示：下游需求持續(xù)低迷、項目投產(chǎn)不及預期、原油價格大幅波動、企業(yè)安 全生產(chǎn)等。

來源：開源證券