匯通財(cái)經(jīng)APP訊——剛剛結(jié)束的2020年上半年油市經(jīng)歷了史無(wú)前例的大幅波動(dòng)。

在年初因?yàn)槊酪辆o張關(guān)系一度使得美原油升至8個(gè)月高點(diǎn)，這也是整個(gè)2020年上半年最高的價(jià)格水平。

但是在開局良好的情況下，疫情沖擊使得油價(jià)暴跌，沙特欲聯(lián)合俄羅斯額外減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日以支撐油價(jià)，卻最終演變成了一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，這導(dǎo)致美原油18年來再度跌破20美元關(guān)口。

而隨著疫情在全球蔓延導(dǎo)致的封鎖措施，全球經(jīng)濟(jì)陷入了大蕭條以來的最差水平，這導(dǎo)致4月原油需求一度下降近3000萬(wàn)桶/日，而隨著原油存儲(chǔ)設(shè)施接近極限，5月原油期貨合約更是史無(wú)前例的跌至了負(fù)值。

不過隨著OPEC+實(shí)施了史無(wú)前例的970萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，且沙特、科威特、阿聯(lián)酋繼續(xù)超額減產(chǎn)，同時(shí)OPEC+迫使伊拉克和尼日利亞等長(zhǎng)期不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)油國(guó)彌補(bǔ)此前未達(dá)成的減產(chǎn)目標(biāo)，加上各國(guó)陸續(xù)解除封鎖措施，油價(jià)大幅反彈，2020年二季度創(chuàng)出近30年最大季度漲幅。

但是總體而言美原油在2020年仍下跌30%，放眼下半年疫情蔓延的風(fēng)險(xiǎn)和全球經(jīng)濟(jì)走向、OPEC+的減產(chǎn)措施以及美原油的產(chǎn)量將對(duì)油市產(chǎn)生決定性的影響。

美國(guó)“報(bào)銷”伊朗高階軍官，美原油刷新8個(gè)月高位，創(chuàng)出2020年上半年最高水平

1月2日伊朗精英部隊(duì)圣城軍(Quds Force)的首領(lǐng)Qassem Soleimani、以及伊拉克民兵指揮官Abu Mahdi al-Muhandis在巴格達(dá)機(jī)場(chǎng)遭遇空襲身亡。

Soleimani是名經(jīng)歷了兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)的老將、在伊朗家喻戶曉--他幫助擊敗了伊拉克和敘利亞境內(nèi)的伊斯蘭國(guó)組織、并在很大程度上把該組織阻擋在伊朗國(guó)土之外，因此在伊朗倍受贊譽(yù)。

隨著1月7日美國(guó)白宮官員確認(rèn)多個(gè)地點(diǎn)遭到火箭彈襲擊，包括位于伊拉克阿薩德的空軍基地。伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)證實(shí)以數(shù)十枚導(dǎo)彈襲擊美國(guó)在伊拉克的阿薩德空軍基地，五角大樓稱伊朗襲擊了在伊拉克境內(nèi)的兩個(gè)美國(guó)目標(biāo)地。

因市場(chǎng)擔(dān)心美伊之間可能會(huì)引發(fā)熱戰(zhàn)，導(dǎo)致該地區(qū)的原油供應(yīng)出現(xiàn)中斷，因此推動(dòng)美原油一度刷新8個(gè)月高點(diǎn)至65.65美元，這也是2020年迄今的最高水平，因伊朗所在的海灣地區(qū)為世界最大石油產(chǎn)地和供應(yīng)地，已探明石油儲(chǔ)量占全世界總儲(chǔ)量的一半以上，年產(chǎn)量占全世界總產(chǎn)量的三分之一。

不過在伊朗導(dǎo)彈襲擊美國(guó)軍事基地后，雙方都保持了一定的克制，因此沒有導(dǎo)致局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)。

特朗普宣稱將對(duì)伊朗實(shí)施更多制裁，但也表示伊朗似乎已經(jīng)收手。同時(shí)特朗普表示：“我們擁有強(qiáng)大的軍事和裝備，但這并不意味著我們必須使用它?！币晾释忾L(zhǎng)扎里夫在實(shí)施導(dǎo)彈襲擊后也表示，伊朗政府完成了“對(duì)等的自衛(wèi)措施”。

隨著美伊局勢(shì)降溫，美原油創(chuàng)出了3個(gè)月最大跌幅，回吐了此前地緣擔(dān)憂情緒的所有漲幅。因市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)向原油的供需層面。

沙特和俄羅斯油價(jià)戰(zhàn)使得美原油跌去2019年所有漲幅

盡管美伊緊張局勢(shì)告一段落后美原油回吐部分漲幅，但是因?yàn)橛嘘P(guān)國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的樂觀情緒以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期使得油價(jià)出現(xiàn)了一些企穩(wěn)的跡象。

不過隨著疫情的爆發(fā)使得全球旅游意愿受阻，并且令市場(chǎng)擔(dān)憂可能會(huì)導(dǎo)致航空燃料油需求下滑，這使得美原油自1月下旬至2月初開始持續(xù)下跌的走勢(shì)。

受油價(jià)持續(xù)走低的影響，沙特決定牽頭其他產(chǎn)油國(guó)實(shí)施更為嚴(yán)格的減產(chǎn)措施。不過俄羅斯并不支持?jǐn)U大減產(chǎn)，而是建議延長(zhǎng)此前的減產(chǎn)協(xié)議。

同時(shí)沙特還建議將3月政策會(huì)議提前至2月進(jìn)行，并在2019年12月減產(chǎn)協(xié)議的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，俄羅斯方面也未予以應(yīng)答。

隨著OPEC方面進(jìn)一步提高減產(chǎn)的籌碼，希望額外減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日，市場(chǎng)預(yù)期OPEC+的減產(chǎn)力度可能會(huì)高于最初的預(yù)期，這使得油價(jià)一度反彈至55美元關(guān)口下方。

但是俄羅斯始終保持強(qiáng)硬的立場(chǎng)，即便是OPEC部長(zhǎng)們?cè)噲D施壓俄羅斯加入他們的減產(chǎn)計(jì)劃，但是俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克仍然反對(duì)這一想法，堅(jiān)持將產(chǎn)出維持在當(dāng)前水平到第二季度末。

這直接導(dǎo)致了沙特和俄羅斯的油價(jià)戰(zhàn)。沙特方面隨后表示，沙特的石油產(chǎn)量最初可能會(huì)從本月的970萬(wàn)桶/日增至4月的1000萬(wàn)-1100萬(wàn)桶/日，并在隨后進(jìn)一步表示將產(chǎn)量擴(kuò)大至1230萬(wàn)桶/日的水平。俄羅斯方面也表示將會(huì)大幅提高產(chǎn)量以搶奪市場(chǎng)份額。

數(shù)據(jù)顯示，OPEC的3月原油產(chǎn)量增加82.1萬(wàn)桶/日至2861萬(wàn)桶/日，其中沙特3月原油產(chǎn)出增加38.8萬(wàn)桶/日，至1005.8萬(wàn)桶/日，阿聯(lián)酋3月原油產(chǎn)出增加38.6萬(wàn)桶/日，至345.1萬(wàn)桶/日。到了4月沙特的石油日產(chǎn)量更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1130萬(wàn)桶/日。

受沙特和俄羅斯油價(jià)戰(zhàn)的影響，美原油跌去了2019年的所有漲幅。并在3月9日亞洲開盤后暴跌30%，遭受有史以來最激烈的拋售之一，創(chuàng)下1991年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來的最大跌幅。

疫情沖擊使得全球經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條以來最差水平，美原油主力合約跌至個(gè)位數(shù)

2020年上半年甚至整個(gè)2020年油市的主旋律是疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的沖擊。在疫情初期，由于傳播范圍只限于亞洲部分國(guó)家，因此市場(chǎng)的焦點(diǎn)集中于沙特和俄羅斯的價(jià)格戰(zhàn)。

就在沙特和俄羅斯的油價(jià)戰(zhàn)引發(fā)油市崩跌之際，隨著疫情在全球范圍內(nèi)蔓延，油價(jià)開啟新一輪暴跌。

北京時(shí)間3月14日特朗普正式宣布“國(guó)家緊急狀態(tài)”，同時(shí)釋放500億美元資金，幫助各州和地方政府應(yīng)對(duì)疫情。同時(shí)美國(guó)還實(shí)施了歐洲居民赴美旅行限制。

美國(guó)的限制措施只是全球限制措施的一個(gè)縮影。隨著疫情蔓延的速度加快，更多的國(guó)家實(shí)施了限制措施。

由于出行受限，全球航空業(yè)遭遇致命打擊，國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2020年全球航空公司將虧損 843 億美元，凈利潤(rùn)率下降 20.1％。收入預(yù)計(jì)只有 4190 億美元，比2019年收入（8380億美元）下降 50％。該協(xié)會(huì)首席執(zhí)行官更是表示，從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，2020年將是航空史上最糟糕的一年。

除了航空燃料油需求驟降外，汽油需求也大幅下滑。國(guó)際能源署在4月的報(bào)告中甚至越策全球原油需求在4月份將同比下降2900萬(wàn)桶/日，并回到1995年的水平。

除了應(yīng)對(duì)疫情所采取的限制措施對(duì)于原油需求直接沖擊外，疫情所引發(fā)的原油需求崩潰也對(duì)油市構(gòu)成了沖擊。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）在最新的報(bào)告中表示，全球經(jīng)濟(jì)將因?yàn)橐咔橛绊憮p失12萬(wàn)億美元。

此前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)一季度GDP收縮2.2%，為一個(gè)世紀(jì)以來最差水平，新西蘭最新的GDP數(shù)據(jù)也創(chuàng)出29年最差水平。

而美國(guó)失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)已經(jīng)累計(jì)近4000萬(wàn)人，幾乎是2008年以來所有新增的就業(yè)人口。


世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，失業(yè)和人均GDP需要一段時(shí)間才能恢復(fù)到危機(jī)前的水平，最好的情況是U形復(fù)蘇。惠譽(yù)仍認(rèn)為今年全球GDP萎縮4.6%，確認(rèn)美國(guó)GDP預(yù)期下降5.6%。

這使得美原油一度跌至6.5美元/桶。

大幅過剩導(dǎo)致全球原油儲(chǔ)存能力接近極限，美原油5月期貨合約史無(wú)前例跌至負(fù)值

4月20日美國(guó)5月原油期貨崩跌，史上首次跌至負(fù)值區(qū)域，收于令人瞠目結(jié)舌的每桶負(fù)37.63美元，因重要原油交割地俄克拉何馬州庫(kù)欣的儲(chǔ)油空間迅速減少，促使交易員大舉拋售。

投資者持續(xù)拋售將于4月21日到期的美國(guó)原油期貨5月合約。該合約盤中一度觸及負(fù)40美元；結(jié)算價(jià)報(bào)每桶-37.63美元，跌幅高達(dá)約305%或55.90美元/桶。

這是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致全球燃油需求自3月初以來減少約30%，同時(shí)全球原油供應(yīng)卻繼續(xù)增加。即便OPEC和其他主要產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但減產(chǎn)速度不夠快、規(guī)模也不夠大，不足以消除市場(chǎng)上數(shù)百萬(wàn)桶多余的原油。

這種多余的原油只能進(jìn)入存儲(chǔ)設(shè)施，但在美國(guó)，儲(chǔ)油設(shè)施填充速度遠(yuǎn)快于預(yù)期。部分交易商甚至預(yù)期存儲(chǔ)設(shè)施將在兩周內(nèi)填滿。

由于美國(guó)原油期貨5月合約將在4月21日到期，而原油期貨到期時(shí)，合約持有者需要持有每份合約對(duì)應(yīng)的1000桶原油，將其發(fā)往庫(kù)欣進(jìn)行實(shí)貨交割。但隨著庫(kù)欣存儲(chǔ)空間接近飽和，交易商持有原油無(wú)利可圖，或設(shè)法出脫持倉(cāng)，大家蜂擁出逃意味著幾乎沒有買家，這是導(dǎo)致油價(jià)跌至負(fù)值的原因，這也是1983年推出WTI原油期貨合約以來最差的單日表現(xiàn)。

值得一提的是，油價(jià)大跌迫使市場(chǎng)上最大石油ETF基金——美國(guó)石油基金（USO）不得不申請(qǐng)改變持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，開始清掉近月合約，直接移到八月?；疬€申請(qǐng)不再增加新的份額，基本上變成了一個(gè)封閉式基金。這種恐慌情緒在全球原油ETF蔓延，布倫特原油刷新了2001年11月以來的最低水平，美原油也隨后下跌10%。

OPEC+實(shí)施史無(wú)前例減產(chǎn)措施，海灣國(guó)家繼續(xù)超額減產(chǎn)推動(dòng)油市大幅反彈

4月13日OPEC+同意實(shí)施紀(jì)錄規(guī)模的減產(chǎn)行動(dòng)以支撐油價(jià)，并稱他們與包括美國(guó)在內(nèi)的其他產(chǎn)油國(guó)達(dá)成了一項(xiàng)前所未有的協(xié)議。

OPEC+結(jié)束連續(xù)四天的漫長(zhǎng)談判后表示，同意在5-6月減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日。這次減產(chǎn)規(guī)模為紀(jì)錄最大，是2008年金融危機(jī)期間前次紀(jì)錄減產(chǎn)規(guī)模的四倍以上。按照協(xié)議內(nèi)容，產(chǎn)油國(guó)從7月開始緩慢放松減產(chǎn)措施，但減產(chǎn)舉措將持續(xù)至2022年4月。

盡管達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，市場(chǎng)質(zhì)疑OPEC+減產(chǎn)力度不足，這使得油價(jià)維持跌勢(shì)，并在4月20日因?yàn)?月期貨合約即將到期一度跌至負(fù)值。

不過隨著沙特內(nèi)閣重申了6月追加減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的倡議，并表示將努力與客戶協(xié)調(diào)使5月產(chǎn)量低于目標(biāo)水平，加上全球各主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)重啟經(jīng)帶動(dòng)需求回升，這使得油價(jià)開始反彈。

截至6月末，一份數(shù)據(jù)顯示，由于沙特和其他海灣阿拉伯成員國(guó)進(jìn)行了額外自愿減產(chǎn)，OPEC在6月的石油產(chǎn)量降至20年來最低水平，這將OPEC減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率推高至100%以上，盡管伊拉克和尼日利亞未完全履行減產(chǎn)配額。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由13個(gè)成員國(guó)組成的OPEC在6月平均產(chǎn)量為2262萬(wàn)桶/日，比5月修正后的水平低192萬(wàn)桶/日。調(diào)查發(fā)現(xiàn)6月OPEC減產(chǎn)規(guī)模為652.3萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于107%的協(xié)議執(zhí)行率。5月的執(zhí)行率上修至77%。

調(diào)查記錄還顯示，扣除自那時(shí)以來的成員國(guó)變動(dòng)，6月的產(chǎn)量將是OPEC至少自2000年以來的最低水平。產(chǎn)量下降最大的國(guó)家是沙特，6月產(chǎn)量為755萬(wàn)桶/日，按照OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，沙特只需要減產(chǎn)至850萬(wàn)桶/日，但是由于沙特承諾額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，這使得沙特跌至2002年以來的最低水平。阿聯(lián)酋和科威特也進(jìn)行了額外自愿減產(chǎn)。

而此前一直未能達(dá)標(biāo)的俄羅斯更是在減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施后不久就已經(jīng)接近完成減產(chǎn)目標(biāo)。美國(guó)的原油產(chǎn)量也從1310萬(wàn)桶/日的峰值跌至1050萬(wàn)桶/日。

受全球產(chǎn)油國(guó)大幅減產(chǎn)的影響，使得全球油市供需平衡得到改善。根據(jù)最新的IEA月報(bào)，IEA預(yù)計(jì)2020年全球石油需求量將創(chuàng)紀(jì)錄地下降810萬(wàn)桶/日，但是較之此前下降數(shù)千萬(wàn)桶/日的預(yù)期已經(jīng)明顯改善，這使得油價(jià)大幅反彈，第二季度錄得近30年來最大紀(jì)錄漲幅。

伊拉克和尼日利亞迫于壓力彌補(bǔ)未達(dá)標(biāo)減產(chǎn)目標(biāo)也對(duì)油市構(gòu)成支撐

值得一提的是，除了海灣國(guó)家積極額外減產(chǎn)推動(dòng)油價(jià)走高之外，此前一直未達(dá)標(biāo)的產(chǎn)油國(guó)也開始陸續(xù)兌現(xiàn)減產(chǎn)目標(biāo)。

6月18日OPEC+部長(zhǎng)級(jí)委員會(huì)召開會(huì)議，對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行評(píng)估，盡管未提及延長(zhǎng)減產(chǎn)和深化減產(chǎn)，但是主要產(chǎn)油國(guó)強(qiáng)調(diào)全面遵守減產(chǎn)承諾的重要性，并采取措施確保某些在上個(gè)月未能全面實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)目標(biāo)的國(guó)家作出補(bǔ)償。

OPEC+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議（JMCC）敦促伊拉克和哈薩克斯坦等國(guó)更好地遵守減產(chǎn)協(xié)議。JMMC強(qiáng)調(diào)，原本應(yīng)該持續(xù)到本月底的減產(chǎn)措施的達(dá)標(biāo)率僅為87％。但該委員會(huì)同意在一定條件下將減產(chǎn)延長(zhǎng)至7月，所有成員都完全遵守減產(chǎn)規(guī)定。

同時(shí)JMMC強(qiáng)調(diào)了每個(gè)國(guó)家達(dá)到100%達(dá)標(biāo)的重要性，即使要到9月份才能彌補(bǔ)伊拉克和哈薩克斯坦等落后成員國(guó)目前生產(chǎn)過剩的問題。

在會(huì)議上伊拉克告訴OPEC+，本月將會(huì)完全兌現(xiàn)石油減產(chǎn)，同意了對(duì)5月減產(chǎn)不達(dá)標(biāo)的彌補(bǔ)辦法。伊拉克同意在7月超額減產(chǎn)5.7萬(wàn)桶/日，8月和9月超額減產(chǎn)25.8萬(wàn)桶/日。

尼日利亞石油部也表示，支持彌補(bǔ)其5月和6月過剩產(chǎn)出的想法。

從數(shù)據(jù)來看，6月伊拉克的石油出口下降了9％，即31萬(wàn)桶/日，這是伊拉克五年來的最低出口水平，盡管仍需額外減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日才能達(dá)成減產(chǎn)目標(biāo)，但是足以體現(xiàn)OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行度的進(jìn)一步上升，這有助于OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量進(jìn)一步下降，因此也對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐，這是推動(dòng)美原油觸及40美元關(guān)口的重要原因。

美原油鉆井?dāng)?shù)因疫情沖擊連續(xù)8周刷新紀(jì)錄低位，美原油產(chǎn)量銳減250萬(wàn)桶/日

2020年上半年油市的另一條線索是美國(guó)的原油產(chǎn)量。由于美國(guó)頁(yè)巖油廠商的盈虧平衡油價(jià)是平均是55美元，大部分中小頁(yè)巖油廠商甚至高于這一價(jià)格水平，加上銀行業(yè)收緊了對(duì)于頁(yè)巖油行業(yè)的貸款，因此美國(guó)原油鉆井自2018年末起就處于持續(xù)下降的過程中。


不過得益于美國(guó)鉆井效率上升，即使美國(guó)原油鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下降，但是美國(guó)的原油產(chǎn)量仍在持續(xù)增加，并一度刷新1310萬(wàn)桶/日。

但是隨著疫情導(dǎo)致原油需求銳減，美國(guó)的原油鉆井出現(xiàn)了斷崖式的下跌，3個(gè)月下跌近500口，連續(xù)8周刷新歷史新低，這使得美國(guó)的原油產(chǎn)量一度跌至1050萬(wàn)桶/日。


不過隨著近期美原油價(jià)格站上40美元/桶，部分原油廠商已經(jīng)開始逐步的恢復(fù)產(chǎn)量，最新的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)的原油產(chǎn)量已經(jīng)增加50萬(wàn)桶/日。

盡管當(dāng)前油價(jià)水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于頁(yè)巖油廠商的盈虧平衡價(jià)格，但是由于大部分廠商需要獲取現(xiàn)金流以償還貸款，因此只要美原油價(jià)格超過30美元，這些廠商就會(huì)開始恢復(fù)生產(chǎn)，因此這可能會(huì)限制油價(jià)的漲幅。

2020年上半年利比亞基本處于產(chǎn)量停滯，但警惕下半年恢復(fù)產(chǎn)量干擾油市

2020年伊始，由于利比亞內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致原油出口港口關(guān)閉，這導(dǎo)致該國(guó)的原油產(chǎn)量從120萬(wàn)桶/日下降至數(shù)萬(wàn)桶/日。

整個(gè)2020年上半年，利比亞的原油產(chǎn)量基本都處于停滯的狀態(tài)。

不過6月29日利比亞國(guó)家石油公司(NOC)發(fā)言人表示，在國(guó)際談判結(jié)束駐扎在利比亞東部的部隊(duì)的封鎖后，該公司希望恢復(fù)石油生產(chǎn)。

總部設(shè)在的黎波里的民族團(tuán)結(jié)政府(GNA)最近擊退了總部位于東部的利比亞國(guó)民軍(LNA)長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月的進(jìn)攻，重新控制了西北部大部分地區(qū)。

盡管利比亞自2015年以來一直處于分裂狀態(tài)，但國(guó)際協(xié)議規(guī)定只有國(guó)家石油公司才能生產(chǎn)和出口石油，而此次長(zhǎng)達(dá)半年的封鎖給利比亞帶來了數(shù)十億美元的收入損失。

該國(guó)國(guó)家石油公司發(fā)言人在聲明中說，最近幾周，在聯(lián)合國(guó)監(jiān)督下，國(guó)家石油公司、GNA和該地區(qū)國(guó)家進(jìn)行了談判。這意味著一旦利比亞國(guó)家石油公司恢復(fù)生產(chǎn)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)上再度出現(xiàn)100萬(wàn)桶/日的過剩的原油產(chǎn)量，這可能會(huì)部分抵消OPEC+減產(chǎn)的努力。