匯通財(cái)經(jīng)APP訊——黃金近期維持在近9年高點(diǎn)位置附近，并且有進(jìn)一步?jīng)_高的可能，這歸因于投資者所面臨的不確定性（地緣和疫情二次蔓延風(fēng)險(xiǎn)）、各國(guó)政府巨量赤字以及未來幾年各國(guó)央行維持在超低利率水平。

即使黃金已經(jīng)刷新了近9年高位，也沒有什么能阻止黃金進(jìn)一步走高并刷新紀(jì)錄高位。盡管美元總體上位于歷史高位水平附近，短時(shí)間也施壓金價(jià)，但是美聯(lián)儲(chǔ)的任何進(jìn)一步刺激措施，如引入收益率曲線控制措施，都可能使美元加速貶值，這取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景，隨著二次蔓延風(fēng)險(xiǎn)加劇，市場(chǎng)預(yù)測(cè)最早在夏季可能會(huì)動(dòng)用這一工具。

目前主要的下行風(fēng)險(xiǎn)是疫苗的進(jìn)展和疫情二次蔓延可能引發(fā)的恐慌性拋售。

長(zhǎng)期低利率+疫情二次蔓延風(fēng)險(xiǎn)支撐金價(jià)

因在對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂加劇之際，投資者尋求避險(xiǎn)，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)較高的押注，黃金近期站上1800美元關(guān)口，為近9年首次。在全球范圍內(nèi)，尤其是在美國(guó)，疫情二次蔓延可能會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)幾個(gè)州的企業(yè)為了控制疫情再次關(guān)閉。

除了不確定性，推動(dòng)金價(jià)上漲的主要因素是全球利率已觸及零或負(fù)值，以及市場(chǎng)預(yù)期各國(guó)央行將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在這一水平。在零利率環(huán)境下，持有黃金無需支付利息，因此與債券等附息資產(chǎn)相比，利率下跌越低、保持在低位的時(shí)間越長(zhǎng)，黃金就越有吸引力。

換言之，相比于10年負(fù)利息的德國(guó)債券，零利率的黃金反而成為了具有收益的資產(chǎn)，同時(shí)即使是仍能支付正收益率的美國(guó)債券相較于黃金也沒有吸引力，因?yàn)橐坏╅L(zhǎng)期考慮通脹，美國(guó)的債券收益率實(shí)際上也為負(fù)值。

這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)閭鞘澜缟献畲蟮馁Y產(chǎn)類別，因此隨著各國(guó)央行將大多數(shù)債券定為“不可投資”，尋求可觀回報(bào)的基金經(jīng)理們被迫尋找其他替代品。這也解釋了股市為何反彈如此強(qiáng)勁。

債務(wù)和地緣政治的混合助力金價(jià)

由于大規(guī)模的救助計(jì)劃，政府赤字正在急劇增加，而國(guó)債的增加對(duì)黃金有利。債務(wù)的大幅飆升通常會(huì)引發(fā)人們對(duì)政府是否會(huì)履行其義務(wù)的擔(dān)憂，如果是這樣，政府通常會(huì)尋求央行降息來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)?？紤]到全球政府投入的刺激總量已經(jīng)接近10萬(wàn)億美元，這意味著各國(guó)央行將不得不在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持超低利率，甚至不排除部分央行實(shí)施負(fù)利率。

最后地緣政治的不確定性也對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。比如美伊問題以及美歐貿(mào)易的不確定性。

黃金上漲將會(huì)持續(xù)嗎？只差美元進(jìn)一步走軟

確切的說，在經(jīng)歷了快速上漲后，黃金不可避免的會(huì)存在修正——不會(huì)出現(xiàn)直線上升——但是即便如此，這不會(huì)阻止金價(jià)進(jìn)一步走高，甚至刷新紀(jì)錄高位。

實(shí)際上，如果以美元以外的任何其他貨幣計(jì)量，黃金今年已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄新高。由于黃金合約以美元計(jì)價(jià)，因此金銀與美元之間存在反比關(guān)系。當(dāng)美元升值時(shí)，使用外幣購(gòu)買黃金的投資者將變得更加昂貴，這對(duì)黃金構(gòu)成了下行壓力。


這意味著美元的強(qiáng)勢(shì)是阻止黃金上漲的主要障礙。盡管美元最近已經(jīng)下跌了一點(diǎn)，但是從歷史角度來看，它仍然很高。換句話說，推動(dòng)黃金進(jìn)一步上漲的要素，可能就是美元進(jìn)一步下跌。

要想知道什么可能引發(fā)這一舉動(dòng)，只要看看美聯(lián)儲(chǔ)就知道了。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取了很多措施來重振經(jīng)濟(jì)，從將利率降至零，到甚至購(gòu)買垃圾公司債券。但這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束了行動(dòng)。

隨著疫情二次蔓延威脅到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨再次采取行動(dòng)的壓力。下一步可能是加強(qiáng)前瞻性指引，例如承諾在通脹率達(dá)到2.5%之前不加息。這將發(fā)出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，表明利率將在多年內(nèi)保持在低位，并可能推高金價(jià)，這是因?yàn)檩^長(zhǎng)期的低利率，會(huì)對(duì)美元構(gòu)成損害。

最早的情形可能在今年夏天發(fā)生。在這之后，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)任何進(jìn)一步的問題，可能就需要采取更嚴(yán)厲的措施。這將是收益率曲線控制，也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)為某些期限的債券設(shè)定一個(gè)收益率目標(biāo)，比如3年期國(guó)債。這只不過是一種更極端的形式，承諾在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率?，F(xiàn)在需要明確的是，美聯(lián)儲(chǔ)不想走這條路，因?yàn)檫@項(xiàng)政策也有一些風(fēng)險(xiǎn)。例如，退出可能會(huì)非常困難，如果投資者懷疑美聯(lián)儲(chǔ)維持低收益率的承諾，并開始拋售債券，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要購(gòu)買大量美國(guó)國(guó)債，以保持收益率穩(wěn)定。


但這并不意味著它不會(huì)發(fā)生。動(dòng)用這一政策工具的前提是經(jīng)濟(jì)前景的惡化，但美聯(lián)儲(chǔ)的決策者別無選擇，只能實(shí)施。實(shí)際上，如果債券收益率出于任何原因飆升，從而收緊金融狀況，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫采取這種行動(dòng)，美元將受到沉重打擊。

兩大風(fēng)險(xiǎn)

不過黃金仍面臨著兩大風(fēng)險(xiǎn)。顯而易見的一種是疫苗的進(jìn)展，或者至少是某種有效的治療方法，因?yàn)檫@可能直接抹去當(dāng)前市場(chǎng)所面臨的最大的不確定性因素，但是這在短期內(nèi)出現(xiàn)的可能性不大。但是即使在這種情況下，黃金的下行空間也可能不大，因?yàn)槌掷m(xù)的低利率以及政府巨大的赤字繼續(xù)存在，這都將繼續(xù)支撐金價(jià)。同時(shí)疫苗的出現(xiàn)也會(huì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而巨量刺激可能會(huì)導(dǎo)致通脹迅速回升，市場(chǎng)將繼續(xù)購(gòu)買黃金作為對(duì)沖通脹的工具。

另一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是疫情蔓延加劇，導(dǎo)致3月份經(jīng)濟(jì)危機(jī)重演，投資者紛紛沖入美元，拋棄手中一切其他資產(chǎn)。但現(xiàn)在看來這種情況可能性不大，因?yàn)橥顿Y者現(xiàn)在對(duì)疫情風(fēng)險(xiǎn)更加熟悉，因此即使存在二次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)此前無秩序的恐慌性拋售。同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期各國(guó)不會(huì)采取此前力度的限制措施，因此這也會(huì)部分削弱美元的避險(xiǎn)需求。

換句話說，除非找到疫苗或全面的恐慌再次占領(lǐng)了市場(chǎng)，否則黃金上方面臨的阻力很小，這將推動(dòng)其進(jìn)一步走高。

北京時(shí)間18：12，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)1809.02美元，漲幅0.57%。