匯通財(cái)經(jīng)APP訊——盡管大多數(shù)美國(guó)人仍在努力避免疫情的蔓延，但是金融市場(chǎng)卻呈現(xiàn)另外一片景象，投資者紛紛涌入那些高科技股票，因?yàn)檫@些公司被認(rèn)為受經(jīng)濟(jì)災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)最小。

巨量資金涌入使得美國(guó)最大的五只股票在標(biāo)普500的市值占比從此前的12%飆升至25%附近，同時(shí)納指的市盈率創(chuàng)15年最高水平。

分析人士表示，當(dāng)前環(huán)境有可能出現(xiàn)所謂的融漲，即不想錯(cuò)過(guò)股市上漲機(jī)會(huì)的投資者蜂擁進(jìn)入股市——而不是經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，從而不可避免地導(dǎo)致股市重挫。

但是這可能讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入一個(gè)尷尬的境地，一方面美聯(lián)儲(chǔ)的刺激措施稍有放緩可能導(dǎo)致股市從融漲轉(zhuǎn)為“融毀”，但是持續(xù)巨量的寬松可能導(dǎo)致通脹飆升，這使得美聯(lián)儲(chǔ)偏離了最初的政策目標(biāo)。

巨量資金涌入科技股，納指市盈率創(chuàng)15年新高

現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)美國(guó)股市意味著要為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股公司每1美元的收益支付大約23美元，這是10年來(lái)的最高水平。

納斯達(dá)克指數(shù)的市盈率為34倍，是15年來(lái)的最高水平。這些數(shù)字異乎尋常地偏向于那些投資者爭(zhēng)相買(mǎi)入的大公司——美國(guó)五大股票——蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、Alphabet和facebook——現(xiàn)在占標(biāo)普500總市值的近四分之一，而2015年這一比例約為12%。

五巨頭中市盈率最低的約為30。微軟公司的市盈率為37，是20年前網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)鼎盛時(shí)期以來(lái)的最高水平。盡管如此，其他一些公司也參與了這股熱潮。尚未進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的特斯拉公司的市盈率為10000倍。

股市的泡沫可能將持續(xù)一段時(shí)間

這些估值都是基于已經(jīng)公布的收益。投資者愿意支付這么多，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為未來(lái)的收益會(huì)更好。但就整個(gè)市場(chǎng)而言，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)的盈利，因?yàn)橛袆?chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的公司認(rèn)為前景太不確定，無(wú)法向投資者提供盈利預(yù)測(cè)。

資產(chǎn)管理公司古根海姆投資公司（Guggenheim Investments）首席投資官斯科特·米納德（Scott Minerd）表示：“看起來(lái)就像我們?cè)?0年代后期經(jīng)歷的泡沫?！?B>他補(bǔ)充說(shuō)，這并不一定是現(xiàn)在就出手救市的理由。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘（Alan Greenspan）當(dāng)時(shí)警告過(guò)的“非理性繁榮”發(fā)生在1996年，距股市達(dá)到頂峰還不到三年。米納德表示：“泡沫的性質(zhì)是它們會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，很難預(yù)測(cè)何時(shí)結(jié)束。最終，股市可能會(huì)賺到更多的錢(qián)?！?br>
對(duì)于專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，即使在股價(jià)高企的時(shí)候，也很難置身事外。如果他們錯(cuò)過(guò)了今天的收益，他們可能會(huì)在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向之前失去客戶。

對(duì)看漲者來(lái)說(shuō)，有一些合理的方法可以證明估值的膨脹。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將利率維持在極低水平，同時(shí)買(mǎi)入資產(chǎn)，以防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延至公司債、抵押貸款和美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。這些措施消除了股票價(jià)格的許多風(fēng)險(xiǎn)，減少了固定收益投資的競(jìng)爭(zhēng)。

嘉信理財(cái)(Charles Schwab Corp.)首席投資策略師利茲·安·桑德?tīng)査?Liz Ann Sonders)認(rèn)為，這可能并不能完全解釋這一切。對(duì)她來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的環(huán)境讓人想起了20世紀(jì)投資界偶像約翰·鄧普頓(John Templeton)的一個(gè)著名公式：牛市誕生于悲觀情緒之上。他們?cè)趹岩芍谐砷L(zhǎng)。他們因樂(lè)觀而成熟。他們死于狂喜。Sonders說(shuō):“這四句話中沒(méi)有基本的術(shù)語(yǔ)，沒(méi)有任何關(guān)于估值、盈利增長(zhǎng)、GDP或零售銷(xiāo)售的內(nèi)容。我認(rèn)為沒(méi)有比這更好的描述了市場(chǎng)周期是如何運(yùn)作的。這完全取決于投資者的心理?！?/B>

部分分析師認(rèn)為美股進(jìn)入了“融漲”模式，短線交易者加劇了這一局面

就目前而言，這種心態(tài)是分裂的。質(zhì)疑的聲音不絕于懷，尤其是在專(zhuān)業(yè)人士當(dāng)中。QMA的首席投資策略師埃德·基恩(Ed Keon)問(wèn)道：“如果你在今年早些時(shí)候說(shuō)，疫情將導(dǎo)致全球大流行和嚴(yán)重衰退，你認(rèn)為股價(jià)會(huì)保持現(xiàn)在的水平嗎?”QMA是PGIM Inc.旗下管理系統(tǒng)性定量股票和全球多元資產(chǎn)策略的部門(mén)。

但今年美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)國(guó)會(huì)的貨幣刺激政策也不容忽視。Keon說(shuō):“我們對(duì)承擔(dān)過(guò)多的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)非常謹(jǐn)慎?！薄暗b于正在醞釀的大量刺激措施和強(qiáng)勁的勢(shì)頭，我們也不愿采取非常悲觀的立場(chǎng)?！?/B>

當(dāng)市場(chǎng)在不確定的經(jīng)濟(jì)和收益數(shù)據(jù)面前走高時(shí)，最直接的原因通常是專(zhuān)業(yè)的動(dòng)量追逐者和跟蹤定量信號(hào)的對(duì)沖基金。但他們并不是這里唯一的玩家。占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的是數(shù)量龐大的短線交易員隊(duì)伍，他們利用的是一個(gè)沒(méi)有傭金的經(jīng)紀(jì)人的新世界，而且可能沒(méi)有辦法支配他們的時(shí)間和可支配收入，因?yàn)樵S多體育和其他娛樂(lè)項(xiàng)目仍處于禁閉狀態(tài)。

彭博資訊（Bloomberg Intelligence）分析師拉里·塔布（Larry Tabb）表示，2020年短線交易約占美國(guó)市場(chǎng)交易量的18.5％。這比十年前的10％還要高，并且接近對(duì)沖基金所產(chǎn)生的交易量份額。7月9日，Citadel Securities執(zhí)行服務(wù)主管Joe Mecane表示，在市場(chǎng)上最活躍的日子里，短線交易份額可能激增至25％。這可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)于那些持守古樸觀念的投資者感到更加沮喪。在股市中，基本面應(yīng)該是最重要的。至少是暫時(shí)的。

對(duì)富國(guó)銀行(Wells Fargo)策略師Anna Han及其同事而言，當(dāng)前環(huán)境有可能出現(xiàn)所謂的融漲，即不想錯(cuò)過(guò)股市上漲機(jī)會(huì)的投資者蜂擁進(jìn)入股市——而不是經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，從而不可避免地導(dǎo)致股市重挫。正如她所描述的那樣:“這種繁榮，正是投資者尋求風(fēng)險(xiǎn)的行為，有點(diǎn)超出了自己的預(yù)期。當(dāng)它出現(xiàn)的時(shí)候，你不確定它能持續(xù)多久。但你知道，這更像是一種不穩(wěn)定因素推高股市，而不是股市的積極、鼓舞人心的舉動(dòng)。”

融漲的問(wèn)題是，他們有一種習(xí)慣，緊隨其后的是融毀。例如，如果國(guó)會(huì)對(duì)下一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的行動(dòng)比預(yù)期的更慢或更吝嗇，可能會(huì)引發(fā)失望情緒。或者，這可能只是市場(chǎng)情緒風(fēng)向的突然轉(zhuǎn)變，而無(wú)法解釋。

美聯(lián)儲(chǔ)處于一個(gè)尷尬的境地

這種情況也讓美聯(lián)儲(chǔ)處于尷尬的境地。央行的貨幣杠桿旨在推動(dòng)和拉動(dòng)就業(yè)，防止通脹過(guò)熱或過(guò)冷。股市上漲可能有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，但不應(yīng)成為首要目標(biāo)。米納德是為美聯(lián)儲(chǔ)提供金融市場(chǎng)建議的委員會(huì)成員，他回憶了最近一次小組會(huì)議。

他表示:“我不認(rèn)為他們確定是否應(yīng)該將其視為泡沫。”他說(shuō):“會(huì)議上有一句我覺(jué)得很有趣的話:‘我們?cè)趺粗肋@是不是泡沫?答案是:在股市崩盤(pán)之后?！?