匯通財經APP訊——經濟就像大象被蒙住眼睛的經濟學家和專家包圍著：每個蒙著眼睛的人關于大象的報道取決于他們碰觸的那一部分。

目前市場通脹和通縮因素夾雜，如果單純的將所有因素疊加得到一個近乎于0的通脹率對于市場而言是沒有意義的，這也是很多經濟指標失效的一個原因。

但是無論從哪個方面解讀經濟，這一條軌跡可能會貫穿未來經濟發(fā)展的方向——債務違約，財富不斷下降。因為資產價格被不斷低估，裁員和債務違約導致收入急劇下降——這將對市場的消費和投資習慣產生直接的影響。而在當前市場環(huán)境下，兼具抵御通脹和通縮風險的黃金或成大贏家。

關于經濟是走向通脹還是通縮的分歧是近期市場的焦點

關于目前市場是走向通縮還是通脹的分歧爭論已久。

從通脹的角度而言，美聯(lián)儲持續(xù)巨量的寬松流入了股市推動標普500指數(shù)收復今年大部分跌幅，而納斯達克指數(shù)更是持續(xù)創(chuàng)出了紀錄新高，通脹在股市得以體現(xiàn)。

同時追蹤美國通脹保值債券的ETF——iShares TIPS ETF持續(xù)刷新紀錄高位，凸顯市場通脹預期快速升溫。


從通縮角度而言，迄今為止，疲軟的需求抑制了發(fā)達經濟體的物價。在今年6月出現(xiàn)反彈之前，美國消費者價格指數(shù)已連續(xù)3個月下跌。美聯(lián)儲決策者的最新預測顯示，未來兩年通脹率將保持在央行2％的目標之下。

彼得森國際經濟研究所高級研究員奧利弗·布蘭查德表示：“在現(xiàn)階段，即使美聯(lián)儲盡了最大努力，也仍然沒有導致需求的大幅增加?！彼a充說，聯(lián)邦政府1200美元的刺激支票不足以刺激通脹?！斑@些支票雖然有所幫助，但并沒有導致需求激增?！?br>

通脹+通縮≠0

這就是為什么國內生產總值(GDP)和消費者價格指數(shù)(CPI)等綜合指標具有誤導性，因此對未來的預測毫無用處：經濟的一部分可能經歷劇烈通縮，而其他部分則在經歷快速通脹。每個家庭和企業(yè)將經歷什么，取決于他們對不同因素的暴露程度。

將急劇的通貨緊縮和同樣嚴重的通貨膨脹趨勢加在一起，以得到一個接近零的總通貨膨脹指數(shù)，是完全沒有意義的。讓我們回顧一下經濟的幾個關鍵部門。

以零售和商業(yè)辦公空間為例，下圖顯示了與其他發(fā)達國家相比，美國的零售空間存在巨大的過剩。美國一半的零售空間將會消失，但是即便如此，美國的零售空間仍將是大多數(shù)發(fā)達國家的兩倍多。


如此巨大的過剩和需求的內爆表明，零售空間租金將面臨高度通縮的未來。此外，空置的零售空間=房東沒有收入=抵押貸款違約=銀行損失=銀行危機。當找不到付費租戶的時候，空置的零售空間值多少錢?答案是零，甚至小于零，因為業(yè)主仍然需要支付財產稅，責任保險，維護費和水電費等。


相同的因素主導著商務辦公空間，辦公空間存在大量剩余，而邊際業(yè)務折疊和遠程辦公成為數(shù)百萬數(shù)字工作者的理想選擇，同時也是雇主避免過早復工而產生接觸性風險的選擇，這種需求的激增也對辦公用地的租賃構成了擠壓。

如果一幢商業(yè)大樓的當前所有者多付了租金，并且抵押貸款遠遠超出了在可預見的將來基于50％空置率的任何實際估值，那么空置辦公大樓的價值是多少？

接下來，在舊金山和紐約等曾經炙手可熱的大都市地區(qū)，公寓的高昂租金將成為熱門話題。舊金山灣區(qū)的租金較2009年上漲了60%，遠遠超過了大多數(shù)租房者同期的收入增幅。如果隨著裁員勢頭的增強，投資者加速從這些熱門市場撤出，租金跌幅可能會遠遠超過許多人的預期。


然后是整個美國經濟的核心問題：債務支付是固定的，而收入和利潤不是。目前學生貸款已接近1.7萬億美元，想一想有多少需要償還這些固定債務的千禧一代工作在業(yè)已崩潰的行業(yè):旅游業(yè)、餐館、音樂場所、零工經濟等等。

每一筆壓得借款人喘不過氣來的債務，都是一種資產，每月會給這些債務的富裕所有者帶來利息。當失業(yè)的人拖欠他們的學生貸款時，這些貸款的價值就會下降，流向富裕的債務擁有者的收入就會降為零。


這是經濟發(fā)展的主要軌跡:債務違約，隨著資產不斷貶值，財富不斷縮水，由于裁員和債務違約，收入急劇下降。

市場影響

無論是通縮還是通脹對于黃金都是有利的。

盡管從傳統(tǒng)角度而言，黃金作為對沖通脹的工具，在通脹飆升時會導致資金涌入黃金。相反，通縮時由于貨幣的購買力上升，市場傾向于持有現(xiàn)金，這對于黃金不利。

但是通縮對于黃金不利的基本邏輯在于，通縮時由于物價下跌，實際利率上升，因此市場傾向于持有現(xiàn)金，但是當前隨著全球經濟陷入了困境，全球央行史無前例的寬松使得全球實際利率為負值。即便是近期實際利率有所回升，但是仍處于負值區(qū)間，這和因為通脹導致實際利率下降的原理基本是一致的。

黃金作為非孳息的資產，相比較而言反而是正收益，因此反而更具吸引力。只有在市場基準利率較高，且出現(xiàn)通縮風險時，才會真正對金價構成利空。

隨著近期市場釋放出越發(fā)混雜的信號，全球經濟下行的風險加劇，兼具抵御通脹和通縮風險的黃金將成為市場的首選。