匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周五（7月31日）現(xiàn)貨黃金盤中最高觸及1983.36美元，為本周第三次觸及1980關(guān)口。

盡管現(xiàn)貨黃金刷新9年高位，且今年迄今累計(jì)上漲超30%，但是相當(dāng)一部分分析師認(rèn)為， 沒有必要擔(dān)心黃金或黃金股票價(jià)格結(jié)束漲勢。

相比于以往黃金牛市大起大落拋物線般的走勢，今年黃金在創(chuàng)出一個(gè)紀(jì)錄高位后往往呈現(xiàn)出整固的走勢從而為下一波上漲積蓄動(dòng)能。

同時(shí)盡管黃金ETF上半年的資金流入已經(jīng)超過了此前全年的紀(jì)錄水平，但是當(dāng)前黃金ETF占全球ETF資產(chǎn)的2.5%，這一比例遠(yuǎn)低于2011年的10%，暗示黃金資產(chǎn)配比還有很大的上升空間。

此外受疫情影響，當(dāng)前市場上并沒有出現(xiàn)對于實(shí)物黃金的極度追捧，也沒有出現(xiàn)黃金礦業(yè)股暴漲的走勢，暗示當(dāng)前仍未被高估，這都為黃金的進(jìn)一步上漲提供空間。

總體而言當(dāng)前黃金遠(yuǎn)未被高估，后市黃金和黃金股都有很大的上漲空間。


盡管技術(shù)指標(biāo)處于超買區(qū)間令一部分投資者擔(dān)憂如此迅速的漲勢可能使得黃金市場當(dāng)前處于泡沫之中——因?yàn)樵?019年黃金已經(jīng)出現(xiàn)了近20%的漲幅

但是從長遠(yuǎn)來看，把時(shí)間框架擴(kuò)大至數(shù)年而不是數(shù)周，黃金的漲勢可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，尤其是黃金股票，預(yù)示著這一進(jìn)程還需要繼續(xù)進(jìn)行。

回顧歷史，黃金牛市往往呈現(xiàn)拋物線般的走勢。例如，在2011年，黃金在觸及高位前一個(gè)月飆升了15％左右，但是在今年之前只有19個(gè)交易日交投于1800美元上方。

實(shí)際上，最高的年平均價(jià)格出現(xiàn)在2012年，為1669美元，遠(yuǎn)低于當(dāng)前水平。1981年，金價(jià)在1979年12月至1980年1月之間波動(dòng)了80％，這是更具侵略性的拋物線走勢。


這種急漲急跌的走勢是引發(fā)市場憂慮的一個(gè)原因。但是和任何以往的一個(gè)黃金牛市相比，今年黃金走勢在進(jìn)行突破性走勢往往會(huì)在高位整固，這使得黃金沒有出現(xiàn)劇烈回調(diào)的走勢，凸顯了下方支撐。


通過列出一份泡沫警示清單，以幫助、者判斷黃金是否已經(jīng)處于某種危險(xiǎn)的超買階段。結(jié)果是，當(dāng)前和2011年有很大的不同。


勢頭分析也是一個(gè)重要原因。勢頭分析中明顯激進(jìn)的領(lǐng)域之一是黃金ETF持倉的持續(xù)增加，這一直是2020年黃金市場需求增長的突出（實(shí)際上是唯一的）領(lǐng)域。

數(shù)字本身確實(shí)非常驚人。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，今年迄今，黃金ETF持倉已增加643噸，而2019年全年只增加了372噸。而在2009年全年達(dá)到的創(chuàng)紀(jì)錄的持倉水平也只有665噸。

656噸黃金幾乎占全球黃金產(chǎn)量的40％。自美聯(lián)儲(chǔ)在4月有效宣布將采取“一切措施”阻止經(jīng)濟(jì)崩潰以來，ETF黃金持倉里在79天中有72天處于增持的狀態(tài)。從全球范圍內(nèi)來看，ETF持倉總量達(dá)到3200噸或1.04億盎司，為紀(jì)錄高位。

但是在一個(gè)全球流動(dòng)性創(chuàng)造真正龐大、金融資產(chǎn)估值高度上升的時(shí)代，真正重要的是這些資產(chǎn)相對而言有多大。

從這個(gè)角度看，黃金持有量并不是特別高。2011年，黃金ETF持有量約占全球所有ETF持有量的10％。如今，這一數(shù)字只接近2.5％。從更廣泛的角度來看，估計(jì)地上黃金儲(chǔ)備僅占全球金融資產(chǎn)總額的2.7％以上，遠(yuǎn)低于2011年，1980年或1974年的數(shù)量。


在全球債務(wù)創(chuàng)歷史新高的背景下，我們正在經(jīng)歷全球宏觀政策的重大時(shí)代變化，以期更加接受通貨膨脹的結(jié)果。

結(jié)果很可能是實(shí)際利率進(jìn)一步進(jìn)入負(fù)值區(qū)域，廣泛貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)更大。在這種環(huán)境下，黃金配比的持續(xù)增加可能對私人黃金的總持有量產(chǎn)生巨大影響。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，黃金價(jià)格根本不應(yīng)該被限制在當(dāng)前的水平。

對于黃金生產(chǎn)商來說，目前的運(yùn)營狀況非常好，與2011年的情況再次形成鮮明對比。在收入方面，黃金價(jià)格受到黃金作為貨幣對沖工具的強(qiáng)勁需求的推動(dòng)，這是可以理解的。與此同時(shí)，運(yùn)營成本仍在廣泛控制之中，管理層對大規(guī)模資本支出的態(tài)度仍較為保守。這將導(dǎo)致創(chuàng)記錄的營業(yè)利潤率和創(chuàng)記錄的自由現(xiàn)金流預(yù)期，而這又可能導(dǎo)致股東的分紅大幅增加。盡管如此，黃金股票的表現(xiàn)才剛剛開始超過黃金本身的價(jià)格，這是這個(gè)周期還有很長的路要走的另一個(gè)跡象。


北京時(shí)間16：45，現(xiàn)貨黃金1976.33美元，漲幅1.06%。