匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周四（9月17日）英國(guó)央行將公布利率決議，同時(shí)公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，委員們將一致投票同意維持利率及QE規(guī)模不變，但是可能會(huì)暗示未來(lái)可能有更多的寬松措施，目前市場(chǎng)的預(yù)測(cè)是在11月可能會(huì)擴(kuò)大500億至1000億英鎊的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。

同時(shí)英國(guó)央行可能會(huì)淡化實(shí)施負(fù)利率的預(yù)期，避免談及甚至不提及這一工具。

本次決議的另一個(gè)重點(diǎn)是在美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了平均通脹目標(biāo)后，英國(guó)央行是否會(huì)跟進(jìn)。在8月英國(guó)的通脹跌至了2015年的最低水平。但是分析人士認(rèn)為，英國(guó)8月通脹大幅下降主要是因?yàn)獒槍?duì)旅游業(yè)的臨時(shí)銷售稅減免和政府的“外出就餐”方案，9月料再度回升，因此不大可能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。但仍不排除英國(guó)央行可能會(huì)提及低通脹問(wèn)題，這會(huì)被視作是延長(zhǎng)寬松的信號(hào)。

除了貨幣政策、資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模以及通脹問(wèn)題上，市場(chǎng)還將關(guān)注英國(guó)央行是否會(huì)提及疫情進(jìn)展、10月“強(qiáng)制休假計(jì)劃”到期后存在失業(yè)率飆升和無(wú)協(xié)議脫歐的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于英國(guó)央行的政策走向?qū)a(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。

總體而言，本次英國(guó)央行料維持利率和購(gòu)債規(guī)模不變，同時(shí)淡化負(fù)利率預(yù)期，此外英國(guó)央行可能會(huì)強(qiáng)調(diào)低通脹風(fēng)險(xiǎn)，但是預(yù)計(jì)不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整通脹目標(biāo)，同時(shí)該央行可能會(huì)暗示11月擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模。

預(yù)計(jì)英國(guó)央行將維持利率和購(gòu)債規(guī)模不變

目前預(yù)計(jì)英國(guó)央行將維持當(dāng)前0.1%的利率不變。

英國(guó)央行也正在實(shí)施量化寬松，迄今為止的購(gòu)債規(guī)模也3000億英鎊(其中迄今已購(gòu)買了2320億英鎊)，在6月份該央行宣布在已有2000億英鎊的基礎(chǔ)上增加了1000億英鎊規(guī)模，也提高了政策施展空間。

此前英國(guó)央行還增加了一種弱形式的前瞻性指引：貨幣政策委員會(huì)不打算收緊貨幣政策，直到有明確的證據(jù)表明，在消除閑置產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的2%通脹目標(biāo)方面取得了重大進(jìn)展。

鑒于量化寬松的購(gòu)買仍在進(jìn)行和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的情況下，英國(guó)央行沒(méi)有必要進(jìn)一步擴(kuò)大寬松，英國(guó)央行將等待并觀察疫情以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)展，然后再?zèng)Q定下一步措施。

未來(lái)將會(huì)有更多的量化寬松政策

預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在年底前加大量化寬松力度，并可能強(qiáng)化其前瞻性指引。負(fù)利率不太可能出現(xiàn)，尤其是在短期內(nèi)。

在購(gòu)買政府債券方面，英國(guó)央行迄今是最激進(jìn)的央行。今年7月，英國(guó)央行將每周購(gòu)債速度從69億英鎊放緩至44億英鎊，但即便如此，到12月中旬，目前的購(gòu)債規(guī)模將會(huì)耗盡。

一些貨幣政策委員會(huì)成員(如拉姆斯登、桑德斯)強(qiáng)調(diào)，有很大的空間增加更多的量化寬松政策。與此相反，其他人(如貝利、弗利葛)強(qiáng)調(diào)，量化寬松的效果可能是國(guó)家情況決定的，在市場(chǎng)低迷/流動(dòng)性不足時(shí)更有效，可用資產(chǎn)的存量是有效量化寬松的關(guān)鍵約束。

雖然在當(dāng)前情況下關(guān)于進(jìn)一步寬松并不是迫在眉睫的問(wèn)題，但是這暗示英國(guó)央行可能使用其資產(chǎn)負(fù)債表作為未來(lái)更多的反周期政策工具，因?yàn)榧词狗磳?duì)當(dāng)前擴(kuò)大寬松的英國(guó)央行成員也沒(méi)有排除擴(kuò)大寬松。

隨著秋季經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，且通脹遠(yuǎn)低于目標(biāo)，預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在11月或12月小幅增加量化寬松(增加 500億至1000億英鎊購(gòu)債規(guī)模)。

可能會(huì)淡化負(fù)利率的預(yù)期

負(fù)利率仍然不太可能。英國(guó)央行關(guān)于負(fù)利率的信息有點(diǎn)令人困惑，一方面對(duì)利率下限的評(píng)估仍在進(jìn)行，但是負(fù)利率仍是工具箱的一部分，且英國(guó)央行目前不打算使用它們。

英國(guó)央行重要地強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)決定負(fù)利率有效性的因素：
① 金融體系的結(jié)構(gòu)，高度依賴存款資金，例如在英國(guó)，這削弱了負(fù)利率的傳導(dǎo)。
② 商業(yè)周期的狀況，負(fù)利率在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期效果較差，因?yàn)樵谫J款損失很高的時(shí)候，負(fù)利率會(huì)損害銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。

第二點(diǎn)表明，短期內(nèi)負(fù)利率的門(mén)檻特別高。相反，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已正?；y行資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有立即面臨壓力的環(huán)境下，負(fù)利率更有可能被考慮。

不大可能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整目標(biāo)，但若強(qiáng)調(diào)對(duì)于低通脹的憂慮可能會(huì)施壓英鎊

英國(guó)央行不太可能改變其職責(zé)，平均通脹目標(biāo)在英國(guó)似乎不太可能實(shí)現(xiàn)。

與美國(guó)和歐元區(qū)不同，英國(guó)沒(méi)有“通脹問(wèn)題”，自2010年以來(lái)核心通脹率平均為2.0%，通脹預(yù)期仍然相當(dāng)高。此前英國(guó)央行副行長(zhǎng)布羅德本特表示，沒(méi)有跡象表明通脹預(yù)期偏離目標(biāo) 。

盡管8月僅錄得0.9%，遠(yuǎn)差于7月的1.8%，但是好于預(yù)期0.5%。

分析師表示，英國(guó)的年度CPI通脹率在8月下降在預(yù)料之中，這反映出針對(duì)旅游業(yè)的臨時(shí)銷售稅減免，加上政府的“外出就餐”方案。隨著膳食折扣計(jì)劃結(jié)束，9月通脹率將回升——分析師預(yù)計(jì)將達(dá)到0.5%。年底應(yīng)收于1%。

盡管如此8月通脹率跌至0.9%，為2015年以來(lái)最低。盡管這不會(huì)成為英國(guó)央行調(diào)整通脹目標(biāo)的依據(jù)，但是如果英國(guó)央行強(qiáng)調(diào)對(duì)低通脹的擔(dān)憂，可能意味著英國(guó)央行在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持寬松。

疫情仍是英國(guó)央行考量的重點(diǎn)

盡管市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)央行將按兵不動(dòng)，但是市場(chǎng)將關(guān)注英國(guó)央行是否傳達(dá)更為鴿派的論調(diào)，而疫情的進(jìn)展無(wú)疑是重要的考量標(biāo)準(zhǔn)。

隨著英國(guó)近期疫情二次蔓延，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的憂慮。

此前英國(guó)連續(xù)三天單日新增超過(guò)3000例。病例激增促使英國(guó)政府于上周四宣布將室內(nèi)和室外聚集人數(shù)限制在六人，并從周一（9月14日）開(kāi)始實(shí)施。

如果近期疫情仍呈現(xiàn)蔓延的趨勢(shì)可能會(huì)引發(fā)新一輪的封鎖措施，這可能會(huì)加大英國(guó)央行的政策壓力。

英國(guó)議會(huì)投票通過(guò)約翰遜的法案，為違反英國(guó)脫歐協(xié)議的計(jì)劃掃清初步障礙

英國(guó)首相約翰遜周一猛烈抨擊歐盟，同時(shí)其違反英國(guó)脫歐協(xié)議的計(jì)劃獲得了初步批準(zhǔn)，約翰遜稱此舉是必要的，因?yàn)闅W盟在與英國(guó)的貿(mào)易談判中拒絕把“左輪手槍從談判桌上拿走”；約翰遜以340票贊成263票反對(duì)的結(jié)果在所謂的議會(huì)二讀投票中通過(guò)了內(nèi)部市場(chǎng)法案。

在該法案通過(guò)前不久，政府挫敗了一項(xiàng)修正案，但隨著約翰遜面臨黨內(nèi)日益高漲的反對(duì)聲，更多的修正案將接踵而至；歐盟表示，約翰遜的法案將導(dǎo)致貿(mào)易談判破裂，并將英國(guó)推向無(wú)序脫歐，而前英國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人警告稱，違反脫歐協(xié)議這步走得太過(guò)了，會(huì)損害英國(guó)的形象。

對(duì)此法國(guó)巴黎銀行預(yù)計(jì)英國(guó)央行將需要提供更多的刺激。法國(guó)巴黎銀行稱，基于英國(guó)脫歐協(xié)議的進(jìn)展，展望第四季度，預(yù)計(jì)英國(guó)央行將需要提供更多的刺激，在11月宣布1000億英鎊的額外量化寬松措施。

一旦英國(guó)與歐盟貿(mào)易協(xié)議的談判破裂，政府無(wú)法達(dá)成協(xié)議，屆時(shí)英國(guó)央行可能會(huì)將利率下調(diào)至零，并推出更多的量化寬松政策。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家則表示，無(wú)協(xié)議脫歐的結(jié)果可能會(huì)讓英國(guó)2021年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增幅減少至少三個(gè)百分點(diǎn)，并導(dǎo)致英國(guó)央行增加資產(chǎn)購(gòu)買，甚至將利率降至零以下。

美國(guó)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果英國(guó)未能與歐盟達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，主要利率可能會(huì)降至-0.5%。

眼下的轉(zhuǎn)機(jī)在于約翰遜與保守黨內(nèi)反對(duì)人士就修改內(nèi)部市場(chǎng)法案達(dá)成協(xié)議，雙方可能會(huì)在一些細(xì)節(jié)上作出調(diào)整，但是最終結(jié)果仍取決于歐盟方面。

失業(yè)率回升，10月強(qiáng)制休假計(jì)劃結(jié)束后存在裁員人數(shù)激增的風(fēng)險(xiǎn)

英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月15日發(fā)布數(shù)據(jù)，截至今年7月的三個(gè)月（5-7月）中，英國(guó)的失業(yè)率上升至4.1%，失業(yè)人數(shù)總計(jì)140萬(wàn)多人，而其中失業(yè)的年輕人人數(shù)增加了15.6萬(wàn)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，與其他年齡段相比，年齡在16至24歲之間的人就業(yè)下降幅度最大。總體而言，英國(guó)的失業(yè)率在此期間增至4.1%，而之前的這一數(shù)據(jù)是3.9%。


自3月份開(kāi)始因新冠肺炎疫情實(shí)施封鎖措施以來(lái)，約有69.5萬(wàn)名雇員從英國(guó)企業(yè)的薪資名單中消失。而英國(guó)政府為減輕新冠病毒大流行對(duì)經(jīng)濟(jì)影響而采取的雇員“強(qiáng)制休假計(jì)劃”即將于10月底結(jié)束，目前各企業(yè)陸續(xù)采取裁員措施。

目前市場(chǎng)的預(yù)期是，未來(lái)幾個(gè)月，英國(guó)裁員人數(shù)將是上次經(jīng)濟(jì)衰退高峰時(shí)期的兩倍英國(guó)脫歐問(wèn)題再掀波瀾，而在疫情持續(xù)的情況下，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)也面臨不少挑戰(zhàn)。

根據(jù)英國(guó)就業(yè)研究所(Institute for Employment Studies)的分析，今年秋季英國(guó)將裁掉約45萬(wàn)個(gè)工作崗位。這是根據(jù)政府破產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)收到的通知做出的推斷。根據(jù)法律規(guī)定，如果雇主的裁員人數(shù)滿20人，就必須向破產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)。

英國(guó)財(cái)長(zhǎng)蘇納克(Rishi Sunak)現(xiàn)在面對(duì)的，是行業(yè)組織和議員們要求延長(zhǎng)休假的呼聲，且這種呼聲越來(lái)越高。根據(jù)該計(jì)劃，政府公司為約960萬(wàn)名員工支付了高達(dá)80%的工資，但該措施將在10月底結(jié)束。

疫情應(yīng)對(duì)措施的成本螺旋式上升，這是財(cái)長(zhǎng)蘇納克面臨的另外一個(gè)問(wèn)題。這些措施令英國(guó)政府債務(wù)首次飆升至逾2萬(wàn)億英鎊(2.6萬(wàn)億美元)。英國(guó)央行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾丹(Andy Haldane)表示支持終止該計(jì)劃，稱延長(zhǎng)該計(jì)劃可能會(huì)推遲亟需的重組。

IES主管威爾遜(Tony Wilson)稱：“可悲的現(xiàn)實(shí)是，這種重組不能完全避免，但我們可以做更多的事情，以最大限度地減少失業(yè)。由于疫情造成的影響，生存下來(lái)的企業(yè)無(wú)法讓員工重返工作崗位。我們需要有針對(duì)性的支持來(lái)幫助這些公司?！?br>

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

1、加拿大皇家銀行：英國(guó)央行將等到明年2月才實(shí)施負(fù)利率
加拿大皇家銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，英國(guó)央行將在明年2月才實(shí)施負(fù)利率，而不是此前預(yù)測(cè)的今年。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cathal Kennedy和Peter Schaffrik在日期為9月9日的報(bào)告中表示，只有當(dāng)央行認(rèn)為疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯且懷疑財(cái)政當(dāng)局不愿意采取進(jìn)一步紓困措施的情況下，英國(guó)央行才會(huì)把利率降至零以下。

英國(guó)首相鮑里斯·約翰遜雄心勃勃的把脫歐最后期限定在10月15日，政府推出的職位保留計(jì)劃預(yù)計(jì)將于10月底到期。

加拿大皇家銀行認(rèn)為 ，這意味著11月5日英國(guó)央行還無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行必要的評(píng)估。不過(guò)，央行決策者將債券購(gòu)買視為主要政策工具，預(yù)計(jì)將在當(dāng)月投票批準(zhǔn)把現(xiàn)有購(gòu)債計(jì)劃規(guī)模擴(kuò)大1000億英鎊（1300億美元）。

2、道明證券：英銀決議或被忽略，英鎊仍有回升空間
道明證券，預(yù)期英鎊最近的弱勢(shì)會(huì)有所消散。根據(jù)這一預(yù)期，道明證券本周精選交易定為做空歐元兌英鎊，目標(biāo)0.91；

英國(guó)央行將在本周舉行會(huì)議，但本周沒(méi)有新的預(yù)測(cè)出爐，也無(wú)需談及量化寬松政策，因此我們認(rèn)為本次會(huì)議將被忽略。但8月份的會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有提到在新冠感染增多以及退歐談判破裂情況下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的擔(dān)憂。我們認(rèn)為這些都將在周四的聲明中被提及；

最近英鎊兌美元和其他英鎊貨幣對(duì)的下跌已經(jīng)顯著。我們并不確信底部已經(jīng)形成。我們的倉(cāng)位追蹤顯示市場(chǎng)仍持有英鎊多頭倉(cāng)位。同時(shí)，多頭的減少已經(jīng)相當(dāng)可觀。但英國(guó)退歐談判的下一階段直至9月28日才開(kāi)始，我們認(rèn)為英鎊最近的弱勢(shì)仍有消散的空間；

3、大華銀行：英國(guó)央行或?qū)⒃谥芩牡臅?huì)議上宣布擴(kuò)大量化寬松規(guī)模
英國(guó)央行已經(jīng)準(zhǔn)備好采取進(jìn)一步措施來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退。盡管政策制定者正在評(píng)估負(fù)利率的可持續(xù)性，并仔細(xì)考慮各種可能性，但就目前而言，英國(guó)央行似乎將避免采取負(fù)利率措施，并堅(jiān)持將量化寬松作為主要刺激工具。預(yù)計(jì)在11月利率決議前，英國(guó)央行將進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買工具(APF)的規(guī)模1000億英鎊。

4、英國(guó)央行料將按兵不動(dòng)
分析師認(rèn)為，盡管英國(guó)央行9月會(huì)議不太可能會(huì)采取任何政策行動(dòng)，但它將為央行提供一個(gè)機(jī)會(huì)，表明是否可能在年底之前實(shí)施更多的寬松政策。但隨著經(jīng)濟(jì)基本符合央行的第三季度預(yù)測(cè)，政策制定者可能會(huì)選擇按兵不動(dòng)。分析師的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是央行將于11月再次放寬利率。

盡管最新數(shù)據(jù)表明基本符合英國(guó)央行的預(yù)測(cè)，但分析師預(yù)計(jì)會(huì)討論下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是與勞動(dòng)力市場(chǎng)有關(guān)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)MPC不會(huì)再提負(fù)利率。但它們現(xiàn)在“在工具箱中”，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)量化寬松仍將是邊際政策工具，但分析師的預(yù)測(cè)是11月將資產(chǎn)購(gòu)買目標(biāo)增加1,000億英鎊。

不過(guò)，看起來(lái)問(wèn)題是英國(guó)央行何時(shí)會(huì)下調(diào)利率下限估計(jì)，而不是是否。關(guān)于此事的決定更有可能在11月做出。