匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周三（9月23日）黃金再次出現(xiàn)急速回落，跌破關(guān)鍵支撐位1900美元，并刷新兩個(gè)月低點(diǎn)至1848.89美元。這引起了一些人的疑問——黃金牛市已經(jīng)結(jié)束了嗎？

這種擔(dān)憂是可以理解的，但現(xiàn)在得出這一結(jié)論可能還為時(shí)過早。黃金牛市結(jié)束必須滿足如下的條件——美聯(lián)儲將收緊貨幣政策，而美元將保持堅(jiān)挺。

但是考慮到市場仍在期待新一輪財(cái)政刺激，而財(cái)政刺激往往伴隨著美聯(lián)儲的債務(wù)貨幣化，美聯(lián)儲收緊刺激還遙遙無期。同時(shí)大選的不確定性以及實(shí)際利率進(jìn)一步為負(fù)，都為黃金提供支撐。

基于此，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前不是黃金牛市的結(jié)束，而恰好為進(jìn)一步上漲提供買點(diǎn)。

美元走強(qiáng)是近期黃金承壓的主要原因

黃金和白銀的大幅下跌主要是由于美元走強(qiáng)。美元指數(shù)周三觸及兩個(gè)月高點(diǎn)。由于擔(dān)心歐洲疫情的復(fù)蘇以及進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)封鎖的可能性，投資者紛紛轉(zhuǎn)向美元。突然的避險(xiǎn)情緒不僅破壞了黃金和白銀，美國股市也遭受重創(chuàng)。在某些方面，它看起來有點(diǎn)像三月，當(dāng)時(shí)市場拋售除美元之外的一切資產(chǎn)。

但所有這一切的主要推動力是美聯(lián)儲。在股票和貴金屬上看到的拋售都是因?yàn)槊缆?lián)儲在9月的FOMC會議上沒有承諾更多刺激措施。當(dāng)然，美聯(lián)儲維持其對非常規(guī)貨幣政策的承諾，但是市場認(rèn)為這還不夠。正如財(cái)經(jīng)分析師彼得·希夫（Peter Schiff）此前表示的那樣，美聯(lián)儲當(dāng)前的寬松力度還不夠，市場希望看到更多的美元流入。

美聯(lián)儲“放鷹”？

芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯（Charles Evans）此前一度釋放“鷹派”的信號也是提振美元、打壓金價(jià)的重要因素。

埃文斯稱，美聯(lián)儲可以在一段時(shí)間內(nèi)平均通脹率達(dá)到2％之前加息。埃文斯周二表示：“我們已經(jīng)說過，我們希望將通貨膨脹率提高到2％，然后，我們可能會提高利率，但仍要保持寬松的貨幣政策?！?br>
這就提出了第一個(gè)關(guān)鍵問題：美聯(lián)儲真的將加息嗎？

考慮到經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)水平，這顯然很艱難，利率上升將使債務(wù)泡沫破滅，并使經(jīng)濟(jì)崩潰。請記住，美聯(lián)儲甚至無法在2018年（大蕭條十年后）使貨幣政策正?；５敲缆?lián)儲仍嘗試在此之后加息，然后股市大跌，美聯(lián)儲降息，重新推出量化寬松政策（盡管它拒絕這樣稱呼），同時(shí)美聯(lián)儲還實(shí)施了回購操作以拯救市場并支撐搖搖欲墜的金融體系。這導(dǎo)致的結(jié)果是現(xiàn)在的債務(wù)比2018年要多得多——股市泡沫更大，房地產(chǎn)泡沫更大，如果美聯(lián)儲兩年前不能加息，在當(dāng)前的市場環(huán)境下該怎么做？

所以正如分析師所指出的那樣，埃文斯實(shí)際上已經(jīng)撤回了他的觀點(diǎn)。

他說：“我不擔(dān)心通脹達(dá)到2.5％?！彼赋觯瑢ν洺{(diào)的容忍度越低，美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)其平均通脹率2％的目標(biāo)所需的時(shí)間就越長。他說，無論如何，直到平均通脹率達(dá)到2％為止，美聯(lián)儲才會繼續(xù)加息，而且美聯(lián)儲有信心將超額實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)——2023年底之前不會達(dá)到這一條件。


美聯(lián)儲副主席Richard Clarida也用溫和的基調(diào)說話：“利率將會維持在目前的水平，基本上是零，直到實(shí)際觀察到的PCE通貨膨脹達(dá)到2%。這是至少的，哪怕通脹超過這一目標(biāo)，我們也可以將利率維持在這個(gè)水平。但我們預(yù)計(jì)，在我們真正看到相當(dāng)于2%的通貨膨脹之前，我們甚至不會開始考慮加息?！?br>
基于此，部分分析師甚至認(rèn)為美聯(lián)儲在未來五年都可能維持在當(dāng)前的水平。

美聯(lián)儲是否會擴(kuò)大刺激規(guī)模？

但是還有一個(gè)重要的問題需要解決：美聯(lián)儲是否會提供更多刺激措施？這是肯定的。

實(shí)際上，美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）本周參眾兩院發(fā)表證詞時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)似乎正在改善，但“還有很長的路要走。”他說：“我們需要堅(jiān)持下去……如果國會和美聯(lián)儲都給予支持，復(fù)蘇將會更快?！?br>
鮑威爾顯然仍然全力以赴。他希望國會通過另一項(xiàng)財(cái)政刺激法案。但是在當(dāng)前超寬松貨幣政策的情況下，一旦財(cái)政資金再度耗盡，財(cái)政刺激就是貨幣刺激。因?yàn)槿绻麌鴷ǜ嗟腻X，它將不得不借錢，而美聯(lián)儲將不得不將所有債務(wù)貨幣化，換句話說，就是更多的印鈔。

而且?guī)缀蹩梢钥隙ǖ氖?，即使國會沒有采取行動，美聯(lián)儲也將盡其所能來維持泡沫。如果股市持續(xù)下跌，美聯(lián)儲將提高量化寬松政策。

即使美聯(lián)儲按照他所暗示的那樣只是將量化寬松政策維持在當(dāng)前水平，這對黃金也是利多的。美聯(lián)儲以創(chuàng)紀(jì)錄的速度印鈔，貨幣供應(yīng)量已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，鑒于美國仍處于量化寬松的無限期之中，很難長期預(yù)測美元的強(qiáng)勢。

簡而言之，要相信黃金多頭已經(jīng)結(jié)束，就必須相信美聯(lián)儲已經(jīng)收緊了刺激措施，但是顯然沒有。

美國大選的不確定性也支撐金價(jià)

還有其他理由繼續(xù)看漲黃金。事實(shí)上，花旗集團(tuán)(Citigroup)分析師認(rèn)為，金價(jià)可能在今年年底前回升至2000美元以上。


他們將注意力集中在選舉的不確定性上，稱貴金屬市場可能低估了美國大選的不確定性。

花旗還指出，全球債券收益率暴跌、美聯(lián)儲和美元走軟增加了流動性、全球緊張局勢以及疫情持續(xù)，都是看漲黃金的理由。但這一切都要?dú)w咎到美聯(lián)儲身上。如果市場真的相信美聯(lián)儲將退出刺激政策，那么黃金的確陷入了困境。

但事實(shí)上，現(xiàn)在的情況可能恰好為逢低買入黃金提供了良好的時(shí)機(jī)。