匯通財經(jīng)APP訊——荷蘭國際集團（ING）最新的報告認為，需求是全球石油市場的主要不確定性，而且只要疫情繼續(xù)擾亂日常生活，這種不確定性就將繼續(xù)存在。

很明顯，2020年第二季度石油需求從封鎖中復蘇的時間比許多人最初預期的要長。疫情二次蔓延、遠程工作的繼續(xù)開展以及國際旅行仍然受到嚴重限制，這些都對復蘇造成了壓力。

ING援引Rystad Energy的數(shù)據(jù)表示，在封鎖最嚴重的時候，全球石油需求預計在4月份比去年同期減少了2300萬桶/日，而目前估計比去年同期減少了800萬桶/日。

Rystad Energy預計，2020年全年的石油需求量將下降略高于1000萬桶/日。然后，到2021年，需求預計將增加680萬桶/日，但仍低于2019年的需求水平。2021年以后，航空行業(yè)仍然是需求的主要負擔，在疫情疫苗上市之前，國際航空旅行不太可能恢復到接近正常水平。

亞洲買家后退一步

推動油價從4月份低點反彈的關鍵因素之一是亞洲的強勁買盤。

在6月之前，亞洲部分需求大國的原油進口量大增，但是在這之后，隨著油價反彈，進口有所放緩，但同比增長依然強勁。這些進口并沒有反映出真實的消費，相反是在這些國家利用較低的價格來增加庫存。

未來幾個月，這一趨勢應該會繼續(xù)延續(xù)，因為亞洲買家在現(xiàn)貨市場上變得非常安靜，他們已經(jīng)儲備了大量庫存，同時可用的進口配額也越來越少。

這對現(xiàn)貨市場造成了沖擊，價差減弱，還有大量來自西非的未售出貨物。

煉油廠的利潤并沒有提供多少激勵

另一個不利于原油需求的因素是疲軟的煉油利潤率。

全球煉油商仍面臨壓力，產(chǎn)品需求疲弱、產(chǎn)品庫存龐大，且產(chǎn)品裂解價差疲弱。其結(jié)果是，煉油企業(yè)幾乎沒有動力提高產(chǎn)能利用率。根據(jù)IHS Markit的數(shù)據(jù)，目前全球煉油廠利用率低于75%，而去年同期約為85%。

最近美國海灣地區(qū)的颶風活動并未對油價起到明顯的支撐作用，但該地區(qū)的一些煉油廠遭受了持續(xù)的破壞，導致運行率下滑。此外，隨著煉油廠維修季節(jié)的臨近，未來幾周的原油需求可能會進一步承壓。

OPEC+放松減產(chǎn)規(guī)模

盡管在9月17日的聯(lián)合部長監(jiān)督委員會(JMMC)會議上，OPEC決定不建議或不采取任何進一步的行動，但近期油價波動越來越成為OPEC的關注點。

OPEC+面臨的問題是，隨著需求復蘇放緩，亞洲投機性買需消失，而OPEC+卻在放松減產(chǎn)的力度。在5月至7月期間，他們同意減少970萬桶/日的原油產(chǎn)量(而在6月，沙特、阿聯(lián)酋和科威特自愿再減產(chǎn)120萬桶/日)，并從8月1日開始減少到770萬桶/日。

與此同時，不出意料的是，始終存在合規(guī)問題。在每一個OPEC+的聯(lián)合部長級會議中，那些產(chǎn)量超過配額的國家都面臨著合規(guī)壓力。這一次，該組織更進了一步，敦促那些未能達標的人彌補他們的不合規(guī)。盡管伊拉克和尼日利亞在最初幾個月的產(chǎn)量超過了配額，但他們現(xiàn)在似乎確實達到了合規(guī)水平，他們?nèi)孕枰谖磥韼讉€月彌補之前的糟糕表現(xiàn)。而最近，阿聯(lián)酋也開始不遵守協(xié)議，減產(chǎn)合規(guī)率一度跌至10%，這加劇了OPEC+供需平衡的壓力。不過，根據(jù)委員會的數(shù)據(jù)，8月份整個OPEC+的合規(guī)率仍為102%。


最近，OPEC+成員國利比亞(不受減產(chǎn)協(xié)議的約束，自年初以來由于出口封鎖，利比亞的石油產(chǎn)量一直接近于零)的產(chǎn)量有望恢復。利比亞國家石油公司解除了一些港口和設施的不可抗力，與此同時，利比亞東部指揮官哈利法·哈夫塔表示，他將解除對該國的出口封鎖。這確實表明，在未來幾個月里，我們可以看到利比亞的石油供應量從每天略高于10萬桶增加至100萬桶/日。利比亞國家石油公司(NOC)表示，預計本周利比亞石油產(chǎn)量將達到26萬桶/日。然而，正如我們已經(jīng)習慣的那樣，我們可以有把握地認為，利比亞的石油供應將繼續(xù)不穩(wěn)定。

非OPEC+供應也在回升

我們看到供應回升的不只是OPEC+。油價從4月份的低點強勁而快速的回升，意味著已經(jīng)停產(chǎn)的生產(chǎn)商很快恢復了生產(chǎn)。

這在美國表現(xiàn)得最為明顯，那里的產(chǎn)油商很快就恢復了產(chǎn)量。5月份，美國原油日產(chǎn)量觸底，略高于1000萬桶/日，較前一個月下降了約200萬桶/日。但自5月份以來，產(chǎn)量預計恢復到1100萬桶/日，盡管相當活躍的颶風季節(jié)意味著在美國墨西哥灣近?？吹搅讼喈敹嗟墓袛唷?br>
不過雖然看到美國產(chǎn)出出現(xiàn)了短期反彈，但產(chǎn)出不太可能繼續(xù)增長。美國的鉆井活動基本上已陷入停滯，因此，除非看到鉆井活動有所增加，否則很難維持目前的產(chǎn)量水平，更不用說提高產(chǎn)量了。為了維持產(chǎn)量，該行業(yè)可能會轉(zhuǎn)向完成已鉆但未完成的油井(DUCs)，這是我們在8月份看到的情況，美國DUC庫存略有下降。

需求存在很大的不確定性，但市場仍將繼續(xù)走高

顯然，需求如何演變是一個巨大的未知數(shù)，因此這是石油市場的關鍵風險。疫情的進一步爆發(fā)和航空旅行的限制對需求和價格構(gòu)成下行風險。

不過，假設需求繼續(xù)逐步復蘇，ING認為庫存將在2020年第四季度和2021年之后下降，屆時價格將從目前水平上升。ING認為，疫情的進一步爆發(fā)不會導致全面封鎖，相反，各國政府可能會采取更具針對性和本地化的措施。然而ING仍下調(diào)了對布倫特原油的預測，現(xiàn)在預計油價將在2020年四季度期間平均為47美元/桶，而之前的預測為50美元/桶。與此同時，ING對2021年的平均油價做了一些微小的修正，不過平均價格仍維持在58美元/桶。

除了與疫情相關的需求風險外，ING認為還有其他幾個下行風險。首先是OPEC+協(xié)議，目前該協(xié)議將一直持續(xù)到2022年。如果由于某種原因，該協(xié)議告吹，這將意味著2021年市場將新增580萬桶/日的供應量，這將足以推動市場庫存再度大幅增加，

第二個風險與美國大選有關。盡管特朗普政府對伊朗的立場非常強硬，使得美國重新實施了對伊朗的制裁，但如果拜登獲勝，就必須考慮美國取消制裁、重新加入聯(lián)合全面行動計劃(Joint Comprehensive Plan of Action)的可能性。如果這真的發(fā)生，可能會看到伊朗石油產(chǎn)量恢復，隨著時間的推移，可能會有超過150萬桶/日的供應回到市場。

ING的油價預測

北京時間13：10，美原油現(xiàn)報39.94美元，跌幅0.77%