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宏觀股指

觀點：5月制造業(yè)PMI超預期提振情緒，關注市場持續(xù)性

5月31日，5月制造業(yè)PMI表現(xiàn)超預期，市場對經(jīng)濟邊際改善的信心加強，兩市股指早盤一度下跌，隨后震蕩上行，午后繼續(xù)強勢上漲。板塊方面，半導體、食品飲料、釀酒、農業(yè)、造紙、蘋果概念等均大漲，旅游、煤炭、建筑逆市下跌。兩市逾3300只個股上漲，逾百只個股漲幅達到或超過10%。北上資金凈流入138.65億元。

隔夜外盤，臨近美國6月FOMC利率決議會議來臨，疊加美國經(jīng)濟基本面衰退擔憂，美股市場反彈空間有限，在企業(yè)盈利下行和利率上行仍然施壓美股，美國三大股指收跌，十年期美債收益率重新回升，6月海外市場的擾動仍然存在。

國內方面，在5月PMI數(shù)據(jù)超預期、上海自6月1日起逐步恢復生產生活秩序，疊加穩(wěn)增長政策預期和部分政策的落地，國內市場情緒略有改善，考慮目前海外擾動仍存，預計市場反彈高度或有限，關注成交量能否持續(xù)放大。

貴金屬

觀點：美元反彈，黃金回落

昨日美元指數(shù)企穩(wěn)反彈，金價昨日大幅下跌。COME金昨日最低觸及1837.6美元/盎司。美聯(lián)儲政策也是投資者關注的首要問題。美國總統(tǒng)拜登周二與美聯(lián)儲主席鮑威爾會面，討論正在掏空美國人錢包的歷史性通脹問題。拜登在會議前表示，控制通脹是他的“首要任務”。國內方面，昨日滬金主力2212合約低開低走，收小陰十字星線；隔夜低開低走，收中陰線。

策略方面，目前COMEX金價回落，短線逢高做空為主。上方壓力暫看1890美元/盎司，破位止損離場。

國內方面來看，滬金操作上建議逢高做空為主，AU2206合約上方壓力暫看404.5元/克，破位止損離場。

黑色品種

鋼礦
觀點：政策加速落地助推復工復產，鋼材考驗現(xiàn)貨去庫力度

鋼材連續(xù)減倉下行后夜盤小幅增倉調整。供給端鋼廠壓貨較多，高爐產能利用率基本見頂，電爐減產范圍和力度都較大，成材產量繼續(xù)下降。需求端改善較弱，螺紋工程增量較少，房建存量施工也有部分停工，螺紋成交和出庫平穩(wěn)，上方空間有限，熱卷經(jīng)過了一輪補庫，年中制造業(yè)仍有政策提振，生產進一步恢復還將提振補庫動力。近期疫情形勢明朗化，政策助力復工復產加快落地，多頭對后期基本面邊際改善有很強期待，但現(xiàn)貨端仍偏承壓，等待驗證年中漲價去庫存的力度，目前現(xiàn)貨節(jié)前備貨情緒不足，去庫改善偏弱，若年中現(xiàn)貨去庫難以有效加快，仍偏空對待，套利方面維持反套思路。

鐵礦夜盤900附近高位震蕩。供給端澳礦發(fā)運較為穩(wěn)定，短期內澳礦發(fā)運穩(wěn)定在均值上方，對中國發(fā)運比例回升，主流資源供應有保障。需求端高爐產能利用率繼續(xù)小增，鐵水產量臨近見頂，高爐燒結粉日耗轉降，盡管近期鋼廠對原料的補庫力度尚不充分，年中鐵水產量基本見頂，鋼廠補庫空間有限，還將保持偏低庫存運行。港口庫存保持下降，疏港量已見拐點，到港量將逐步回升至均值上方，不利于鐵礦庫存繼續(xù)大幅去化。鐵礦基本面有所緩解，但鋼廠的原料庫存偏低，需求支撐有效，在宏觀氛圍改善背景下鐵礦短期仍偏強運行。

焦煤焦炭
觀點：穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策發(fā)布，雙焦延續(xù)反彈

31日雙焦延續(xù)反彈走勢?；久妫固糠矫?，四輪提降落地，累降800元/噸，焦企利潤全面虧損，部分焦企有限產現(xiàn)象，多數(shù)正常開工。鋼廠日均鐵水回升至240萬噸，但因高爐處于盈虧平衡附近，減產壓力增大，加之粗鋼壓減，鐵水后續(xù)增產空間有限，鋼廠對焦炭按需采購為主。貿易商在四輪提降落地后有拿貨現(xiàn)象，情緒好轉。焦煤方面，供應端，產地供應邊際縮減，因山西煤礦換工作面、內蒙地區(qū)安全環(huán)保常態(tài)化檢查等，預計影響有限；甘其毛都口岸蒙煤通車已超過450車，策克恢復通車，后期仍有增長空間，俄煤短期仍有到港，進口關稅政策也給與中長期煉焦煤供應轉好預期。需求端，鋼焦仍在博弈階段，焦企采購謹慎。粗鋼壓減信號釋放后，雙焦需求頂顯現(xiàn)，同時焦煤進口端后期有增加預期，雙焦偏緊格局逐步緩解。目前市場交易疫情好轉后復工復產帶來的需求回補預期，加之政策端不斷有利好消息刺激，短期雙焦反彈，但實際需求恢復情況以及政策傳導尚需觀察，反彈空間不宜看太高。策略上區(qū)間操作為主。



玻璃
國內浮法玻璃現(xiàn)貨市場均價繼續(xù)下跌。華北沙河市場產銷平平，庫存小幅累積中。華東漲價刺激市場，產銷率回落，無法達到平衡線。華中市場湖北地區(qū)產銷一般，維持八九成。操作上，建議觀望，或者接近1700少量試多。

有色金屬

觀點：美國加強抑制通脹預期，銅價高位回落

銅
昨日日內銅價高位偏強運行，夜盤價格低開低走。從宏觀層面來看，歐美制造業(yè)PMI的持續(xù)回落進一步映證全球經(jīng)濟增速下調的事實，不過歐美整體整體制造業(yè)仍在繁榮區(qū)間，暫有一定的消費韌性；通脹預期的回落不是一蹴而就，當前通脹預期維持在2.6%震蕩，實際通脹拐點暫未完全確認，油價高企，對于通脹預期有支撐，也對銅價有一定支撐，但根據(jù)昨日拜登與鮑威爾談話內容來看，美國抑制通脹的決心沒有變，通脹失控的風險仍存，謹慎情緒下銅價承壓。目前來看，國內倉單量過低，整體庫存歷史低位，06合約出現(xiàn)一定軟逼倉風險，對于價格有支撐；LME方面亞洲的交倉基本結束，庫存增長速度放緩且出現(xiàn)去庫表現(xiàn)，后續(xù)關注歐洲庫存在6-7月是否會開始累積。綜合來看，當前無論是通脹預期還是產業(yè)庫存仍不支持銅價大幅回落，銅價在70000-71000尋得支撐，價格再次陷入震蕩的概率較大，但我們認為銅價的反彈力度也相當有限。

鋁
隔夜鋁下調，昨日庫存繼續(xù)去化，現(xiàn)貨市場交投活躍度持續(xù)偏弱。目前國內刺激政策密集出臺，能源價格上漲支撐成本。隔夜下調或與鋁錠交割庫佛山市中金圣源倉儲管理有限公司《桃園庫》發(fā)生集體提貨事件有關，繼續(xù)關注。低庫存背景下鋁有支撐，建議逢低備貨。

鉛
目前仍處于消費淡季，內需維持低迷且出口增速放緩，蓄企開工率低于去年同期水平，需求端改善緩慢。國內原生鉛產量出現(xiàn)區(qū)域性收縮。再生鉛虧損改善有限，再生鉛成本端對后期產量釋放仍將持續(xù)形成約束。原生再生價差小幅走擴75元至200元/噸。區(qū)域性供給減少加之物流改善下出口增多帶動鉛錠庫存繼續(xù)去化，本周一SMM鉛錠社庫總量為8.63萬噸，較上周五環(huán)比下降9400噸，周環(huán)比下降1.48萬噸。預計鉛價跟隨板塊震蕩運行，支撐重心或有所上移。

鋅
隔夜鋅價偏震蕩走勢，近期宏觀情緒有所好轉，驅動有色反彈。美元指數(shù)回落，美股反彈上行，國內召開全國穩(wěn)定經(jīng)濟大盤大會，多地多部門強調使用超常規(guī)手段穩(wěn)定經(jīng)濟。基本面，截止5月27日，周度國產礦加工費報3400，環(huán)比再下調100元/噸，進口礦報220美元/噸，環(huán)比下調20美元/噸，二者同向下調，表明盡管2022年礦預期會有不小的增量，但目前還依舊偏緊，尤其是經(jīng)濟效益相對較好的國產礦，礦端對國內精鋅供應大幅增量有掣肘，歐洲天然氣、電價持續(xù)小幅回落，由于4月敲定的鋅精礦國際長單基準價的大幅抬升，歐洲煉廠現(xiàn)在大概在盈虧平衡點附近，不過從LME庫存和升貼水看，歐洲供應量應該仍未恢復。消費方面，海外，美聯(lián)儲加息、高通脹、俄烏戰(zhàn)爭，聯(lián)合國大幅下調全球經(jīng)濟增速，海外消費預期有所轉弱。國內現(xiàn)實消費依然疲軟，多地多部門強調使用超常規(guī)手段穩(wěn)經(jīng)濟，因此國內需求存在較強的回暖預期。綜合而言，海外美元指數(shù)回落及國內的需求回暖預期驅動近期鋅價小幅上揚，短期內預計市場繼續(xù)交易國內需求回暖預期，行情震蕩偏強，但上行幅度估計有限。國內需求為當前行情的主變量，可重點關注國內庫存數(shù)據(jù)。

化工品種

原油
昨日國際油價夜盤沖高回落，從高點下跌近6美元。油價快速調整是由多個因素形成的合力導致的，首先從宏觀層面看，歐元區(qū)公布的5月CPI年率初值錄得8.1%，續(xù)刷紀錄新高，市場擔心通脹會更加持久，有關央行加息速度的爭論也更加激烈。同時，市場對加息可能導致經(jīng)濟陷入衰退的擔心有所回升，風險偏好也有所降溫。其次，有傳言稱，歐佩克成員國考慮把俄羅斯排除在產量協(xié)議之外，這可能為其他產油國增產打開大門，受此影響油價再次跳水。根據(jù)調查顯示，5月石油OPEC產量增幅自2月以來首次超過了此前設定的增產目標。其中沙特和伊拉克供應繼續(xù)增加，尼日利亞的產量有所恢復。OPEC 10成員國5月產量為2473萬桶/日，比4月增加28萬桶/日，高于協(xié)議要求的27.4萬桶/日。關注6月2日召開的OPEC部長級會議。

策略：受宏觀及OPEC增產或超預期影響，油價沖高回落，反映出油價走高之后內在的不穩(wěn)定性增加，獲利盤拋售壓力加大。但此前歐盟對俄油禁令的市場預期，低庫存背景下北美消費旺季到來，國內復工預期等邏輯仍存。短期油價大幅波動或不改油價偏強的格局。操作上，做空需規(guī)避，以防風險為主。

PTA
TA前期持續(xù)強勢，今日或將跟隨成本端有一定回調。成本方面，油價承壓在120美金以下，歐佩克一些成員國正在考慮免除歐洲某國的石油生產目標，這將允許其他國家開采更多的原油，短期對高位油價形成一定壓制。昨日現(xiàn)貨均基差收漲2至2209+102；PX收漲至1289.67美元/噸，PTA加工區(qū)間收漲至411.87元/噸，加工費已經(jīng)處在中性水平。昨日現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨報盤參考期貨2209升水100自提，6月中旬貨源遞盤參考期貨2209升水95自提，成交6868自提。共計成交8500噸。現(xiàn)貨主流成交參考期貨2209升水98-100自提，部分6月中旬貨源成交參考期貨2209升水105自提。供需層面，PTA整體負荷穩(wěn)定在65.47%，聚酯開工下滑至83.67%，國內滌綸長絲樣本企業(yè)產銷率117.4%。本周來看，預計供應端繼續(xù)縮量，需求端在華東疫情好轉后，復工復產推進進程加快，下游需求預計有一定修復。但終端修復進程還需進一步關注，織造訂單偏弱與庫存高位形成明顯的對峙，且產銷低迷之下庫存的壓力始終存在，短期需求亮點不明，市場供需邊際改善不及預期。綜合來看，TA更對跟隨成本波動，供需整體邊際走好，但需求提振有限，前期多單可適度逢高止盈。

策略：TA前期持續(xù)強勢，今日或將跟隨成本端有一定回調。成本方面，油價承壓在120美金以下，歐佩克一些成員國正在考慮免除歐洲某國的石油生產目標，這將允許其他國家開采更多的原油，短期對高位油價形成一定壓制。TA更對跟隨成本波動，供需整體邊際走好，但需求提振有限，前期多單可適度逢高止盈。

農產品

棉花
觀點：鄭棉大幅回升，美棉弱勢震蕩

國際方面，USDA 5月全球棉花供需預測2022/23年全球供應量低于去年同期，消費量和期末庫存均偏低。全球貿易量將增加200萬包。2022/23年預計美國產量將減少，出口量下降，期末庫存將減少至290萬包。相比4月，5月預計全球2021/22年產量和消費量均有所下降，預計全球消費量較4月減少110萬包，期末庫存也略有下降，減少了270000包，降至8360萬包。整體來看，報告中性略偏多。31日ICE期棉震蕩下跌運行，日跌幅0.53%，收盤價為122.30美分/磅。整體來看，ICE期棉近期上漲動能較弱，7月合約主要受高價抑制需求影響。國內現(xiàn)貨價格連續(xù)下跌，跌幅較前周明顯擴大，貿易商報價積極，基差點價成交尚可。近期鄭棉連續(xù)大幅下跌，軋花廠較快銷售步伐，虧本出貨意愿上升將進一步壓制棉花價格。下游純棉紗價格小幅下跌，紡企讓利成交行為較多，主動去庫和剛需補庫，紡企原料庫存保持低位，隨著人民幣匯率貶值，紡企國外市場訂單略有好轉，新增訂單量稍有增加。31日鄭棉主力價格大幅回升，日漲幅將近2%，盤中最高觸及20720元/噸，最低觸及20120元/噸，收盤價為20655元/噸。此前在美棉和棉花現(xiàn)貨價格的支撐下，鄭棉維持在高位震蕩運行。但目前美棉價格回落，棉花現(xiàn)貨價格持續(xù)下降，疊加國內需求端依舊偏弱和美聯(lián)儲再次加息預期偏強，市場觀望情緒較濃，預計鄭棉將繼續(xù)維持橫盤震蕩運行。后續(xù)需關注下游需求端的變化、美國主產區(qū)天氣變化和6月美聯(lián)儲加息政策。

豆粕
觀點：隔夜CBOT普跌VS美豆種植不及預期，豆粕跟隨成本端波動加劇

黑海農產品供應恢復預期打壓，隔夜CBOT農產品普跌拖累豆粕回調。具體來看，全球供應，鑒于糧食危機導致的多國貿易保護政策再起，國際社會積極尋求烏克蘭農產品出口恢復，該預期及行為打壓下隔夜美盤農產品普跌。美豆方面，市場擔憂美豆種植能否順利推進被新一周種植數(shù)據(jù)證實，截止5月29日66%的播種進度低于市場預期。國內方面，油廠維持較高壓榨水平，豆粕成交縮量，本周初豆粕累庫至90萬噸附近；不過目前油廠7-8月大豆采購進度偏慢。總體來說，在國際局勢壓制下隔夜美豆隨其他谷物大跌收于1700下方，不過種植天氣炒作下美豆仍有望回到1700上方；豆粕繼續(xù)累庫，不過在成本端帶動下波動幅度加劇，后續(xù)大概率延續(xù)天氣市行情，謹慎操作，建議回調輕倉跟進。

油脂
觀點：5月馬棕出口增加，油脂延續(xù)高位運行

油脂高位調整。具體來看，黑海供應增加預期打壓隔夜CBOT農產品普跌，不過天氣擔憂被美豆新一周種植進度不及預期證實，宏觀與基本面交織，美豆短期或圍繞1700寬幅調整。印尼方面，上調6月毛棕櫚油出口參考價，且許可證制度、DMO、DPO等使得出口環(huán)境更加復雜化。馬棕方面，5月產量下滑、出口增加，月末庫存預計止?jié)q回落。另外，歐盟對俄石油制裁推升原油價格并傳導至油脂。國內方面，油廠壓榨開機水平較高，豆棕油現(xiàn)貨成交較好，庫存水平偏低?？傮w來說，全球農產品供應預期改善，美豆天氣炒作，印尼出口形勢復雜，馬棕累庫預期降低，原油高價傳導等多因素交織，油脂延續(xù)高位運行，不過信息復雜且多變加劇波動幅度；操作上謹慎追漲，可考慮回調輕倉短多。

生豬
觀點：現(xiàn)貨強勢企穩(wěn)，盤面跟隨預期上行

5月31日，LH2207合約收盤價為16715元/噸，結算價為16550元/噸；主力合約LH2209合約收盤價格19080元/噸，結算價格18935元/噸；LH2211合約收盤價格19500元/噸，結算價格19370元/噸；LH2301合約收盤價格20285元/噸，結算價格20185元/噸。

現(xiàn)貨強勢橫盤，盤面兌現(xiàn)預期小幅上行?，F(xiàn)貨態(tài)勢以及收儲持續(xù)政策持續(xù)走向強勢的情況下盤面很難再次大幅下行，目前價格情況產業(yè)端基于較好的價格預期可能參與意向有限?，F(xiàn)貨變動有限的情況下盤面近期多維持僵局?？煽紤]低位輕倉布局多單。建議重點關注仔豬狀況和下游消費對豬價的節(jié)奏影響。

（文章來源：美爾雅期貨）