匯通財經(jīng)APP訊——北京時間周四(12月15日)21:45，歐洲央行行長拉加德召開新聞發(fā)布會，稱新增就業(yè)放緩，經(jīng)濟疲軟導(dǎo)致失業(yè)率上升。截止發(fā)稿，歐元兌美元下跌逾20點至1.0641后收復(fù)半數(shù)跌勢。


稍早前，歐洲央行公布新政，如期加息50個基點，并宣布明年2月公布減少資產(chǎn)購買計劃持有量的詳細參數(shù)，歐元短線上漲近25點。

拉加德：經(jīng)濟各領(lǐng)域的價格壓力都很強，通脹風險主要在上升，迫使緊縮的融資條件，抑制了消費和生產(chǎn)，歐元貶值加劇了通貨膨脹，工資增長率遠高于歷史平均水平，但供應(yīng)瓶頸正在逐步緩解。

拉加德：財政措施可能加劇通脹壓力，無針對性的財政支持可能引發(fā)更強烈的貨幣反應(yīng)。

拉加德：強勁的勞動力市場支撐工資，但新增就業(yè)放緩，經(jīng)濟前景偏向下行風險。全球經(jīng)濟增長放緩也是由于金融環(huán)境收緊，經(jīng)濟疲軟可能導(dǎo)致失業(yè)率上升。

摩根大通經(jīng)濟學家Greg Fuzesi表示：“一個關(guān)鍵的困難是歐洲央行無法確定利率必須升到多高，這反映出政策傳導(dǎo)和通脹前景存在巨大的不確定性?！?br>
DWS International GmbH的經(jīng)濟學家Ulrike Kastens表示：“通脹壓力將持續(xù)存在，歐洲央行面臨的最大挑戰(zhàn)是，讓市場相信它真的想以可靠的方式對抗高通脹。”

量化緊縮

歐元區(qū)第三季度產(chǎn)出增長超過預(yù)期，通脹率在10月份達到10.6%。雖然11月份通脹小幅回落，但歐洲央行仍有必要制定量化緊縮計劃。而政策制定可能會變得更加棘手，實施多年的資產(chǎn)購買計劃已讓歐洲央行成為許多歐元區(qū)政府最大債權(quán)人，到2024年極度不確定的經(jīng)濟前景和高于目標的價格漲幅構(gòu)成了額外障礙。

彭博社調(diào)查的分析師稱，歐洲央行將在明年2月份加息至2.5%的峰值。他們還預(yù)計，歐洲央行將在下個季度的某個時候開始減少約5.3萬億美元的債券持有量。

歐洲央行管理委員會的一些成員，例如德國央行行長約阿希姆·內(nèi)格爾(Joachim Nagel)呼吁在明年3月開始實施“量化緊縮”，而更多的鴿派成員則希望晚些時候開始。

此前，有影響力的歐洲央行董事會成員施納貝爾公開反對首席經(jīng)濟學家連恩提倡的小幅加息，政策制定者將不得不在利率路徑和量化緊縮步伐上做出妥協(xié)。

咨詢公司TS Lombard的經(jīng)濟學家Davide Oneglia表示：“復(fù)雜談判是歐洲央行決策的本質(zhì)，與加息放緩相對應(yīng)的是對終端利率作出鷹派指引......伴隨著更早或更快的被動量化緊縮?！?br>
NAB駐倫敦的高級市場策略師Gavin Friend表示：“我們的觀點是12月加息50個基點，然后在2023年上半年的四次會議中每次加息25個基點至3%。如果2023年經(jīng)濟停滯比預(yù)期來得更早，央行可能會在全年實施量化緊縮政策?！?br>

正確評估通脹風險

在經(jīng)歷了兩次劇烈沖擊之后——新冠大流行和一場在家門口爆發(fā)的戰(zhàn)爭——前景比以往更加不確定。歐洲央行必須仔細權(quán)衡風險。在某種程度上，歐洲央行可能寧愿過于緊縮而不是緊縮不力。一旦通脹預(yù)期失去錨定(目前情況并非如此)，抗通脹斗爭將變得更加困難，代價也會更高。

從2020年年中以來許多商品和服務(wù)的價格和銷量同時反彈的角度來看，回顧性數(shù)據(jù)似乎表明需求對當前核心通脹做出了重大貢獻。然而，這在很大程度上反映了經(jīng)濟封鎖后的重新開放，而不是消費者需求的真正強勁。

按實際價值計算，歐元區(qū)私人消費尚未超過大流行前的水平。而在財政超負荷運行的美國，消費者在2022年第三季度的實際支出比2019年底增加了7.1%。

展望未來，歐元區(qū)潛在衰退將導(dǎo)致通貨緊縮，而且可能比往常更嚴重。與過去的衰退相比，私人消費下降會在這次經(jīng)濟衰退中發(fā)揮更大的作用。德國10月份零售額月度下降2.8%可能預(yù)示著壞消息即將到來。

歐洲央行董事會成員施納貝爾在9月底的演講中指出，能源危機將損害需求和供應(yīng)，對供需平衡的凈影響尚不確定。而經(jīng)濟邏輯和現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，需求將遠低于供應(yīng)。

消費者被能源和食品等基本必需品的創(chuàng)紀錄賬單嚇壞了，不會很快打開錢包購買其他物品。在所有主要調(diào)查中，企業(yè)報告新訂單(需求)大幅下降，但供應(yīng)鏈壓力(供給)顯著緩解。企業(yè)的定價權(quán)正在迅速消失。

一些企業(yè)正在停產(chǎn)以應(yīng)對能源沖擊。在非貿(mào)易部門，一些公司無法將更高的能源費用轉(zhuǎn)嫁給客戶。在貿(mào)易部門，一些公司干脆關(guān)閉最耗能的生產(chǎn)線。但這對于通脹前景而言只是輕微的損失。外國供應(yīng)以適度的額外成本填補了缺口。隨著國內(nèi)資源的釋放，為回應(yīng)相對價格變化作出的生產(chǎn)格局調(diào)整，與政策相關(guān)總供給在中期來看幾乎是中性的。

因此，不必要的深度或長期衰退也會帶來風險。一旦利率達到大致中性水平，歐洲央行就應(yīng)該注意，不要讓潛在通貨緊縮引發(fā)的經(jīng)濟衰退比它本來可能帶來的痛苦更深。