匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二(5月9日)亞洲時(shí)段，現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，目前交投于2022.27美元/盎司附近，雖然美國債務(wù)違約危機(jī)擔(dān)憂仍給金價(jià)提供避險(xiǎn)支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示政策緊縮程度似弱實(shí)強(qiáng)，市場對美聯(lián)儲(chǔ)6月份再次加息的預(yù)期小幅升溫，給美元提供支撐，美債收益率也持續(xù)反彈，令多頭有所顧忌。

道明證券(TD Securities)的大宗商品策略師Daniel Ghali表示，“市場實(shí)際上只是在消化掉上周五非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的影響，”他指的是，在數(shù)據(jù)公布前，金價(jià)一度較紀(jì)錄高位僅差約2%。

然而，Ghali補(bǔ)充說，經(jīng)濟(jì)衰退的前景可能會(huì)使市場為美聯(lián)儲(chǔ)未來的降息定價(jià)，這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致“全權(quán)交易者將資金部署在黃金上”。當(dāng)利率下降并減少來自其他資產(chǎn)的競爭時(shí)，非孳息黃金對投資者具有更大的吸引力。

市場更多目光聚焦在周三將出爐的美國4月份CPI數(shù)據(jù)，市場預(yù)計(jì)環(huán)比上漲0.5%，核心CPI預(yù)計(jì)同比上漲5.5%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，這可能會(huì)令限制金價(jià)短線的上行空間。

本交易日需要繼續(xù)關(guān)注美國債務(wù)上限的相關(guān)消息，美國總統(tǒng)拜登據(jù)稱與美國國會(huì)的四位領(lǐng)導(dǎo)人在白宮就債務(wù)上限問題舉行會(huì)議。

美國財(cái)政部長耶倫周一表示，如果國會(huì)不能提高31.4萬億美元的聯(lián)邦債務(wù)上限，將對美國經(jīng)濟(jì)造成巨大打擊，并削弱美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位。

此外，本交易日需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)理事杰斐遜和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、永久票委）的講話。

美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查：政策緊縮程度似弱實(shí)強(qiáng)

美聯(lián)儲(chǔ)對銀行信貸專員的調(diào)查顯示，美國企業(yè)和家庭的信貸狀況在今年頭幾個(gè)月繼續(xù)收緊，但這一結(jié)果似乎體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策的累積影響，而不是3月硅谷銀行倒閉后一些人擔(dān)心的那種斷崖式信貸下降。

美聯(lián)儲(chǔ)的季度高級(jí)貸款專員意見調(diào)查(SLOOS)是最近銀行倒閉潮以來公布的衡量整個(gè)銀行業(yè)信心的首批指標(biāo)之一。該調(diào)查顯示，46.0%的銀行收緊了針對大中型企業(yè)的一類關(guān)鍵商業(yè)貸款的信貸條件。在1月的上一次調(diào)查中，這一比例為44.8%。這標(biāo)志著一個(gè)幅度較小，且循序漸進(jìn)的改變。

對于小型企業(yè)來說，貸款條件收緊的程度略勝大中型銀行，46.7%的銀行表示現(xiàn)在的信貸條件更加嚴(yán)格，而上次調(diào)查時(shí)為43.8%。

銀行報(bào)告稱，與三個(gè)月前相比，各種規(guī)模的企業(yè)信貸需求都有所減少。

信貸獲得情況可能只是改變的一部分，銀行也報(bào)告稱，他們正在限制貸款規(guī)模，并提高借貸成本。

消費(fèi)者方面，銀行表示，對信用卡、汽車和其他形式的家庭信貸的需求仍普遍疲軟，但并未達(dá)到去年底的程度。例如，總體而言，銀行提供消費(fèi)分期付款貸款的意愿有所減弱，還限制了汽車貸款的規(guī)模

“這不是一個(gè)翻天覆地的變化……考慮到銀行業(yè)的壓力，標(biāo)準(zhǔn)貸款收緊可能沒有人們想象的那么嚴(yán)重，”摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli寫道。但貸款需求下降，特別是超過一半的銀行看到想要借錢的小企業(yè)數(shù)量減少，“似乎描繪了一幅前景黯淡的圖景”。

信貸收緊還反映出，在經(jīng)濟(jì)前景疲軟的情況下，銀行對保存資本和有必要保持充足流動(dòng)性的擔(dān)憂略有增加。美聯(lián)儲(chǔ)在報(bào)告調(diào)查結(jié)果時(shí)表示，中型銀行似乎尤其捉襟見肘。

“作為預(yù)期2023年剩余時(shí)間收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)的理由，銀行最常提及的幾點(diǎn)包括，預(yù)計(jì)其貸款組合的信貸質(zhì)量和客戶抵押品價(jià)值惡化、風(fēng)險(xiǎn)容忍度下降、以及擔(dān)憂銀行的資金成本、銀行流動(dòng)性狀況和存款外流，”調(diào)查稱?！芭c大型銀行相比，中型銀行更為頻繁地報(bào)告對其流動(dòng)性狀況、存款外流和資金成本的擔(dān)憂。

自3月初硅谷銀行倒閉以來，以及在目前地區(qū)性銀行可能普遍面臨壓力的情況下，這份季度貸款專員調(diào)查意義尤其重大。

自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直在激進(jìn)提高利率以控制通脹，其中一個(gè)主要方式就是增加企業(yè)和家庭的借貸成本，阻止重大投資和購買。從開始加息到現(xiàn)在，過去三份SLOOS調(diào)查顯示，收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行的凈比例在上升

不過，決策者不希望信貸緊縮到導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的程度。

美聯(lián)儲(chǔ)在上周召開政策會(huì)議時(shí)已經(jīng)掌握了最新的調(diào)查結(jié)果，雖然決策者一如預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，但他們也釋放了將暫停行動(dòng)的信號(hào)--可能出現(xiàn)的信貸沖擊的影響仍有待確定。

“3月初銀行業(yè)出現(xiàn)的緊張狀況似乎正在導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件進(jìn)一步收緊，”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周三的新聞發(fā)布會(huì)上表示?！胺催^來，這種信貸狀況收緊可能會(huì)對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、招聘和通脹產(chǎn)生影響。這些影響的程度仍然不確定。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期未來幾個(gè)月信貸將進(jìn)一步收緊，SLOOS調(diào)查是判斷未來銀行信貸情況可能如何演變的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)。

例如，收緊大中型企業(yè)商業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行的凈比例是一個(gè)受到密切關(guān)注的調(diào)查結(jié)果。在覆蓋4-6月的這項(xiàng)調(diào)查中，這一比例為24%，而到了大致涵蓋最后三個(gè)月的調(diào)查中，已升至45%。

研究SLOOS調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)的銀行占比不斷上升會(huì)逐漸導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，甚至可能是經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。

“就像美聯(lián)儲(chǔ)加息一樣，收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)的影響，有一個(gè)漫長且多變的滯后期，”Piper Sandler & Co的首席投資策略師Michael Kantrowitz周一寫道?！氨敬握{(diào)查確認(rèn)銀行收緊了貸款標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步推高了出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率。”

美聯(lián)儲(chǔ)稱美國銀行業(yè)看起來能經(jīng)受住最近的動(dòng)蕩考驗(yàn)

美聯(lián)儲(chǔ)周一表示，美國銀行業(yè)總體上似乎有能力經(jīng)受住最近的行業(yè)動(dòng)蕩，但這一經(jīng)歷仍可能在未來對信貸狀況產(chǎn)生影響。

美聯(lián)儲(chǔ)在其半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中表示，銀行的總體融資風(fēng)險(xiǎn)仍然較低，企業(yè)仍有充足的流動(dòng)性。此外，美聯(lián)儲(chǔ)表示，如果出現(xiàn)進(jìn)一步壓力，美國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)在3月份硅谷銀行和Signature銀行突然倒閉后采取的額外政策措施應(yīng)該會(huì)繼續(xù)支持該系統(tǒng)。

美聯(lián)儲(chǔ)稱，“美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備應(yīng)對可能出現(xiàn)的任何流動(dòng)性壓力，并致力于確保美國銀行體系繼續(xù)發(fā)揮其重要作用，”

不過，美聯(lián)儲(chǔ)指出，在總部位于加州圣克拉拉的硅谷銀行和總部位于紐約的Signature銀行倒閉之后，存在溢出效應(yīng)擔(dān)憂，但聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持認(rèn)為，導(dǎo)致這些區(qū)域性銀行倒閉的問題并沒有在整個(gè)銀行業(yè)廣泛出現(xiàn)，并稱這兩家銀行嚴(yán)重依賴無保險(xiǎn)存款，從這方面看屬于“極端個(gè)例”。

美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比稱“感覺”到信貸狀況正開始收緊

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比周一表示，他“感覺”到信貸狀況正開始收緊，并正密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)稍晚將公布的有關(guān)信貸狀況的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

古爾斯比在接受采訪時(shí)重申了他的觀點(diǎn)，即現(xiàn)在確定美聯(lián)儲(chǔ)在6月的下一次會(huì)議上應(yīng)該做出何種利率決策還為時(shí)過早，因?yàn)檫@在很大程度上取決于信貸緊縮推動(dòng)經(jīng)濟(jì)放緩的程度。

他還表示，“我們應(yīng)該格外注意債券市場上與債務(wù)上限相關(guān)的問題?！?br>
“如果對美國國債有懷疑，擔(dān)憂將重新引發(fā)銀行壓力，”他稱?！拔ㄒ坏倪x擇是提高債務(wù)上限?！?br>

美元小幅反彈，市場聚焦周三出爐的美國通脹數(shù)據(jù)

美元兌一籃子貨幣周一小幅走高，擺脫了早些時(shí)候的疲軟，守住了近三周低點(diǎn)附近支撐，收盤上漲0.11%，收報(bào)101.40附近，因?yàn)榻灰讍T將注意力從一項(xiàng)毫無意外的貸款狀況調(diào)查結(jié)果轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，這些數(shù)據(jù)可能為美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑提供新的線索。周二美元指數(shù)延續(xù)反彈走勢，一度上漲0.14%至101.53附近。



美聯(lián)儲(chǔ)對銀行貸款專員進(jìn)行的季度調(diào)查顯示，銀行繼續(xù)收緊信貸，對商業(yè)貸款的需求減弱。

“人們現(xiàn)在終于能夠只關(guān)注通脹報(bào)告，這可能是我們看到美元走強(qiáng)的原因?！監(jiān)ANDA駐紐約的高級(jí)市場分析師Ed Moya表示。

Moya稱，信貸緊縮可能會(huì)持續(xù)下去，這可能證明經(jīng)濟(jì)衰退的說法是合理的，并使美聯(lián)儲(chǔ)決策者在發(fā)表講話時(shí)預(yù)計(jì)軟著陸可能是不可能的。“但我認(rèn)為這份報(bào)告支持了這樣的觀點(diǎn)，即貸款需求疲軟主要是因美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息所致?！?br>
美聯(lián)儲(chǔ)上周加息25個(gè)基點(diǎn)，但在未來是否加息的問題上比其他央行略顯謹(jǐn)慎，放棄了未來有必要進(jìn)一步降息的指引。

因此，利率期貨交易員現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)在6月份加息，而聯(lián)邦基金利率將在今年晚些時(shí)候下降。美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間目前為5%-5.25%，自2022年3月以來已從0%迅速上升。

不過，利率期貨也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息概率已經(jīng)升至25%附近，而在上周美聯(lián)儲(chǔ)利率決議后，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息的概率一度升至10%以上。

高盛加入巴克萊陣營 不看好美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)大幅降息

繼巴克萊之后，高盛美國利率策略師也建議客戶為美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)大幅降息做好準(zhǔn)備。

與美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)期掛鉤的互換合約價(jià)格顯示，市場預(yù)期政策利率到年末會(huì)比目前水平低約70基點(diǎn)。

而Praveen Korapaty等高盛策略師建議投資者做12月互換合約支付方，押注利率會(huì)上升。

他們在一份報(bào)告中說，從歷史上看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了一系列加息（上周是2022年3月以來第10次加息）會(huì)在后面兩次會(huì)議上維持利率不變，接下來六個(gè)月里最常見的后續(xù)做法是美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。該行認(rèn)為，以上歷史觀察結(jié)果“與市場消化的降息背道而馳”。

渣打集團(tuán)行政總裁：美國經(jīng)濟(jì)不太可能出現(xiàn)大的衰退，但可能負(fù)增長

渣打集團(tuán)行政總裁溫拓思(Bill Winters)周一表示，他認(rèn)為美國不太可能出現(xiàn)大的衰退，盡管有可能出現(xiàn)一段時(shí)間的負(fù)增長。

“我認(rèn)為這不是美國經(jīng)濟(jì)大規(guī)模下滑的問題--我認(rèn)為那是非常、非常不可能的，”溫拓思在迪拜的會(huì)議上表示，并補(bǔ)充說美國經(jīng)濟(jì)“極其強(qiáng)勁”。

“但它也有高通脹問題，而且利率要么會(huì)保持在高位，要么甚至在某個(gè)時(shí)候會(huì)更高......直到經(jīng)濟(jì)放緩?，F(xiàn)在這是否會(huì)導(dǎo)致我們進(jìn)入一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)衰退？我認(rèn)為不太可能。會(huì)有一段負(fù)增長的時(shí)期嗎？是的?！?br>
他說，在美國三家地區(qū)性銀行倒閉之后，渣打銀行的信貸委員會(huì)“根本沒有收緊”。

“在這段全球焦慮的時(shí)期，我們是存款的凈接收者，我們有超級(jí)強(qiáng)勁的資本狀況和非常強(qiáng)大的流動(dòng)性狀況，”他說，盡管該銀行需要密切關(guān)注監(jiān)管的變化。

溫拓思說，“處于風(fēng)暴中心”的美聯(lián)儲(chǔ)做得不好。

他說，“美國的被動(dòng)反應(yīng)是完美的，”有效地阻止了危機(jī)。他補(bǔ)充說，理想的做法是提前向“受到挑戰(zhàn)的銀行”提供流動(dòng)性。

“我并不擔(dān)心美國或瑞士銀行業(yè)的問題...我并不真的擔(dān)心它會(huì)蔓延到全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，”他說，并稱他“對海灣地區(qū)非常樂觀”。

關(guān)于利率，當(dāng)被問及最壞的情況時(shí)，溫拓思說“我不知道”，但他補(bǔ)充說，他的銀行“現(xiàn)在和一段時(shí)間內(nèi)”都專注于5.25%。

對銀行業(yè)的樂觀情緒推動(dòng)收益率上升，關(guān)注本周新債供應(yīng)

美國國債收益率周一上漲，因市場愈發(fā)樂觀的認(rèn)為美國地區(qū)銀行系統(tǒng)最嚴(yán)重的壓力可能已經(jīng)過去，美國財(cái)政部本周將發(fā)售960億美元的新債供應(yīng)。

上周五美國地區(qū)銀行股反彈，對美國國債的避險(xiǎn)需求減弱，而強(qiáng)于預(yù)期的4月就業(yè)報(bào)告也提振了投資者的情緒。地區(qū)銀行股在周一早些時(shí)候擴(kuò)大了漲幅，然后反彈失去了動(dòng)能。

“有一些信心，認(rèn)為我們可能已經(jīng)度過了地區(qū)銀行方面最糟糕的時(shí)期，”BMO Capital Markets駐紐約的美國利率策略主管Ian Lyngen表示，同時(shí)，“盡管世界上發(fā)生的這一切”，對股票的持續(xù)需求也導(dǎo)致收益率上升。

銀行和投資者也在為本周的新債供應(yīng)做準(zhǔn)備，其中包括周二400億美元的三年期國債，周三350億美元的10年期國債和周四210億美元的30年期國債。

Lyngen說，這些標(biāo)售“將測試投資者在這些水平上對國債供應(yīng)的需求”。

周一的一大批公司債發(fā)售也對債市產(chǎn)生了影響。



10年期美債收益率周一上漲7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.519%，為連續(xù)兩個(gè)交易日收漲，上周四曾跌至3.296%的一個(gè)月低點(diǎn)。該收益率保持在4月6日觸及的七個(gè)月低點(diǎn)3.253%之上。

兩年期美債收益率周一上漲9個(gè)基點(diǎn)至4.012%。

將于周三公布的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)是本周美國經(jīng)濟(jì)的主要焦點(diǎn)，投資者試圖判斷價(jià)格壓力是否會(huì)繼續(xù)緩解，或保持在可能促使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的水平。

投資者還關(guān)注國會(huì)是否會(huì)及時(shí)提高債務(wù)上限以避免災(zāi)難性的違約。

美國財(cái)政部長耶倫周日發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱如果國會(huì)不能就債務(wù)上限采取行動(dòng)，可能會(huì)引發(fā)一場“憲法危機(jī)”，也將使聯(lián)邦政府的信用受到質(zhì)疑。

耶倫警告說，如果在6月初之前不提高債務(wù)上限，可能對金融市場造成影響。她曾表示，屆時(shí)聯(lián)邦政府可能沒有錢來支付賬單。

美財(cái)長耶倫稱若國會(huì)沒有提高舉債上限，根本“沒有好的選項(xiàng)”

美國財(cái)政部長耶倫周一表示，如果國會(huì)不提高31.4萬億美元的聯(lián)邦舉債上限，將對美國經(jīng)濟(jì)造成巨大打擊，并削弱美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位。

耶倫表示，如果不提高舉債上限，拜登總統(tǒng)將被迫就如何使用財(cái)政部的資源做出決定，但并“沒有好的選項(xiàng)”。

她稱，拜登希望建立一個(gè)與國會(huì)共和黨人在這些議題上進(jìn)行討論并作出讓步的程序，但不會(huì)在頭被“槍”頂著的情況下這么做。

分析師：管是否衰退，美國經(jīng)濟(jì)正在失去動(dòng)力

在大多數(shù)國家，經(jīng)濟(jì)衰退被非正式地定義為實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長。

美國全國經(jīng)濟(jì)研究所(NBER)將經(jīng)濟(jì)衰退更靈活地定義為“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)顯著下降，并在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中擴(kuò)散且持續(xù)幾個(gè)月以上”。

NBER在其網(wǎng)站上解釋說：“由于衰退必須廣泛地影響經(jīng)濟(jì)，而不是局限于一個(gè)部門，所以委員會(huì)強(qiáng)調(diào)反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況的整體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。”

這些指標(biāo)包括扣除轉(zhuǎn)移支付的實(shí)際個(gè)人收入(PILT)、非農(nóng)就業(yè)、家庭就業(yè)、實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出和工業(yè)生產(chǎn)，等等。

即使有了這套指標(biāo)，NBER也往往在經(jīng)濟(jì)衰退開始幾個(gè)月后才確定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生衰退，而在一些經(jīng)濟(jì)滑坡接近于衰退的時(shí)候卻沒有宣布衰退。

根據(jù)最近的數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟(jì)目前處于周期中期嚴(yán)重階段性疲弱和周期結(jié)束后正式衰退之間的門檻上。

在美國經(jīng)濟(jì)的工業(yè)方面，包括制造業(yè)和貨運(yùn)業(yè)，已經(jīng)處于明顯和長期的低迷狀態(tài)，很可能達(dá)到衰退的門檻。

月度商業(yè)調(diào)查顯示，自2022年11月以來，制造業(yè)活動(dòng)一直在收縮，集裝箱貨運(yùn)、柴油消費(fèi)和工業(yè)電力銷售的下降也證實(shí)了這種下滑態(tài)勢。

但同樣的調(diào)查顯示，規(guī)模大得多的服務(wù)業(yè)仍然顯示有微弱的增長，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)至今沒有陷入衰退。

美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)4月份的服務(wù)業(yè)指數(shù)為51.9(報(bào)告活動(dòng)擴(kuò)張的企業(yè)多于收縮的企業(yè))，而制造業(yè)指數(shù)僅為47.1。

這兩個(gè)部門之間的差異比表面上要?。涸谡麄€(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，服務(wù)業(yè)指數(shù)通常高于制造業(yè)指數(shù)，但兩者的變化方向大致相同。

4月份，ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)在1997年以來的所有月份中僅處于第15個(gè)百分位，而制造業(yè)指數(shù)僅處于第9個(gè)百分位。

如果說制造業(yè)已經(jīng)陷入了衰退，那么服務(wù)業(yè)目前只是剛好避免衰退。

到目前為止，消費(fèi)者支出的增長已經(jīng)幫助抵消了企業(yè)投資的急劇減速，以及通過暫?；驕p少新訂單來拉低過剩庫存的努力。

家庭得以維持支出，因?yàn)榫蜆I(yè)增加、薪資的生活成本調(diào)整(COLA)、以及減稅措施，都帶動(dòng)了收入增長。

2023年1-3月，扣除轉(zhuǎn)移支付的實(shí)際個(gè)人收入(PILT)較上年同期增加了1.7%，與2022年第二季0.3%的增速相比明顯加快。

汽油價(jià)格下跌緩解了家庭預(yù)算的一些壓力。盡管增速放緩，但制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的就業(yè)仍在增加，支持了收入。

同時(shí)，利率仍在上升，在區(qū)域銀行危機(jī)之后，家庭和企業(yè)的信貸環(huán)境將收緊。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Shiller將經(jīng)濟(jì)衰退比作“敘事”，它在經(jīng)濟(jì)中的傳播方式與疫情類似。這種說法沒那么正式，但抓住了要點(diǎn)。(《敘事經(jīng)濟(jì)學(xué)》，Shiller，2017年)

與經(jīng)濟(jì)衰退相關(guān)的一些敘事在過去九個(gè)月中變得更加普遍，可能預(yù)示著商業(yè)周期的進(jìn)一步放緩。

許多知名企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)而關(guān)注效率、成本控制和利潤率，而不是增長。至少對某些經(jīng)濟(jì)部門來講，投資正在放緩，裁員變得更加普遍。

經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)亮點(diǎn)是非農(nóng)就業(yè)增加，但增幅也在放緩，而且有跡象表明勞動(dòng)力市場開始冷卻。每周初請失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)從2022年第三季度的數(shù)十年低點(diǎn)開始上升。

分析師指出，雖然對單個(gè)家庭或公司來說，更謹(jǐn)慎地支出是理性的做法，但總和起來就會(huì)導(dǎo)致衰退。

近幾十年來，經(jīng)濟(jì)衰退和周期中的疲軟階段通常會(huì)促使央行降息以刺激支出。但隨著失業(yè)率處于數(shù)十年低點(diǎn)，就業(yè)成本上升，經(jīng)濟(jì)中的閑置產(chǎn)能有限，央行決策者可能會(huì)優(yōu)先控制通脹、而非支持增長。

德商銀行：由于面臨債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)，美元漲幅有限

德國商業(yè)銀行外匯分析師Leuchtmann在一份報(bào)告中說，風(fēng)險(xiǎn)平衡預(yù)測表明，美國國會(huì)將就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，但這方面的不確定性可能會(huì)讓交易員對目前過度押注美元持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果國會(huì)議員未能就債務(wù)上限達(dá)成一致，美元的后果將是“戲劇性的”。

Leuchtmann說：“任何考慮美元風(fēng)險(xiǎn)的人都必須權(quán)衡可能性與后果，違約風(fēng)險(xiǎn)可能是美元目前幾乎沒有升值潛力的原因之一”

德商銀行外匯和商品研究主管Ulrich Leuchtmann認(rèn)為，目前有充分理由對做多美元持謹(jǐn)慎態(tài)度。越來越清楚的是，當(dāng)談到迫在眉睫的美國債務(wù)上限時(shí)，“最后總是好的”的說法沒有什么用。那些向我們講述“最后總是好的”故事的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治分析家，與那些必須管理美元風(fēng)險(xiǎn)的人有天壤之別。如果這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治分析家錯(cuò)了，對他們的影響微乎其微。

因此，從他們的角度來看，押注概率最高的情況才是理性的。但如果這一點(diǎn)出錯(cuò)，美元的潛在沖擊將是巨大的。任何關(guān)注美元風(fēng)險(xiǎn)的人都必須權(quán)衡可能性與后果。違約風(fēng)險(xiǎn)是如此關(guān)鍵，以至于可能會(huì)讓許多投資者變得更加謹(jǐn)慎。這可能是美元目前幾乎沒有走強(qiáng)潛力的原因之一。

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩：歐元區(qū)通脹今年將放緩，但目前仍處于高位

歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩(Philip Lane)周一表示，今年歐元區(qū)通脹將會(huì)大幅放緩，但目前價(jià)格漲幅仍處于高位，包括核心商品和服務(wù)的價(jià)格。

歐洲央行在過去七次會(huì)議上連續(xù)加息，但上周放緩了加息步伐，理由是大量政策緊縮的影響尚未體現(xiàn)出來，整體通脹在去年秋季觸及兩位數(shù)后已經(jīng)有所回落。

“今年晚些時(shí)候?qū)?huì)出現(xiàn)大幅度通脹放緩，（但）目前尚不明顯，”連恩在新經(jīng)濟(jì)論壇(Forum New Economy)在柏林組辦的一次講座中說，“我們（看到）通脹勢頭仍十分強(qiáng)勁......食品和核心通脹動(dòng)能猶在?！?br>
連恩認(rèn)為，能源價(jià)格大幅下降和供應(yīng)瓶頸緩解應(yīng)該會(huì)加快通脹回落的勢頭，而作為去年關(guān)鍵價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素的企業(yè)利潤率應(yīng)該也會(huì)下降。

“今年（企業(yè)）預(yù)計(jì)利潤率會(huì)大幅下降，因?yàn)樗麄兛赡軙?huì)面臨成本增加，包括勞動(dòng)力成本增加，但他們無法同步提高價(jià)格，因?yàn)樾枨笳谡；?，”連恩說。

歐洲央行預(yù)計(jì)，到第四季度通脹率將會(huì)降至3%以下，但隨后可能還需要近兩年時(shí)間才能降至該行2%的目標(biāo)。

一些政策制定者質(zhì)疑這一預(yù)測，認(rèn)為通脹可能保持在歐洲央行的目標(biāo)之上。

導(dǎo)致通脹回歸目標(biāo)的過程如此漫長的一個(gè)關(guān)鍵原因是，名義工資增長可能在數(shù)年內(nèi)保持相對強(qiáng)勁，工人將找補(bǔ)回因通脹損失的收入。

“勞動(dòng)力市場一個(gè)非?；镜漠?dāng)務(wù)之急是重建實(shí)際工資，”連恩說，“這將是一個(gè)持續(xù)數(shù)年的過渡階段，幫助解釋為什么通脹不會(huì)立即回落到2%?！?br>


整體來看，歐元區(qū)仍處于高位，未來仍有一定的加息壓力，英國央行本周也將加息，市場對美聯(lián)儲(chǔ)6月份再次加息的預(yù)期也小幅升溫，這意味著持有黃金的機(jī)會(huì)成本將繼續(xù)增加，而美元和美債收益率的反彈也令金價(jià)承壓，短線金價(jià)仍有一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注布林線中軌20006.62和2000關(guān)口附近支撐。不過，對美國債務(wù)違約危機(jī)的擔(dān)憂和對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將降息的預(yù)期，料將限制金價(jià)的回調(diào)空間，中線金價(jià)仍有震蕩走高的機(jī)會(huì)。

北京時(shí)間10:11，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)2022.27美元/盎司。