匯通財經(jīng)APP訊——一位華爾街經(jīng)濟學(xué)家表示，美聯(lián)儲正在失去影響美國經(jīng)濟的力量。如果他是對的，那么這意味著，美聯(lián)儲可能需要加息，比正常水平要高得多，這可能會引發(fā)美國股市和債市的又一次拋售。

野村研究所的首席經(jīng)濟學(xué)家Richard Koo上周在一份發(fā)給客戶的報告中質(zhì)疑了這樣一種觀點，即美國經(jīng)濟在美聯(lián)儲40年以來最激進的加息舉措面前表現(xiàn)出的韌性，在一定程度上是美聯(lián)儲主席鮑威爾上周五在杰克遜霍爾發(fā)表講話時再次提到的貨幣政策滯后效應(yīng)的結(jié)果。



FactSet的數(shù)據(jù)顯示，受美聯(lián)儲過去一年的政策影響，標(biāo)普500指數(shù)下跌了19.4%，創(chuàng)下2008年以來最糟糕的日歷年表現(xiàn)。全球債券也遭到拋售。

美聯(lián)儲上一次上調(diào)政策利率目標(biāo)至5.25%-5.5%區(qū)間是在7月份的政策會議上，達(dá)到2001年以來的最高水平。自鮑威爾上周五發(fā)表講話以來，期貨交易者預(yù)計美聯(lián)儲再次加息的可能性升高，可能在12月。

美聯(lián)儲加息的目的是緩解經(jīng)濟增長，這被看作遏制疫情后40年以來最嚴(yán)重的通脹浪潮的必要步驟。美國CPI顯示，截至2022年6月的一年里，通脹升至9.1%。不過到2023年7月，剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI同比漲幅已放緩至4.7%，但失業(yè)率僅3.5%左右，經(jīng)濟仍以緩慢但健康的速度增長。

自美聯(lián)儲于2022年3月開始加息以來，鮑威爾一再堅稱，美聯(lián)儲需要謹(jǐn)慎行事，因為它無法準(zhǔn)確地指出，不斷上升的借貸成本將如何以及何時對經(jīng)濟造成損害。除了加息之外，美聯(lián)儲還縮減了其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，選擇不對到期國債和抵押貸款債券的收益進行再投資。

雖然自2022年夏季以來通脹有所下降，但美國經(jīng)濟一直保持著令人驚訝的韌性。Koo認(rèn)為，這不是意外，而是美聯(lián)儲在疫情前的政策已經(jīng)永久性地改變了美國金融體系的一個征兆。

他認(rèn)為，在貨幣寬松時代積累起來的銀行準(zhǔn)備金激增，幫助金融體系免受美聯(lián)儲政策的影響，這些政策因此“失去了一些效力”。美聯(lián)儲每周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)以來，美國的儲備余額出現(xiàn)爆增。

Koo在他的筆記中是這樣描述這種動態(tài)的。

“央行的貨幣政策通常依賴于兩種工具：利率控制和流動性供應(yīng)。正如我之前在本報告中提到的，當(dāng)時的美聯(lián)儲主席Paul Volcker從1979年10月開始遏制通脹的努力取得了成功，因為他限制了流動性供應(yīng)?！?br>
“當(dāng)時美國的銀行幾乎沒有多余的準(zhǔn)備金，當(dāng)Volcker美聯(lián)儲減少了這些準(zhǔn)備金的供應(yīng)時，它們紛紛涌入以獲得準(zhǔn)備金。這使得聯(lián)邦基金利率飆升至22%，削弱了經(jīng)濟，穩(wěn)定了通脹。”

“但如今，長期實施量化寬松已使美國擁有約3萬億美元的超額準(zhǔn)備金，是雷曼兄弟倒閉前的1600倍。”

“這意味著，美聯(lián)儲不再有通過減少流動性供應(yīng)來收緊貨幣政策的選擇，收緊政策的唯一辦法就是加息?！?br>
圣路易斯聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，存放在美聯(lián)儲分支機構(gòu)的銀行準(zhǔn)備金略低于3.2萬億美元。新數(shù)據(jù)每周發(fā)布。相比之下，2007年12月的儲備為57億美元。

Koo表示，這樣做的結(jié)果是，如果美聯(lián)儲想要大幅放緩美國經(jīng)濟，推動通脹回到2%的目標(biāo)水平，那么就需要加息，高到足以讓借款人望而卻步的水平。他表示：“在這種情況下，貨幣當(dāng)局不能指望收緊政策會起作用，除非他們通過加息，遠(yuǎn)高于正常水平來阻止借款人?！?br>


美元指數(shù)日線圖
北京時間8月30日16:27，美元指數(shù)報103.67