匯通財經(jīng)APP訊——自2020年以來，世界跌跌撞撞地從一場危機(jī)走向另一場危機(jī)，這為金價的大規(guī)模反彈創(chuàng)造了基礎(chǔ)。從2020年新冠疫情，到2022年俄烏沖突，再到2023年美國銀行業(yè)危機(jī)，過去幾年不缺動蕩，這些風(fēng)險事件提振了對黃金的需求。


(黃金日走勢圖 圖片來源：易匯通)

黃金是世界上最古老的價值儲存手段，也是最安全的資產(chǎn)之一，這就是為什么每當(dāng)金融市場充滿不確定性時，投資者就會涌向黃金。除了地緣政治風(fēng)險和金融市場恐慌之外，黃金與美國國債和美元的關(guān)系也由來已久，這兩者也被認(rèn)為是避險資產(chǎn)，與黃金直接競爭。

黃金和美國國債收益率是否仍呈負(fù)相關(guān)?

當(dāng)債券收益率上升時，投資政府債券更具吸引力，從而對黃金價格產(chǎn)生負(fù)面影響。但收益率上升，尤其是美國國債收益率上升，可能對黃金造成雙重打擊，因?yàn)椴粌H黃金因其無收益屬性而虧損，而且債券收益率上升也會增加美元的吸引力。

由于黃金以美元計價，每當(dāng)美元升值時，對非美國投資者來說，黃金就會變得更加昂貴，這就是為什么黃金與美元之間存在如此強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

雖然這些關(guān)系一直是黃金的主要驅(qū)動因素，但在地緣政治風(fēng)險和利率投機(jī)都如此高漲的情況下，它們變得比以往任何時候都更加突出。畢竟，在美國國債收益率升至多年高點(diǎn)的同時，金價攀升至創(chuàng)紀(jì)錄高位的情況并不常見。


（現(xiàn)貨黃金、10年期美國債券、美元指數(shù)、走勢圖）

地緣政治風(fēng)險溢價

2020年新冠疫情爆發(fā)后，金價首次飆升至2000美元/盎司以上時，當(dāng)時世界各國央行都在印錢，利率和收益率處于最低點(diǎn)。在上一次金價觸及2,135.40美元的歷史新高時，美國國債收益率在此期間飆升了約500個基點(diǎn)，完全違反了兩者之間的負(fù)相關(guān)規(guī)則。

這表明，在全球具有多個地緣風(fēng)險熱點(diǎn)地區(qū)的背景下，地緣政治風(fēng)險溢價已經(jīng)上升到何種程度。不過，還有一個因素最近也在推高金價。

央行購買量飆升

在過去幾年里，各國央行一直在以創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量購買黃金——出于減少對美元依賴的愿望。

地緣政治和“去美元化”趨勢預(yù)計仍將是2024年需求的主要貢獻(xiàn)者，支持看漲者的觀點(diǎn)。但看空者今年可能就沒那么幸運(yùn)了，因?yàn)橥饨绺叨阮A(yù)期美聯(lián)儲等央行將在未來幾個月內(nèi)啟動降息周期，這可能導(dǎo)致收益率大幅回落和美元走軟。

押注通脹的風(fēng)險有多大?

那么，這是否意味著對黃金來說，這是一個雙贏的局面呢?不一定。盡管目前金價看漲的理由相當(dāng)強(qiáng)勁，這是無可爭議的，但美聯(lián)儲的鴿派前景也存在風(fēng)險。

美聯(lián)儲官員的言論和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不支持2024年大幅降息的觀點(diǎn)。雖然不能完全排除經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，但所有證據(jù)都表明，美國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，從而降低大幅降低借貸成本的必要性。那些指出通脹下降是美聯(lián)儲降息的主要原因的人是正確的，但只是在一定程度上。

美聯(lián)儲與市場

只要經(jīng)濟(jì)保持正增長，勞動力市場依然緊張，美聯(lián)儲降息的空間就有限，因?yàn)樵谶@種情況下，寬松的政策很容易過度刺激經(jīng)濟(jì)。市場已經(jīng)減少了對美聯(lián)儲的一些鴿派押注，但仍預(yù)計美聯(lián)儲至少會降息五次，而FOMC成員預(yù)計會降息三次。隨后，美國國債收益率扭轉(zhuǎn)了部分跌勢。油價止跌支撐了反彈。

由于市場已經(jīng)完全消化了央行的寬松政策，而且預(yù)期有可能進(jìn)一步回落，從目前的情況來看，黃金從收益率下降和美元走軟中獲得進(jìn)一步提振的前景看起來并不特別樂觀。然而，可能改變這種局面的是勞動力市場的惡化。

市場對美國經(jīng)濟(jì)前景是否過于樂觀?

到目前為止，2023年裁員人數(shù)激增，但失業(yè)率并沒有明顯上升。但在低增長環(huán)境下，企業(yè)今年可能會加大裁員力度，以在低增長環(huán)境下保護(hù)利潤率。美聯(lián)儲政策制定者已經(jīng)發(fā)出信號，隨著通脹下降，2024年的重點(diǎn)可能會轉(zhuǎn)向就業(yè)任務(wù)上。



但通脹甚至有可能出乎意料地上行，尤其是在中東的最新事態(tài)發(fā)展之后。

地緣政治摩擦沒有緩和

如果地緣政治風(fēng)險升級，不僅會推高能源價格，還會引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)更廣泛的供應(yīng)鏈沖擊。這將對金價產(chǎn)生雙向影響，因?yàn)橥浬仙龑⑼聘呃?，而緊張局勢加劇將增加對黃金的避險需求。

黃金面臨的另一個積極風(fēng)險是，美元的走勢與債券收益率無關(guān)。這種情況可能發(fā)生在主要經(jīng)濟(jì)體前景改善的情況下，這將提振歐元和日元等貨幣，降低對美元的吸引力。

簡而言之，2024年對黃金有利和不利的因素似乎數(shù)量相等，其中對美聯(lián)儲降息重新定價是最大的下行風(fēng)險，而新的地緣政治危機(jī)是最大的上行風(fēng)險。這里需要注意的是，投資者對美聯(lián)儲重新定價的準(zhǔn)備可能不如后者，但盡管如此，最近市場上還是出現(xiàn)了一些謹(jǐn)慎的情緒。

黃金似乎處于觀望狀態(tài)

黃金價格在去年12月飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位后一直在盤整。目前在50日移動均線(MA)附近似乎有充足的支撐，但如果這一支撐減弱，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到2000美元關(guān)口，那么200日移動均線將捍衛(wèi)黃金的看漲結(jié)構(gòu)。

如果多頭成功守住50日移動均線，則有可能重新觸及2,135.40美元的歷史高位，不過在12月底的高位2,088.29美元和2,100美元之間可能會有一場戰(zhàn)斗。

不管怎樣，價格要重新上升到高點(diǎn)可能還需要一段時間。投資者希望在美聯(lián)儲為利率制定出更清晰的路徑之前謹(jǐn)慎行事，而這在春季之前是不太可能發(fā)生的。