匯通財(cái)經(jīng)APP訊——股指：年報(bào)預(yù)告帶來的業(yè)績沖擊也是導(dǎo)致近期市場大幅下挫以及以中證500和中證1000為代表的小盤股顯著回落的誘因之一。
截至2月1日，兩市已有2774家上市公司披露2023年年報(bào)業(yè)績預(yù)告的狀態(tài)，披露率為54.2%，業(yè)績向好的比率為41.5%，較三季度顯著下滑，僅對比年報(bào)預(yù)告的業(yè)績向好比率，2023年為除2022年年報(bào)預(yù)告（40.4%向好比率）的最低水平。

綜合下降的預(yù)增比例、上升的續(xù)虧比例以及極低的整體業(yè)績向好比率來看，整體盈利能力在2023年持續(xù)低迷，未見明顯改善。寬基指數(shù)方面，業(yè)績向好比率均處于歷史較低的水平，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出代表市值越小的指數(shù)業(yè)績向好比率越低的特征，符合業(yè)績下滑期，大盤價(jià)值的業(yè)績穩(wěn)定性要好于小盤成長的規(guī)律，顯然以中證1000和中證500為代表的中小盤相較以滬深300為代表的大盤價(jià)值更受近期年報(bào)預(yù)告密集披露的影響，也可能是近期中證1000、中證500以及微盤股指數(shù)大幅下挫的誘因之一。截至2月1日，兩市已有2769家上市公司披露2023年年報(bào)凈利潤上下限預(yù)告，披露率為54.1%。

以年報(bào)預(yù)告凈利潤上下限的均值統(tǒng)計(jì)凈利潤增速，可比口徑下，寬基指數(shù)方面，全A除金融和石油石化（2.8%）>萬得全A（-3.1%）>滬深300（-6.0%）>中證500(-31.2%)>中證1000(-63.4%)，從預(yù)告凈利潤增速影響的角度來看，也可以得到以中證1000和中證500為代表的中小盤相較以滬深300為代表的大盤價(jià)值更受近期年報(bào)預(yù)告密集披露的影響的結(jié)論。

目前2023年年報(bào)業(yè)績預(yù)告密集披露期已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入到2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)密集披露期前的業(yè)績空窗期，年報(bào)預(yù)告帶來的對市場的業(yè)績沖擊或?qū)㈤_始減弱。上周公布了1月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動(dòng)力仍然偏弱，但邊際上小幅回升。

1月制造業(yè)PMI較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)到49.0%，連續(xù)4個(gè)月處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)方面，絕對景氣度上建筑業(yè)好于制造業(yè)好于服務(wù)業(yè)，邊際變化上建筑業(yè)景氣度由于進(jìn)入春節(jié)淡季景氣度下行，服務(wù)也景氣度則由于季節(jié)性因素有所提升。1月服務(wù)業(yè)PMI上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.1,回到榮枯線上方，建筑業(yè)PMI下降3個(gè)百分點(diǎn)升至53.9%，仍維持在榮枯線上方，服務(wù)業(yè)的遲遲不見起色顯示需求尤其是內(nèi)需的低迷或是去年拖累經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏偏慢的主要影響之一，后續(xù)仍需關(guān)注服務(wù)業(yè)景氣度是否會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性的修復(fù)。

1月PMI的數(shù)據(jù)或?qū)⒓訌?qiáng)市場對A股盈利端“L”型修復(fù)的預(yù)期，2023年經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能較慢的主要原因在于需求不住，而去庫周期導(dǎo)致了整體生產(chǎn)“供過于求”的局面，使得銷售環(huán)節(jié)“以價(jià)換量”的情況較為普遍，導(dǎo)致企業(yè)利潤率遭到壓制，拖累企業(yè)整體盈利情況，經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)的勢頭并沒有體現(xiàn)在企業(yè)的盈利上，使得盈利端的負(fù)向預(yù)期差成為今年拖累A股表現(xiàn)的主要因素。但是本輪A股的“盈利底”已經(jīng)確定在2023年二季度，2024年制造業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期有助于緩解需求上的問題，一定程度上緩解去年“供過于求”的矛盾。在全球通脹進(jìn)入下行期的過程中，原材料價(jià)格重心有望下移，一定程度上緩解成本端的壓力，同時(shí)需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善2023年銷售時(shí)“以價(jià)換量”的情況，2024年銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。周度級(jí)別來看，在市場拋壓有限，指數(shù)超跌跡象較為顯著以及市場情緒存在修復(fù)空間的背景下，市場短期或存在反彈的可能，考慮到節(jié)前市場交投活躍度相對較低，反彈力度可能較為有限。

國債：近期市場對貨幣政策發(fā)力，以及降息的預(yù)期仍然較強(qiáng)，帶動(dòng)國債期貨多頭情緒繼續(xù)釋放。另外，A股情緒偏弱，市場避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，疊加資金面有所轉(zhuǎn)松，進(jìn)一步推動(dòng)了債市走強(qiáng)。短期內(nèi)預(yù)計(jì)股債蹺蹺板效應(yīng)還將延續(xù)，后續(xù)還需關(guān)注貨幣政策和財(cái)政政策的落地情況，以及多頭止盈機(jī)會(huì)。

鐵礦石：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2月2日當(dāng)周，全球鐵礦發(fā)運(yùn)周環(huán)比下降114.80萬噸（3.87%）至2854.6萬噸，19港口澳巴礦山發(fā)運(yùn)環(huán)比增加32.40萬噸（1.41%）至2325.3萬噸，其中澳洲微降，但澳洲向中國發(fā)運(yùn)仍微漲，巴西較上周止跌轉(zhuǎn)增。具體來說，本期澳大利亞鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比下降106.80萬噸（6.21%）至1613.5萬噸，至中國發(fā)運(yùn)繼續(xù)回升46.80萬噸（3.57%）至1357萬噸，同期中位；巴西鐵礦發(fā)運(yùn)增加139.20萬噸（24.31%）至711.80萬噸，同期中高位；非澳巴礦山對全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比下降147.20萬噸（21.76%）至529.30萬噸，同期偏高位。鑒于發(fā)運(yùn)與到港時(shí)間差，我國45港到港環(huán)比小幅上行，較上周增長162.90萬噸（7.05%）至2472.3萬噸。海運(yùn)費(fèi)方面，2月2日當(dāng)周主干航線運(yùn)費(fèi)以漲勢為主，C3圖巴朗-青島航線2月2日錄得22.15美金/噸，C5西澳-青島航線2月2日錄得8.48美金/噸；以普氏價(jià)格為所有鐵礦石到中國北方港口的干基價(jià)格，巴西礦海運(yùn)費(fèi)成本占比為17.30%，澳洲礦海運(yùn)費(fèi)成本占比為6.63%，均處于歷史偏低位。上期鐵礦石到港疏港增速差大幅走弱，一季度屬于傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，供應(yīng)端壓力基本屬于全年低位;隨著春節(jié)假期臨近，鋼企將陸續(xù)進(jìn)入放假模式，鋼廠鐵礦石補(bǔ)庫進(jìn)程基本已結(jié)束，短期供需格局難有明顯壓力。并且，目前鋼廠長短流程均呈虧損態(tài)勢，對于節(jié)后原料復(fù)蘇空間或存一定限制，春節(jié)前重點(diǎn)關(guān)注宏觀情緒以及港口累庫情況，節(jié)后關(guān)注鋼材需求復(fù)蘇情況。

PX：原油價(jià)格弱勢震蕩；3月MOPJ目前估價(jià)在634美元/噸CFR，下跌10美元/噸。今日PX實(shí)貨成交2單，一單3月亞洲現(xiàn)貨在1005成交（摩科瑞賣給SK），一單4月亞洲現(xiàn)貨在1020成交（摩科瑞賣給GS）。PX估價(jià)在1015美元/噸，下跌1美元/噸。PX期貨主力合約價(jià)格弱勢震蕩。供應(yīng)端，本周國內(nèi)PX工廠開工穩(wěn)定，中化泉州裝置負(fù)荷小幅下降，山東威聯(lián)裝置負(fù)荷小幅上升。印尼TPPI 55萬噸裝置停車擴(kuò)能，重啟時(shí)間推遲至2月中；沙特Petro Rabigh裝置重啟待定，本周國內(nèi)PX開工負(fù)荷上升1%至86%；亞洲PX開工負(fù)荷上升0.5%至75.5%。需求端，本周逸盛新材料360萬噸裝置推遲檢修，福建百宏250萬噸裝置于26日重啟，其他裝置相對穩(wěn)定；估值：本周PX-Brent平均價(jià)差在440美元/噸，處于季節(jié)性偏高位置水平。隨著原油、石腦油價(jià)格的下跌，PX成本回落，節(jié)日期間有累庫預(yù)期，拖累PX價(jià)格回落，但今年P(guān)X沒有新增供應(yīng)，支撐PX加工費(fèi)維持高位。05合約基差走強(qiáng)29，收于-90；5-9月差走強(qiáng)22，收于96。

PTA：PTA期貨價(jià)格弱勢震蕩。臨近春節(jié)，現(xiàn)貨市場商談平淡，基差偏強(qiáng)，個(gè)別主流供應(yīng)商出貨，節(jié)后基差明顯走強(qiáng)；今日主港貨源升水05合約5元附近。PTA供應(yīng)端，本周逸盛新材料360萬噸裝置推遲檢修，福建百宏250萬噸裝置于26日重啟，其他裝置相對穩(wěn)定，本周裝置負(fù)荷上升3%至82%。需求端，隨著春節(jié)臨近，停車裝置增加，聚酯開工負(fù)荷小幅回落至82.8%；PTA周加工差上升至335元/噸附近，仍處于季節(jié)性高位。臨近春節(jié)，市場交投有限，由于原料價(jià)格的回落，預(yù)計(jì)近期PTA價(jià)格持續(xù)走弱。05基差走弱16，收于3；5-9月差走強(qiáng)4，收于92。

MEG：MEG期貨主力合約價(jià)格震蕩。臨近春節(jié)市場交投清淡，本周現(xiàn)貨貼水05合約5元/噸成交，3月下貨源升水05合約10-15元/噸附近，2月份到港船貨545-546美元/噸附近成交。供應(yīng)端，本周內(nèi)蒙古建元26萬噸裝置降負(fù)荷運(yùn)行；國內(nèi)其他裝置變化不大，本周國內(nèi)乙二醇開工綜合開工負(fù)荷提升0.07%至65.98%，煤化工裝置開工負(fù)荷下降1.7至61.59%。海外裝置運(yùn)行相對穩(wěn)定。各工藝現(xiàn)金流穩(wěn)定，使得裝置紛紛提升開工負(fù)荷，國內(nèi)供應(yīng)走高。需求端，聚酯開工負(fù)荷逐漸回落；隨著春節(jié)的臨近，聚酯負(fù)荷下降，港口去庫或暫時(shí)告一段落；春節(jié)期間仍有累庫預(yù)期，隨著春節(jié)長假資金的離場，預(yù)計(jì)近段價(jià)格震蕩回落為主。05合約基差走弱64，收于-16；5-9合約月差走強(qiáng)2，收于62。
短纖：直紡滌短今日產(chǎn)銷清淡，平均20%，部分工廠產(chǎn)銷：20%，30%，10%，10%，10%，20%，20%，30%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷整體清淡，個(gè)別較好，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在3成左右，江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在10%、300%、25%、0%、30%、0%。滌綸短纖工廠庫存從年初的16.1天降至15.04天，長絲POY也大幅去庫；短纖工廠開工率從年初的86.1%降至70.58%，長絲開工率也逐漸走低；春節(jié)臨近，各原料工廠處于降負(fù)去庫進(jìn)程。

銅：宏觀方面，上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，周五發(fā)布的1月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)走高至35.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期。此外上周的美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議維持利率水平不變，總體看3月降息預(yù)期繼續(xù)回落。國內(nèi)方面，上周發(fā)布的1月官方PMI數(shù)據(jù)總體向好，非制造業(yè)和綜合PMI均好于前值并高于容枯線，制造業(yè)PMI環(huán)比走高至49.2，但仍低于容枯線。供需層面上周全球精銅累庫，但幅度仍然偏低。近期全球精銅供應(yīng)有收緊的趨勢。繼部分主要礦山減產(chǎn)和調(diào)降年度產(chǎn)量預(yù)期后，國內(nèi)冶煉廠在加工費(fèi)大跌帶來的虧損壓力下同樣出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期。消費(fèi)端短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好，需求并無走弱預(yù)期，因此綜合看銅價(jià)近期基本面繼續(xù)改善，價(jià)格支撐加強(qiáng)。中長期看，我們認(rèn)為受需求制約銅價(jià)牛市未至，繼續(xù)關(guān)注70000元/噸以上區(qū)間的壓力情況以及實(shí)際供應(yīng)變化。


橡膠：供應(yīng)方面，全球產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入供應(yīng)收縮期?，F(xiàn)貨方面，泰國原料價(jià)格整體持穩(wěn)；天膠現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲；順丁橡膠價(jià)格持穩(wěn)。需求方面，截至 2 月 2 日，半鋼胎開工率為 78.48%，環(huán)比減少 0.44%；全鋼胎開工率為 56.42%，環(huán)比減少 11.40%。庫存方面，截至 2 月 2 日，上海期庫庫存環(huán)比增加 3.16%，青島現(xiàn)貨庫存環(huán)比減少 1.88%。綜合來看，前期供應(yīng)縮減預(yù)期基本已經(jīng)兌現(xiàn)，當(dāng)前下游進(jìn)入放假停工階段，天膠需求持續(xù)走弱。短期來看天膠存觸底回調(diào)預(yù)期，中期仍維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今日集運(yùn)指數(shù)期貨EC合約日內(nèi)維持寬幅偏強(qiáng)。主力合約2404合約開盤上漲0.63%至1750點(diǎn)；全天寬幅偏強(qiáng)，振幅6.44%；尾盤收漲1.75%至1769.6點(diǎn)。次主力合約2406尾盤收漲2.37%至1526.4點(diǎn)。旺季屬性合約2408尾盤收漲2%至1410點(diǎn)。盤后公布最新SCFIS上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)，其中歐線指數(shù)環(huán)比微跌0.7%至3472.03點(diǎn)，跌幅有限的部分原因包括我們前期提到的Rolling pool的建立會(huì)影響后續(xù)現(xiàn)貨價(jià)格SCFI和結(jié)算指數(shù)SCFIS的協(xié)同性關(guān)系，甩柜情況出現(xiàn)，前期高運(yùn)費(fèi)簽訂的貨物被往后roll，導(dǎo)致SCFIS的數(shù)值高于單純按照現(xiàn)貨大小柜價(jià)格計(jì)算的理論值。此外，需要注意的是SCFIS歐線指數(shù)維持高位持續(xù)時(shí)間偏長會(huì)壓縮后期在缺乏基本面絕對利空情境下運(yùn)費(fèi)回落的空間。

從現(xiàn)貨市場來看，隨著春節(jié)假期臨近，現(xiàn)貨價(jià)格逐步回調(diào)，符合市場預(yù)期。根據(jù)電商平臺(tái)數(shù)據(jù)，馬士基第7/8周電商平臺(tái)運(yùn)價(jià)，以上?！獫h堡為參考均是2677/4150，較第6周分別下調(diào)小柜148美金和大柜173美金；第9周報(bào)價(jià)2506/4004，較7/8周進(jìn)一步下調(diào)小柜171美金和大柜146美金。春節(jié)假期期間的航次調(diào)整，目前wk7和wk8停航數(shù)量偏高，分別是7個(gè)和8個(gè)，實(shí)際運(yùn)力規(guī)模僅為計(jì)劃的60%和53%。貨量方面，目前整體裝載率良好，船公司正在逐步搭建rolling pool以應(yīng)對春節(jié)假期期間的貨量回落情況；更多攬貨重心放在節(jié)后即wk8和wk9上，考慮到部分工廠普遍開工和出貨晚于法定假期，節(jié)后1-2周通常為季節(jié)性低點(diǎn)。

目前盤面主要兩大驅(qū)動(dòng)，一是基本面即在貿(mào)易需求和運(yùn)力供給的背景下現(xiàn)貨市場的運(yùn)價(jià)變化情況，二是情緒面即由巴以沖突引發(fā)的紅海航行危機(jī)以及由此導(dǎo)致的船舶繞行。在繞航引發(fā)的供應(yīng)鏈問題方面，仍需要重點(diǎn)關(guān)注運(yùn)力缺口存在以及是否有足夠的運(yùn)力去填補(bǔ)缺口。短期紅海復(fù)航并不足以完全解決運(yùn)力缺口問題，考慮到亞洲—?dú)W洲往返航次約90天的航行時(shí)間，?；鸷蟠胺祷丶t海航行，運(yùn)力實(shí)現(xiàn)再平衡的最早完成時(shí)間也在5-6月。

短期來看，我們前期曾提示地緣政治的影響逐步弱化，對EC盤面更多偏向情緒擾動(dòng)，持續(xù)性較弱，相關(guān)交易機(jī)會(huì)需謹(jǐn)慎對待。短期盤面缺乏明確交易機(jī)會(huì)，可關(guān)注超跌后的修復(fù)空間。明天盤面預(yù)計(jì)對今天跌幅有限的SCFIS歐線指數(shù)做正向反饋，但缺乏明顯現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)利好的背景下預(yù)計(jì)更多呈現(xiàn)高開回落的態(tài)勢。

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