匯通財(cái)經(jīng)APP訊——英國(guó)財(cái)政大臣Jeremy Hunt對(duì)3月份CPI同比漲幅從2月份的3.4%降至3.2%的新聞標(biāo)題表示歡迎，但市場(chǎng)反應(yīng)集中在這個(gè)數(shù)字高于預(yù)期的3.1%上。

深入研究細(xì)節(jié)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，還有許多其他的上行意外，更及時(shí)的月度環(huán)比CPI、核心和服務(wù)業(yè)通脹顯示出明顯的韌性跡象。

德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sanjay Raja表示：“通脹風(fēng)險(xiǎn)的傾向正在堅(jiān)定地轉(zhuǎn)移?！薄皣@我們的預(yù)測(cè)，上行風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。”

英國(guó)央行的總裁Andrew Bailey對(duì)最新通脹數(shù)據(jù)的反應(yīng)較為樂(lè)觀(guān)，他在華盛頓對(duì)其他央行官員表示，通脹進(jìn)展符合預(yù)期，下個(gè)月應(yīng)該會(huì)大幅下降。

這暗示市場(chǎng)普遍預(yù)期下個(gè)月通脹將跌破神奇的2.0%目標(biāo)，因?yàn)?月份英國(guó)能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)Ofgem下調(diào)了家庭能源價(jià)格。

但是，空氣中可能彌漫著失望的情緒。Pantheon Macroeconomics的首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rob Wood表示：“今天的上行意外意味著，與4月份相比，我們可能要等到5月份才能看到第一個(gè)低于2%的數(shù)據(jù)?！?br>
英國(guó)央行要想實(shí)現(xiàn)將通脹率控制在2.0%左右的目標(biāo)，核心通脹必須進(jìn)一步下降。要想降低核心通脹，服務(wù)業(yè)通脹必須下降。野村證券的下圖很有啟發(fā)意義，因?yàn)樗@示核心通脹的勢(shì)頭正在再次回升。


圖：英國(guó)核心CPI，月度環(huán)比百分比低于2015年至2019年的均值（淡紅指核心服務(wù)，灰色指核心商品，紅色指核心，橫軸上方指強(qiáng)于日常，橫軸下方指弱于日常）

服務(wù)業(yè)CPI通脹是英國(guó)央行所有潛在問(wèn)題之所在：這是衡量服務(wù)業(yè)通脹的指標(biāo)，而服務(wù)業(yè)無(wú)疑是英國(guó)經(jīng)濟(jì)中最大的行業(yè)。

Wood表示：“4月份服務(wù)業(yè)通脹數(shù)據(jù)有可能高于我們此前的預(yù)期?！?br>
3月份，服務(wù)業(yè)通脹出人意料頑固地保持在6.0%，與上月的6.0%相比幾乎沒(méi)有變化。英國(guó)央行和市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期它將降至5.8%。

野村證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Buckley表示：“將這種粘性視為‘最后一英里風(fēng)險(xiǎn)’的反映，讓人感覺(jué)有些樂(lè)觀(guān)。相反，將服務(wù)業(yè)通脹降至更可控的水平，感覺(jué)更像是有很多工作要做，關(guān)鍵是，與英國(guó)央行2%的總體CPI通脹目標(biāo)一致。”

德意志銀行警告稱(chēng)，可能出現(xiàn)問(wèn)題的不僅僅是服務(wù)業(yè)通脹，該行自己定制的價(jià)格調(diào)查追蹤系統(tǒng)指出，核心商品面臨上行壓力。

德意志銀行的Raja表示：“來(lái)自紅海的物流緊張局勢(shì)可能導(dǎo)致今年下半年核心商品的勢(shì)頭有所上升，這是我們之前警告過(guò)的。食品價(jià)格也可能在今年晚些時(shí)候出現(xiàn)回升，因?yàn)閺?qiáng)降雨抑制了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)?？紤]到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的上升，油氣也可能成為一個(gè)比我們之前的想象更大的問(wèn)題，因?yàn)?024年下半年雙燃料賬單可能會(huì)上漲?！?br>
德意志銀行預(yù)計(jì)，第二季度整體CPI將接近英國(guó)央行2.0%的目標(biāo)，但預(yù)計(jì)今年下半年通脹將反彈，在2%至2.5%左右。

凱投宏觀(guān)的副首席英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ruth Gregory表示，風(fēng)險(xiǎn)在于英國(guó)的通脹“將追隨美國(guó)的趨勢(shì)，并很快陷入停滯”。

美國(guó)公布的2024年通脹數(shù)據(jù)顯示，通脹明顯回升，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息次數(shù)的預(yù)期。

市場(chǎng)還重新審視了英國(guó)利率預(yù)期，目前預(yù)計(jì)英國(guó)只會(huì)在9月份首次降息。

Gregory表示：“6月份首次降息的可能性現(xiàn)在有點(diǎn)小了。”

盡管如此，英國(guó)央行行長(zhǎng)Bailey在華盛頓的言論暗示，6月降息可能會(huì)發(fā)生。他此前曾表示，英國(guó)可以在不冒通脹飆升風(fēng)險(xiǎn)的情況下降息。

這表明市場(chǎng)對(duì)通脹意外上行有一定的容忍度。

Pantheon的Wood表示：“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月CPI將使貨幣政策委員會(huì)（MPC）相信，他們可以減少貨幣政策的限制性，不過(guò)與我們呼吁的6月降息相比，委員會(huì)選擇等到8月降息的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大?！?br>
德意志銀行預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在5月降息，但Raja承認(rèn)，英國(guó)央行在抗擊通脹方面面臨的“誤差范圍”正在縮小。