匯通財經(jīng)APP訊——股指：6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)稍弱于預(yù)期，邊際上持平，且持續(xù)處于榮枯線下方。結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)端和需求端雙雙持續(xù)回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內(nèi)需不足時目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好于季節(jié)性的亮點。受大宗商品價格下跌的影響，制造業(yè)成本端壓力有所緩解，盡管制造業(yè)利潤率邊際上或有所修復(fù)，但絕對水平或持續(xù)相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，制造業(yè)的生產(chǎn)意愿持續(xù)偏弱，導(dǎo)致制造業(yè)盡管已經(jīng)進(jìn)入補庫周期，但補庫的節(jié)奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內(nèi)需較弱的問題在6月并沒有出現(xiàn)改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故盡管6月PMI數(shù)據(jù)整體看仍然偏弱，但制造業(yè)的預(yù)期仍較為穩(wěn)定，保持著相對謹(jǐn)慎的樂觀，故市場或?qū)股二季度盈利端將維持“L”型見底的預(yù)期?！皣谊牎痹谥笖?shù)ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動性保持凈流入。在市場持續(xù)調(diào)整的影響下，盡管3月中旬至今A股資金流入項的主要貢獻(xiàn)中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現(xiàn)了凈流出，同時，對市場風(fēng)險偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現(xiàn)了大額的凈流入，類似于2月初“國家隊”在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項的弱勢，保證了A股微觀流動性上的穩(wěn)定。另外，上周新成立偏股基金份額維持著歷史偏低的絕對水平，基金發(fā)行持續(xù)偏冷。流出項方面，在政策呵護(hù)下股權(quán)融資規(guī)模持續(xù)處于歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規(guī)模較小，在交易降費之后整體的交易費用也相對較低。歷史上看，流動性變動的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金 的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動性方面無需過于悲觀，以 52 周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機會。

國債：7月5日，金融時報稱“央行已與幾家主要金融機構(gòu)簽訂債券借入?yún)f(xié)議，已簽協(xié)議的金融機構(gòu)可供出借的中長期國債有數(shù)千億元。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續(xù)借入并賣出國債。” 采取信用方式借入意味著央行將不會向融出國債的銀行提供質(zhì)押品，借券的過程將不會實現(xiàn)流動性投放，也就不排除對資金面形成階段性壓力。此外，央行將采用無固定期限的借券方式，說明央行對收益率曲線的控制將不會局限于長期限品種，中短端利率也可能受到影響。央行借入國債的核心目的是防止債券市場過熱導(dǎo)致的利率快上快下，并非希望國債利率由單邊下行轉(zhuǎn)為單邊上行。雖然央行意圖調(diào)控收益率曲線會限制國債利率下行的空間，但實際做空的力度仍有待觀察，短期內(nèi)快速放量的可能性并不高。

因此，我們認(rèn)為債市偏多的大方向理應(yīng)維持不變，只是節(jié)奏大概率會相應(yīng)放慢，即再回低波動區(qū)間，交易風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高于做空，待本輪下行風(fēng)險出清后擇時加倉。曲線策略上，短期以觀望為主，待長端調(diào)整結(jié)束后，再擇時做平曲線。

焦煤：部分國有大礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長，焦煤整體供應(yīng)進(jìn)一步回升，下游鐵水產(chǎn)量見頂后連續(xù)兩周回落，但因焦企利潤好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性持續(xù)回升，對焦煤需求增加，帶動不分煤種價格上漲。但目前終端需求處于淡季，下游焦鋼企業(yè)的低利潤對焦煤價格有一定的壓制作用，因此焦煤上漲空間較為有限，近期蒙煤三季度長協(xié)價公布，蒙5#原煤三季度坑口基準(zhǔn)價格較二季度下調(diào)15.77美金/噸至93.43美金/噸，焦煤估值下移，但目前尚未有企業(yè)簽訂合同落實該價格。

鋁：本周在聯(lián)儲主席發(fā)言鴿派降息預(yù)期升溫下，鋁價跟隨板塊略有反彈，不過基于當(dāng)下供需情況整體呈現(xiàn)震蕩偏弱?；久嫔瞎?yīng)端云南復(fù)產(chǎn)和內(nèi)蒙投產(chǎn)下運行產(chǎn)能維持增長。需求端步入淡季下游開工和訂單疲軟，現(xiàn)貨維持貼水，社會庫存延續(xù)累庫，目前已處于歷年中性偏高位置。短期供需壓力逐步由預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，鋁價偏弱震蕩為主，主力2408下方關(guān)注20200支撐，上方壓力關(guān)注20500-20700，關(guān)注庫存和需求表現(xiàn)，另外關(guān)注國內(nèi)7月重要會議指引。

油脂：大豆方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所在周度作物報告中稱，阿根廷2023/24年度大豆收割上周結(jié)束，最終產(chǎn)量為5050萬噸，創(chuàng)下五年內(nèi)最高水平。上周阿根廷農(nóng)戶銷售大豆的步伐放慢，截至6月26日，阿根廷農(nóng)戶預(yù)售2,203萬噸2023/24年度大豆，比一周前高出40萬噸，去年同期1104萬噸。阿根廷農(nóng)戶還預(yù)售27萬噸2024/25年度大豆，比一周前高出2萬噸，低于去年同期的35萬噸。隨著此前巴西大豆出口壓力的持續(xù)釋放，巴西升貼水報價基本穩(wěn)定。美豆陸續(xù)進(jìn)入生長階段，天氣風(fēng)險溢價增加，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣，天氣預(yù)報顯示美國中西部西部地區(qū)雨量較大，東部下周有降雨機會。棕櫚油方面，路透調(diào)查，6月馬棕產(chǎn)量為162萬噸，環(huán)比下降5%；6月出口量為 124萬噸，環(huán)比下降10%；6月末棕櫚油庫存為183萬噸，環(huán)比增加4.53%；產(chǎn)量4個月來首次下降，但出口放緩使得馬棕庫存延續(xù)小幅增長趨勢，關(guān)注與MPOB報告預(yù)期差。


集裝箱運價：回顧過去一周的表現(xiàn)：前四個交易日，EC盤面維持積極情緒。對于近月合約來說，一方面周一超預(yù)期的SCFIS歐線指數(shù)，抬高近月合約的底部估值；另一方面市場加強對于船司宣漲7月下旬歐線運價的預(yù)期，在7月初平均8300-8400美金的報價下，船司進(jìn)一步宣漲有望將訂艙價格推升至9000美金，折算指數(shù)估值6100點，計入見頂回落后的合理回撤幅度，主力合約依然有上升空間，同時彈性更大的近月10和12合約跟隨上行。遠(yuǎn)月則更多受到情緒推動，在大幅貼水的背景下計入紅海繞行持續(xù)化和地緣沖突擴(kuò)大化的預(yù)期，流動性有限導(dǎo)致盤面上漲更具備彈性。周五盤面回調(diào)，地緣潛在回撤和近月合約兌現(xiàn)短期頂部估值導(dǎo)致部分多頭止盈，08合約由于臨近交割僅1個多月，因此合理估值給到的底部支撐較強，往后的10、12和25年份的合約則出現(xiàn)大幅回撤。

下周預(yù)計盤面將進(jìn)行回調(diào)整理，前期市場預(yù)期飽滿且多頭情緒積極推漲盤面，現(xiàn)實端卻并沒有及時跟進(jìn)，參考指標(biāo)SCFI歐線運價周五受馬士基第27/28周開艙價格調(diào)整的影響出現(xiàn)環(huán)比下降，影響市場情緒；盡管部分船司宣漲7月下旬運價，但是并未形成一致性行為。短期盤面需要現(xiàn)貨端進(jìn)一步利好驅(qū)動形成推動上行，但是現(xiàn)貨運費水平上行是一個循序漸進(jìn)的過程，需要逐步驗證，因此盤面存在一段時間內(nèi)的回撤整理壓力。短期負(fù)面情緒傳遞和地緣潛在緩和施壓盤面，關(guān)注相應(yīng)的逢低多機會。

宏觀

1、截至2024年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為32224億美元，環(huán)比下降0.30%。國家外匯管理局表示，匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，6月我國外匯儲備規(guī)模下降。但我國經(jīng)濟(jì)運行延續(xù)回升向好態(tài)勢，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)，為外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定提供支撐。數(shù)據(jù)同時顯示，6月末我國黃金儲備規(guī)模為7280萬盎司，與5月末持平，連續(xù)兩個月保持不變。

2、《私募證券投資基金運作指引》將于8月1日正式實施。近期不少私募管理人、基金銷售機構(gòu)積極培訓(xùn)和學(xué)習(xí)新規(guī)，按照指引要求進(jìn)行自查、整改。與此同時，規(guī)范私募產(chǎn)品業(yè)績凈值展示的要求在業(yè)內(nèi)引發(fā)關(guān)注。不少機構(gòu)認(rèn)為，由于只能展示代銷產(chǎn)品凈值，可能對私募基金募集、信息披露等方面影響比較大。未來，一些不合規(guī)經(jīng)營或競爭力較弱的私募將退出市場。

產(chǎn)業(yè)

1、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：全國夏糧已收96.2%，其中冬小麥已收98.3%。全國夏播糧食已播83.1%，其中夏玉米、夏大豆基本播種結(jié)束，中稻栽插正在掃尾，雙季晚稻7月中旬開始栽插。

2、中國光伏企業(yè)“組團(tuán)”闖中東。鈞達(dá)股份、協(xié)鑫科技等多家光伏企業(yè)相繼宣布在中東地區(qū)發(fā)展新動態(tài)。中東地區(qū)日照時間長，光照資源充分，又因為歐美對中國光伏設(shè)置貿(mào)易壁壘，正成為中國光伏企業(yè)搶灘海外的“新熱土”。

3、工信部發(fā)布《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》，預(yù)計到2025年節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)人才需求總量為120萬人，人才缺口高達(dá)103萬人。

4、近兩個月來BBA等品牌汽車價格降幅顯著，部分車型經(jīng)銷商報價下跌40%；保時捷等豪華車品牌也采取降價促銷策略，入門級車型來到50萬元以內(nèi)。

金融

1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2674，漲0.0330%，周跌0.0206%；人民幣中間價報7.1289，漲0.0224%，周跌0.0295%。

2、新三板：上周，新增4家掛牌公司，成交金額6.10億，環(huán)比減少12.49%。截至目前，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)6145家。

3、上海環(huán)交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協(xié)議交易成交量12.05萬噸，總成交額1098.33萬元，收盤價90.61元/噸，周跌0.06%。

4、上周五，道指漲幅0.17%，報39375.87點，周漲0.66%；標(biāo)普500指數(shù)漲幅0.54%，報5567.19點，周漲1.95%；納指漲幅0.90%，報18352.76點，周漲3.5%。

5、歐洲：上周五，德國DAX30指數(shù)漲0.14%，報18475.45點，周漲1.32%；法國CAC40指數(shù)跌0.26%，報7675.62點，周漲2.62%；英國富時100指數(shù)跌0.45%，報8203.93點，周漲0.49%。

6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨漲1.28%，報2399.8美元/盎司，周漲2.69%。

7、原油：上周五，WTI 原油期貨跌0.86%，報83.16美元/桶，周漲2%。布倫特原油期貨跌1.02%，報86.54美元/桶，周漲0.15%。

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